편집자 주: 이 기사의 출처는체인뉴스 ChainNews(ID: chainnewscom), 허가를 받아 게시했습니다.
편집자 주: 이 기사의 출처는
체인뉴스 ChainNews(ID: chainnewscom)
체인뉴스 ChainNews(ID: chainnewscom)
, 허가를 받아 게시했습니다.
검토자: Zou Chuanwei, Wanxiang Blockchain 및 PlatON 수석 경제학자
최근 DeFi의 폭발적인 성장에 힘입어 탈중앙화 거래소의 월간 거래량은 2020년 8월 미화 110억 달러에 이르렀으며, 이는 2019년 총 거래량 24억 달러의 5배 가까이 증가한 수치입니다. 탈중앙화 거래소는 무허가, 양육권이 없다는 장점이 있으며, 대부분 등록, 로그인, KYC 심사가 필요하지 않습니다. 과거에는 탈중앙화 거래소가 중앙화 거래소에 비해 사용자 경험과 자본심도가 훨씬 뒤떨어졌으나, 최근 유동성 채굴과 DeFi의 급증으로 대규모 자금 유입으로 이어지면서 탈중앙화 거래소에 락업된 자금의 양은 결코 줄어들지 않았습니다. 중앙 집중식 거래소 자금의 1% 이상이 현재 2%로 성장했으며 향후 성장이 예상됩니다.
이 기사는 세 부분으로 나뉩니다. 첫 번째 부분은 탈중앙화 거래소의 현재 상황과 메커니즘을 분석합니다. 두 번째 부분은 Uniswap 메커니즘과 반복을 연구합니다. 세 번째 부분에서는 탈중앙화 거래소의 향후 성장과 병목 현상에 대해 논의합니다.
첫 번째 레벨 제목
탈중앙화 거래소의 위상과 메커니즘
보조 제목
탈중앙화 거래소의 메커니즘
탈중앙화 거래소와 중앙화 거래소의 차이점은 주로 기술과 거버넌스라는 두 가지 차원에 반영됩니다. 기술적인 관점에서 탈중앙화 거래소는 블록체인 위에 구축된 DApp이며, 스마트 계약을 통해 자산 관리와 거래의 두 가지 모듈이 실현됩니다. 거버넌스의 관점에서 탈중앙화 거래소는 고도로 탈중앙화된 권리와 의무를 지닌 개방적이고 커뮤니티 중심의 탈중앙화 조직입니다.
현재 분산형 거래소에는 두 가지 유형이 있습니다. 첫 번째는 거래를 완료하기 위해 입찰 모델을 사용하는 주문 기반 거래소입니다. 두 번째는 자동 시장 조성자(AMM)를 통해 거래를 완료하는 유동성 풀 기반의 거래소인 알고리즘 거래소입니다.
주문 기반 탈중앙화 거래소
주문 기반의 탈중앙화 거래소에서는 거래를 완료하기 위해 거래자의 매수 주문과 다른 거래자의 매도 주문을 일치시켜야 합니다.모든 대기 주문은 블록체인의 주문서(주문서)에 저장됩니다. 주문 거래의 핵심 개념은 중앙화 거래소와 비슷하지만, 차이점은 중앙화 거래소는 유동성이 강한 중앙화 매칭 메커니즘을 채택하고 투자자가 너무 많은 슬리피지를 견딜 필요가 없다는 것입니다. 주문 기반 교환을 통해 거래자는 두 가지 유형의 주문, 즉 지정가 주문과 시장가 주문을 제출할 수 있습니다. 사용자는 가능한 최상의 가격으로 암호화폐를 구매하기 위해 시장 주문을 제출합니다. 구매자와 판매자의 구매 및 판매 주문을 일치시키면 거래가 완료됩니다. 반면 지정가 주문은 거래자가 특정 금액의 토큰을 구매하기 위해 지정된 가격을 설정하는 것입니다.
주문 기반 교환에는 EthFinex, IDEX 및 EtherDelta와 같은 교환이 포함됩니다. 가장 대표적인 것이 IDEX입니다.주문 기반의 탈중앙화 거래소의 사용자 경험은 중앙화 거래소와 비슷합니다.거래소 로그인 방법은 지갑에 로그인하는 것으로, 한도가 차면 거래가 완료됩니다. 주문이 발행됩니다. 오더 기반 탈중앙화 거래소의 장점은 지갑을 통해 직접 거래가 가능하여 투명성과 보안성이 높지만, 전체 거래 과정이 체인에 있기 때문에 거래 속도가 느리고 확인 시간이 길다는 단점이 있습니다. 사용자 경험은 중앙 집중식 거래소와 비교하기 어렵습니다. . 주문 거래 자금의 깊이가 충분하지 않고 거래 수수료가 높으며 체인의 정체, 가스 수수료 및 기타 이유로 인해 거래가 실패할 수 있습니다. 주문 기반 DEX의 이점은 주문 기반 거래소의 시장 조성자가 토큰을 사고 팔고자 하는 가격 포인트를 정확하게 제어할 수 있다는 것입니다. 이것은 높은 자본 효율성을 의미하지만 동시에 거래소가 유동성 공급에 적극적으로 참여하고 모니터링해야 합니다.
알고리즘 탈중앙화 거래소
주문 매칭 모드의 마켓 메이커는 거래소에서 견적을 제공할 책임이 있습니다. 거래 활동이 없으면 거래소는 유동성을 잃게 됩니다. 시장 조성자는 이익을 얻기 위해 자신의 계좌에서 자산을 사고 팔 수 있습니다. 그들의 거래 활동은 다른 당사자를 위한 유동성을 생성하여 대규모 거래에서 미끄러짐을 줄입니다.
알고리즘 탈중앙화 거래소는 자동화된 마켓 메이커를 사용하여 마켓 메이커의 견적 행동을 모방합니다. 공통 마켓 메이커 알고리즘은 상시 제품 마켓 메이커이며 그 기능에서 파생된 알고리즘입니다. Bancor와 Uniswap은 지속적인 제품 마켓 메이커를 채택했으며 그 메커니즘은 다음과 같습니다.
지속적인 제품 시장 조성자가 100개의 A 토큰과 1,000개의 B 토큰으로 이 유동성 풀에 자금을 지원했다고 가정합니다. Uniswap은 이 두 수량(100 x 1,000 = 100,000)을 곱하고 트랜잭션 목표를 설정합니다. 볼륨에 관계없이 트랜잭션 쌍은 항상 트랜잭션 쌍 제품 수량을 100,000으로 유지합니다. 지속적인 제품 시장 조성자는 x*y=z 함수를 기반으로 구축됩니다. 여기서 x와 y는 유동성 풀의 토큰 수이고 z는 제품입니다. z를 일정하게 유지하기 위해 x와 y는 서로 역으로만 변할 수 있습니다. 이 기능은 각 토큰의 유동성에 따라 두 토큰의 가격 범위를 결정합니다. 거래자의 A 토큰 공급이 증가하면 제품 z를 일정하게 유지하려면 B 토큰의 공급이 감소해야 하며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 함수를 플로팅하면 유동성이 항상 존재하지만 가격은 점점 더 높아져 양쪽 끝에서 무한대에 접근하는 쌍곡선임을 알 수 있습니다.
이미지 설명
상수 제품 기능 하에서 거래 쌍의 가격
AMM 모델을 기반으로 한 유동성의 발달과 함께 특정 목적을 달성하기 위해 다양한 기능과 매개 변수를 결합한 혼합 상수 함수 마켓 메이커도 등장합니다. 유동성 공급자의 위험 노출을 조정하거나 거래의 가격 하락을 줄이는 등. 예를 들어 Curve의 AMM은 일정한 제품과 일정한 평균 시장 조성 알고리즘을 결합하여 자금 풀에 유동성을 제공함으로써 미끄러짐을 줄입니다.
이미지 설명
통화 가격에 따라 변동하는 ETH/DAI 유동성 풀로 인한 비영구적 손실
셋째, 자본이용률이 낮다. 낮은 슬리피지를 달성하기 위해 알고리즘 탈중앙화 거래소의 유동성 풀은 많은 양의 유동성을 보유해야 합니다. 그리고 유동성 공급자가 유동성의 가격대를 결정할 수 없기 때문에 가격은 차익 거래자에 의해 수동적으로 균형을 이루므로 대부분의 알고리즘 탈중앙화 거래소의 유동성 활용률은 매우 낮은 수준으로 유지됩니다.
보조 제목
탈중앙화 거래소 현황
7월 이후 탈중앙화 거래소 일일 거래량이 510% 증가했습니다. Uniswap V2의 거래량은 전체 탈중앙화 거래소 수의 43.9%를 차지합니다. 7월 Uniswap V2의 일일 거래량은 835% 증가한 1억 1600만 달러 증가했습니다. 9월 8일 현재 탈중앙화 거래소 일평균 거래량은 4억 달러를 넘어섰고 Uniswap V2는 탈중앙화 거래소 일일 거래량의 66.9%를 차지했으며 상위 5개 탈중앙화 거래소가 전체 시장의 90%를 차지했다. 92%.
이미지 설명
우리가 알 수 있는 것은 지난 두 달 동안 탈중앙화 거래소의 실질적인 성장은 주로 알고리즘 탈중앙화 거래소에 집중되어 있으며 탈중앙화 거래소의 시장 점유율은 점차 알고리즘 탈중앙화 거래소에 의해 점유되고 있다는 것입니다. 주된 이유는 DeFi가 주문 기반 탈중앙화 거래소와 호환되지 않기 때문입니다. DeFi 분야는 아직 초기 단계이며 더 많은 트레이더가 시장에 참여하도록 보장할 사용자가 충분하지 않습니다. 유동성 부족과 DeFi 플랫폼의 높은 거래량으로 인해 가격이 변동하기 쉽습니다. 이러한 가격 변동은 주문형 탈중앙화 거래소에서 더욱 심화되어 거래 슬리피지가 높고 거래 효율이 낮기 때문에 가격 변동이 큰 토큰은 주문형 탈중앙화 거래소에서 쉽게 받아들여지지 않습니다.
또한 아래 그림에서 사용자의 끈기가 강하지 않다는 것을 알 수 있습니다. 2018년에는 탈중앙화 거래소 시장이 막 등장했고 IDEX의 일일 평균 활성 사용자 수는 다른 플랫폼보다 훨씬 많아 전체 시장을 독점했습니다. 2019년에는 각 플랫폼의 일일 활성 사용자 수가 2018년에 비해 감소했습니다. 0x, Kyber 및 Uniswap이 경쟁을 위해 시장에 진입했으며 IDEX의 일일 활성 사용자 수가 가장 분명하게 감소했습니다.
이미지 설명
분산형 거래소의 각 플랫폼에서 일일 평균 활성 사용자 수
첫 번째 레벨 제목
Uniswap의 메커니즘과 반복
보조 제목
Uniswap V1 메커니즘 및 기능
Uniswap은 신뢰할 수 없는 토큰 스왑을 지원하는 이더리움 블록체인에서 실행되는 유동성 프로토콜입니다. 즉, 거래소의 모든 트랜잭션이 스마트 계약에 의해 자동으로 실행되며 사용자는 중개자에 의존할 필요가 없습니다. 제3자를 신뢰할 필요도 없습니다. 파티. Uniswap 플랫폼에는 세 가지 역할이 있습니다. 첫 번째는 위험 중립적이며 거래자 수수료를 얻는 것을 목표로 하는 유동성 공급자입니다. 두 번째는 플랫폼에서 실제 구매자이자 판매자인 거래자입니다. 세 번째는 플랫폼 가격이 시장 가격과 다를 때 거래에서 이익을 얻고 플랫폼에서 수동적으로 가격을 조정하는 차익 거래자입니다.
2019년부터 Uniswap은 빠르게 발전하여 연말까지 Uniswap 잠금의 총 가치는 미화 2,910만 달러였습니다. 2020년까지 Uniswap은 더욱 빠르게 발전할 것입니다. 지난달 Uniswap 거래량은 10배 증가했으며 유동성은 200% 증가했습니다. Uniswap이 이 기간 동안 거래량과 사용자 수가 모두 크게 증가한 데는 네 가지 이유가 있습니다.
Uniswap의 구현 메커니즘은 간단합니다. Uniswap의 설계 복잡성은 낮고 스마트 계약 및 알고리즘을 배포한 후에야 자체적으로 작동할 수 있으며 시작 비용이 낮습니다. 또한 Uniswap 사용자는 번거로운 KYC 절차를 등록하거나 거칠 필요 없이 이더리움 지갑만 있으면 시장에 진입할 수 있습니다. Ethereum 1.0의 심각한 성능 제한으로 인해 Uniswap의 낮은 가스 수수료가 주요 이점이 되었습니다.
Uniswap 플랫폼의 토큰은 허가 없이 상장할 수 있어 롱테일 토큰에 대한 수요를 충족합니다.
Uniswap V2
Uniswap이 부상하는 동안 DeFi의 인프라는 매우 풍부했습니다. 이제 대출, 레버리지, 옵션, 보험 등과 같은 다양한 파생상품이 있습니다. 이러한 인프라는 많은 자본을 끌어들였고 생태계에 충분한 유동성을 제공했습니다.
Uniswap의 메커니즘은 경제적 관점에서 매우 간단하고 합리적입니다. Uniswap은 거래자에게 소액의 취급 수수료를 부과하고 취급 수수료를 0.3%의 취급 수수료로 유동성 공급자에 대한 인센티브 기준으로 사용합니다. 유동성 공급자는 전체 유동성 풀에서 유동성 풀에 주입된 토큰의 비율에 따라 거래자에게 거래 수수료를 할당합니다.
그러나 Uniswap V1에서는 통화 거래가 지원되지 않습니다. 즉, 거래자가 토큰 A를 토큰 B로 전환하려면 먼저 토큰 A로 ETH를 구입한 다음 ETH로 토큰 B를 구입해야 합니다. 트레이더는 거래 수수료와 가스 수수료를 두 번 지불해야 하는데, 이는 다소 직관적이지 않습니다.
Uniswap은 2020년 3월에 Uniswap을 Uniswap V2로 업그레이드하는 반복 작업을 수행했습니다. 세 가지 주요 변경 사항이 있습니다. 첫째, ERC20에서 ERC20 토큰으로의 거래 쌍입니다. Uniswap V2는 더 이상 ERC20 통화 거래를 지원하기 위한 중간 교환 토큰으로 ETH를 필요로 하지 않습니다. 거래량을 절반으로 줄일 수 있고 거래의 가스비도 절약할 수 있을 것으로 기대된다. 트레이더가 거래하려는 토큰 사이에 유동성 풀이 없으면 혼잡한 ETH를 거치지 않고 우회 경로를 사용하여 거래하려는 거래 쌍을 보다 효율적으로 얻을 수 있습니다.
둘째, 플래시 스왑. 번개 거래 프로세스에는 세 단계가 있습니다. 하나는 Uniswap의 유동성 풀에서 토큰을 빌려주는 것입니다. 두 번째는 이러한 토큰을 작업에 사용하는 것입니다. 세 번째는 이 토큰을 상환하는 것입니다. 이 프로세스의 한 단계가 실패하면 모든 상태 변경이 취소되고 관련 토큰이 해당 Uniswap 유동성 풀로 반환되며 트랜잭션은 원자적입니다. 번개 거래의 주요 목적은 차익 거래이며 거래자는 저렴한 비용으로 차익 거래를 수행할 수 있습니다. 이전에 빌린 토큰의 가치를 Uniswap 유동성 풀로 되돌리면서 수익을 올리면 보유하고 있는 토큰을 직접 사용하여 상환하는 것보다 적은 가스를 소비합니다.
셋째, 가격 오라클. Uniswap의 가격은 함수 곡선에 의해 결정되기 때문에 종종 시장 가격에서 벗어납니다. Uniswap V2는 이 문제를 개선하기 위해 가격 오라클을 도입했습니다. Uniswap 거래가 발생하기 전에 각 거래 쌍은 각 블록 시작 시 시장 가격을 측정하고 각 블록 시작 시 가격은 이전 블록의 마지막 거래 거래 가격입니다. 공격자가 가격 조작을 시도하는 경우 시장 가격에서 벗어나는 여러 개의 연속 거래를 수행해야 하며 관련된 차익 거래자가 없습니다.
또한 Uniswap V2는 거래 가격이 존재하는 시간에 따라 가중치가 부여되는 스마트 계약에 누적 가격 변수를 설정합니다. 이 변수는 계약의 전체 Uniswap 기록에 대한 초당 가격의 합계를 나타냅니다. 이 변수는 임의의 시간 간격 동안 Uniswap의 시간 가중 과거 평균 가격을 추적하기 위해 외부적으로 사용할 수 있습니다. 이 접근 방식을 사용하면 시장 충돌과 격렬한 가격 변동을 피할 수 있을 뿐만 아니라 공격자의 비용이 증가할 수 있습니다. 그러나 Uniswap은 시간 가중 평균 가격을 사용하여 사실 이후 결과를 수정하고 시장 가격을 정확하게 제시할 수 없으며 주류 거래 쌍의 경우 Uniswap은 가격 결정력을 파악하지 못하고 다른 거래소에 의존해야 합니다.
보조 제목
스시스왑의 부상
DeBank 통계에 따르면 SushiSwap의 일일 평균 거래량은 9월 14일 두 번째로 큰 탈중앙화 거래소로 뛰어올라 1억 5천만 달러에 달했습니다. 체인의 고정 포지션도 미화 13억 달러를 초과하여 MakerDao를 넘어 DeFi에서 두 번째로 큰 계약이 되었고 Uniswap은 유동성의 70% 이상을 잃었습니다. SushiSwap은 Uniswap 프로토콜에 유동성 채굴 메커니즘을 더한 것으로 이해할 수 있습니다. Uniswap의 유동성 공급자는 유동성을 제공할 때만 풀 거래 수수료를 받습니다. 풀에서 자금을 인출하면 더 이상 해당 수입을 받을 수 없습니다. 또한 비영구적 손실은 종종 이익을 삭감합니다.
SushiSwap은 Uniswap의 고급 버전이라고 할 수 있습니다.설계된 메커니즘은 유동성 공급자의 진입을 크게 끌어들였지만 주의해야 할 몇 가지 위험이 있습니다.
SushiSwap은 토큰 총 발행량에 상한선이 없으며, 현재 하루 550만 토큰의 비율로 채굴되고 있으며, 2단계에서도 여전히 하루 550,000개의 비율로 토큰이 채굴됩니다. SushiSwap은 0.05%의 거래 수수료로 재구매하도록 설계되었지만 SushiSwap은 통화 가치를 떨어뜨리는 인플레이션 가능성이 있으며, 이는 유동성 공급자의 참여 의지에 영향을 미칩니다.
SushiSwap은 스마트 계약이 기술 감사 회사의 감사를 받을 것이라고 주장하지만 아직 공식적인 보안 감사 결과가 없으며 코드 보안은 아직 알려지지 않았습니다.
첫 번째 레벨 제목
Uniswap이 향후 거래소에 미치는 영향과 병목 현상
트레이더는 가장 유동적인 플랫폼에서 거래하기를 원하기 때문에 거래소는 자연스럽게 네트워크 효과에 영향을 받습니다. 차익 거래자들은 유동성 풀을 조정할 수 있기 때문에 이 유동성의 네트워크 효과에도 일정한 한계가 있습니다. 전통적인 중앙화 거래소와 비교하여 탈중앙화 거래소의 탈중앙화 아이디어는 블록체인의 원래 의도에 더 부합하며 성능 및 아키텍처 설계 문제가 해결되면 장기적으로 더 많은 지지를 얻을 수 있습니다. 그러나 감독 측면에서 전통적인 중앙 집중식 거래소는 감독을 위해 실명제 또는 KYC와 같은 메커니즘을 사용하고 제3자 보안 회사(예: AML 시스템)의 지원을 결합하여 규제 준수에 점차 가까워지고 있습니다. 돈세탁 또는 암호 화폐 범죄를 피하십시오. 탈중앙화 거래소는 항상 감독하기 어려우며 주로 두 가지 수준에 반영됩니다.
영향
첫 번째는 사용자인데 유니스왑이나 일부 탈중앙화 거래소는 사용자의 기본적인 신원을 파악할 수 없고 KYC 심사를 할 필요가 없어 금융범죄의 가능성이 있다. 범죄자들은 자금 흐름을 은폐하기 위해 탈중앙화 거래소를 이용할 수 있으며, 자금 세탁을 위해 새로운 코인의 발행을 이용할 수도 있습니다.
두 번째는 프로젝트입니다.대부분의 탈중앙화 거래소는 중앙화 거래소처럼 상장 수수료를 부과하지 않지만, 탈중앙화 거래소 플랫폼에서 프로젝트의 품질 불균등을 유발하기도 합니다.예를 들어 Uniswap의 프로젝트는 검토 없이 플랫폼에서 거래할 수 있습니다. , 그리고 플랫폼은 더 큰 법적 위험에 노출되기 쉽습니다. 또한 탈중앙화 거래소의 거래 심도는 대규모 거래를 지원하기에는 부족합니다. 대규모 트랜잭션이 발생하면 프리미엄 트랜잭션이 발생하기 쉽습니다.
보조 제목
영향
알고리즘 탈중앙화 거래소는 미래의 중앙화 또는 탈중앙화 암호화폐 거래소가 몇 가지 기본적인 개선 사항을 기반으로 이 모델을 적용할 수 있는지 여부에 관계없이 미래의 암호화폐 거래소에 지대한 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 개선 사항에는 컨소시엄 체인 또는 프라이빗 체인의 채택, 거래 사용자의 신원 인증 및 KYC, 호환 암호화폐 사용 검토 등이 포함됩니다. Uniswap 모델의 적용은 전통적인 증권 거래소에 대한 또 다른 가능한 옵션을 제공할 수 있으며, 이는 주로 두 부분으로 반영될 수 있습니다.
