この記事の由来はcryptoslate、原作者：ジェームズ・ヴァン・ストラテン

デイリーニュース | モニ

2023年の新年の初めに、仮想通貨取引所ジェミニの共同創設者キャメロン・ウィンクルボス氏は、プラットフォームユーザーを代表してデジタル通貨グループデジタルカレンシーグループ（DCG）の創設者バリー・シルバート氏に公開書簡を送った。借りがある。 Cameron Winklevoss 氏は公開書簡の中で、DCG が Genesis に対して約 16 億 8,000 万米ドルの債務を負っており、DCG の危機の増大が暗号化コミュニティに大きな懸念を引き起こしていることも明らかにしました。

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バリー・シルバートは 2015 年に DCG を設立し、数百ものプロジェクトや企業に投資して「DCG Empire」を築き上げました。

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DCG投資マップDCG のポートフォリオの中で最も重要な企業は次のとおりです。Grayscale Grayscale Investments は、サトシ・ナカモトを除けば世界最大のビットコイン保有者です (以下のグラフを参照)。 GBTC は現在、ビットコインの流通供給量の 3% 強に相当する約 633,000 ビットコインを保有しています。

Grayscaleは、保有するビットコインはCoinbase Custodyによって保管されていると主張している。 Coinbaseは米国の上場企業として信頼性が高く、監査を受ける必要があるため、GrayscaleのBTCは標準的なコンプライアンス慣行に従って保管される可能性が高い。

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DCGはどうやって儲かっているのですか？DCG は、ビットコイン信託基金 GBTC に保有されている原ビットコインに対して 2% の管理手数料を課しています。2022 年の第 3 四半期に DCG が米国証券取引委員会に提出した文書によると、同社は手数料から年間約2億3000万ドルの収益を得ており、そこから6800万ドルの利益を得ている。この収益は、DCG の年間総収益約 8 億ドルのかなりの部分を占めています。

、バリー・シルバート氏は株主への11月22日の書簡でこれらの数字を確認した。

GBTCは有価証券とみなされますが、ビットコインのキーを保有することによる自己保管リスクがなく、市場の需要が高まるにつれて運用資産規模も増加しており、2021年の強気相場では400資産に達することもあります。 1億ドル。

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GBTC のプレミアムおよび割引の問題

グレースケール ビットコイン トラストの株式が原ビットコイン価格に対してプレミアムで取引される場合、GBTC はプレミアムで取引されます。逆に、GBTC 株が NAV を下回って取引されている場合は、割引価格 (マイナス プレミアム) で取引されているとみなされます。

2021 年 2 月 24 日、GBTC の純資産価値 (NAV) はプレミアムからディスカウントに移行しました。残念ながら、それ以来プレミアムレベルに戻ることはなく、割引はさらに深まり続けています。このような状況の原因は、ビットコイン先物ETFの登場による市場競争の激化によるところが大きい。

2021 年 11 月の強気市場中に発売されたヴァルキリー ビットコイン ストラテジック フューチャーズ ETF (BTF) とカナダで保有されているパーパス ビットコイン上場投資信託は、グレイスケール ビットコイン トラスト ファンドの 2 つの最も重要な競合相手です。顧客はビットコイン上場投資信託に切り替える傾向にあり、GBTC に対する市場の需要もそれに応じて減少しています。GBTCの現在の割引率は48％台で、前回の下落率は50％と過去最大の割引率を記録した。

以前は、GBTC の保有には別の問題がありました。GBTC 株は 6 か月間ロックされ、非常に流動性が低くなります。つまり、割引率が上昇すると、投資家は GBTC 株をまったく償還できなくなります。さらに、GBTC は本質的にビットコインの紙のデリバティブであるため、GBTC 株の保有者は実際のビットコインを所有しません。

これは、FTX が FTT トークンを発行し、レバレッジを利用してトークンを保護しようとするのとは違うのかと疑問に思う人もいるかもしれません。実際、FTT と GBTC は、それぞれ FTX と DCG のバランスシートの重要な部分を占めています。グレイスケールは、イーサリアム信託など、代替暗号資産に対して同様の信託を提供していますが、グレイスケール イーサリアム トラスト (ETHE) も現在大幅な割引価格で取引されており、1 月 3 日の時点で、グレイスケール イーサリアム トラスト NAV の割引率は記録的な 60% に低下しました。

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ジェネシスと融資プラットフォームが波及効果を生み出す

さらに恐ろしいのは、スリーアローズキャピタル（3AC）やブロックファイなど、破綻した仮想通貨企業数社もGBTC株に多額のエクスポージャーを持っていることだ。

2021 年中、スリー アローズ キャピタルは、約 13 億米ドル相当の 4,000 万株近くの大量の GBTC 株を保有します。さらに、「シスター・ウッド」ことキャシー・ウッド氏のアーク・インベストは現在、供給株の約1％（650万株に相当）を所有しており、DCG社外の筆頭株主でもある（下図参照）。

以前の GBTC プレミアムが 40% まで上昇して以来、Three Arrows Capital や BlockFi などの企業は市場を誇大宣伝するためにレバレッジを利用し始め、BlockFi は顧客に高利回りの暗号化融資商品を提供し始めました。 Grayscale のロックアップ期間は 6 か月ごとに終了するため、これらの企業は利益を上げ続けることができ、ジェネシスは今後も Three Arrows Capital などの企業に喜んで融資を提供し続けます。

データによると、ジェネシスがスリー・アローズ・キャピタルに提供した融資は、数年間にわたり約1,700万株のグレイスケール・ビットコイン・トラストによって支援されており、グレイスケールはDCGの子会社であり、グレイスケール・イーサリアム・トラストの44万6,000株、AVAXの200万株、13万株を保有している。百万近くです。

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ETFはDCGを保存できない

バリー・シルバート氏とDCG氏はこれまでしばらくの間、GBTCを上場投資信託（ETF）に転換するようSECに請願してきた。ETFは原商品を直接追跡でき、プレミアムも割引もないからだ。同時にGBTCをETFに転換できれば資産の償還が可能となり、管理手数料が大幅に削減される。それだけでなく、GBTC がスポット ETF に変換された後に割引価格で購入する投資家は、NAV との取引で利益を得ることができます。ビットコインスポットに基づくETFはヨーロッパ、カナダ、アフリカで承認されていますが、ビットコイン先物に基づくETFは承認されていますが、ETFはクローズエンドファンドよりも安全で透明性が高く、プレミアムや割引がなく、手数料も低いですが、SECは依然として投資家保護を理由にビットコインベースのスポットETFの承認を拒否している

, これまでのところ、規制当局はGrayscale、NYDIG、Wisdom Treeなどからの申請を拒否している。

簡単に言えば、GBTCが大幅な割引と他のETFとの競争激化に直面しているため、DCGは苦戦している。

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米国SECは投資家を効果的に支援できなかった

私たちは、GBTC がプレミアムを失い、仮想通貨融資プラットフォームのクラッシュ後に仮想通貨エコシステムが爆発し、これらのファンドや貸し手は利益を上げるためにリスクカーブをさらに拡大する必要があるのを見てきました。

米国証券取引委員会が GBTC のスポット ETF 申請を承認すれば、一連の市場リスクは回避でき、レバレッジも排除される可能性があり、GBTC プレミアムは存在せず、これらの企業の規模は拡大せず、危機も回避される可能性があります。消える、勃発しない。

グレイスケールは、ビットコインスポットに基づくETFの承認を得るために全力を尽くしてきたが、SECはスポットビットコインが市場操作を受けやすいという理由でグレイスケールの申請を拒否した。問題は、CMEグループのビットコイン先物ETFは原資産となるスポット価格を追跡しておらず、同様に操作や詐欺に対して脆弱であるにもかかわらず、規制当局の承認を受けていることだ。これは間違いなく、米国および他の管轄区域への資本流出につながった。。

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2023 年に暗号化業界はどこへ向かうのでしょうか?

DCGが破産手続きに入った場合、同社は資産の清算を余儀なくされ、GBTCとETHEで多額の売却が見込まれる可能性があり、スポットビットコインとイーサリアムにかなりの売り圧力がかかることになる。

しかし、ブロックチェーン調査会社メッサーリのライアン・セルキス最高経営責任者（CEO）によると、グレイスケール・ビットコイン・トラストの支配株主であるジェネシス・グローバルとデジタル・カレンシー・グループは、1933年米国証券法第144A条により、以下のことが義務付けられているため、より多くの資金を調達するために単純に保有株を「放出」することはできないという。店頭または店頭事業体の発行者には、販売上限または週間取引高を発行済み株式のわずか 1% として、提案された売却を事前に通知する必要があります。 」

2022年12月28日、投資コンサルタントのValkyrieは、新しいGBTCファンドのスポンサー兼マネージャーになることを提案し、割引価格のGBTCを購入するファンドも立ち上げた。

2023年1月2日、キャメロン・ウィンクルボスはDCG CEOのバリー・シルバートに公開書簡を公開し、ジェネシスがジェミニ・アーンのユーザーに9億ドルの借金を負っているとしてバリーの遅延戦術に疑問を呈した。さらに、キャメロン・ウィンクルボスは、バリー・シルバートが個人的な利益を得るために株式取引戦略を使用したと非難した。しかし、書簡にはDCGとバリー・シルバートが応じたかどうかは記載されておらず、おそらく一般的なシナリオはDCGがすでに破産申請を行っているというものである。噂が広まり続ける中、DCG/Genesis は SEC による積極的な調査を受けています。複数の内部告発者が名乗り出たことを関係者が確認した。

バリー・シルバート氏は1月8日に解決策を約束したが、その時は過ぎた。

• 現在のDCGの状況は次のとおりです。

• ジェネシスは現在破産を検討している。

• DCGはウェルスマネジメント子会社を閉鎖。

• DCGは20億2,500万ドルの負債を抱えている。

• ジェネシスはジェミニに9億ドルの借金がある…

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このすべてから何を学べるでしょうか?

ビットコインはカウンターパーティリスクのないデジタル資産であり、適切かつ準拠して自己保管されている場合、レバレッジやリターンは発生しません。ただし、投資家は財務管理について個人的な責任を負います。

しかし、人類の最大の問題はしばしば貪欲であり、歴史が教えているように、それはしばしば詐欺、操作、中央集権化につながります。自分のビットコインをエスクローすることで、借用書や紙のデリバティブではなく、ビットコインを保有することになります。

2022 年に見てきたように、マネーが利回りを追い求め、ビットコインでも利回りを追い求めるため、悲惨なカウンターパーティ リスクが存在します。仮想通貨業界はこのことから学ぶべきであり、デューデリジェンスは常に重要です。Not your keys, not your coins”。