原題：「仮想通貨保険の現状」
原著者: Joo Kian、暗号研究者
導入
導入
DeFiの出現により、多くのプロトコルに収益を生み出す機会が開かれました。しかし、このプロトコルが勢いを増し、スマートコントラクトへのデポジットがますます増加するにつれ、ハッカーや悪用者にとっては儲かる機会が生まれます。
ハッカーはプロトコル アーキテクチャやスマート コントラクトの欠陥を見つけ、それらの欠陥から価値を引き出す方法を見つけます。 2020年のDeFi夏が始まって以来、盗まれた資金の量は増加するばかりです。 2022 年だけですでに 27 億ドルがハッキングによって失われ、これは昨年より 63% 増加しています。
暗号通貨の採用が増えるにつれて、プロトコルとそのユーザーが悪用を防ぐことが重要になります。監査とコード レビューは最初の最も明白な手順です (ただし、悪用される可能性がゼロというわけではありません)。プロトコルとユーザーはどのようにしてこれらの攻撃から身を守ることができるのでしょうか? TradFi の場合と同様、保険が最良の答えかもしれません。
仮想通貨保険の内部構造
保険プロトコルは、選択された DeFi プロトコルに保険サービスを提供します。これにより、これらのプロトコルのユーザーは特定のリスクに対して保険を適用できます。保険契約によって提供される保険サービスには、主に次の 2 種類があります。
スマート コントラクトの脆弱性: プロトコルの基礎となるスマート コントラクトをカバーします。これにより、スマートコントラクトが誤動作したり、ハッキングされたり、悪用されたりしてユーザーの資金が失われた場合に、補償金額の請求が可能になります。
デペグリスク: ステーブルコインはカバーされます。これにより、一定レベルの分離が発生した場合に保険金額の請求が可能になります。
注: これらは、保険がカバーする内容を理解するための広い解釈です。正確な保険の仕様については、保険契約の Web サイトにアクセスし、補償内容の文言を検索してください。
提供される保険の種類を理解したところで、プロセスと参加者をよりよく理解するためにそれらを分類してみましょう。
保険購入者 (補償購入者、DeFi ユーザー):DeFiユーザーは、収益を得るためにDeFiプロトコルに資金を入金します。スマートコントラクトを利用する際のリスクを排除するために、ユーザーは保険契約を使用して DeFi 契約の保険サービスを購入できます。彼らは少額の保険料を支払うだけで、通常、収量農業から得られる保険料よりも低くなります。脆弱性が発生した場合、ユーザーは関連する証拠を使用して申し立てを行うことができます。承認されると、ユーザーは保険金を受け取ります。
保険発行会社 (補償発行会社、保険契約):保険プロトコルは、選択されたプロトコルまたはステーブルコインに保険サービスを提供します。ユーザーは保険料を支払うことで保険に加入できます。取引相手が保険会社である従来の保険とは異なり、保険プロトコルでは他のユーザーが預金を引き受けることができます (これらの預金は取引相手として機能します)。その後、保険会社の預金は保険料から収入を得ると同時にトークン報酬を受け取ります。脆弱性が発生し、ユーザーがクレームを提出すると、クレーム評価者はそのクレームを承認するか拒否するかを投票します。保険契約のオリジナルのトークンを誓約することで、誰でも保険金請求査定人になることができます。承認されると、保険金が買い手に支払われます。拒否された場合、支払いはありません。請求査定人には、請求が解決された後の投票に対して手数料またはトークン報酬も与えられます。
魅力のない主要製品
DeFiのTVLは成長しており、ハッキング事件は過去最高を更新しているが、保険業界は成長していない。ピーク時には、DeFi TVL全体のわずか1.2%のみが保険プロトコルでカバーされていましたが、ここ数カ月ではTVL全体の0.7%から1%の間でした。現在までに保険契約に結ばれている TVL は 2 億 3,500 万米ドルだけですが、市場全体の総額は 408 億米ドルです。カバレッジ率 (Total Covered Value/TVL) が 200% であっても、合計 TVL の 1.15% しかカバーできません。
注: Terra と UST の損失は、分離の前日から最初の保険請求日である 2022 年 5 月 17 日までの UST 時価総額の差を使用して計算されます。
さらに、調査で保険金請求額の上位 5 件を調べたところ、保険でカバーされる平均損失はわずか 6.47% でした。これは、損失 100 万ドルにつき、保険でカバーされるのは 64,700 ドルのみであることを意味します。以下の 2 つのグラフは、DeFi ユーザーが関連するリスクに対して十分な保険を受けていないことを示しています。これは、現在の保険モデルが商品と市場の適合性を見つけるのに苦労していることに起因すると考えられます。
仮想通貨業界で保険を売るのは難しい
仮想通貨ファンにとって保険は依然として売りにくい。行動とモチベーションの観点から分析してみましょう。まず、DeFi保険の発展がこれほど遅れている主な理由を見てみましょう。
1. リスクを好む人:リスクを好む仮想通貨投資家は、仮想通貨空間のボラティリティの高さとリスクに慣れてきました。リスクを管理するために保険に加入することも、人々にとって習慣的なことではありません。
2.「厳しいテストを受けた」プロトコル:実証済みのプロトコルは、そのコードが長期間にわたってスムーズに実行されているため、多くの場合「より安全」であると考えられています。これらのプロトコルは「徹底的にテストされている」ため、バグのリスクが「低い」と考えられているため、ユーザーはこれらのプロトコルを使用して預金を保証するのはお金の無駄だと感じています。
3. 保険コストが収益性を損なう:購入した保険はコストキャリアの導入により収益性に影響を与えます。これは、DeFiの利回り低下の場合にはさらに明らかです。したがって、年利 15% を稼ぐ人は、年利 5% を稼ぐ人よりも保険料を支払う意欲が高くなります。
4. 資本回転サイクル:傭兵資本は、収量を最大化するためにプロトコルごとにローテーションされます。このため、短期間で保険に加入する魅力が薄れてしまいます。
保険契約は、契約自体とそれが保証する保証金を表します。その中には引受業務の熱意を低下させるいくつかの問題があります。
1. 高リスク、低報酬:低利回りの保険引受にはリスクがあり、テールイベントが発生する可能性があると、保険会社の収益を奪うだけでなく、預け入れた元本が減少する可能性さえあります。
2. 価格の問題:保険の価格が高すぎると誰も買いません。価格設定が低すぎる場合、保険会社はリスクを取るインセンティブがありません。
3. さまざまなリスクにさらされる:保険契約の設計が異なるため、引受会社がリスクを管理することが困難になります。分離されたプロトコル プールを備えた保険プロトコルにより、保険会社は預け入れに優先するプロトコルを選択できます。集約プールを使用した保険プロトコルでは、より多くの合意が必要となり、テール イベントの確率も増加します。
4. シームレスな統合の欠如:保険プロトコルと DeFi プロトコルは 2 つの別個のユニットとして動作し、ユーザーが使用できるシームレスな統合を提供しません。
保険は依然として、一か八かの仮想通貨環境で提供および採用されるべき重要な商品ですが、現在のユーザーの一部に対応するために、現在の保険モデルの変更を検討する必要があります。
今後の方向性: 保険の考え方を採用する
一般の DeFi ユーザーがどのように運用されているかを学ぶにつれて、さまざまなグループの人々に保険サービスを提供するための異なる方法を改善または作成する革新的な方法も模索しています。
自動保険
これはいわゆる「」に依存します。状態偏差（現状維持バイアス）とは、物事を変えずにそのままにしておく人間の傾向を指します。
自動保険はさまざまな DeFi プロトコルに実装でき、ユーザーが自分でオプトアウトできるようになります。収穫農業を行う場合、ユーザーは保険に加入するために、保証金または収益の少額を支払う必要がある場合があります。
さらに、この契約により、トークンの発行を保険契約に振り向けて、引受会社の動機となり、ユーザーが保険を購入するための十分な流動性を確保することができます。
早期終了
従来の保険会社の中には、早期終了を認める条項を設けているものもあります。一例として、1 年間の世界旅行保険があります。旅行を早期に終了し保険が不要になった場合は、保険を解約して保険料の一部を返金することができます。
同じ論理を DeFi 保険に適用すると、保険を早期に終了することにした場合、支払った保険料の一部を取り戻すことができるはずです。これにより、買い手がもう触れない契約に対する重複保険の問題が解決されます。
保険契約や引受会社にとっても、中途解約に対して料金を請求できるため、メリットがあります。これにより、他のユーザーが購入できる引受流動性が解放され、資本効率が向上します。
契約に基づいて加入した保険
契約によって購入された保険は、契約全体に対する保護を提供するため、ユーザーの操作が簡単になります。ユーザーは UI やユーザー エクスペリエンスに違いを感じることはなく、保険料を支払う必要もありません。
これはエンドユーザーにとっては良いことですが、プロトコルにとっては非常にコストがかかります。 Nexus Mutual の最も安価な 2.6% APR ポリシーを使用すると、25 万ドルでは 960 万ドルの預金のみがカバーされます。これは、プロトコルがカバーされるコストを損益分岐点にするために、同額のプロトコル収益を生成する必要があることを意味します。
利益モデルのないプロトコルでは、このモデルを採用する可能性は低いです。プロトコルは、この保険に資金を提供するために、調達された資金またはトークン プロトコルを使用することもできます。
保険業界における継続的なイノベーション
Sherlock と Y 2 K Finance は、異なる保険方法を提供することで革新を進めている 2 つのプロトコルです。
Sherlock
Sherlock は、独自のモデルを備えた監査マーケットプレイスおよびスマート コントラクト保険プロトコルです。このモデルは、監査人と保険会社が連携して取り組むものであり、昨年のレポートで取り上げたとおり。また、DeFiユーザーをターゲットにする代わりに、プロトコルをターゲットにすることを選択しました。
以下は監査と保険のプロセスです。
1. プロトコルは、シャーロックとの公開監査コンテストの費用を支払いました。
2. 監査の後、プロトコルは高および中程度の重大度の所見を受け取ります。 72 時間以内にこれらの調査を確認して修正を指示し、3 週間以内に修正レビューをスケジュールする必要があります。
3. コードが修正されレビューされたら、Sherlock と協力してプロトコルに APR 2% で TVL 保険を提供できます。
4. プロトコルは 1 秒あたりのプレミアムを支払います。
5. シャーロックは、誰でも預金して収益率を得ることができる保証預金を開設しました。
6. 遊休資本は他の DeFi プロトコルの預金者に収入をもたらします。
このモデルは、安価な保険サービスの契約を提供すると同時に、引受会社が他の契約を通じて利回りを高めることを可能にします。
Y 2 K Finance
Y 2 K Finance のエキゾチックペッグデリバティブ向けのストラクチャードプロダクトデザイン。彼らの最初の製品は、伝統的な災害債券を DeFi にもたらす「Earthquake」です。アースクエイクは、異なる権利行使価格と週次または月次満期を持つ 3 つのステーブルコイン (USDC、USDT、MIM) を中心としています。これは、保険購入者に「Hedge Vault」を提供し、保険販売者に「Risk Vault」を提供することで機能します。
Hedge Vault
分離されていない
Hedge Vault の預金者は、Risk Vault の預金者に支払われた保険料を失います。
デカップリング
Hedge Vault の預金者は、Risk Vault の預金者に支払われた保険料を失います。
Hedge Vault の預金者は、それに比例した量の Risk Vault の預金を受け取ります。
Risk Vault
分離されていない
Risk Vault の預金者は、Hedge Vault の預金者が支払った保険料の一定割合を受け取ります。
デカップリング
Risk Vault の預金者は、Hedge Vault の預金者が支払った保険料の一定割合を受け取ります。
Risk Vault の預金者は、Hedge Vault の預金者に対して元本を失います。
結論は
結論は
「コードは法律」である世界では、ハッキングされた資金を取り戻す可能性はほとんどなく、保険だけが盾となります。侵害やハッキングが増加する中、保険業界は、ユーザーのほとんどが保険サービスを受けられていないユーザーを保護するために切実に必要としている大きな牽引力をまだ獲得できていません。
前述したように、現在のサービスは、独自に行動する仮想通貨ネイティブの集団を中心に構築されているわけではありません。ユーザーが意識しているかどうかに関係なく、ユーザーが保険を簡単に利用できるようにする、ユニークな人口統計に基づいた、より革新的なソリューションが必要です。
幸いなことに、Sherlock や Y 2 K のようなプロトコルは革新的なソリューションを大衆にもたらし、ユーザーが保険に加入したり、保険に加入する手順を簡素化したりするのに役立つため、ここには無限の可能性があります。
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