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著者 - jk

米国現地時間12月21日、FOXビジネス記者は、SECがETF申請者らとの会合でスポットビットコインのETF承認に向けた新たな条件を提示したと報じた。つまり、ETFを現金を使用して作成することを要求し、すべての物理的な償還を削除するという意味合いを排除します。それ以来、BlackRock を含む複数の申請者が改訂された S-1 文書を提出しました。

12月23日、ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏はXプラットフォームに、ETFコインタッキー・ダービーの最新スナップショットに「APプロトコル」列が追加されたと投稿した。SEC は、申請者が次の S-1 申請更新 (今後 10 日以内) で AP (認定参加者、または引受会社) 情報を確認することを期待しています。同氏は、このステップは容易ではなく、時間がかかりすぎるため、一部の発行会社が1月初旬に同時に承認を得ることができない可能性があると考えている。ただし、「AP 契約の確認」と「現金の作成」を足したものが「承認」と等しい場合があります。

同時に、フォックス・ビジネスとブルームバーグのアナリストも次のことを認めた。SECはスポットETF発行会社に対し、来週末（米国時間12月31日）までに修正申告書を提出するよう求めた。, 1月10日頃の承認に向けて準備をしているのではないかと推測する人も多いようです。

これに先立って関係者によると、20日の時点でSECはさまざまなETF申請者と24回の会合を開き、今週土曜日までにはブラックロック、ヴァルキリー、グレイスケールと新たな会合を開催していた。これは、これら 2 つの新しい条件が複数の会議で議論されたことも意味します。 1月10日の承認予定時期に向けた最後の2つの条件は最終段階と言える。

では、これら 2 つの条件は何を意味するのでしょうか?達成するのは難しいですか？ ETFは予想通り1月10日に承認されるだろうか？条件の細かい部分を見てみましょう。

現金の創造と現物の創造

ETFの組成とは、発行体に代わってETFの新株を投資家に販売するプロセスであり、主に現金の創出と現物の創出の2つの方法に分けられます。現金創造では、大規模な機関投資家または認定参加者がETFに現金を提供し、ETF管理会社はその資金を使ってETFが連動する指数を構成する資産（つまりビットコイン）を購入し、対応する価値のETF株式を発行します。 . 投資家の皆様へ。この方法はシンプルかつ柔軟で分かりやすく、ETFの資産を直接入手することが難しい場合に適しています。ただし、ビットコインの入手はそれほど難しいものではないようです。

対照的に、現物創造では、投資家が現金ではなく、ETFが追跡する指数を構成する株式やその他の資産を直接提供する必要があります。これらの資産は同等のETF株式と直接交換され、これにより、取引コストが削減されます。ビットコイン ETF では、物理的な作成は、投資家がビットコインを使用してスポット ビットコイン ETF の株式を直接購入することを表します。どちらの作成方法も、市場の需要に基づいて ETF 株式数を柔軟に調整するように設計されており、ETF の価格が追跡インデックスまたは資産ポートフォリオの実際の価値と確実に一致するようにします。

これを見た読者は、もし私がすでにビットコインを所有しているとしたら、疑問を抱くに違いありません。ビットコインを投資資産として使用するETFを購入するためにビットコインを使用する必要があるのはなぜですか?これって事じゃないですか？ここには 2 つの理由があります。

最初の理由はビットコインとはほとんど関係ありません。ETF発行会社は多くの場合、税金が免除されるため、物理的な作成のオプションを積極的に提供します。例えば、A株、B株、C株で構成されたETFを購入する場合、私がA株の保有者であれば、A株をETF株に直接交換することは、同時に3社の株を保有していることと同等となり、分散投資ができます。リスクが軽減され、有価証券が販売されないため、米国税法に基づいて税金がかかりません。現金の創出を選択した場合、最初に A 株を売却する必要があります。そしてこれにはキャピタルゲイン税が関係します。したがって、ETF発行会社は通常、購入オプションに現金と現物の両方のオプションを提供していますが、ここではSECはビットコインETF発行会社がそれを作成する唯一の方法として現金を使用することだけを望んでいます。

2 番目の理由はビットコインと大きく関係しており、安全性を追求する大資本の投資機関にとって、特に昨年数回の雷雨の後では、デジタル通貨への直接投資は安全な選択とは思えません。信頼性の観点から見ると、「非常に安全なデジタル通貨に投資しました」は、「ブラックロックが提供する金融投資ETFに投資しました」よりも、資産運用LPにとって明らかに説得力があります。これが、機関投資家にとってETFがビットコインそのものよりも魅力的な理由です。

このプロセスは ETF 株の購入であるため、一部のニュース報道では現金の申し込みについても言及しています。対応して、現金償還と現物償還は、ETF 株式を所有する投資家がこれらの株式を売却する際に受け入れる支払い方法を表します。

オデイリー紙は以前、GBTC関連問題を話し合うためのグレイスケールとSECの別の会合で、グレイスケールは依然として物理的手段（購読と償還）を求める努力を主張していたと報じた。ブルームバーグのアナリスト、ジェームス・セイファート氏も、「私はほぼ完全に、物理ベースのメカニズムを導入している、あるいは推進しているグレイスケール、ブラックロック、その他の発行体の側にある。これはETFを運用するためのよりシンプルで効率的な方法だ」と述べた。

認定参加者

ETF の認可された参加者は、特定の ETF によって ETF と直接取引する権限を与えられた投資銀行や証券会社などの大規模な機関投資家です。たとえば、モルガン・スタンレーやゴールドマン・サックスなどの金融機関は、APとして機能し、ETF運用会社と直接連携して現金を創出し、新しく発行されたETF株と引き換えに現金を提供することができます。

アナリストによると、SECは、発行会社にAPリストを確認させ、今後10日以内に更新された提出書類にリストするよう求めるとしている。一部の発行者にとっては、この期間は実現不可能である可能性があり、1 月初旬に承認を得ることができない可能性があります。

しかし、ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏も次のように述べています。AP 契約 + 現金の創出 = 承認。言い換えれば、これら 2 つのステップは承認前の最後のステップである必要があります。 Odaily は、報告書の 31 日までに提出された更新文書を追跡します。