편집자 주: 이 기사의 출처는8차원 블록체인8차원 블록체인

머리말:

존재하다(ID: 8진수), 저자: Wei Ran, 허가를 받아 Odaily 발행.머리말:

존재하다

그 중 비트코인 ​​1.0이 주도한 송금결제부터 ICO 2.0이 주도한 주식금융까지 부채 또는 주식-부채 하이브리드 금융수단을 상징하는 Security Token이 3.0의 물결을 이끌고 전통자산의 문을 열 수 있을 것으로 예측한다. 시장의 흐름을 변곡점으로 몰아가는 강력한 힘이 되었습니다.

과거를 돌이켜보면 우리는 현실 세계의 산업과 자본이 병렬 디지털 세계로 매핑될 것이라고 굳게 믿기 때문에 기술 인프라를 심화하고 금융 산업 체인을 구축하며 전략적 제휴를 전개했습니다. 모양. 미래에 초점을 두고 우리는 보안 토큰 산업의 새로운 그림을 그리려고 노력하면서 깊은 생각과 미래 지향적인 레이아웃을 고집합니다.

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 “History doesn’t repeat itself,보안 토큰 산업 환경:

보조 제목

1. 위험과 기회

하지만 운율이 맞습니다. 역사는 반복되지 않지만 운율은 맞습니다."

--마크 트웨인

• 요컨대 위험이 있는 곳에 기회가 있어야 한다 디지털 자산의 창시자인 비트코인은 2008년 경제 위기 이후 탄생했다.
  

  

시기: 주기의 끝에서 유동성이 부족할 때 수익 기회

• 2018년은 금융위기 10주년이 되는 해로 금융위기를 다룬 기사가 끊이지 않는다. Zhou Jintao의 마지막 연설과 Ray Dalio의 최근 신간은 비슷한 관점을 제시했습니다. 하나가 아니라 요인에 의해 결정됩니다.

• 이미지 설명

출처: Big Dedt Crisis

• 기술, 인구, 자연, 제도 변화의 관점에서 보든, 부채, 부동산, 재고 사이클의 관점에서 보든 2018-19년은 위험 자산이 하향 압력에 직면하고 투자의 주요 논리에 직면한 시기입니다. 자산유동성 추구로 전환.. 미국 채권 수익률의 급등은 가격 책정 메커니즘을 통해 주식, 채권, 외환, 상품 및 부동산 시장으로 전가되어 글로벌 위험 자산의 반향을 일으킬 것입니다. 최근 미국의 3대 주가지수(특히 기술주), 아시아 태평양 주식시장, 디지털 화폐 시장은 하락 또는 급격한 하락을 경험했습니다.

• 금융산업이 전반적으로 디레버리징을 하게 되면 유동성 위기가 닥칠 수 있는데 이때 사람들은 유동성을 얻기 위해 자산을 팔아야 하고 자산가격은 급격하게 하락하게 된다. 저가 자산.

Land: 사이버 공간은 완전히 새로운 "필드"이며 온라인 커뮤니티는 소수 커뮤니티의 마스터가 되었습니다.

• 사이버 공간은 현실 세계와 평행하고 국경을 넘는 분야입니다.기술 혁신은 글로벌 자본 배분을 위한 새로운 채널을 제공합니다.투자자는 동남아시아 및 기타 고비용 효과적인 자산 가격 침체와 같은 신흥 시장에 더 쉽게 투자할 수 있습니다.

• 인터넷은 비슷한 가치관, 취미, 특성을 가진 사람들이 서로를 발견하고 끈끈한 자기 주도적 커뮤니티 문화를 형성할 수 있게 해주며, 사이버 공간은 DAO(Decentralized Autonomous Organization)와 같은 새로운 생산 협업 조직이 모이는 장소가 되었습니다. 플랫폼은 그룹의 기대에 영향을 미치고 조작하기 위한 추진력과 홍보력으로 빅 V와 IP를 사용합니다.
  

• 롱테일이지만 대규모 군중은 도박과 게임 플레이가 강력한 고위험 고수익 온라인 도박 제품을 선호합니다.

자산 관리가 필요하지만 오프라인 프라이빗 뱅킹 서비스가 적용되지 않고 소비 등급 하락에 직면한 "중산층"이 온라인 자산 관리 상품의 주요 고객이 되었습니다.

ST는 유동성이 낮은 자산을 활성화하고 규정을 준수하는 방식으로 국경 간 자산 배분을 수행해야 하는 고액 순자산 고객 및 기관 투자자의 요구를 충족합니다.

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2. 물리적 수단과 화학적 반응

• "자산 토큰화"에 대해 이야기할 때 정확히 무엇에 대해 이야기하고 있습니까? 전통적인 자산유동화와 무엇이 다른가요?자산 토큰화 또는 ​​보안 토큰의 핵심은 단순히 "준수"가 아니라 의심할 여지없이 고대 규제 메커니즘의 개혁을 촉진할 것입니다.결국 SEC가 기반으로 하는 가장 유명한 규제법은 여전히 ​​"1933년 증권법, 현실과 3세대 차이가 있다.

• Security Token 2.0 Protocols: Debt Tokens 문서에서 저자는 재무 모델에 따라 Token을 네 가지 범주로 나눕니다.부채 토큰

• : 부채 또는 현금 수익을 나타내는 토큰입니다.주식 토큰

• : 기본 자산의 부분적 소유권을 나타내는 토큰입니다.: 전환사채, 전환우선주 등 주식과 부채의 성질을 결합한 것.

자금 및 파생 토큰

: ST 가격은 기초 자산 풀의 현재 가격을 기준으로 합니다. 파생상품은 선물옵션, 선물, 스왑으로 나눌 수 있으며 펀드는 ETF, 뮤추얼펀드와 유사할 수 있습니다.

출처: 보안 토큰 2.0 프로토콜: 부채 토큰

우리는 미래 ST가 ICO 기간의 주식과 같은 토큰에 비해 부채/부채의 특성을 추가할 것이라고 믿습니다.

예를 들어, 아래 그림의 주식-부채 하이브리드 모델은 계층형 펀드의 AB 수준에서 학습하고 총 자산 풀을 두 가지 유형의 ST 주식으로 나누는 것입니다.TokenA는 클래스 부채를 나타내고 고정 수입이 적고 TokenB는 , 높은 수익을 위해 노력하지만 높은 위험을 감수합니다.

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출처: 토큰 폭포

Blockland는 흥미로운 관점을 제시했습니다.토큰과 증권의 통합은 두 가지 모델과 두 단계로 나눌 수 있습니다.

2. 보안의 토큰화

과거에는 ICO를 통해 컴퓨터 언어의 기술어 토큰(token)에 재무적 속성을 부여했으며, 앞으로는 ST를 통해 재무적 속성을 재무적 언어로 된 유가증권(증권)에 부여할 예정입니다. 그리고 보안의 토큰화는 결코 기술 괴짜들만이 달성할 수 있는 것이 아닙니다.

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출처 Jingdong Financial ABS 클라우드 시스템

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소스 위키백과: 트랑슈

Tranche를 예로 들면, 자산 풀의 토큰화된 ST는 시니어, 메자닌 및 자산의 세 계층으로 나뉩니다. 우선 순위는 고정된 더 낮은 무위험 수익을 향유하고, 2차 계층은 고정된 무위험 수익에 변동 부분 프리미엄을 더하고, 하위 계층은 나머지 수입을 향유하지만 자산 측면에 디폴트가 있는 경우 하위 계층은 먼저 구속에 사용됩니다.

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출처: 토큰 폭포

예를 들어, 위 그림의 듀얼 토큰 모델에서 상환 순서는 "A의 이자-A의 원금-B의 원금-잔여 소득 분배(A: 20% + B: 80%)"입니다. 하위층은 원금의 경직된 상환을 보장하지 않고 우선순위층이 부담하는 위험을 인수하여 고수익을 추구하는 것을 원칙으로 하며, 이는 서로 다른 위험 선호도를 가진 투자자의 요구를 충족시킵니다.

실제로 더 일반적인 신용 강화 방법은 초과 담보입니다. 예를 들어 은행이 개인에게 돈을 빌려줄 때 부동산 담보를 요구하는 논리다. 대출 금액이 담보 가치의 하한보다 (훨씬) 낮다는 것이 분명한 한, 대출 기관과 차입자는 담보 가치에 대해 정확한 합의에 도달할 필요가 없습니다. 차용인이 불이행하면 은행은 손실을 보상하기 위해 담보를 경매에 부칠 권리가 있습니다. 부채 시장의 경우 유동성을 제공하는 가장 경제적인 방법은 가격 발견의 필요성을 피하고 "과도한 담보"를 통해 높은 협상 비용을 줄이는 것입니다.

전통적인 금융 논리에 따르면 부채 상품의 가격은 위험과 이자로 결정됩니다.

• 위험: 채무자의 채무 불이행 위험과 담보 가치에 따라 결정됩니다.

  이자(배당금): 기본 부채 상품에 대한 지불을 기반으로 고정 수입을 생성합니다.

• 보다 자세하게는 다음과 같은 핵심 요소가 있습니다.

  기본 자산 풀

• 기초자산풀의 현금흐름은 ST수입상환의 기초가 되며, 자산풀은 자산포트폴리오이므로 자산풀의 특성을 분석(몬테카를로 시뮬레이션을 통한 자산 상관관계 측정), 현금지급이 필요합니다. 흐름 스트레스 테스트(이자율, 부도율 및 변동성).

  트랜잭션 구조

• 거래 구조 조정에는 현금 흐름 상환 메커니즘(완전 이자 보장, 일정에 따른 지불), 신용 강화 조치(내부 및 외부 신용 강화, 계층 구조와 같은 내부 신용 강화, 초과 모기지, 현금 보유 계정 등), 외부 신용 강화(예: 제도적 보증, 유동성 지원 등), 거래구조 리스크(자금혼동, 제도변경 리스크 등)

  법규준수, 회계처리

현금 흐름 수집 메커니즘

채권자 권리/소득권의 현금흐름 회수를 보장하고, 계좌설정의 합리성을 확보하며, 자본혼동의 위험을 방지합니다.

그러나 과도한 담보 및 가격 발견을 모호하게 하는 구조화와 같은 조치에 의존하는 자금 시장의 특성에는 단점이 있습니다. 자산 가격이 상승하는 기간에는 모든 것이 잘 작동하지만 담보 자산 가격이 계속 하락하여 담보에 대한 사람들의 상호 신뢰가 깨지면 전체 시장이 붕괴됩니다.

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3. 새로운 금융 중개자

이를 보고 어떤 사람들은 블록체인의 핵심 아이디어가 "탈중앙화"와 "탈중개화"라고 제안할 수 있습니다. 가격 차이는 어떻습니까?

첫째, 대출자와 대출자의 요구는 본질적으로 비대칭적입니다. 풀에 들어가기 위해 어떤 자산을 선택해야 하는지, 거래 구조를 어떻게 설계해야 하는지, 과잉 담보 비율을 어떻게 확인해야 하는지 등 화학 반응과 유사하게 다각화되고 다층적인 구조를 만들어 증권의 위험 구조를 변화시켰습니다. 자산 포트폴리오. 그러나 기술적 범주의 개선은 대부분 운영 위험을 줄이기 위한 물리적 조치이며, 이는 개별 자산의 위험 특성이 변경되거나 신용 위험 및 시장 위험이 감소될 수 있음을 의미하지 않습니다. 따라서 자산과 자금을 보다 잘 일치시키기 위해 위험 평가 및 가격 책정을 수행할 금융 중개자가 필요합니다.

둘째, 현재의 디지털 자산 시장은 가장 기본적인 문제 중 일부를 해결할 수조차 없습니다. 예를 들어, 한 사람의 조작 오류로 인해 ST가 분실되거나 도난당하는 문제를 어떻게 해결할 수 있을까요? 이런 번창점을 소유한 부동산 회사는 신용도가 극도로 낮으면서도 어떻게 도심의 번창점 임대수익권과 같은 우량자산(자산)에만 투자할 수 있을까?

이러한 문제를 해결하기 위해 SPV(특수목적기관), 수탁은행, 로펌, 회계사 및 기타 역할과 같은 파산 격리 메커니즘이 등장했습니다. 이러한 주체의 존재는 무미건조하지 않으며 여전히 진정한 가치가 있습니다.

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4. ST 제품 형태

ST는 많은 제품 형태를 가질 수 있으며 대략 다음과 같이 분류할 수 있습니다.

1) 파생 토큰:

금융/암호화폐 자산 풀 - 금융 자산 풀 모기지, Quasi-ETF(ETF 펀드와 유사)

이러한 유형의 상품의 본질은 뮤추얼 펀드 또는 ETF 펀드와 유사한 투자 펀드이며 유가 증권의 가격은 기초 자산 풀의 현재 가격을 기반으로 합니다. 자산 풀이 신용 자산, 벤처 캐피탈 펀드의 LP 지분 또는 디지털 자산인지 여부에 관계없이 위험 가격 책정은 전통적인 금융 가격 책정 모델에 따라 수행된 다음 ST 가격 책정으로 변환됩니다.

2) 부채 증명서:

실물 자산 풀 실물 자산 모기지

3) 지분증서:

Reg A+는 Mini IPO라고 불리며 전 세계 모든 투자자로부터 자금을 조달할 수 있고 락업 기간이 없습니다. IPO와 성격은 비슷하지만 IPO에 비해 Reg A+의 공시 및 제출 요건은 여전히 ​​매우 낮습니다. , 그래서 IPO에 대한 선호되는 대안이 되십시오.

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출처: 베코벤처스

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출처: STO 파이낸싱 핸드북

• 이러한 과정에서 새로운 금융 중개자와 서비스 제공자가 중요한 역할을 하며 자연스럽게 우리가 주목하는 투자 레이아웃 기회가 됩니다.

  5. ST 산업 체인의 전체 생태계

  현재 시장에서 다음과 같이 ST 산업의 업스트림 및 다운스트림에 서비스를 제공하는 많은 기관이 등장했습니다.

  발행자

  발행 플랫폼

• 투자 은행

  지출 및 수익을 추적하는 스마트 계약

  결제 플랫폼과 스테이블 코인

  투자자

  교환

  신원 관리(KYC/AML)

• 거버넌스 플랫폼

  Voting Saas 플랫폼(투자자가 투표할 수 있는 SaaS 플랫폼)

  회사 프로세스 운영 (회사 헌장 지원)

  대행사

  후견인

  유동성 공급자

  미디어(미디어/홍보 대행사)

  평가 기관

컴플라이언스(법률 및 회계) (컴플라이언스, 법률 및 회계)

정보 플랫폼

관리 콘솔

아래 그림은 ST 산업의 레이아웃 그림입니다(확대하려면 클릭).

우리는 ST 산업 생태계의 본문을 요약 및 분류하고 독자를 위한 표를 만들었습니다.

A. 발행 플랫폼:

B. 하이브리드 솔루션

다. STO 거래소

특별 주의 사항: SharePost(https://sharespost.com/) 및 GLASS 시스템.

GLASS(Global Trading Depth and Settlement System)는 잘 알려진 사모펀드 거래 플랫폼인 SharesPost에서 제공합니다.SharesPost는 2009년부터 수천 명의 구매자와 판매자를 연결하는 데 주력해 왔으며 200개 이상의 기술 회사가 미화 40억 달러의 주식 거래. SharesPost US ATS 라이센스를 기반으로 GLASS는 거래소의 거래 깊이를 심화하고 거래량을 늘리며 모든 관할권에서 규정 준수 토큰 거래를 정산합니다. 지난 18년 동안 GLASS 시스템은 SharesPost, OKCoin, Huobi, Stellar, Securitize 및 OKEx와 같은 기관이 사용자 및 자산, 특히 프라이빗 주식 투자, 토큰화된 자산 및 기타 대규모의 새로운 증권 상품은 블록체인 커뮤니티 준수 및 결제의 기본 시스템이 될 것입니다.

D. 유동성 계층

0x는 2016년에 설립된 이더리움 블록체인 기반의 탈중앙화 거래소용 오픈 소스 프로토콜입니다. 사용자는 무료 거래를 위해 알려진 거래 파트너와 직접 연락할 수 있으며, 중계 당사자의 유동성 풀에 액세스하기 위해 일정량의 ZRX를 지불할 수도 있습니다. 핵심팀은 스마트 컨트랙트 전문가인 CEO 윌 워렌(Will Warren)과 CTO 아미르 반딜리(Amir Bandeali)이며, 이번 투자에는 8D캐피탈, 폴리체인, 판테라, 블록체인캐피털 등 유명 기관이 참여했다. Ethfinex, imToken, OpenRelay는 모두 0x를 기반으로 하는 릴레이 파티로 Augur, Aragon, Maker 등 유명 dApp에 서비스를 제공했습니다. 0x는 표준 API를 공유함으로써 중계 당사자가 유동성 풀을 쉽게 모아 충분한 유동성을 형성할 수 있도록 합니다.

추신:

E. 기존 토큰화 펀드

• F. 예정된 STO 프로젝트(예정된 STO)

  추신:

• 좌파 작가 하트와 네그리는 저서 '어셈블리'에서 산업화된 대량생산 시대에 노동과정 자체에 대한 자본의 엄격한 통제와 달리 오늘날의 자본은 협업을 통해 '다수'에 의해 생산되는 경우가 많다고 지적했다. 커밍아웃 후 금융 도구를 사용하여 이 값을 얻으십시오.

  비물질 노동과 삶정치 노동(비물질 노동과 삶정치 노동)

• 노동은 '상징, 이미지, 정보, 지식'과 같은 무형의 산물을 생산하고 사회적 관계를 만들어 낸다.

  생산수단－지식과 알고리즘

• 주로 의존하는 생산 수단은 더 이상 대형 공장의 기계와 같이 유형이 아닌 "지식 또는 알고리즘"과 같이 무형입니다.

  공유 경제

가치 창출은 "정보 교환, 사회적 관계 및 협업"을 기반으로 합니다. 고도로 협력적인 노동 과정에서 근로자의 사회적 관계와 감정적 연결을 생성합니다.

금융은 사회적 가치를 포착합니다

Assembly by Michael Hardt & Antonio Negri

The most important thing by Howard Marks

Big Debt Crisis by Ray Dalio

신자유주의 정치경제체제에서 자본이 가치를 포착하는 가장 중요한 수단은 금융상품과 금융파생상품이다.

Security Token 2.0 Protocols: Debt Tokens by Jesus Rodriguez

인터넷 기술은 협업과 사회적 관계의 형태에 변화를 가져왔고 이러한 변화는 "블록체인"과 "디지털 자산" 또는 다른 새로운 것들의 탄생을 위한 토양입니다. 새로운 것을 명명하고, 오래된 것과 비교하고, 특정 틀을 적용하고, 설명 개념을 명확히 하는 것은 목표와 결과(끝)가 아니라 도구와 프로세스(수단)입니다. 증권형 토큰은 새로운 것의 운반체이자 지정일 뿐이며, 개념과 경계를 얽히게 하기보다는 트렌드와 핵심에 집중하는 것이 좋습니다.

참조:

프로세스 및 시스템: Zhou Jintao의 주기의 진정한 의미

STO 파이낸싱 가이드

Your Official Guide To The Security Token Ecosystem by Tatiana Koffman

Polymath Whitepaper

The Token Waterfall by Todd Lippiatt, Michael Oved

RegA+: 소기업을 위한 더 나은 상장 방법 또는 Bittroud의 STO