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8차원 블록체인

"(ID: 8진수), 저자: Wei Ran, 허가를 받아 공개됨."

대부분의 기업은 향후 2~3년만 내다보고 향후 7년을 내다보면 대부분의 경쟁사를 이길 수 있다. 내가 지금 하고 있는 일이 아니라 몇 년 전에 하고 있는 일이 보입니다. 그리고 내가 지금 하는 일은 몇 년이 지나야 알 수 있을 것입니다...

— Amazon의 창립자이자 CEO인 Jeff Bezos

보조 제목

1. 장기 비전 및 산업 레이아웃

• 관점에서 우리의 입장을 보면 현재 디지털 자산 산업은 바닥에 있을 수 있습니다. 그러나 기업과 산업의 성장곡선은 반년, 1년, 3년 등 오랜 기간에 걸쳐서 바라보아야 변동곡선과 핵심추진력의 진정한 추세를 볼 수 있다. 트렌드의 각 라운드.

• 새로운 기술이 특정 금융사와 충돌하면 어떤 패러다임이 탄생하고 이 패러다임이 새로운 트렌드를 이끌게 될 것입니다. 범 인터넷 분야를 예로 들면, 검색 엔진의 Google, 전자 상거래의 Alibaba, O2O의 Meituan, 공유 경제의 Didi, 디지털 통화의 BTC 및 ETH, 모두 자본과 결합된 단일 포인트 제품에서 시작됩니다. 급속한 확장의 힘은 더 큰 생태계로 진화했습니다. 그리고 이 이름들도 하나의 컨셉이 되었는데, 이 컨셉을 중심으로 BTC와 그 포크된 코인, 마이닝 머신과 마이닝 풀, 범금융 서비스 제공자 등 업계 상류와 하류의 많은 산업과 주변 지역이 지원되었습니다. (2차 시장의 암호화폐 펀드(VC/PE/M&A 재융자 브로커), 구매자-판매자 조사, 지갑, 대출 플랫폼, 거래소, 미디어, 커뮤니티 등

• 각 단계적 파동의 시작 부분에는 패러다임이 있을 것입니다.

블록체인은 기술 혁신뿐만 아니라 금융 모델, 비즈니스 모델 및 이익 분배 모델을 포함한 제도적 혁신입니다.

우리는 현실 세계의 산업, 자본 및 관련 서비스 제공자가 디지털 세계에 매핑될 것이라고 믿으며, 이 디지털 세계는 현실과 평행하며 국경을 초월하고 국제화되는 특성을 가져야 합니다. 따라서 퍼블릭 체인, 프라이버시, 스토리지 및 스마트 계약과 같은 블록체인 기술의 트랙에서 우리는 전 세계적으로 한 세대의 기술 패러다임을 연 최고의 플레이어에 투자하고 동시에 금융을 깊이 배치합니다. 거래 거래소, 스테이블 코인, 보안 토큰, 결제, 대출 플랫폼 등의 인프라, 그리고 산업 생태계 구축은 고품질의 투자 후 서비스를 위해 필요한 부분입니다. 미디어, 컨설팅 및 개발자 커뮤니티 투자 포트폴리오에 대한 산업 리소스 지원을 제공합니다.

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2. 밀물과 썰물, 변곡점 파악

과거를 돌이켜보면 블록체인의 트렌드 세터들은 여러 파도를 경험했고 디지털 자산의 여러 강세장과 약세장을 통과했습니다.

첫 번째 물결은 지불 송금으로 시작되었으며 지불 도구인 비트코인과 디지털 통화는 송금을 위해 전통적인 금융 기관에 의존해야 했던 모델을 전복시켰습니다. 2009년 1월 3일, Satoshi Nakamoto는 비트코인 ​​생성 블록에 변경할 수 없는 문장을 남겼습니다. bailout)'은 이날 더 타임즈의 1면 제목이었다. 2008년 경제 위기 이후 탄생한 비트코인은 전통적인 금융 시스템에 대한 사람들의 불만을 반영하고 "분권화" 사상의 물결이 등장했다고 볼 수 있습니다.

두 번째 물결은 지분 금융으로 시작되었으며, 이더리움, ERC20 토큰 및 이를 기반으로 하는 ICO는 본질적으로 새로운 자금 조달 방법입니다. 동시에 "강세장" 시장에서는 벤처 캐피탈 기관에 매우 높은 수익과 유동성을 갖춘 출구 방법을 제공합니다. 2017년 프로젝트는 백서를 작성하여 자금을 조달할 수 있고, 기대에 따라 거래소에 상장할 수 있으며, 다양한 국가의 미확인 투자자가 아직 규제 규제가 적용되지 않은 토큰에 투자할 수 있습니다. 감독이 지연되고 부재할 때 소수의 프로젝트는 글로벌 투자자를 위한 문턱 없이 주식형 크라우드 펀딩을 진행할 수 있습니다. 또한 합리적입니다. 이것이 소위 "거품의 기원"입니다. 2017년 하반기가 되어서야 미국 SEC가 ICO 및 증권형 토큰에 대한 관련 규제를 발표했고, 중국은 9월 4일 국내 거래소를 폐쇄하고 ICO를 금지하는 정책을 채택했습니다. 형태는 수백억 달러에 이르렀습니다.

몇 년 전 인터넷 금융이 탄생했을 때 Huang Xisheng은 "이 세상에는 인터넷 금융이 없지만 금융 세계를 보면 온갖 관료적 습관, 구조적 불균형, 별도 운영, 많은 라이센스가 있습니다. 때마침 효율성과 평등을 추구하는 인터넷만이 국민의 마음에 깊이 뿌리내릴 수 있습니다.” Feng Shui가 돌아서 지금 중국은 실물 경제의 침체기에 있고, 부채는 급증하고, 중앙 은행은 대차 대조표를 축소하고, 내부적으로는 금융 위험을 엄격하게 통제하고 있으며, 외부적으로는 외환 통제와 무역 전쟁에 직면해 있습니다. .

중국 외에도 글로벌 거시 경제와 디지털 통화 가격도 점점 더 긴밀한 전송 메커니즘을 형성하고 있습니다. BlockVC의 전략적 연구에 따르면 베네수엘라가 석유 통화를 발행한 이후 디지털 통화는 통화 위기, 미국 달러 부채 위기 또는 경제 제재를 피하기 위한 일부 신흥 시장 국가의 기대를 견디기 시작했습니다. 국경 간 자본 투자가 전 세계적으로 철회됨에 따라 터키, 브라질, 아르헨티나, 남아프리카 및 기타 국가의 현지 통화가 급격히 하락하고 자산 거품이 터지고 하이퍼 인플레이션이 나타나 금융 채널을 통해 다른 국가로 퍼졌습니다.

엄격한 감독하에 약간의 기동력을 확보하기 위해 사람들은 "기술 혁신"을 통해 금융 통제 시스템의 족쇄를 우회할 충분한 충동을 가지고 있습니다. 역사를 돌이켜보면 "팩토링, 소액대출, 신탁, 보증 모두 사람들이 큰 기대를 걸고 내놓았지만 모두 같은 자리에 있다. 소수의 그림자 은행을 제외하고 나머지는 권력에 굴복하거나 그리고 지대 추구, 또는 그들은 금융 범죄로 분류됩니다. 감옥."

블록체인은 전통적인 자본시장과는 조금 다른 국제적인 산업으로 탄생하여 글로벌 자본시장과 수만개의 거래소를 마주하고 있으며, 서로 다른 태도로 담합을 형성할 수 없어 국경을 넘는 정책 차익거래가 가능합니다. 프로젝트는 싱가포르와 같은 정책 친화적인 국가에서 법률 및 규정 준수 문서를 얻을 수 있고 스위스 및 케이맨에 등록된 벤처 펀드에서 자금을 조달할 수 있으며 몰타에 등록된 거래소에 상장될 수 있습니다. 이러한 세계적인 정책 차익거래 현상에 대해 미국의 저명한 벤처캐피탈리스트 팀 드레이퍼(Tim Draper)는 자신에게 비트코인의 가장 흥미로운 점은 그것이 글로벌 통화라는 점이라고 말했다. 특정 국가 내에서 독점이 아닌 공개 경쟁에 참여하는 공공 정부 공급자. 가상 시민(Digital Citizens)과 기업가는 발로 투표할 수 있습니다.. 마음에 들지 않으면 떠나고 지역에서 더 친숙한 다른 정부 서비스 제공 업체로 전환할 수 있습니다. 이러한 산업의 특성으로 인해 국가, 특히 작은 국가는 FOMO(Fear of missing out, phobia of missing chance)와 이 코너를 이용하여 추월하고자 하는 사고방식을 갖게 되므로 블록체인.

시차(선진적 혁신, 후진적 규제)와 공간적 차이(국내 게임, 국경간 차익거래)를 벌여 초과 이익을 얻을 수 있지만 프로젝트가 속속 유입되면서 진입자금 공급이 부족한 상황이다. 프로젝트 공급이 투자 수요를 초과하면 정상적인 시장 규칙에 따라 많은 수의 토큰 가격이 필연적으로 붕괴됩니다. 또 하나의 포인트는 전통적인 주식금융의 논리에 '거품'(예: 상승 후 50년의 이익)이 있지만, 주가를 지탱하는 최소한의 '주가수익률'은 있지만, 토큰 가치의 안정적인 상승을 유지하기 위한 현재 주류 전략은 미디어에 의존하는 "디플레이션 모델", "통화 가치 관리" 및 "커뮤니티 기대 관리"일 뿐이며, 이 모델은 여전히 ​​너무 초보적입니다.

특정 패러다임의 얼리 어답터는 이익을 얻을 수 있지만 패러다임이 잘 알려진 표준이 되었을 때 들어오는 사람들, 특히 패러다임을 제대로 모방하지 못하는 사람들은 종종 더 큰 손실에 직면합니다. 이 점은 공유자전거의 발전사에서도 확인할 수 있다.

살아남기 위해, 손실을 막기 위해, 또는 단순히 얻기가 너무 쉽다는 이유로 프로젝트 측에서는 자금 조달을 통해 얻은 저비용 ETH를 판매했습니다.ETH는 판매 압력을 견디지 못하고 하락했고, ETH 가격과 관련 토큰은 악순환에 진입했습니다. 불량 코인이 정리되지 않고 새로운 자금이 시장에 진입하지 않는 한 소위 저점 상태는 계속 될 것입니다.

전통적인 금융 시장의 진화 경로를 참조하면, 이전 지불의 첫 번째 물결에서 주식 금융의 두 번째 물결, 지갑(제3자 지불과 같은), 2차 시장 플랫폼(거래소) 및 주식 금융에는 VC/가 있습니다. PE와 유사한 투자 은행(대리 투자, 인수, 시장 조성, 재융자 등과 같은 서비스 패키지 제공), 평가, 연구 및 기타 완전한 금융 서비스 산업 체인.

지난 금융위기 10주년을 검토한 글에서 2018년 글로벌 거시경제가 직면한 세계의 문제에 대해 언급한 바 있다. 유동성과 프리미엄, 주식 시장의 문을 여는 데 도움이 될 수 있습니다.

향후에는 부채금융/주식-채권 혼합형 금융방식이 탄생할 가능성이 높다고 예상할 수 있습니다.

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3. 세 번째 물결 - 시큐리티 토큰(ST)

세상의 대부분의 갈등과 오해는 개념의 논쟁입니다.

중국에서는 Yuan Dao 등이 올해 3월에 "토큰"이라는 개념을 제안했다. , 유통될 수 있는 암호화된 디지털 자산의 인증서로 정의됩니다. 패스의 원래 설명에 따르면 "패스는 티켓, 포인트, 계약서, 인증서, 포인트 카드, 유가 증권, 허가증, 자격 등 다양한 권익 증명을 모두가 꺼내도록 영감을주고 격려합니다. 블록체인을 시장에 올려 거래하고, 시장이 자동으로 가격을 발견하게 하고, 동시에 실생활에서 소비할 수 있게 한다.”

버핏의 가치 투자 이론을 믿는 전통적인 은행가들은 사용 가치만 있는 유틸리티 토큰에 관심이 없으며 여전히 토큰에 대한 감독 부족과 불분명한 정의를 기다리고 있습니다. 그리고 ST는 전통적인 자산을 기반으로 한 변형에 해당하며, 이는 그들이 선호하는 가치 투자 이론과 일치합니다.

2017년 기준으로 글로벌 주식자산 규모는 약 70조 달러, 부채는 약 100조 달러, 부동산 시장 규모는 230조 달러에 이른다. 잠재적인 공간은 우리의 상상을 초월할 것입니다.

이미지 설명

STO(Security Token Offering) 파이낸싱 가이드

보안 토큰(ST)이 정확히 무엇입니까? 강점과 약점은 무엇입니까? 앞으로 ST는 정말 가상자산과 실물자산, 새돈과 옛돈을 개척하며 새로운 물결을 이끌게 될까요?

예전에는 시큐리티토큰(Security Token)이라는 말을 자주 들었는데 당시에는 유틸리티토큰(기능패스)과 함께 등장하는 경우가 많았다. 감독을 피하기 위해 일부 프로젝트는 자신을 보안(증권)이 아닌 사용 가치만 있고 투자 가치가 없는 유틸리티 토큰(기능 토큰)으로 정의하는 경우가 많습니다. 그러나 실제로는 기준을 적용할 때 법원은 "실질보다 형식"의 원칙을 채택합니다.

미국 연방 증권법의 증권 식별에는 주로 두 가지 형식이 포함됩니다.

1. 주식, 어음, 채권, 기타 지분상품 및 채무상품

2. 모든 형태의 투자 계약(Howey Test를 통해)

후자의 경우 투자 계약의 정의는 1946년 Howey Test에서 유래했습니다. 4가지 특정 조건이 충족되면 유가 증권으로 분류됩니다. 미국 증권거래위원회(SEC) 애틀랜타 그룹 회의에서 누군가 제안했다. 사전 판매 후 플랫폼 사용되지만 2차 시장에서 거래되지 않으면 기능 토큰으로 선언됩니다.”

ST가 전통적인 증권의 일반적인 속성을 가지고 있다면 본질적으로 새로운 유형의 증권이라고 볼 수 있습니다. "보안 토큰의 5가지 차원 - 새로운 금융 인터넷의 제3의 물결"에 따르면 법적 관점에서 보안 토큰은 두 가지 유형으로 나뉩니다.

1세대 ST는 규제된 토큰 제품입니다. "면제"는 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 적용됩니다. 즉, Reg D(US) 및 Reg S 파이낸싱은 SEC에 등록할 필요가 없습니다. 일반적으로 공인 투자자와 부유한 개인을 대상으로 합니다. Reg D, Reg S 및 Reg A+는 SEC의 주요 규제 규정입니다. D는 주요 사모펀드 금융 규제, S는 해외 투자자를 상대하는 미국 기업을 규제하는 규제, A+는 2년간의 감사 재무 정보가 필요한 소규모 IPO에 해당합니다.

2세대 ST는 적격 투자자 식별을 간소화하는 차세대 ST입니다. 신원 인증을 간소화하는 것은 스마트 계약을 통해 KYC(Know Your Customer)와 AML(Anti-Money Laundering)의 두 가지 메커니즘을 자동화하는 것입니다. 여러 국가의 규제 규칙이 스마트 계약으로 성문화되고 국경 간 거래가 더 간단하고 쉬워질 것입니다.

"보안 토큰 공간에 대한 귀하의 공식 가이드" 기사에서 ST는 자연의 관점에서 분석됩니다.

a) 보안 토큰(ST)은 연방 증권 규정에 의해 규제되는 디지털 자산입니다. 평신도의 관점에서 디지털 자산과 전통적인 금융 상품의 교차점에 있습니다.

b) 프로그래밍 가능한 소유권. 비트코인이 "프로그래밍 가능한 통화"라고 한다면 ST는 "프로그래밍 가능한 소유권"으로 간주될 수 있습니다. 소유권이 있는 모든 자산은 토큰화될 수 있습니다.

위의 기사를 바탕으로 ST의 개념 뒤에는 두 가지 원동력이 있습니다.

두 번째는 글로벌 자산이 더 높은 유동성, 수익률 또는 알파를 추구한다는 것입니다. ST는 자산의 유통 비용을 줄이고 잠재적인 유동성 프리미엄을 얻을 수 있을 것으로 기대됩니다. 8차원 애널리스트 Kadeem은 “신흥 시장에 대한 투자 증가 추세는 자본 세계화 추세를 뒷받침하고 있어 증권형 토큰은 국경 간 거래를 쉽게 지원하기 때문에 매우 유용할 수 있다”고 지적했다. 신흥 시장에 대한 투자 증가는 자본 세계화 과정을 촉진했으며 ST는 국경 간 거래를 매우 간단하게 만들 수 있습니다.

LedgerZ Capital, Harbour 등 기관에 따르면 중국 인터넷 기업이 미국 증시 상장 후 A주, 홍콩 증시 등 지역 거래소로 복귀하려면 민영화 절차를 거쳐야 한다. 상장 폐지, VIE 구조 해체, IPO 대기열 또는 백도어 프로세스 진입, 매우 복잡함 전통적인 부동산 거래 또는 국경 간 증권 거래 결제도 공증 회사, 보관 회사 및 청산과 같은 복잡한 프로세스를 거쳐야 함 벤처 캐피털과 같은 대부분의 사모 자산은 유동성이 부족하고 거래 비용이 높습니다. 사모 펀드 또는 사모 펀드의 LP 지분과 같은 사모 자산은 종종 펀드가 청산되기 전에 포지션 종료 시 상당한 할인을 받습니다. 그러나 ST를 사용하여 자산을 원자적으로 분할하고, 체인에 보관하고, 거래 후 청산하고, 코드를 준수할 수 있다면 T+0 자산 순환을 실현할 수 있습니다. 배당.

이미지 설명

하버 백서에서

요약하면 ST가 가져온 변화(반드시 이점은 아님)는 다음과 같습니다.

1. 내재가치: ST는 회사 주식, 이익, 부동산과 같은 가치 지원으로서의 실물 자산 또는 수입을 가지고 있어야 합니다.

2. 프로그램 가능 및 자동 규정 준수 및 신속한 정산(프로그램 가능 및 자동 규정 준수 및 신속한 정산): ST는 KYC/AML 메커니즘을 자동화하고 즉각적인 정산을 달성하기 위해 규제 기관의 승인 및 허가를 받아야 합니다.

3. 부분 소유권: 자산 소유권의 세분화를 가속화하고 부동산 및 고급 예술품과 같은 고위험 투자 상품의 진입 장벽을 낮춥니다.

4. 벤처캐피털의 민주화(Democratize Risk Investment): 자금조달 방식을 확대하고 있으며, Polymath, Harbor, Templum 거래소 등이 이에 대한 시도를 하고 있습니다.

5. 자산 상호 운용성: 인터넷은 본질적으로 다양한 유형의 소프트웨어가 정보(TCP/IP, SMTP, FTP, SSH, HTTP)를 교환하고 활용할 수 있도록 하는 프로토콜 모음입니다. 자산에 대한 표준화된 계약의 공식화는 서로 다른 자산과 서로 다른 화폐 통화 간의 상호 운용성을 촉진할 것입니다.

• 6. 유동성 및 시장 심도 증가(유동성 및 시장 심도 증가): 환매에 대한 걱정 없이 ST를 통해 유동성이 부족한 자산에 투자할 수 있으며 다음 채널을 통해 시장 심도도 증가합니다. 1) 디지털 자산 가격 상승 수십억 달러의 증분 부가 창출되어 시장에 투입될 것입니다. (2) Bancor와 같은 프로그래밍 방식의 마켓 메이커는 롱테일 ST의 유동성을 개선했습니다. (3) 자산 상호 운용성 계약은 국경 간 자산 순환을 촉진합니다.

그러나 기술은 결코 만능이 아닙니다. 세계 무역과 자본의 자유로운 흐름은 기술적 요인뿐만 아니라 국제 정치, 금융 정책 및 제도적 장치에 달려 있습니다. 반면에 증권화는 금융에 대한 새로운 제안이 아닙니다. 금융 혁신을 위해서는 다음과 같은 효율성 향상보다 위험 관리가 더 중요합니다.

• 과도한 자산 유동성은 엄청난 가격 변동을 초래할 수 있습니다.

예를 들어, 신생 기업의 경우 IPO를 달성하는 데 상대적으로 긴 과정이며 자본이 유동화되기까지 어느 정도 시간이 걸립니다. 그러나 STO는 신생 기업이 ST 보유자가 많은 공개 상장 기업이 되는 것을 허용할 수 있습니다. 많은 불확실한 요인과 신생 기업이 직면한 기복으로 인해 이러한 불확실한 신호로 인해 토큰 가격이 심하게 변동될 수 있습니다. 예를 들어 Tesla가 상장한 후 Elon Musk의 트위터 트윗으로 인해 주가가 폭락했을 수 있습니다.

• 금융 혁신은 꼬리에 위험을 쌓을 수 있습니다

Mikko의 관점에 따르면 호황기에 유동성을 추가하는 모든 것은 위험을 꼬리로 밀어냅니다(강세장에서 유동성을 증가시키는 모든 수단은 위험을 꼬리로 밀어냅니다), 금융 기관/시장은 금융 중개자로서 핵심 기능은 다음과 같습니다. 각 엔터티의 위험 구조를 구성합니다. 예를 들어 2008년 금융위기 당시 부동산(기초자산)의 가치사슬에서 많은 그림자 중개인이 복잡한 금융상품을 통해 희석시킨 것처럼 보였지만 실제로는 유동성 위험, 만기 위험, 신용 위험을 은폐해 위험을 키웠다. 가격 변동은 애매모호했고, 결국 자산 가격의 비합리적인 상승을 자극했다.

보안 토큰의 정의는 전통적인 금융의 자산 유동화를 연상시킵니다. 자산유동화란 미래에 현금흐름을 가지거나 창출할 자산을 자산풀로 묶고 결합하는 것, 자산풀에서 발생하는 현금흐름을 구조적으로 설계하는 것, 유동성이 낮은 자산을 유동성이 높은 자산으로 전환하는 것을 말한다. 담보부 증권(자산 담보부 증권, ABS).

참조:

시큐리티 토큰과 전통적인 자산 유동화의 차이점은 무엇이며 STO와 소규모 IPO의 연관성은 무엇입니까? 블록체인 기술을 활용해 부채와 주식금융의 전 과정과 가치사슬의 효율성을 높이고 특정 주체의 기능을 대체하거나 개선하는 데 기술을 활용한다면 어느 정도 달성할 수 있을까?

참조:

전통적인 자산의 토큰화는 전통적인 금융 구조를 바꿀 것입니다Bitlaw에 의해

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