편집자 주: 이 기사의 출처는체인뉴스 ChainNews(ID: chainnewscom), 허가를 받아 게시했습니다.
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작성자: Derek Schloss 및 Stephen McKeon, 기술 벤처 캐피털 회사인 Collaborative Fund의 파트너
편집: 레오 영
Ampleforth는 최근 시장에서 많은 주목을 받았으며 새로운 프로젝트는 계속해서 자체 프로토콜에 유사한 기능을 통합하고 있습니다. Ampleforth를 읽고, 설계 및 가격 책정 메커니즘을 이해하고, 그 이면에 있는 심리 및 수요 동인에 대한 통찰력을 얻고, 향후 진화 방향에 대해 논의하는 데 시간을 할애할 가치가 있습니다.
Ampleforth(AMPL)는 "탄력적인 공급" 암호화폐 경제 정책을 채택합니다. 즉, AMPL 총액은 단가에 따라 달라집니다. 원칙은 다음과 같습니다.
매일 베이징 시간으로 오전 10시에 Ampleforth 스마트 계약은 AMPL의 총량을 늘리거나 줄이며 일일 총량 조정을 "Rebase"라고 합니다.
모든 지갑 잔액은 비례적으로 공급 조정을 받습니다. 리베이스 후 토큰 보유자의 전체 네트워크 보유 비율은 리베이스 전과 동일합니다. Rebase는 모든 계정 잔액이 양수이든 음수이든 비례적으로 조정되므로 희석되지 않습니다.
지갑의 잔액 변경과 관련된 에어드랍이나 거래는 없으나 AMPL 스마트 컨트랙트 기능은 유효합니다.
일일 리베이스는 AMPL 시장 가격을 기반으로 합니다. AMPL 거래 가격이 목표 가격보다 5% 이상 높으면 rebase 후 지갑의 AMPL 보유량이 증가합니다. AMPL 거래 가격이 목표 가격보다 5% 미만 낮은 경우, 리베이스 후 지갑의 AMPL 보유량은 감소합니다.
2019년 목표주가는 1달러다. 2019년 목표 가격은 $1이며, 2020년 현재 인플레이션 조정(CPI) 시 목표 가격은 $1.011입니다. 그러면 잔액 범위는 $0.96에서 $1.06(+/- 5%) 사이입니다. 시장 가격(오라클 머신의 견적)이 이 범위에 있으며 리베이스가 수행되지 않습니다.
유추로 Rebase 이해: 주식 분할, 무리, 금 및 달러
유추 모델은 투자자가 리베이스로 부가 어떻게 변하는지 이해하는 데 도움이 됩니다. 4가지 다른 자산 클래스의 공급 증가는 아래에서 살펴봅니다: 주식, 황소, 금 및 미국 달러.
주식 시장의 주식 분할부터 시작하겠습니다.
주당 가격을 통제하기 위해 회사는 주식을 분할하여 주당 가격을 낮춥니다(또는 역분할 또는 합자주를 통해 주당 가격을 높임). 예를 들어 회사가 주가가 $100를 초과하는 것을 원하지 않지만 현재 $90에 도달한 경우 2:1로 분할할 수 있습니다. 내가 100주를 가지고 있다면 분할 후에는 200주가 됩니다. 이 비례 배분은 AMPL과 유사합니다. AMPL 100유닛, 리베이스 10%가 있다면 이제 AMPL 110유닛을 보유하고 있습니다. 각 지갑의 잔액도 비례하여 증가합니다.
분할 후 가격은 어떻게 됩니까?
이 질문에 대답하는 것은 쉽지 않습니다. 주식을 2:1로 분할하여 개장시 각 주식의 거래가격을 반감(45 = 90 - 45)하여 내 주식의 총 가치는 그대로 유지(100*90 US 달러 = 200*45 US 달러) . 나는 수업 시간에 주식 분할을 가르칠 때 항상 케이크 은유를 사용합니다. 케이크를 더 작은 조각으로 자르는 것이 케이크의 총 무게를 바꾸지 않는 것은 주식을 더 많은 주식으로 나누는 것이 회사의 펀더멘털을 바꾸지 않는 것과 마찬가지입니다. 총 주식 수를 변경해도 회사 주식 가치에는 영향을 미치지 않습니다.
그러나 상품 통화로서의 AMPL은 주식이 아니며 기본 계약도 회사가 아니라는 점에 유의해야 합니다. 회사 주식의 가치는 상품 통화에 적용되지 않는 평가 프레임워크인 미래 현금 흐름의 할인된 가치이므로 주식 분할의 유추는 AMPL의 전체 그림을 제공하지 않습니다. 상품 가격 대비 수량 조정의 평가 프레임워크에 대해서는 약간 다른 접근 방식을 취해야 합니다.
이 비유에서 소는 상품 화폐가 아니라 소비재입니다(적어도 현대에는 아닙니다). 디지털 소비재에도 불구하고 AMPL은 그렇지 않습니다. 주식 분할과 같은 단순한 공급 증가가 아니라 소비재 공급의 조정을 상상해 보십시오. 이것은 증분으로 인해 기존 총 가치가 증가한다는 개념을 도입하지만 이 비유는 여전히 완벽하지 않습니다.
세계에서 가장 오래된 상품 통화인 금을 다시 예로 들어 보겠습니다. 금 공급이 증가하면 어떻게 됩니까? 공급이 증가하면 공급을 늘리는 당사자(예: 광부)에게 가치가 추가됩니다. 광부들이 공급량을 1% 늘린다고 해도 개인 금고의 금은 늘어나지 않습니다. 공급이 증가하더라도 개인이 보유한 금의 양은 변하지 않습니다. 전체 시장 균형은 특정 수요에 따라 증가분이 시장에 진입하고 균형 후에 시장 가격이 하락합니다.개인이 동일한 공급 증가분을 얻지 못하면 그에 따라 부의 가치도 감소합니다. 공급(산출)이 증가하면 현재 보유자(주식)의 가치가 감소하고 투자자는 주식 대 흐름 비율을 사용하여 상품 통화를 평가할 수 있습니다.
마지막으로 명목 화폐를 살펴보겠습니다. 연준이 달러를 인쇄하면 자금이 증가합니까? 아마도. 예를 들어, 원조금으로 추가 금액이 송금될 수 있습니다. 당신이 수령인이라면 현금 보유량이 증가합니다. 그러나 추가 금액은 모든 보유자에게 비율에 따라 균등하게 분배되지 않습니다. 예를 들어, 외국 달러 보유자는 송금을 받을 수 없습니다. 정부가 추가로 발행하는 돈으로 인해 이자가 증가하고 이에 따라 은행 예금이 증가할 것이라고 주장할 수 있지만 여기에는 통화가 투자 가능한 자산으로 보유된다는 또 다른 개념이 포함됩니다. 집에 보관하고 있는 지폐에는 이자가 없으며, 중앙은행의 디지털 화폐가 그것을 바꿀지 지켜보는 것은 흥미롭습니다. 화폐 공급의 증가는 가격 인플레이션을 일으키며 이는 단위당 구매력의 감소를 의미합니다. 법정화폐의 추가발행 효과는 주제가 너무 거창하여 여기서는 길게 다루지 않겠습니다. 그러나 여기서 우리는 명목 화폐의 증가가 모든 보유자에게 비례적으로 분배되지 않을 것이라는 결론을 내릴 수 있으므로 명목 화폐를 AMPL과 비교하는 것은 적절하지 않습니다.
따라서 Ampleforth 공급 패턴은 주식 분할 및 무리 증가와 유사하지만 금 및 달러와는 완전히 다릅니다.
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가격 메커니즘
Rebase와 관련된 몇 가지 관련 수치를 살펴보겠습니다.
Daily Rebase는 (Oracle Price – Target Price)/10으로 계산됩니다. 당일 오라클의 가격이 $2이고 목표가가 $1.01이면 각 지갑의 AMPL 잔액은 당일 Rebase 후 9.9%, 즉 [(2.00–1.01)/10] 증가합니다.
규정상 마이너스 조정 상한은 10%이며 플러스 조정은 상한이 없다.
실제로 Rebase는 Uniswap에서와 마찬가지로 "기하 평균 시장 조성자"의 방향으로 가격을 이동시킵니다. 시스템 제어 예비 상수의 가중 기하 평균. 이는 X가 다음 공식에 대한 상수임을 의미합니다.
양수 조정은 펀드 풀의 총 AMPL 양을 증가시키므로 X를 측정하기 위해 AMPL 가격을 줄여야 하며 음수 조정은 그 반대입니다.
예를 들어 Uniswap에서 리베이스 이전에는 200 AMPL이 1 ETH로 교환되었고 10% 리베이스 이후에는 220 AMPL이 있었습니다. 어떤 사람들은 리베이스 후 1만분의 1초 후에 트랜잭션을 입력하고 시스템을 사용하여 1.1 ETH의 수익을 내고 싶어할 수 있습니다. 아니요, 풀의 AMPL 양이 조정된 후 가격이 ETH당 200 AMPL에서 ETH당 220 AMPL로 즉시 변경되기 때문입니다. 즉, AMPL은 ETH에 비해 가격이 낮습니다(USD에 대해서도 동일). 이것은 차익 거래가 필요하지 않으며 Rebase 자체가 자금 풀을 조정하여 가격을 목표 가격에 가깝게 만듭니다.
유니스왑 가격이 AMPL 오라클 가격과 다르다는 것을 인식하는 것이 중요하며, 그 이유를 설명하기 위해 아래 표를 작성했습니다.
rebase 후 구매 또는 판매가 없다고 가정하면 Uniswap 가격을 사용하여 rebase를 안내합니다. 누군가 $2의 가격으로 $1,000에 500 AMPL을 구매하면 거래를 중지하고 Rebase를 기다리십시오. 22일 후 AMPL 가격은 $1.06으로 돌아오고 총 가격은 변경되지 않으며 AMPL은 942가 됩니다.
다음은 심리적인 측면이다. 유니스왑 가격은 오라클 가격이 아닙니다. Uniswap 가격은 상품 통화 발행과 동일하지 않으며 주식 분할과 유사합니다.
시장 참여자들이 증분이 가치 있고 Rebase 이전에 자산 보유 가치를 비례적으로 감소시키지 않을 것이라고 믿는다면 자산이 중앙 집중식 거래소에서 더 높은 가격으로 거래되는 것을 보게 될 것이며 Uniswap은 즉시 가격을 조정합니다. 이는 차익 거래로 이어져 Uniswap의 가격을 높이고 두 가격이 근접할 때까지 중앙 집중식 거래소의 가격을 낮춥니다.
Ampleforth의 조정에도 기준점이 있습니다: 2019년 $1. 기준점에 대한 응답은 행동 편향으로 볼 수 있지만 경제적 결과에 영향을 미칩니다. 프로그래밍 가능한 암호화폐는 기존 자산으로는 불가능했던 기능을 가능하게 하므로 일일 리베이스의 심리적 효과는 연구되지 않았으며 이해하기 어렵습니다. 이것은 심리학과 경제학이 융합된 통화 설계 공간을 테스트할 것이기 때문에 오늘날 암호 자산 분야에서 최고의 실험입니다.
AMPL의 가격과 공급이 계속 조정됨에 따라 투자 관점은 네트워크 가치에 집중됩니다. 우리의 견해는 네트워크 가치가 공급보다 수요에 더 좌우된다는 것입니다. Ampleforth의 경우 공급은 수요와 연결되어 있습니다.
https://www.ampleforth.org/dashboard/
그렇다면 문제는 무엇이 수요를 주도하는가입니다.
보조 제목
Ampleforth의 심리학
이미지 설명
다음 세 가지 사항을 고려해야 합니다.
동기 부여
단기 투기
AMPL 경제적 효용 증가
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동기 부여
AMPL에 대한 초기 수요 증가는 인센티브의 역할을 보여줍니다. 과거에 Ampleforth에서 많이 토론한 질문 중 하나는 더 많은 사람들이 참여하도록 유도하는 요소는 무엇입니까? AMPL이 Ethereum 또는 기타 생태계의 상품 통화가 되려면 Ampleforth 시스템에 더 많은 참가자가 필요합니다.
"수율 농업"의 시대를 입력합니다.
2020년 6월 23일, Ampleforth 팀은 비구속 분산 거래 플랫폼 Uniswap에서 AMPL-ETH 거래 쌍에 유동성을 제공하는 사용자에게 보상을 분배하는 인센티브 프로젝트 Geyser를 시작했습니다. 유동성은 수요 촉매인 유동성을 낳습니다.
Uniswap에서 AMPL-ETH 유동성을 제공하는 사용자는 유동성 공급자(LP) 보상을 받는 것 외에도 Geyser에서 LP 토큰을 저당할 수 있습니다(배경 읽기: Placehoder의 "유동성 증명"). 사용자는 Uniswap에서 더 많은 유동성을 제공하고 Geyser에서 모기지를 제공하며 프로젝트를 통해 더 많은 AMPL 보상 공유를 얻을 수 있습니다.
블록체인은 자산 잔고를 추적할 수 있을 뿐만 아니라 킬러 애플리케이션이라고 할 수 있는 자산 보유 시간도 추적할 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 이것이 Ampleforth 인센티브 프로그램에 어떻게 작용합니까? Geyser는 유동성 양에 따른 보상 외에도 Geyser 모기지 기간에 따라 사용자에게 보상을 제공할 수 있으며, 90일 이상 모기지 사용자는 최대 3배의 보상을 받을 수 있습니다.
Geyser에는 세 가지 유형의 인센티브가 있습니다: 1. Uniswap의 LP 보상, 2. 입금 수량 보상, 3. 입금 기간 보상. 이것은 Ampleforth에 많은 관심을 불러일으켰고 Ampleforth 시스템에 2차 효과를 가져왔습니다.
Geyer의 한 가지 효과는 AMPL 보유자의 분산을 크게 증가시키는 것입니다. 2018년 6월 Ampleforth는 비공개 프로젝트였으며 네트워크는 팀, 고문 및 소규모 투자자 그룹에 의해서만 제어되었습니다. 2019년 6월 Ampleforth는 Bitfinex IEO 7초 만에 500만 달러를 모금하여 헤드라인을 장식했습니다. 2020년 6월 약 4,000개의 이더리움 지갑이 AMPL을 보유하고 있었고, 이후 Geyser가 등장했습니다.
이 기사가 완성된 현재 AMPL 지갑을 보유한 주소는 20,000개에 가깝습니다. 간헐천이 Ampleforth에 미치는 또 다른 효과는 AMPL의 유동성이 크게 증가했다는 것입니다. AMPL-ETH Uniswap 펀드 풀은 지난 30일 동안 Uniswap에서 가장 큰 펀드 풀로 총 4,500만 달러로 거래 쌍에 좋은 시장 깊이를 제공합니다. 일정 기간 동안 AMPL-ETH 펀드 풀은 일일 거래량의 절반 이상과 Uniswap 총 유동성의 1/3을 차지했습니다. 7월에 Uniswap에서 AMPL-ETH의 거래량은 5억 달러에 달했습니다.
Ampleforth는 상품 통화 사용 사례를 최적화하고 있으며 안정적인 통화에는 안정적인 유동성이 필요합니다. 이것은 유동성에 대한 수요를 유발하는 깊은 자금 풀의 형성을 자극합니다. Geyser의 성공에 이어 Ampleforth Foundation은 최근 네트워크 토큰의 23.5%가 Geyer 또는 유사한 프로젝트를 지원하기 시작하여 향후 10년 동안 탈중앙화, 유동성, 네트워크 건강 및 광범위한 보상에 초점을 맞추는 데 사용될 것이라고 최근 발표했습니다.
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단기 투기
투기 때문에 프로젝트를 포기해서는 안 됩니다. BTC와 ETH에 대한 동일한 투기 수요가 있습니다. 이것이 나올 때마다 미디어는 비트코인이 죽었다고 말하며 우리는 AMPL에 대해서도 같은 일을 하고 싶지 않습니다.
기복의 주기는 암호화폐 성숙 과정의 특징 중 하나입니다. 비트코인은 2011년, 2013년, 2017년에 수요가 급증했습니다. 매번 큰 폭의 하락이 뒤따랐고, 그 다음에는 새로운 최고점을 기록했습니다. 예를 들어, 2013년 4분기에 BTC 네트워크의 가치는 15억 달러였으며, 그 후 분기에 130억 달러로 치솟았고 2014년 1분기에 절반으로 줄었고 2015년에 다시 절반으로 줄었습니다. 2015년 시가총액은 30억~40억 달러 사이였으며, 15억 달러로 돌아온 적은 없다. 2017년 초 BTC의 시장 가치는 150억 달러였으며 4분기에는 3000억 달러로 치솟았고 2018년 말과 2019년 초에는 600-700억 달러를 유지했습니다. 또 150억 달러 하락. AMPL을 평가하는 중요한 지표는 수요 증가와 감소가 변동한 후에 AMPL 네트워크의 가치가 더 높다는 것입니다.
Ampleforth가 얼마나 살아 있는지는 시간만이 알려줄 것입니다. 장기적인 성공 또는 실패는 프로토콜의 적용 가능성과 커뮤니티의 활력에 달려 있습니다. 추측은 시장이 적용 가능성을 이해하는 창일 뿐이지만 네트워크 가치의 단기 변동도 주의를 산만하게 할 수 있습니다.
Gauntlet Network는 2020년 1월 3일부터 2020년 6월 22일까지 Ampleforth의 거래를 분석한 연구 보고서를 2020년 8월에 발표했습니다. 동시에 Ampleforth 시스템에서 다양한 단기 거래 전략을 시뮬레이션하고 그 효과를 평가했습니다. 차익 거래자, 잔액 거래자, 평균 회귀 거래자 및 추세 거래자와 같은 다양한 시장 참여자의 가상 분포를 시뮬레이션한 결과, Rebase 차익 거래 전략이 상당한 수익성을 가진 유일한 거래 모델이라는 것이 밝혀졌습니다. 2020년 하반기 데이터의 시뮬레이션 평가가 흥미로울 것입니다.
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AMPL 경제적 효용 증가
자산이 경제적 효과가 없다면 계약 자체가 단기 인센티브나 단기 투기에 대해 지속 가능하지 않습니다. 지속 가능성을 달성하기 위해서는 Ampleforth 프로토콜(및 AMPL)이 설득력 있는 경제적 제품이 되어야 하며 제품의 설득력은 커뮤니티 사용자의 끈기에 있습니다.
비트코인이 탄생한 이래로 네트워크는 개방적이고 조작이 불가능하며 투명하며 검증 가능한 희소성과 함께 통화와 디지털 가치에 대한 전 세계 개인과 기관의 생각을 재구성했습니다.
다른 많은 암호화 자산 네트워크도 상품 통화 사용 사례에 최적화되어 있습니다. 비트코인의 경제 설계 기능(예: 고정 공급)을 활용하면서 다른 기능(예: 개인 정보 보호, 거버넌스, 합의)을 반복하면서 새로운 암호 화폐를 만드는 다양한 실험을 보았습니다. 공급은 설계의 또 다른 차원일 뿐이며 많은 실험의 대상이 아닙니다. 이는 주로 공급량 증가에 기인하며, 이는 보유자에게 비례적으로 분배되지 않으면 보유자의 자산에 좋지 않습니다.
자산의 공급은 고정되어 있고, 자산 보유에 대한 수요의 변동은 가격에 충분히 반영됩니다. 반면 AMPL과 같은 공급 탄력적 자산은 공급 증가 및 감소를 통해 긍정적 또는 부정적 수요 충격을 흡수하여 상대적으로 가격을 안정적으로 유지합니다. 중요한 것은 보유자의 "부"(단위 수량 * 가격)가 수요 변동에 따라 여전히 변경되지만 변동성은 가격보다는 단위 수량에 영향을 미친다는 것입니다. 이것은 금융 위험이 거의 감소하지 않고 다른 곳으로 더 많이 이동한다는 오래된 격언을 확인합니다.
물량에서 단위로 가격 변동성을 이전하는 것이 효과적입니까? 대답은 아마도입니다. 그러나 신뢰할 수 있는 화폐의 세 가지 기능을 고려하십시오.
계정 단위(UoA). "사탕 한 조각 1 AMPL"
교환 매체(MoE). "좋아요. 설탕을 사기 위해 AMPL을 수락하게 되어 기쁩니다."
가치 저장소(SoV). "설탕 사기 전에 AMPL 10년 콜드월렛에 저장하고 싶다"
우리는 1971년 이전에 미국이 기축 통화인 달러의 공급을 규제하기 위해 금을 사용했지만 금은 가치 교환에 편리하지 않았고, 액면가 단위가 금 자체가 아니라 금을 기준으로 한 달러라는 사실을 알게 되었습니다. 암호화폐 지갑과 거래소 인프라는 계속 진화하고 통합되며, 자산 교환은 점차 마찰이 없어지고 교환 비용은 0이 되며 궁극적으로 사용자에게는 교환 비용이 무시할 수 있습니다.
이것은 신뢰할 수 있는 돈의 속성을 풀어줍니다. 고정 총 자산과 비교하여 유연한 공급 자산은 회계 단위로 더 유용하며 풍부한 유동성 풀을 가진 자산은 최고의 교환 매체가 될 수 있습니다. AMPL이 안정적인 목표 상태에 도달할 수 있다면 목표 가격이 화폐 통화의 인플레이션과 함께 상승하기 때문에 최적의 계정 단위를 나타낼 수 있습니다.
신뢰할 수 있는 화폐의 세 가지 기능 중에서 가치 저장 자산은 초기 단계의 실험적 자산에 대해 가장 예측하기 어렵습니다. 변동성은 가격보다는 단위 수량에 영향을 미치기 때문에 사탕의 가격은 지금부터 10년 후에도 여전히 1AMPL일 수 있지만 지갑을 연 상태에서 0.01AMPL 또는 500AMPL을 가질 수 있습니다. 따라서 AMPL을 콜드 월렛에 넣는 대신 AMPL 선도 계약을 구매하여 시장 가치 변동을 감수하려는 투자자에게 위험을 이전할 수 있다는 점을 고려해 볼 가치가 있습니다.
가치 저장소의 특성을 입증하기 위해 AMPL은 안정성을 달성해야 하며 장기 가격은 균형 가격 범위에 남아 있으며 실제 사용 수요 변화(투기가 아님)만 때때로 가격 범위에서 편차를 유발합니다. 예를 들어 인기 있는 앱에서 AMPL을 결제 가능 통화로 추가하여 AMPL에 대한 수요를 높였습니다. 이론적으로 가격은 수요 변화에 따라 가격 범위를 초과하고 시장 수요를 충족시키기 위해 공급을 늘린 다음 새로운 균형으로 돌아갑니다.
꾸준한 상태는 많은 수의 투기 거래를 통해서는 달성할 수 없지만 AMPL의 비투기적 사용의 통합을 통해 달성할 수 있습니다. 또한 심리적 요인이 있습니다. AMPL은 시장이 안정 상태에 도달했다고 믿는 후에야 안정 상태에 도달합니다. 안정 상태의 특징은 목표가 이하에서는 지속적인 매수 지지, 목표가 이상에서는 지속적인 매도 압력이 존재하며 가격이 균형 잡힌 범위에 있다는 점입니다. 장기 AMPL 보유자는 안정적인 상태가 결국 달성되고 높은 네트워크 가치가 달성될 것이라고 믿습니다.
AMPL은 아직 초기 단계에 있지만 의도한 대로 작동하고 있습니다.
탄성 공급. AMPL의 공급은 지난 1년간 지속적으로 확장 및 축소되었습니다.
낮은 변동성. 2019년 9월~10월의 매우 낮은 수요와 2020년 7월의 매우 높은 수요를 제외하고 AMPL 가격은 항상 $0.5에서 $1.5 사이에서 변동했습니다. 아직 균형 범위를 조금 벗어나긴 하지만 상대적으로 공급이 고정된 자산의 가격은 상대적으로 안정적입니다.
상관관계 . Gauntlet의 2020년 8월 보고서는 AMPL의 역사적 수익이 시간이 지남에 따라 시가총액에 따라 BTC 및 ETH와 상관관계가 없다고 결론지었습니다. 우리는 다른 자산과의 상관관계 및 Ampleforth 네트워크 가치의 성장을 면밀히 관찰할 것입니다. AMPL(화폐 단위)이 기본 통화로서 안정적인 상태에 도달하고 신뢰할 수 있는 중간 지점에 도달하기 위해 Ampleforth(시스템)를 동반해야 하는 것이 중요합니다. 향후 몇 년 동안 프로토콜 변경, 오라클 견적 및 프로젝트의 지속적인 개발과 같은 시장의 여러 특성에 분산화가 반영될 것입니다.
