비트코인 마법의 끝? 전통적인 금융 기관이 암호 화폐 공간에 진출합니다.

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비트코인 마법의 끝? 전통적인 금융 기관이 암호 화폐 공간에 진출합니다.

FTX数字资产衍生品交易平台

2020-12-18 03:25

本文约4725字，阅读全文需要约19分钟

비트코인과 암호화폐 세계에 앞서 이중적인 발전 경로가 있는 듯...

—— 이 기사는 Z @ I Capital의 "FTX 10월 보고서"에서 발췌한 것입니다.@SplitCapital쓰다

비트코인 하면 가장 먼저 떠오르는 것이 변동성입니다.

글쎄, 아닐 수도 있고, 아마도 첫 번째 생각은 "도대체 이 마법 같은 인터넷 통화가 뭐지?"일 것입니다.

엄청난 변동과 손이 닿을 것 같은 놀라운 신화는 전 세계의 아마추어 트레이더를 유혹하여 금융 시장에서 가장 큰 광란에 동참하도록 합니다. 그들에게 변동성은 가치를 나타냅니다. 숙련된 비트코인 회의론자들에게 엄청난 변동성은 항상 비트코인에 대한 그들의 십자군 전쟁에서 가장 큰 약점이었습니다.

물론 시가총액이 약 2,500억 달러인 자산의 변동성에 대해 더 많은 이야기를 할 수 있지만, 우리는 아마도 다음 기회를 위해 그것을 아껴둘 수 있을 것입니다. 현재 비트코인은 변덕스러운 변동성과 거의 동의어입니다... 아니면 적어도 지금까지 우리가 비트코인에 대해 알고 있는 전부인가요?

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출처: Skew.com

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1. 소개: BitMEX - 비트코인 매직의 종말

먼저 여러분과 이야기를 나누겠습니다.

"반지의 제왕" 3부작에서 영웅(인간, 호빗, 일부 엘프)은 다가오는 점점 더 강력해지는 악으로부터 동족을 보호해야 합니다. 사악한 세력은 "반지의 제왕"의 힘을 사용하여 중간계에서 그들의 위치를 회복하려고 합니다. 선과 악의 치열한 전투(스포일러 주의!)에서 선이 이기고 "반지의 제왕"은 파괴됩니다.

이 3부작은 종종 현대 문학의 가장 위대한 작품 중 하나로 간주되며 여기에서 파생된 많은 모험의 기원으로 간주됩니다. 하지만 항상 저를 당혹스럽게 하는 부분이 있습니다. 왜 일부 엘프만 도움을 줍니까? 모든 엘프가 도와주러 오는 대신?

먼저 작은 여담. 모두가 비트코인을 이야기하던 2017년에는 상대적으로 규모가 작은 파생상품 플랫폼이 주 무대를 차지했는데, 비트코인이 버블붕괴 단계에 진입할 즈음에는 그 규모가 작은 플랫폼 비트멕스가 암호화폐 거래소의 제왕이 되어 있었다.

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그림 1: 2017년 5월: 20,000 BTC → 2018년 9월: 180,000 BTC

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2. 역 "로빈 후드" 효과

All Exchange Inflows 데이터를 보면 비트코인의 가격이 6,000~10,000 정도일 때 비트코인의 유입이 급격히 증가한다는 것을 알 수 있습니다. 현재 모든 거래소에 대한 유입은 낮은 수준을 유지하고 있으며, 이는 사용자가 개인 지갑에 보관된 비트코인을 판매하지 않는다는 것을 의미합니다.

"역 로빈 후드 효과" 외에도 BitMEX는 비효율적인 주문서에 최적화된 스프레드 베팅 및 시장 조성 전략을 찾기 위해 수많은 독점 거래 플랫폼이 공간에 진입하는 것을 목격했습니다.

과거에는 무기한 계약의 펀딩 비율이 8시간마다 5bp를 초과하는 것이 매우 흔했지만 지금은 거의 1bp를 돌파하지 않습니다. 시장 조성자들은 시장을 장악하고 스프레드를 거의 무시할 수 있는 수준으로 축소하고 변동성을 더욱 약화시켰습니다(여기에 "트레이더에게 보다 효율적인 가격 책정"을 추가하여 모든 것이 나쁜 것은 아닙니다).

암호화폐 파생상품 거래소의 가장 독특한 특징 중 하나는 비트코인을 담보로 사용한다는 점인데, 이는 가격 변동성의 가장 큰 이유 중 하나입니다.

우리는 현재 업계에서 이것을 당연하게 여겼지만 역 무기한 계약 뒤에 있는 수학은 비트코인의 변동성을 더합니다. 다른 많은 사람들이 언급한 바와 같이 최근 Nibbio 퀀트 트레이더 Clarens Caraccio의 6월 FTX 다이제스트에서 전체 델타(순 익스포저)는 비트코인 가격에 따라 다릅니다. Clarens의 기사의 예를 사용하여 다양한 가격 범위에서 1 BTC와 $10,000에 대한 다양한 반응을 볼 수 있습니다.

매도 및 불확실성이 높은 시기에 BitMEX의 롱 포지션 델타는 더 빠르게 떨어졌습니다. 즉, 거래자는 이전 레버리지 비율을 유지하기 위해 더 많은 담보를 게시해야 합니다. 그렇지 않으면 더 높은 청산 위험에 직면하여 변동성이 악화됩니다.

올해 3월 12일 비트멕스 청산이 가져온 큰 폭포는 이러한 현상을 여실히 보여주었다. 비트코인의 전체 가격은 48시간 만에 9,000달러에서 3,600달러로 떨어졌고 거의 17억 달러의 비트코인이 BitMEX에서 청산되어 BitMEX의 비트코인 가격이 거의 모든 다른 거래소보다 낮아졌습니다.

당시 비트코인의 1개월 실현 변동성은 거의 200%까지 치솟았고 1개월 내재 변동성은 180%까지 치솟았습니다. 그 후 몇 달 동안 거래자들이 BitMEX에서 자금을 인출하기 시작하고 현물 수요가 파생상품 가격 수요를 앞지르면서 비트코인의 변동성이 이 시점까지 크게 떨어졌습니다.

비트코인 가격 폭락 이후 다양한 암호화폐가 현물 거래 및 기타 파생 상품 거래소에 진입하기 시작하면서 BitMEX의 시장 지배력이 급격히 감소했습니다. BitMEX의 시장 점유율은 거래자들이 USDT 및 DeFi에서 거래할 수 있는 다른 새로운 상품을 발견함에 따라 거의 33% 하락했습니다.

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3. 탈중앙화 금융(DeFi)은 중앙화 금융 영역(CeFi)을 잠식합니다

Defiance Capital의 Arthur Chung에게 처음 이 문장을 들었을 때(DeFi는 CeFi를 먹고 탈중앙화 금융은 중앙화 금융 영역을 잠식한다) DeFi가 무엇인지, 누가 갈지 몰랐습니다.

2017년에는 DeFi에 대한 이해가 조금이라도 있다면 IDEX와 EtherDelta로 제한되며 기껏해야 거칠고 사용 가능한 UI입니다. 그러나 2020년 DeFi는 막대한 가치를 지닌 다양한 프로젝트와 프로토콜을 통해 완전한 재탄생을 이루었습니다.

현재 DeFi 프로젝트의 총 가치 고정(TVL)은 120억 달러를 초과하며 이는 전년도 가치의 거의 20배입니다.

여기서 논의의 초점은 DeFi가 아니며, DeFi가 발전하고 성장할 수 있는지 여부(DeFi의 개발 전망은 실제로 좋지만)가 아니라 DeFi가 비트코인 변동성에 미치는 영향에 대해 논의하는 것이 아닙니다.

3월 12일 폭락 이후 일부 시장 투기꾼들은 암호 화폐의 미래에 대해 추측할 수 있는 새로운 방법을 찾은 것 같습니다. DeFi 시장에 잠긴 총 가치는 120억 달러로 DeFi의 관심 끌기 능력(BTC 파생 상품 거래에서 관심 끌기)을 보여줄 뿐만 아니라 비트코인 시장에 진입하기 위한 자금을 끌어들였을 수도 있음을 나타냅니다.

Wrapped Bitcoin(WBTC, 1 WBTC = 1 BTC 비율에 따라 발행된 이더리움의 비트코인에 고정된 ERC-20 토큰)까지 총 가치는 10억 달러를 넘어 비트코인 파생상품 시장 거래량을 더욱 확대했습니다. .

DeFi는 또한 수입을 위해 암호화폐를 보유할 수 있는 길을 열었습니다. 이자 농사 또는 유동성 제공을 통해 사용자는 비트코인 또는 기타 자산을 통해 실제 소득을 창출할 수 있습니다.

BlockFi 및 기타 대출 부문이 이러한 암호 화폐의 변동성을 약화시키는 수익률 향상 암호 화폐 제품을 만들었기 때문에 이것은 반드시 새로운 것은 아닙니다. 그러나 유동성 채굴과 이러한 제품의 근본적인 차이점은 유동성 채굴이 중앙 승인 없이 언제든지 온체인 수입을 얻을 수 있다는 것입니다.

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4. 비트코인 마법의 끝?

아무리 화려해도 결국 모든 것은 끝이 난다. 2019년 여름 관련 부서의 비트멕스 예비 조사에 이어 올해 정부는 드디어 비트멕스에 대해 정식 고발을 했고, 비트멕스 거래소에서 대량의 비트코인이 유출됐다. 이전 시스템에서 이 사건은 비트코인 가격의 급격한 변동을 야기했어야 했지만 비트멕스의 시장 우위가 사라진 지금은 그러한 뉴스가 시장에 어떤 파장도 일으키지 않았습니다.

4.1 소개: 엘프

나중에 우리는 반지의 제왕 3부작에서 엘프들이 악과의 싸움에서 선의 세력을 돕지 않으려 했던 이유는 그들의 힘과 땅의 대부분이 반지의 제왕에 의해 보호되고 통제되었기 때문이라는 것을 나중에 알게 되었습니다.

반지의 파괴는 그들 자신의 문명의 파괴를 의미했고, 따라서 중간계에서 그들의 통치는 끝났습니다. 동일한 고려 사항으로 시장 참가자는 암호화폐 고유 파생 상품 교환의 이점을 포기할 의향이 적습니다. 이러한 플랫폼이 가장 중요한 수익의 주요 원천이었기 때문입니다.

삼부작이 끝날 무렵 엘프들은 불멸을 선택한 "불멸의 땅"으로 바다 깊은 곳으로 항해했습니다. 지금 이 순간 우리는 한 시대의 끝, 즉 비트코인의 마법 시대의 끝에서 우리 자신을 발견합니다.

4.2 전통 금융기관, 암호화폐 분야 진출!

암호화폐 거래소에 대한 이러한 주장, 강화된 규제, 거래소에 대한 단속 및 암호화폐에 대한 추가 과세 가능성으로 인해 암호화폐 시장 참여자들이 암호화폐 시장에 대한 장기적인 강세를 유지하기가 어려웠습니다. .

그러나 새로운 투자자 그룹을 위한 길을 열어주는 것은 바로 이러한 조치입니다. 2017년("암호화를 주류로 만들기" 부분) 은행, 투자 관리자, 비즈니스 리더, 중앙 은행가 및 정치인 모두가 비트코인 및 기타 암호 화폐에 큰 관심을 가지면서 꽤 순진해 보입니다.

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출처: Skew.com

최근 역사상 가장 격동적인 금융 기간 동안 Bitcoin은 즉시 군중들 사이에서 가장 좋아하는 것으로 변모했습니다. JPMorgan, Goldman Sachs, Fidelity 및 DBS와 같은 금융 회사는 기관 연구를 수행하고 고객을 위한 커스터디 및 기타 잠재적 제품을 추가로 개발하는 감시 목록에 비트코인을 추가했습니다.

4.3 갈림길

비트코인이 점점 더 많은 기관에서 받아들여지고 있다는 것은 분명합니다. 그러나 이러한 추세가 도래함에 따라 투자자를 위한 마법도 끝날 수 있습니다. 현물 시장은 비트코인의 선도 가격 발견을 완전히 지배했습니다.

Serum 및 Synthetix와 같은 프로젝트는 사용자에게 과거와 같이 시장을 통해 온체인에서 즉시 거래할 수 있는 기능을 제공합니다. 이러한 프로젝트를 통해 사용자는 하루 중 언제든지 무담보 거래를 수행할 수 있으며 경우에 따라 암호화폐를 판매하지 않고도 수익을 올릴 수 있습니다.

이러한 프로젝트는 아직 초기 단계이고 아직 개발할 여지가 많지만 빠르게 진행되고 있으며 탈중앙화 파생상품 거래소가 암호화폐 거래 시장에서 새로운 마법의 시대를 열었다고 생각합니다.

결국 비트코인과 암호화폐의 세계 앞에 놓인 것은 이중 개발 경로인 것 같습니다. 하나는 엄격하게 규제되고 규정을 준수하는 기관 투자자의 세계이고 다른 하나는 완전히 분산된 DeFi 교환 세계입니다.

암호화폐 또는 블록체인 생태계에 대한 질문이 있고 답변을 받고 싶다면 이메일(research@ftx.com)로 질문을 보내주십시오. 몇 가지 대표적인 질문을 받아 다음 달 다이제스트에서 구체적으로 답변해 드리겠습니다.

원본 텍스트 읽기:https://blog.ftx.com/monthly-digest/ftx-october-digest.pdf

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