上海アップグレードから半年が経過し、LSD戦争は激化の一途をたどる。 LSD は数千億ドルという巨大な市場価値があるため、常に熾烈な競争が繰り広げられてきました。以前は、Lido や Rocket Pool などの古いプレイヤーが常に対立していましたが、その後、Puffer や Stader などの新しいプレイヤーがテーブルに加わりました。それでは、LSDの分野における新しいトレンドと新しい遊び方とは何でしょうか? LSD回路はどこへ向かうのか？どのようなプロジェクトが競争においてより有利になるでしょうか? LSD サーキットの最終目的は何ですか?

地方分権化: ポリティカル・コレクトネスの旗印

今年7月、LIdoはRocket Poolに対する砲撃を開始し、その契約にはsudo権限があり、チームは主要なパラメータに任意の変更を加えることができると指摘し、Rokect Poolが十分に分散化されていないと非難した。その後、8月にRocket PoolはStakeWiseおよび他の5つのイーサリアムLSDプロトコルと提携して、イーサリアムの分散化を維持するという名目でイニシアチブを立ち上げた｡各LSDプロトコルのプレッジシェアは22%未満に制限された｡このイニシアチブの先鋒者Lido のプレッジシェアだけが 22% を超えているため、直接的には業界リーダーである Lido を指します。

Lido はこれに対して正式に反応していないが、そのコミュニティの支持者は、Lido を単一のエンティティと見なすことはできず、むしろ調整層であると反論した。

分散化は常に、LSD プロトコルを含むすべての DeFi プロトコルの主要なポイントの 1 つです。暗号化の分野では、「分散化」はポリティカル コレクトネスの旗印であり、自分が敵対者よりも分散化していることを証明できる人は、敵対者よりも自信を持つことができます。この「精神」は確かに、分散化におけるプロトコルの取り組みを促進しました。

実際、Rocket Pool はノード レベルでパーミッションレス メカニズムを実装した最初のプロトコルであり、Lido は V2 バージョンでステーキング ルーター メカニズムと 2 層投票システムを実装しました。どちらも地方分権化において一定の成果を上げており、現在も懸命に取り組んでいます。

LSD プロトコルの分散化は 4 つのレベルで構成されます

• 1 つはノード自体のレベルでの分散化であり、複数の人がノードを制御できるようにする DVT/SSV などのテクノロジーを指します。

• 2 つ目は、プロトコル選択ノード レベルの分散化です。プロトコルはノードへの自由なアクセスを許可しますか?カバーできるノード数は何ですか?彼らの地理的分布は何ですか?

• 3 つ目は、プロトコル ガバナンス レベルの分散化です。プロトコルの最終決定権を持っているのは誰ですか、プロトコルの変更とアップグレードを決定するのは誰ですか、ノードの選択方法を決定するのは誰ですか?プロトコル開発者はスーパー権限を持っていますか?

• 4 番目は、LSD プロトコルの多様化であり、パブリック チェーンにとって、ほとんどのトークンが 1 つのプロトコルで誓約されることは確かに良いことではありません。 Lido は、実際には単純な調整レイヤーとして理解することはできません。

リドとロケット・プールの争いにおいて、著者はどちらの側にも立つのではなく、この種の競争と相互の「監視」が実際に皆を分散化の方向に向かって発展させるのだと感じているだけである。 4 つのレベルでの分散化は有益です。

DeFiの強化: 目標は収益を最大化することです

LSD アセットによってもたらされる基本収益率は、ブロックチェーンの下部で定義されたステーキング報酬と、LSD プロトコルによって定義された分配方法 (バリデーター、プロトコル、ユーザー間の分配率) によって異なります。現時点では、ほとんどの LSD プロトコルは目標に近づいており、基本収益率を高めるためにさまざまな方法で助成金を提供するところもありますが (Frax Finance など)、それは確かに持続可能ではありません。ユーザーの視点から見ると、基本還元率よりも重要なのは「オーバーレイ還元率」です。いわゆる重ね合わせ収益率とは、リスクを制御しながら特定のDeFi組み合わせ戦略を通じて得られるより大きな収益率を指します。

現在最も採用されている戦略は、融資プロトコルを通じた循環ステーキングです。たとえば、Lido で ETH を担保にして stETH を取得し、stETH を Aave または Compound に抵当にして ETH を貸し、その後 Lido に戻って担保することができます。この操作は、貸出金利が LSD の収益率と等しくなるまで何度も繰り返すことができ、循環担保を通じて、重畳収益率が基本収益率をはるかに超える可能性があります。本質的に、これは一種の金利裁定行動であり、レバレッジ行動でもあります。この操作のリスクは、サイクル数が増加するにつれて清算リスクが増幅されることです。

一部のプロトコルは、LSD 資産の保有者に収益最大化戦略管理ツールを提供します (循環誓約のレバレッジ率、つまりサイクル数さえも管理できます)。 LSD ホルダーはステーキングを手動で繰り返す必要はなく、これらのプロトコルを通じてワンクリックで実行できます。代表的なのは DeFiSaver、Cian、Flashstake で、いずれも LSD 向けの多様な DeFi 強化戦略を提供しており、レバレッジレート管理ツールも提供しています。

定期的な融資に加えて、ユーザーは LSD 資産を他の利息獲得活動に使用することもできます。たとえば、DEX に入れて流動性を提供したり、インデックス型プロトコルやインカムアグリゲーション型プロトコルに入れて利子を獲得したりします。ここでは、この記事を参照できます。LSDは「7倍の利益」を隠す、4月戦争の終わりはTVL 1 0倍の成長 》

基礎となる資産として LSD を使用するこれらのプロトコルは、LSDFi プロトコルと呼ばれることもあります。将来的には、LSDFi プロトコルと LSD プロトコルは統合され、相互に絡み合う予定です。一部の LSD プロトコルは、独自の LSDFi を起動したり、他の LSDFi プロトコルを統合して、独自のインターフェースで組み合わせた収入戦略をユーザーに提供します。次に、LSDFiプロトコルはLSDプロトコルも統合し、ユーザーがETHなどの基本資産を使用してワンクリックで収入戦略を実行できるようにします。

LSD プロトコルの場合、LSD 戦争は基本収益率レベルでの APR 戦争とみなされるべきではなく、より良いオーバーレイに結合できるように、LSD 資産がより多くの LSDFi プロトコルにリストされるよう促進するよう努めるべきです。収量マキシマーのニーズを満たす収量。

マルチチェーン: マルチチェーン導入からフルチェーン アーキテクチャまで

LSD について議論するとき、多くの場合、デフォルトで ETH LSD が選ばれます。これは、イーサリアムには莫大な市場価値があり、イーサリアムの PoS 変革が LSD の爆発的な発展に貢献したためですが、実際には LSD は古い歴史です。 LSDは以前からPoSコンセンサスを採用したパブリックチェーンで利用可能でしたが、当時はまだ「ステーキングデリバティブ」と呼ばれていました。

実際、初期の LSD プロトコルはすべて複数のチェーンをサポートしており、後の LSD プロトコルでも、領域を拡大するために常に複数のチェーンに拡張されています。

Lido は Ethereum に加えて Solona と Polygon をサポートするようになりました。ユーザーは Lido を使用して Solana に stSOL をキャストするか、Polygon に stMatic をキャストできます。Stader は Ethereum、Polygon、Hedera、BNB Chain、Fantom、Near、Terra 2.0、Ankr を含む 7 つのチェーンをサポートします。 Ethereum、Polygon、BNB Chain、Fantom、Avalanche、Polkadot、Gnosis Chainを含む7つのチェーンをサポート; Cosmosエコシステムで生まれたLSDプロトコルであるStaFiは、Ethereum、Polygon、BNB Chain、Solana、Atom、HUAHUA、9つのチェーンをサポートチェーン: IRIS、Polkadot、Kusama、Polkadot エコシステムに由来する LSD プロトコル Bifrost は、Ethereum、Polkadot、Kusama、Filecoin、Moonbeam、Moonriver の 6 つのチェーンをサポートしています。

ここで、Bifrost のマルチチェーン戦略は少し特殊で、他の LSD プロトコルとは異なります。 Bifrost は、Bifrost プロトコルを複数のチェーンに繰り返し展開するのではなく、まったく新しいアーキテクチャを採用しています。

Bifrost には、Polkadot の並列チェーンである Bifrost Parachain と呼ばれる独自のチェーンがあります。 Bifrost は、Bifrost パラチェーンにメイン プロトコルのみをデプロイし、その後、他のチェーンにリモート アクセスをサポートする軽量モジュールをデプロイします。 Bifrost プロトコルによって作成された LSD は vToken と呼ばれます。ユーザーが他のチェーンで vToken を作成すると、Bifrost パラチェーンのメイン プロトコルはリモート モジュールを介してチェーン全体にアクセスされます。vToken がメイン プロトコルによって作成された後、チェーンを越えてユーザーがいるチェーンに送り返されます。

ユーザーが感じているのは、LSD のキャスティングがローカルで完了し、その背後にあるプロセスには前後のクロスチェーン トランスミッションが含まれているということです。ビフロストの記事によると「Bifrost を例として、フルチェーン アプリケーションの新しいパラダイムを分析します。「説明、Bifrost がこのように設計されている理由は、主に次の 2 つの要素を考慮するためです。

• すべてのチェーンに対して生成された vToken のグローバルな状態は、異なるチェーンに分割されるのではなく、Bifrost パラチェーン上にあります。データの統合により、より優れたクロスチェーン統合がもたらされます。異なるチェーンの vToken を 1 つずつ統合する必要はなく、対応するリモート モジュールとドッキングすることで、任意のチェーン上の DApps をすべてのチェーンの vToken に統合できます。ユーザーは、イーサリアムで vDOT をキャストするなど、任意のチェーンに任意の vToken をキャストすることもできます。

• すべての vToken の流動性は完全に Bifrost パラチェーン上にあるため、Bifrost は異なるチェーンの流動性をガイドする必要はありません。 vToken を引き換えたい他のチェーンのユーザーは、Bifrost Parachain の流動性プールにリモートでアクセスすることで実行できます。このようにして、流動性の断片化によって引き起こされる深さが不十分になる問題が回避されます。他チェーンのレンディングdAppもvTokenを統合すれば、Bifrostパラチェーン上の統合流動性プールにリモートアクセスすることで清算を完了することができ、流動性が分散しないため清算時の損失率が小さくなります。

Bifrost は、このようなアーキテクチャを「フルチェーン アーキテクチャ」と呼んでいます。このアーキテクチャでは、dApp は 1 つのチェーンにのみデプロイされ、複数のチェーンにはデプロイされません。他のチェーンのユーザーとアプリケーションはリモート アクセスを通じて dApp を使用しますが、エクスペリエンスはローカル チェーン アプリケーションを使用する場合と同じです。 Bifrost は、このアーキテクチャにはクロスチェーンの構成可能性が優れており、統合された流動性の利点があると考えています。

著者は、Bifrost の「フルチェーン アーキテクチャ」がマルチチェーン アプリケーションにとって間違いなく正しいソリューションであり、将来的にはより一般的なアプリケーション形式になる可能性があると信じています。このアーキテクチャは、アプリケーション構築における新しい考え方を体現しており、マルチチェーンの相互運用性を前提としており、単一チェーンのアプリケーションを単に複製するのではなく、dApp の各部分を全体として異なるチェーン上に設計します。

「フルチェーン アーキテクチャ」の優れたクロスチェーン構成により、Bifrost は複数のチェーンにわたる vToken のより複雑な DeFi 収益戦略を実装できます。そうは言っても、読者の皆さんは「意図中心」の匂いを嗅ぎませんか？

ただし、このアーキテクチャには、クロスチェーン ブリッジ インフラストラクチャに対するより高い要件があります。高頻度のクロスチェーン相互運用をサポートするには、十分に安全で高性能なクロスチェーン プロトコル層が必要です。

まとめ

暗号通貨の世界における「分散化」の文化によって推進され、LSD プロトコルは、物語のポイントと印象のポイントを獲得するために分散化の方向に発展し続けるでしょう。

ユーザーによるLSDプロトコルの使用は、基本的なステーキング報酬を得るために使用することに限定されず、より高い利回りを得るために循環融資などのさまざまな手段を通じてDeFiポートフォリオ戦略を策定します。現時点では、LSD プロトコル間の競争は、合成可能性と重ね合わせの歩留まりの競争にもなっています。

ビジネス範囲を拡大するために、LSDプロトコルは複数のチェーンに展開される傾向にありますが、より優れた相互接続性を備えた「シングルチェーン展開、マルチチェーンアクセス」を実現できる「フルチェーンアーキテクチャ」のアプローチもあります。 -チェーンの構成可能性と、統合された流動性の利点があり、将来のマルチチェーン アプリケーション パラダイムを表します。

LSD 分野における競争と技術革新は依然として熾烈であり、現在、トップ 5 の LSD プロトコルが LSD 市場の 80% 以上を占めていますが、ETH LSD シェアの 70% 以上を Lido だけが占めています。強風 清平末期から始まって、ユーザーの分散化への信念、重なり合った収益の追求、そして断片化から統合へ変化するマルチチェーンエクスペリエンスへの期待は、間違いなくLSDの風景を再形成するでしょう。