原著者: Matrixport アナリスト Markus Thielen

オリジナル編集：呉朔

まとめ

• 2024年上半期に、暗号通貨業界では5つのマイクロイベントと1つのマクロイベントが発生し、業界にプラスの影響を与え、ビットコインの価格を押し上げる可能性があります。

• 2024年1月までにSECがビットコインETFを承認し、取引は2月か3月に開始されると予想されます。

• ステーブルコイン発行会社サークルは4月に株式市場に上場する可能性がある。

• FTX の落札のニュースは 2023 年 12 月に発表される可能性がありますが、取引所は 2024 年 5 月または 6 月までに稼働すると予想されます。 FTXは12か月以内にトップ3取引所の地位を取り戻すと予想されている。

• 上記の 3 つのイベントとビットコインの半減期は、来年に健全な勢いをもたらすと予想されます。

• これを大きな上昇要因と考えるのは難しいですが、イーサリアムの EIP-4844 アップグレードは 2024 年第 1 四半期に予定されています。

• 市場は2024年6月に最初の利下げを織り込んでおり、これはFRBが2024年半ばに利下げする可能性とも一致している。

インフレが再び低下すれば、来週の米国CPIデータがビットコインのさらなる上昇を引き起こす可能性がある。私たちは、ビットコインが最近の取引範囲である34,000ドルから35,000ドルを突破しようとすると予想しています。 36,000ドルを突破すると、ビットコインは次のテクニカルレジスタンスである40,000ドルに向かって押し上げられる可能性があり、2023年末までに45,000ドルに達する可能性があります。米国の取引時間中に買い手が着実に増加し、ビットコインのブレイクアウトが継続的に試みられているため、月末（および年末）に向けて価格が回復する可能性があります。サンタクロースの引用はいつでも始めることができます。

チャート 1: ビットコインはさらに上を突破しようとしている – 目標は 40,000 ドル、場合によっては 45,000 ドル

2024 年に予想される米国上場ビットコイン ETF の潜在的な影響

2024年上半期に、暗号通貨業界では5つのマイクロイベントと1つのマクロイベントが発生し、業界にプラスの影響を与え、ビットコインの価格を押し上げる可能性があります。暗号資産は 2023 年に好調な年となり、他のほとんどの資産を上回りました。当社の基本的な価値提案は、登録投資顧問 (RIA) の可能性を備えた米国上場ビットコイン ETF であり、ビットコインをマルチ資産ポートフォリオの基礎として使用し、主に ETF を通じて 5 兆ドルの資産を管理します。わずか 1% の割り当てでも、ビットコインの流入額は 500 億ドルになります。

グラフ 2: 一部の資産の年初から今日までのパフォーマンス

2024年1月までにSECがビットコインETFを承認し、取引は2月か3月に開始されると予想されます。ステーブルコイン発行会社サークルは4月に株式市場に上場する可能性がある。 FTX の落札のニュースは 2023 年 12 月に発表される可能性がありますが、取引所は 2024 年 5 月または 6 月までに稼働すると予想されます。上記の 3 つのイベントとビットコインの半減期は、来年に健全な勢いをもたらすと予想されます。これを大きな上昇要因と見るのは難しいですが、2024 年の第 1 四半期にイーサリアムの IEP-4844 アップグレードが行われる予定です。同時に、市場は2024年6月に最初の利下げを織り込んでおり、米連邦準備制度理事会が2024年半ばに利下げする可能性がある。これは、マクロ流動性がピーク金利による追い風から利下げによる流動性の倍増へと移行するときに起こります。

年末の価格目標は野心的な水準から達成可能な水準へ

1年前、私たちは「ビットコインは2024年3月に6万3160ドルまで上昇する可能性がある」というタイトルのレポートを発表した。同レポートでは、理想的なビットコイン購入の機会は歴史的に次の半減期である2022年10月下旬の14～16か月前、つまりビットコインが2万ドル前後で取引される時期に訪れると考えている。しかし、米国のインフレが低下し、仮想通貨市場に巨額の資金が供給されるという当社の予測に基づいたのは、2022年12月2日に発行された当社のレポート「ビットコインは2023年にマクロ経済学によって29,000ドルに達する可能性がある」でした。 、レポートはビットコインが70％上昇すると予想しています。

実際、インフレはそれ以来大幅に低下しており、イーサリアムの収益データなどの仮想通貨のファンダメンタルズは弱いものの、2024年に入ると仮想通貨市場の上昇の勢いは再び加速する可能性が高い。 1 か月前、市場は新たな変曲点に入り、これが 5 回目の強気相場の継続に十分な勢いをもたらす可能性があります。私たちがレポートを発表したとき、2023年2月3日に設定した2023年末の目標45,000ドルは、当時ビットコインが22,500ドルで取引されていることを考えると野心的であるように見えました。ただし、価格が 40,000 ドルのレベルに向かって上昇しているため、この価格目標は達成可能である可能性があります。

機関投資家の可能性を解き放つ

チャート 3: グレースケール GBTC の NAV に対する割引率は -45% から -14% に縮小し、ビットコインを上回りました

グレイスケールのビットコイン・トラスト（GBTC）株は、富裕層やファミリーオフィスなどの他の投資家に加え、報告対象資産が1億ドル未満の投資家61社が保有しているようだ。 SPDRゴールド（GLD）ETFには1,090の機関投資家が参加しており、ブラックロックのiシェアーズゴールドETFに似ています。ブラックロック・ビットコインETFだけでも1,000以上の機関投資家を惹きつけることができる。約4,500万人のアメリカ人がすでに仮想通貨を保有していますが、1億6,000万人のアメリカ人が株式投資を行っています。投資家が仮想通貨市場に与える潜在的な影響は依然として巨大ですが、過小評価されることがよくあります。この流入により、仮想通貨市場の流動性が大幅に増加し、少なくとも私たちが監視できるリアルタイムデータに基づいて、現在ほとんどがテザーに限定されている法定通貨から仮想通貨へのパイプラインが大幅に改善される可能性があります。

波及: Coinbase IPO と FTX の新オーナー

2021年4月14日のCoinbaseの新規株式公開（または直接上場）を見越して、ビットコインの価格は61,500ドルまで急騰しました。可能な限り誇大宣伝を生み出すために、関係者全員が協力して努力しています。市場評論家のジム・クレイマー氏は「コインベースの株価は475ドルで強気だ」とツイートし、同社の評価額をゴールドマン・サックスと同等としている。同社は参考価格を1株当たり250ドルと提示したが、多くの（主に）個人投資家はその水準で株を購入できると信じており、同社の評価額は650億ドルだった。 IPO はメディアの報道が活発になるにつれて業界に大きな勢いをもたらす傾向があり、Coinbase は IPO 前の段階で最も多くの顧客を集めました。

取引初日の株価は381ドルで始まり、最高値は429.5ドル、終値は328ドルでした。現在、同社の株価は直接上場価格を77％下回る88ドルで取引されており、時価総額は210億ドルとなっている。 Coinbase には約 9,800 万人のユーザーがおり、毎月 900 万人が Coinbase で取引しています。

図 4: 債権額に占める請求額の割合 - FTX 請求額は今年 3 倍に増加

1年前にFTXが破綻したとき、コインベースの時価総額は120億ドルだった。前回の資金調達ラウンドでは、FTXの価値は320億ドルと評価され、500万人のアクティブユーザーを含む800万人の登録ユーザーがいると言われている。サム・バンクマン・フリード氏のスキャンダルと最近の有罪判決にもかかわらず、FTX ブランドとそのユーザーベースは依然として重要な価値を持ち続けています。 2023 年 12 月までに新しい所有者が取引所を引き継ぐ可能性があります。 FTX は 20 ～ 30 億ドルで売却できると考えており、登録ユーザー数と世界的なブランド認知度を考慮すると魅力的な価格です。顧客離れは主にSBFの内輪に起因しているが、取引所のブランド価値は比較的無傷である。

マトリックス・オン・ターゲットは、あまり知られていない仮想通貨取引所「ブルリッシュ」がこの事業体を買収すると予想している。 Block.one の所有権を通じて潤沢な資金が供給され、潤沢な投資家とのつながりも豊富な「Bullish」取引所には、アクティブなユーザーベースが決定的に不足していました（そして、「Matrix on Target」の謙虚な意見を受けて、より良い名前が切実に必要とされていました） ）。 FTXの値札は今後もFTX債権者に利益をもたらす可能性が高い。 FTX債権者の債権額は一部の推計では55セントを超えて取引されており、それは取引所が別の投資家に売却されるという明確なニュースが出る前のことだった。 SECのゲンスラー委員長も、FTXは新たな指導の下で再スタートする可能性があると述べた。これは、暗号通貨が今後も存続し、SEC が暗号通貨を明示的に排除していないことを示唆しています。新しい所有者は、取引所のユーザーを維持するために、多大なマーケティング リソースを使用し、インセンティブ料金を提供する可能性があります。これは、仮想通貨市場全体のセンチメントに利益をもたらす大きな勢いを生み出すでしょう。

Circle の IPO の野心と Tether の驚くべき時価総額の成長

ステーブルコイン発行会社CircleもIPO計画を再開すると予想されている。 2022年後半、同社の評価額を90億ドルとすることを目指したSPAC（特別買収目的会社）の取引は失敗に終わった。これは、仮想通貨の強気相場がそれ以上ではないにしても、2024年まで続くと仮想通貨運営者がますます自信を深めていることを示している。しかし、批判的な投資家は、コインベースのIPOが市場が絶対的な最高値に近い時期に行われ、多くの投資家が「損失を被るのを座して待っている」ままにしたと指摘するかもしれない。

過去 12 か月間で、Circle の USDC 時価総額は 450 億ドルから 240 億ドルへと -47% 減少しました。下落の大部分は、米国政府が仮想通貨投資家向けの重要な銀行3行を差し押さえた2023年3月に発生した。 3行のうち少なくとも1行が数十億ドルを保有しているため、サークル自体も苦境に陥っている。しかし、サークルの定期的な監査の詳細と米国の規制当局との緊密な協力にもかかわらず（またはそのため）、投資家はサークルの兄貴分であるUSDTを好みます。

図 5: TetherUSDT 市場価値が急上昇、新規鋳造は新たな流入を意味し、860 億ドル

昨年USDCの市場価値は減少したが、テザーのUSDTは660億ドルから860億ドルへと30％増加し、史上最高値に達した。先月でも時価総額は増加し続けており、さらに30億ドルが仮想通貨市場に流入したようだ。 2023年10月中旬以降、マクロ環境が仮想通貨の流動性状況にとって好ましいと投資家が確信を深めたため、こうしたフローは再び増加した。

マクロデータのシグナルが強まるにつれ、ビットコインはインフレとマクロ要因がビットコイン取引行動に及ぼす影響を突破しようとしています。

２カ月前、米国のインフレ率（ＣＰＩ）は予想外に３．２％から３．７％に上昇した。この上昇は進行中のインフレ低下を打破し、夏の終わりにビットコインが25,000ドルから26,000ドルの間で比較的穏やかに取引されていた理由を説明するかもしれない。

読者の皆さんもご存じのとおり、インフレ率の低下は2022年11月以降、マクロ流動性の大きな推進力となっており、これが今年ビットコイン価格が113％以上急騰した主な理由となっている。 １カ月前、米国のインフレ率は３．７％にとどまっていた。トレーダーらがこの水準に安心感を抱き、これを一時的な上昇とみなしたため、インフレ統計の発表後1週間でビットコイン価格は2万7000ドルから3万4000ドルに上昇した。

図6：インフレとともに、2022年には米国債利回りが仮想通貨にとって逆風となる

ビットコインオプションマーケットメーカーの短期的なガンマや、「残念な」13日の金曜日のビットコイン購入に関連する前向きな統計など、他の要因も影響を及ぼした可能性があります。しかし、私たちが何度も実証したように、今年初めにインフレデータの低下がビットコイン価格の上昇を引き起こしました。原油価格は夏の安値から３０％以上上昇しており、インフレ期待に影響を与える可能性がある。それでも、原油価格は9月下旬以来-20%下落しています。トレーダーらはインフレが再び低下すると予想する可能性があり、これがマクロ流動性の観点からリスク資産を支援することになる。

図 7: 原油価格の下落は米国のインフレ低下を再び引き起こす可能性がある

インフレが再び低下すれば、来週の米国CPIデータがビットコインのさらなる上昇を引き起こす可能性がある。このデータの発表に先立って、ビットコインが最近の34,000ドルから35,000ドルの取引範囲を突破しようとしているのが見えるかもしれません。 36,000ドルを突破すると、ビットコインは次のテクニカルレジスタンスである40,000ドルに向かって押し上げられる可能性があり、2023年末までに45,000ドルに達する可能性があります。

取引パターン: 米国のビットコイン購入活動は安定

図 8: ビットコイン価格は主に米国の取引時間中に急騰

注目すべきは、アジア取引中にビットコインが下落したにもかかわらず、米国取引中に持続的かつ緩やかな購入活動が見られたことである。考えられる説明の 1 つは、アジアのトレーダーがビットコインよりもアルトコインを好むということです。

ただし、イーサリアムのリターンは +16% 増加しましたが、これらのリターンの 70% (+11% に相当) が米国の取引セッション中に発生したことは注目に値します。一方、Solana は 3 つの地域すべてでよりバランスの取れたパフォーマンスを維持しています。米国やアジアの取引セッション中の取引量と比較すると、ヨーロッパからのフローは比較的小さいため、これは驚くべきことです。トラフィックが均等に分散されたのは、ヨーロッパ (アムステルダム) で開催された Solana Breakout Conference のおかげと考えられます。

先週は 3 つの「マクロポジティブ」なデータが明らかになった: 1) 米国財務省が長期債発行ペースを減速させ、債券利回りが低下するはずであることを示唆; 2) FOMC 後の記者会見におけるパウエル議長のハト派的な姿勢は、 FRBがサイクル中に再び利上げする可能性は低い; 3) 米国の雇用統計は期待外れであり、最初の2つのポイントを裏付ける。

チャート9: 夏にかけてCPIがわずかに上昇し、ビットコインはレンジ内にとどまる

次の重要なマクロデータポイントは、来週火曜日（11月14日）に発表される米国CPI（インフレ）データとなる。米国の取引セッション中に買い手が着実に増加し、ビットコインがブレイクを試み続けていることから、月末（そして年末）に向けて価格が回復する可能性があります。サンタクロースの引用はいつでも始めることができます。