原文編集：Deep Tide TechFlow
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暗号通貨業界で唯一のフルサービスのプライムブローカーであるジェネシスは、大規模な機関が暗号通貨のリスクを取得および管理できるようにする上で重要な役割を果たしてきました。 Genesis は DCG のポートフォリオのパズルの最も重要なピースの 1 つですが、Genesis がここからどこへ向かうのかはわかりません。
DCG は現在 10 億ドルの穴に直面していますが、どうするつもりですか?私は彼らの資産を可能な限り外部的に分解することにしました。
2021年にソフトバンクに売却される際の評価額は100億ドルとなり、GBTCは同年に約5億～7億5,000万ドルを請求し、運用資産総額は380億ドルになることが分かっている。
これにより、帝国の各コンポーネントを価値別に大まかに把握できます。
DCG の年間手数料 5 億ドルという有利な条件を仮定すると、各コンポーネントの価値は 8 倍となり、Grayscale の評価額は約 40 億ドルとなります。ジェネシスの他の大企業もおそらく同様に30億ドル程度だとしましょう。
また、彼らの Luno 買収簿価は少なくとも 10 億ドルであると推測できます。
彼らの歴史的な投資額は、現金投資で 2 億ドル、投資当時は強気市場だったので書類上ではおそらく 8 億ドルになると思います。
したがって、セグメンテーションのためにこのようなものを検討していると思います。
外から見ると、これらは大雑把な数字ですが、彼らのベンチャーポートフォリオがどのようなものであるかを知ることができます。
これでいくつかのことがわかりました。
流動性は70％以上低下した。
VC の値下げは厳しく、時間がかかります。
彼らは急いでいるように見えます。
この分野では広告収入も大幅に減少している。
それでは、再評価してみましょう:
グレースケール資産管理はダウンしているため、収益は年間 2 億ドル程度ですが、マルチプルは低いため、20 億ドルの価値がある可能性があります。
私募の変化を見ると、Luno も 50% 下落している可能性があります。
流動性を保有する各通貨（BTC/ETHを除く）の最大保有者を確認すると、彼らが上位10位の保有者であると想定されます。これは約5,000万ドルで、おそらくさらにUSDで5,000万ETH/BTCを保有することになります。
彼らが GBTC で少なくとも 2 億 5,000 万ドルを保有していることはわかっているので、その額の手数料が発生したと仮定しましょう。
CMC が強気市場で Binance に 4 億ドルで売却されたことはわかっています。Coindesk のトラフィックと付加価値はおそらく 1/10 なので、誰かがブランディングのために購入しない限り、4,000 万ドルまで下げることができます。
正直に言うと、Foundry が現在儲かっているのか、それともまだ存在しているのかはわかりません。控えめに言っても、私はそれを 0 ドルと呼びたいと思います。
これらの外部分析により、評価額 44 億ドルの概要が明らかになりました。
現在の市場の暴落状況を考えると、それでも楽観的に見えるが、それで10億ドルを調達できないのも不思議ではない。そこで、Grayscale、Genesis、Luno を優先順位の順に保存したいと仮定します。
しかし、彼らは紙の上で5億ドルを扱っているので、おそらくそれはできないでしょう。
GBTC、ZEC、ETC、ZEN、その他すべての流動性ポジションの市場が薄いため、これらの資産の多くの簿価の 75% 以上を彼らが取得し、その売却が巨額の下落を引き起こすとしたら、私も驚くでしょう。この不安定な市場圧力の中で。
彼らのリスクの高いポートフォリオが非常に低いのは、最良の投資の多くが前のサイクルで終了しているためです。現在のポートフォリオは少し圧倒されています。
したがって、10億ドルを調達するには、次のことを行う必要があるようです。
いくつかの株を売る。
ベンチャーキャピタルをすべて売却する。
流動性をすべて売却する
Luno/Coindesk/Foundry を販売します (価値がある場合)。
そしてうまくいけば、それらの価値は高くなります。
おそらく彼らは幸運に恵まれ、誰かがそれにプレミアムを支払ったのかもしれません。あるいは、Grayscale や Genesis の一部を Fidelity のような大企業に売却することに成功したのかもしれません。しかし、自分自身を救うためには、他のすべてを放棄しなければならない可能性があります。
私の推測では、今週資金調達ラウンドが完了しなければ、ほとんどの商品が売却されることになるだろう。期限内に資金を確保できない場合は、Grayscale自体をスピンオフすることを検討する必要があるだろう。
彼らが借金をしているのか、融資を受けているのかまだ分からないため、これは興味深いリスクモデルです。
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