原作者: Ans、Krypital Group

この記事は情報交換と学習のみを目的としており、投資の参考となるものではありません。

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Makerdao はイーサリアム上に設立された最初の DAO 組織であり、イーサリアムの最も成功したアプリケーションの 1 つです。弱気相場においても、この協定のロックアップ資産額は長らくトップであり、つい最近になってLidoが一時的にそれを上回りましたが、LidoはEth2.0やEth2.0への期待から大きな注目を集めており、上海は格上げされ、通貨価格も非常に好調に推移しました。この弱気市場では、Makerdao も常に話題になっていますが、まず Coinbase と融資で協力し、その後、一連の外部信用融資提案を可決し、常にさまざまな方法でバランスシートの収益を増加させようとしていますが、通貨価格のパフォーマンスは安定していませんが、それでは、なぜこれほど高い TVL がトークンに利益をもたらさなかったのでしょうか。

これまでに市場に出回っている Makerdao の分析に関する記事は数多くありましたが、継続的に開発が行われた後、多くの調整が加えられ、その中にはより高い収入をもたらすものもあれば、さまざまなレビューなど、多くの新たな問題を引き起こす可能性もあります。 RWA の現実世界の資産投資戦略の概要。そして、大規模な海外投資の背後にあるその資金源はどこにあるのでしょうか？

最初のレベルのタイトル

Makerdaoの収益の仕組み

これまで Makerdao に慣れていない読者の便宜のために、ここではその操作モードを簡単に紹介します。

画像の説明

https://oasis.app/borrow

Makerdao では、各ポジションを Maker Vault と呼びます。 Vault の最小担保比率の値は、現在の担保に必要な超過担保の比率を指す清算比率を表します。

副題

安定化手数料 安定化手数料

dai を貸すために eth をステーキングする現在の手数料は年 0.50% です

ポジションを閉じて抵当資産を取り出す必要がある場合は、借りたDAIと安定手数料を同時に返済する必要があります

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清算手数料

契約内のユーザーの担保価格が急落したが、ユーザーがポジションをクローズしたり、住宅ローン資金を時間内に増額しなかった場合、最低質権率を下回った場合、エコロジーのキーパー清算人は契約に清算リクエストを送信できます。これらの担保ポジションが不十分な場合、現時点では、システムはこれらの担保を割引価格で競売にかけ、清算人は dai を使用してこれらの担保のオークションに参加する入札を行うことができます。通常、この競売には 3% の裁定余地があります。

ethを例にとると、Makerdaoの現在の清算手数料は13%ですが、担保に入れたethポジションが最低質権レートを下回って清算されると、さらに資産の13%がペナルティとして差し引かれます。罰金の一部は清算人の利益源となり、残りはMakerdao協定に属する。昨年のMakerdaoの清算手数料収入は約2,760万daiでした。

Keepers 清算人は実際にはチェーン上の一種の裁定取引ロボットです。Makerdao の誰でも清算人になってオークションに参加できます。チームはオープンソースのロボット コードも提供しています。 https://docs.Makerdao.com/keepers/market-maker-keepers

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Makerdaoシステムの黒字と支出

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バッファーゴールドメーカーバッファー

先ほども述べたように、特定のポジションの住宅ローン金利が不足すると、担保は清算されて競売にかけられます。ただし、極端な市場状況がある場合、または 312 などの他の流動性の問題に遭遇した場合。担保の価値が急落し、期限内に清算できない場合、特定のポジション担保の最終オークション価格では債務をカバーできない可能性があります。不良債権が発生する可能性があり、この時点で、daiの価値を確保するためにバッファプール資金がこれらの債務を返済するために呼び出されます。

このプールの現在の設定は 2 億 5,000 万 dai です。システムの余剰が 2 億 5,000 万米ドルを超えると、Makerdao は余剰オークションの投票を開始し、超過した dai は市場でオークションに掛けられます。入札者は MKR を使用して入札でき、最高額が決定されます。入札者が落札します。余剰オークションが終了すると、Maker プロトコルはオークションから取得した MKR を自動的に破棄し、MKR の総供給量を減らします。 (つまり、市場から MKR を買い戻して破棄するこのメカニズムを通じて)

逆に、発生した負債が大きく、バッファプール内の資金が損失をカバーできない場合、Makerdaoは負債オークション（Debt Auction）メカニズムを発動します。債務オークションでは、新しい MKR が鋳造され (流通する MKR の量が増加し)、Dai を使用してオークションに参加するユーザーに販売されます。

2020年3月12日の極端な市場では、取引の混雑により流動性が急激に低下し、Daiプレミアムの重畳などにより多数の清算人が市場への参加を中止し、567万件のDAI融資が発生しました。過小担保されている。

そこで3月19日、Makerdaoは設立以来初となる債務オークションを開始した。オークションは 3 月 28 日の終わりまで続き、最終的に 20,980 MKR が平均価格 296.35 dai で落札されました。合計530万DAIが調達され、mkrによる借り換えが無事完了しました。このうち、投資機関パラダイムは今回の入札でＭＫＲの６８％を購入したと述べた。

312 の問題に対応して、Makerdao はその後、Liquidation 2.0 モジュールを開始しました。これにより、オークション メカニズムがさらに改善され、1.0 英国オークション システムがオランダ オークション システムに置き換えられました。 2021 年 5 月 19 日、c. その日、ETH の価値は 45% 下落し、2.0 システムは 4,100 万米ドル相当のポジションを処理し、負債を清算するために 177 件のオークションを完了し、510 万米ドルの清算コストを生成しました。 2 回の清算損失が発生し、合計 12,000 ドルに達します。新しい清算システムは十分なストレステストが行​​われていることがわかります。

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Dai 貯蓄率 (DSR)

DSR は、Dai 保有者が入金に基づいて獲得できる特典を決定するシステム グローバル パラメーターです。市場の変化により Dai の市場価格が目標価格から逸脱した場合、MKR 保有者は Dai 価格の安定性を維持するために DSR の変更に投票できます。

• https://oasis.app/earn

• Dai の市場価格が 1 ドルを超えた場合、MKR 保有者は需要を減らすために DSR を段階的に引き下げることを選択でき、それによって Dai の市場価格を目標価格の 1 ドルまで下げることができます。

• Dai の市場価格が 1 ドル未満の場合、MKR 保有者は DSR を段階的に増加させて需要を刺激し、Dai の市場価格を目標価格の 1 ドルまで引き上げることを選択できます。

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Makerdaoチームの運営費

Makerdao では現在 100 名を超える従業員がシステムを保守しています。昨年の支出総額は 4,500 万 dai 以上に達しました。

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https://makerburn.com/#/expenses/accounting

Makerdaoトークンの付加価値ロジック

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Makerdao TVLの構成

したがって、Makerdao の収益性が mkr デフレの速度を決定します。dai の流通量から、レバレッジに対する市場需要の弱まりと defi 利回りの急激な低下により、弱気市場に入って以来、dai の規模が減少していることがわかります。ほぼ半減しました。 Makerdaoの安定化手数料や清算手数料収入も当然大きな影響を受ける。この記事の公開時点で、Makerdao の余剰プールには 7,400 万 dai しかありません。リポジトリの破棄をトリガーする基準を満たすには程遠いです。

そして、流通ダイのこの部分の 54.8% は PSM (ペグ安定化モジュール) プールによって鋳造されており、PSM プールは固定価格の通貨スワップ協定として設計されており、ユーザーは USDC などのプロトコルによってサポートされる安定した資産を預けることができます。 Dai は 1:1 の固定為替レートで鋳造されます。この部分で入金されたUSDCは準備資産として流動性プールに入金され、同じユーザーがDai 1:1をUSDCや流動性プール内の他の資産に交換することもできます。 psm プールの 1:1 固定交換メカニズムのため、tvl のこの部分は安定手数料と清算手数料収入を Makerdao にもたらす方法がありません。

ただし、PSM プールの資金は、上記の Maker Vault の超過融資ポジションとは異なります。Makerdao は、PSM プールに預けられた資産を国債などの他の形式で保管することに投票する権利を有します。これも新しいものです。 Makerdao に加えて、事業の主な資金源です。この部分については、以下で具体的な事例を交えて詳しく紹介します。

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新たな事業分野の開拓

上記の問題を解決するために、Makerdao は過去 6 か月間で数多くの投資提案を立ち上げ、可決しました。その目的は、バランスシート上で集中化されたステーブルコイン資産のリスクを分散し、同時により多くの利益を得るという目的です。 RWA の現実性を高め、現実世界の資産への投資。

2022年7月、メーカーダオは、1871年に設立されたペンシルベニア州の認可銀行であるハンティンドン・バレー銀行に最大1億ドルの融資を提供する提案の承認に投票し、年間収益率3％が見込まれている。従来の米国の銀行に融資を提供する最初の defi プロトコルとなりました。

https://vote.Makerdao.com/polling/QmQMDasC#vote-breakdown

副題

https://forum.Makerdao.com/t/sg-forge-socgen-risk-assessment/15638 

Coinbaseのオリーブの枝

2022 年 9 月 6 日、Coinbase は Makerdao で MIP 81: Coinbase USDC Institutional Rewards 提案を開始しました。

この提案は、Makerdaoがpsmプール内のusdcの一部をCoinbase Primeにホストできることを意味し、Coinbaseは毎月のMakerdaoアカウント内の資産数と滞留時間の加重平均に基づいて利息を計算して分配し、次のことを約束する。流動性を確保し、Makerdao が 6 分以内にすべての usdc を一度に引き出すことができます。

この提案は dao によって投票されており、Makerdao は現在 16 億米ドルを Coinbase Prime に保管しており、年間 1,500 万米ドルの収入が期待されています。

https://forum.Makerdao.com/t/mip 13 c 3-sp 12-declaration-of-intent-invest-in-short-term-bonds/13084 

MIP 82 提案

同じ期間に、Makerdaoは別のコインベース関連の提案MIP 82も可決した。これにより、コインベースはETHとBTCを担保として使用して5億ドルのUSDCローンを取得でき、年率4.5％から6％が期待される。 、利息は毎月支払われます。

https://vote.Makerdao.com/polling/QmRVN 2 SB

Mip 65 リキッドボンド投資提案

副題

https://mips.Makerdao.com/mips/details/MIP 65 

双子座騒動の影響？

別の取引所ジェミニとの最近の取引に関する最近の噂

この活動は、ジェミニの CEO、タイラー・ウィンクルボス氏が自身の取引所が発行する GUSD を宣伝するために 9 月 29 日に行ったマーケティング活動であることが確認されています。

https://forum.Makerdao.com/t/gusd-Makerdao-partnership-announcement/18140 

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展望と概要

Makerdaoに対する市場の需要の一部は、集中化されたステーブルコインに対する不信感と一部の投資家のレバレッジニーズから生じており、需要の他の部分は主要なdefiプロトコルから来ています。 Defiの夏の期間中、多くのDefi契約でdaiのマイニング利回りが傾いていました（これはMakerdaoの背後にある投資機関の強さと切り離せません）当時、daiの供給は不足しており、ダイの供給は最高水準に達していました。久しぶりのプレミアム。それが、当時 psm プールに多額の資金が集まり始めた理由です。弱気相場の暗号化市場におけるレバレッジ需要は減少していますが、依然として 66 億米ドルもの tvl が存在しており、市場の dai への需要が証明されています。市場が回復するにつれて、チェーン上のレバレッジ商品の需要も増加し、tvlは首位に戻ると予想されます。

現在、ますます多くのプロトコルが dai をサポートしたり、dai を使用してさまざまな派生を作成し始めています。 dai の適用シナリオを増やすために、Makerdao 自体も、活用された派生版 Oasis Multiply など、新しいモジュールを常に開発しています。 DAI クロスチェーン インフラストラクチャである Maker Teleport の開発は、Dai と L2 の相互運用性の迅速な引き出しを実現することを目的として、数か月前に開始されました。そして、それはもはやイーサリアムのエコロジーに限定されず、主要な新しいパブリックチェーンを積極的に受け入れています。

トルネードキャッシュ事件後、Makerdaoはpsmプールの資金調整を加速し、上記の事例に加えて、過去6ヶ月間で数多くの投資を行い、多くの投資が現実世界に分配されている資産。その収益構造に大きな変化が起きている。コミュニティは、来年、Makerdao の収入の 75% が実物資産への投資によるものになると予測しています。

PSMプールの巨大な資本基盤により、Makerdaoはより多くの潜在的な利益を得ることができ、それによってトークンに利益をもたらします。したがって、psmプールの収入の計算は、将来的にMakerdaoトークンの評価における重要な参考要素となるでしょう。

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新しい質問

1. 規制のリスクです。これは Makerdao コミュニティでも白熱した議論の焦点であり、現実世界のこれらの資産は規制される可能性が高くなります。したがって、dai は地方分権の信頼性を失うことになります。

2. ローン不履行のリスク Makerdao は現在、住宅ローンに加えてクレジット ローンも行っていることがわかります。 Makerdaoの創設者であるRune氏も、将来的によりタカ派的な投資ポジションを徐々に増やしていくことを示唆した。間違いなく損失のリスクは高まります。

もちろん、dao としてチームができるのは投資提案を開始することだけであり、最終的に可決できるかどうかは投票によって決定される必要があります。 Makerdao は現在、成熟した dao 管理メカニズムを確立しており、コミュニティメンバーは高度なガバナンス活動を行っています。各プールポジションは分離されており、ブラックスワン現象を最大限に防ぐために債務上限が設けられています。

毎月および毎週の固定リスク管理会議と財務報告に加えて。すべての投資と支出、すべてのパラメータ調整も詳細な評価レポートを作成します。多くのプロジェクト当事者の学びの事例です。もちろん、これは人的資源や物的資源と切り離すことができず、これが上記の高い運営コストの原因の 1 つでもあります。

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クリプトン・キャピタル

2017 年に設立された Krypital Group は、世界をリードするベンチャー キャピタル会社であり、ブロックチェーン プロジェクト インキュベーターです。投資機関、デジタル資産取引所、トップ法律事務所、世界クラスのコミュニティリソースからのリソースの綿密な統合と戦略的配置を通じて、クリプトンキャピタルはこれまでに100以上のプロジェクトを推進してきました。