原題：「The Kill Bill: What the Future Holds for Stablecoins」
導入
オリジナルコンピレーション: Kxp、BlockBeats
導入
デジタル資産に対する規制法案は、暗号通貨にとって馴染みのないものではありません。本日、下院はステーブルコインの発行と抵当に影響を与えるステーブルコインの規制を目的とした法案を発表した。 3 番目に大きな暗号資産であるステーブルコインの市場価値は、イーサリアムと同等であり、1,528 億ドルに達する可能性もあります。
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詳細
この法律は、ステーブルコインの制度的枠組みを確立し、ステーブルコイン発行のための人材の資格と方法を規定しています。法案には、ステーブルコインが「現金または流動性の高い資産によって完全に担保される」必要があるとも言及されており、「流動性の高い資産」の具体的な範囲は草案には明記されていないが、米国債が含まれる必要があるのは確かだ。銀行やノンバンクは承認を得た場合にのみステーブルコインを発行でき、違反者には最高５年の懲役と１００万ドルの罰金が科せられる。
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経過時間
一般的に、法案の可決は、1) 草案の提出、2) 上院の承認、3) 下院の承認、4) 大統領の承認、5) 法律成立という 5 つの段階を経ます。ただし、この法案はまだ第1段階にさえ到達しておらず、正式に導入されていない。この法案はまだ具体化されつつあるため、第 1 段階に入る前に数回の修正を経る予定です。
誰もがこの法案の進捗状況をより直観的に理解できるようにするために、センセーショナルな点について言及する必要があります。Lummis-Gillibrand今年6月に初めて導入された責任金融イノベーション法は、数カ月経ってもまだ上院を通過していない。議員は最初の投票を行う前に複数回の公聴会を開催します。 2021 年 1 月 3 日以降、法案の成立に成功したのはわずか約 4% です。現状から判断すると、ステーブルコイン法が可決される可能性はかなり低いと言えます。
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集中型ステーブルコイン
現在市場にある 3 つの最大のステーブルコインはすべて集中管理されており、USDT (679 億 7000 万ドル)、USDC (495 億 2000 万ドル)、BUSD (210 億 3000 万ドル) であり、ステーブルコイン市場の 91% を占めています。これらはDeFiの固有の特性であるだけでなく、ユーザーが保有するステーブルコインのほとんどはDeFiで測定されます。したがって、たとえ法案が最終的に可決されたとしても、これらの主要なステーブルコインにとって脅威となることはありません。
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FRAX
FRAX はなぜ特別であり、個別に説明する必要があるのでしょうか?なぜなら、それらは最大の分散型で過担保されていないステーブルコインだからです。 FRAX の時価総額は 13 億 6,000 万ドルで、5 番目に大きいステーブルコイン (そして最大のアルゴリズム ステーブルコインでもあります) です。
FRAX は USDC と FXS によって部分的に担保することができ、FXS はその機能トークンです。 USDCとFXSの間の住宅ローン比率は、アルゴリズムを通じてFRAXの価格（需要）に応じて調整されます。現在、FRAX の住宅ローン金利は 92.5% です。これは、FRAX の担保の 92.5% が USDC であることを意味します。
この法案が可決されれば、FRAXは担保として「内生的」資産、すなわちFXSに依存しているため、厳しい監視の対象となることは必至だ。しかし、FXSはFRAXの7.5％に過ぎず、創設者のサム・カゼミアン氏はかつて「検閲のリスクを0にするにはUSDCの担保比率を100％に引き上げるべきだ」と述べた。
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過担保ステーブルコイン (DAI、LUSD、MIM)
過担保ステーブルコインは、分散型プロトコルで最も一般的なタイプのステーブルコインの 1 つであり、4 番目に大きいステーブルコインです。DAIこのモデルだけでも、他にもたくさんあります。LUSD(14番目に大きい)およびMIM（12番目に大きい）も同様です。では、それらはどれくらい危険なのでしょうか？すべては「流動性の高い資産」の定義次第だと思います。
DAIは主にUSDC、ETH、WBTC、RWA（Real World Assets）によって担保されています。 ETHやBTCが「流動性の高い資産」に分類される場合、DAIは基本的に問題なく、唯一問題が起こりそうなのはRWAです。合格Centrifuge, MakerDAOは約4,000万DAIを融資しており、RWAの担保には不動産、不動産ローン、配送請求書が含まれています。これらは「流動性の高い資産」として分類されない可能性がありますが、RWA が DAI 担保のほんの一部を占めるだけであるため、DAI にはリスクはありません。
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ステーブルコインの調整が必要
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ステーブルコインの革新的な未来
この法案が可決されると、ステーブルコインモデルの革新性は制限され、新しいアルゴリズムのステーブルコイン開発チームはより慎重になるでしょう。ただし、これはステーブルコインにイノベーションの可能性がないことを意味するものではありません。GHOこのようなプロトコルレベルのステーブルコインとUXDエピローグ
エピローグ
要点は次のように要約されます。
ステーブルコイン法は、米国のステーブルコインの発行者が承認され、「流動性の高い資産」によって完全に担保されることを義務付けている。
この法案はまだ非常に初期段階にあり、最終決定されるまでに多くの変更が生じる可能性があります。
集中型ステーブルコインはすでにこの新しい法律の要件をほぼ満たしています。
FRAXは法案に準拠するために若干の調整を行う必要がある。
過剰に担保されたステーブルコインはそれほど問題にはなりませんが、それは「流動性の高い資産」の定義によって異なります。
ステーブルコインの将来は現在の状況と似ているかもしれないが、この法案はイノベーションを制限するものではあるが、完全に抑制するものではない。
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