出典: メッサーリ

まとめ

まとめ

1. 第 3 四半期、BTC がピークから 72% 下落した後、インフレヘッジと価値の保存の物語が本質的に失われます。

2. ブロックスペースの需要が減少したため、BTC取引数と取引手数料はそれぞれ3%と23%減少し、1日の平均決済額は前月比44%減少しました。

3. エネルギー価格の高騰により、価格下落と取引手数料の引き下げも相まって、ハッシュレートは過去最高値を記録し、鉱山労働者はますます困難な状況に陥っています。

4. ホワイトハウス科学技術政策局（OSTP）は、捕虜が気候変動に対処する米国の取り組みを妨げ、エネルギー集約型の採掘が送電網の信頼性と価格に悪影響を及ぼしていることに懸念を表明した。

5. POWを批判しているにもかかわらず、OSTPの報告書は、BTCマイニングが温室効果ガス排出量の削減に役立ち、再生可能電力網への移行を加速するのに役立つ可能性があることを強調しています。

「BTCは鏡のようなもので、その最もホットな物語は社会が最も必要としているものを反映しています。」

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1. シーズンのハイライト

最近の市場下落は、暗号資産のトップであるBTCにとって悪いニュースとなった物語の破綻と現実のチェック。

インフレヘッジ- 固定供給と強力な金融政策により、BTC はインフレに対するヘッジとして機能すると考えられています。逆に、米国の CPI インフレ率が数十年ぶりの高値を記録する一方で、BTC は新たなサイクル安値を記録しました。

価値の保存— 2021年11月に史上最高値の6万9000ドルを記録して以来、BTCはリスクオフのマクロ環境で72％下落した。その値動きは価値の保存というよりは、米国のハイベータ株に似ています。連邦準備理事会が流動性が低下し金利が高くなる保守的な体制に移行したため、BTC価格は打撃を受けた。

弱気市場の資産がアウトパフォームする— 弱気市場の真っただ中でさえ、上位の仮想通貨は時価総額の優位性を失います。主な理由は、イーサリアムが PoS への移行において非常に優れたパフォーマンスを示したことです。

ボラティリティが低い成熟した機関投資家向け資産— 多くの機関が降伏しましたが、最も注目すべきは、テスラが2022年の第2四半期にBTCのほとんどを売却したことです。大規模な融資プラットフォームやファンドの降伏が市場のボラティリティをさらに高めた。その結果、一部の金融機関は参入したものの、この資産はまだ低リスク領域に「成熟」していません。

BTC とその保有者にとって、70% を超えるリトレースメントは新しいことではありません。 BTCが灰の中から復活することは誰もが知っていました。ユーザー数とトランザクション数はほとんど増加していませんが、価格ほどアクティビティは低下していません。価格がここ数年で最低水準にあるため、個人投資家は離れたが、ネットワークは前進した。副題

2. 市場指標

2021年後半に流動性を原動力とした強気相場が終わって以来、BTCのリターンは米国ハイテク株との相関性が高まっている。

この四半期は、インフレと利上げが物語の大半を占めており、BTC とナスダック 100 の平均相関関係は次のとおりでした。0.6。驚くべきことに、デジタルゴールドと現物ゴールドの相関性ははるかに低いです。当四半期中の 2 つの資産間の平均相関関係は 0.2 でした。

第3四半期にはBTCは徐々に回復し、ボラティリティは低下傾向を示しました。 8月の30日間平均ボラティリティは60％で、6月は80％以上でした。ボラティリティの低下により、広範な仮想通貨市場全体での清算が減少しました。 8月の長期清算額は50億ドルと、6月（108億ドル）の半分以下となった。短期清算額も大幅に減少最初のレベルのタイトル

2. ネットワークの概要

ネットワーク上の 1 日あたりのトランザクション数は年間を通じて基本的に変化せず、1 日あたり平均約 250,000 件のトランザクションがあります。 2021年の強気相場以来、平均取引手数料は低くなっています。現在までのところ、取引ごとの平均手数料は次のとおりです。$1.4、当四半期では 21% 減少し、年初からでは 55% 減少しました。

最後の手数料の高騰は2021年初頭に発生し、BTC価格は新高値を記録した。通常、強気市場では、ユーザーは自分の取引ができるだけ早く反映されるようにするために、より高い手数料を喜んで支払います。

ネットワークアドレスの増加が鈍化しました。第 3 四半期のアドレス増加率は、2022 年第 2 四半期の 2.5% に対し、わずか 1.1% でした。月次ベースでは、新規アドレス数は 10 か月連続で増加した後、2022 年 8 月に初めて減少しました。

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1. ライトニングネットワーク

ライトニング ネットワークは、BTC プロトコルに基づくレイヤー 2 支払いチャネル ネットワークです。トランザクションの決済時間を短縮しながら、ネットワークのスループットを向上させることを目的としています。 2015 年に初めて導入されたライトニング ネットワークのスケーリング手法は、時間の経過とともに人気が高まり、現在では BTC の効果的なスケーリング ソリューションとみなされています。

ライトニングネットワークは過去1年間、市場全体の低迷の影響を受けずに孤立した強気相場を続けてきた。市場が下落するにつれて、ネットワークの使用量とアクティビティは増加しました。 BTC は過去 1 年間で 57% 下落しましたが、ライトニング ネットワークの主要な指標は着実な成長を示しています。

さらに、ネットワークテクノロジーの成熟に伴い、ライトニングネットワークの採用も増加しています。また、多くの企業は、BTC とライトニング ネットワークに必要なツールとサービスをすでに構築しています。、主流の採用のニーズを満たすために。たとえば、Voltage は、BTC ノードと Lightning ノード用の使いやすいクラウド ホスティング サービスを提供しています。

ライトニングネットワークの容量は、9,300万ドル相当の4,618BTCという新最高値に達しました。導入の増加と統合の増加により、過去 1 年間で容量が 96% という劇的な増加をもたらしました。 2022 年にライトニング ネットワークを採用する企業には、Cash App、Kraken、BitPay、Robinhood などがあります。

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2. マイニング

2021 年は BTC マイナーにとって特別な年になります。価格はネットワークのハッシュ レートよりも速く上昇するため、ほぼすべてのマイニング操作で利益が得られます。 2021年の強気相場では、多くの鉱山会社がビットコイン価格の上昇を利用して、新たな株式や債券を発行して資金を調達し、事業を拡大しました。 BTCとともに鉱山株も上昇した。

しかし、より広範なマクロ環境により、この興奮は 2022 年に急停止することになる。

BTC マイナーにとって最大の出費はエネルギーコストです。今年だけでも、全米のエネルギー価格は前年比15％上昇した。世界的なエネルギー価格の上昇に伴い、多くのマイナーはプレッシャーにさらされていると感じています、特に電力購入契約 (PPA) を持たないマイナーはそうです。

2022 年には、約 50 億ドル相当の ASIC 注文書がマイナーに届けられる予定です。 BTC価格が下落傾向にある中、マイナーは新しいASICの登場に伴い、コストを回収し始めるために急いでマシンに接続しています。これにより、ネットワークのコンピューティング能力と難易度が上昇します。

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3. マイナーの収入

マイナーには、ブロック報酬と取引手数料という 2 つの収入源があります。彼らの収入はBTCの価格とBTCブロックスペースの需要に依存します。 2021 年の第 4 四半期に、マイナーの収益は 48 億ドルでピークに達しましたが、その後は BTC 価格とともに減少しました。

2022 年の第 1 四半期と第 2 四半期に、マイナーの四半期収益はそれぞれ 28% と 22% 減少しました。エネルギー価格の高騰を考慮して、BTC 価格が第 3 四半期の終わりまでにレンジ内にとどまった場合、マイナーの四半期収益は、今後も減少傾向が続く可能性があります。

BTC のブロック報酬がマイナーの収入の大部分を占めています。同四半期中、マイナーは手数料から合計 1.7% を稼ぎました。手数料水準は前四半期から0.1％上昇したが、2021年の強気相場中にマイナーが獲得できる金額をはるかに下回っている。

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4. 計算能力

2022 年 6 月、エネルギー価格の上昇が続く中、ハッシュレートが低下し始め、一部のマイナーがマシンの電源を外しました。 2021 年にマシンを注文したマイナーに ASIC が納入され続けるため、ハッシュレート レベルは現在史上最高値に近づいています。 BTCの下落中にハッシュレートが上昇すると、マイナーはHODL戦略を放棄し、バランスシート上に保有するBTCを売却せざるを得なくなる可能性があります。

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5. エネルギー消費

その分散型の性質により、BTC ネットワークの正確な電力使用量を判断することはほぼ不可能です。ケンブリッジ オルタナティブ ファイナンス センター (CCAF) は、リアルタイム モデルを使用して、想定範囲内で BTC ネットワークの毎日の電力負荷を推定しました。

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3. 感情分析

短期保有者（6か月未満）は数年ぶりの低水準にあり、8月31日時点でBTC供給量のわずか23％を保有している。 BTCの短期保有者は過去7年間で6回底を打っており、翌年には常にプラスのリターンを生み出している。

歴史的に、短期保有者の数はBTC価格のピークの先行指標となってきました。 BTCが新高値を更新し始めると、ニュースサイクルに入り、より多くの買い手を引き付けます。しかし、2021 年 11 月の最後のピークは、同じように新規投資家を惹きつけませんでした、おそらくマクロ環境要因によるものです。

時価総額対実現価値比率 (MVRV) この指標は、現在の時価総額と、BTC が最後に変更されたときの流通しているすべての BTC の価値を比較します。したがって、これは保有者の累積収益性を表します。

8月末、MVRVは重要な水準である1を下回りました。これは、保有者が一般的に赤字であることを意味します。行動ファイナンスの処分効果は、投資家が赤字投資を保有すればするほど、利益が出るまで保有したいと考えるため、MVRVが1を下回る領域が長期投資家にとっての蓄積領域とみなされることが多い。

Google の検索トレンドは、前回のサイクルでは新規参入者がそれほど多くなかったという考えを裏付けるものです。

通常、BTC の価格が下がると、Google 検索の数も減少します。しかし、2017 年以降、BTC の検索数は減少しています。その上、2021 年の強気相場の第 2 波では、検索インタレストが第 1 波の半分しかありません。最初のレベルのタイトル

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1.POW

エネルギー価格が上昇し、気候変動がますます重要な問題になるにつれ、BTCのエネルギー消費と環境への影響に対する注目が高まっています。

2022 年 9 月 8 日、ホワイトハウス科学技術政策局は仮想通貨マイニングが気候とエネルギーに与える影響に関する報告書を発表しました。全体として、この報告書は、プルーフ・オブ・ワークが米国の気候変動対策への取り組みをどのように妨げているか、また、エネルギー集約型の採掘が送電網の信頼性と価格にどのような悪影響を及ぼす可能性があるかについて懸念を提起している。

この報告書は、いくつかの連邦政府機関に対し、環境への悪影響を最小限に抑え、エネルギーの信頼性を確保するための基準を策定するよう求めている。これらの対策が効果がないと判明した場合、議会と政権はPoWマイニングの制限または廃止を検討すべきだと報告書は述べている。

ホワイトハウスはPoWマイニングを批判しているにもかかわらず、報告書は言及しているPoW マイニングが代替マイニングを通じて気候にどのようにプラスの影響を与えることができるか。副題

2. 監督

過去数年にわたり、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、仮想通貨業界に対する規制権限を誰が持つべきかについて意見が一致していない。 2022年8月、デジタル商品消費者保護法が米国上院に提出され、これによりCFTCはBTCとETHのスポット市場を直接監督できるようになる。

2022年9月初旬、米国SECのゲイリー・ゲンスラー氏は、BTCなどの非セキュリティトークンをCFTCに引き渡すことへの支持を表明した。副題

3. 環境、社会、ガバナンス（ESG）

ESGの観点から見ると、BTCマイニングは面倒なようです。 BTC マイニングは大量のエネルギーを消費し、二酸化炭素排出量はデータセンター業界の約半分です。しかし、ホワイトハウスの鉱業報告書が述べているように、適切な状況下では鉱業は温室効果ガスの排出を削減し、再生可能電力網への移行を加速させることができます。

BTC マイニングで観察された利点にもかかわらず、業界はより持続可能なエネルギー ミックスを求めています。 BTC マイニング カウンシル (BMC) は、マイニング業界に透明性とベスト プラクティスをもたらすために 2021 年 6 月から活動しているマイナーの自主的な世界フォーラムです。 BMC は 5 か国の 45 社の採掘会社で構成されており、ネットワーク ハッシュ レートの 50.5% を占めています。 BMC は第 2 四半期の報告書で次のように報告しています。世界的な BTC マイニング ネットワークには、59.5% の持続可能な (カーボン ニュートラル) 電力構成が含まれています。他国と比較すると、BTC は持続可能なエネルギー構成が最大であり、ドイツが 48.5% で 2 位となっています。

BMC によると、再生可能エネルギーへの依存が高まっているため、このネットワークの持続可能な電力構成は、過去 18 か月間で 62% 増加しました。

しかし、BMC データはマイナーによる自己報告に基づいているため、疑問視されています。より多くの再生可能エネルギーに向けたネットワークの発展を確認するために、ダニエル・バッテン氏は、公開されている情報を使用して独立した分析を実施しました。彼は過去 18 か月間で次のことを発見しました。ネットワークの持続可能なエネルギーミックスは少なくとも 10.9% 増加しました副題

4. プロトコルと生態学的開発

弱気相場は構築するためにある。一般的な考えに反して、BTC エコシステムはさまざまな方法で進化してきました。

• BIP-119、ユーザーがBTCの使い方をより細かく制御できるように設計されています。

• BIP-300および301目的は、ベースレイヤーを変更せずにサイドチェーンを選択することで機能を拡張することです。これらの提案はBTCにスマートコントラクトをもたらし、取引手数料を通じて合意を維持するための実行可能な方法を提供する可能性がある。

• Taroは、Lightning Labs によって開始された Taproot を利用した新しいプロトコルです。その目的は、ステーブルコインやその他の資産をライトニングネットワークに持ち込むことです。

• ライトニングプールとマグマ非管理的な方法で収入を生み出すことが可能になります。

当四半期中に、数名の開発者がビットコイン コア開発チームを離れました。

副題

5. スマートコントラクトの機能

潜在的な脆弱性の範囲を減らすために、BTC の機能は設計によって制限されています。ビットコインにはスマートコントラクトの機能がありますが、チューリングが完了していませんこれは、論理ループが許可されないことを意味します。ビットコインのベースレイヤーを変更し、プログラム可能性のためにセキュリティを犠牲にする代わりに、ビットコインにスマートコントラクトを導入するオプションの 1 つは、レイヤー 1 を使用して BTC とのブリッジを構築することです。

V. 結論

V. 結論

2022 年の第 3 四半期には、BTC に関する一部の物語が真実ではなくなりました。過去 1 年間、BTC はインフレに対するヘッジでも価値の保存でもありませんでした。

オンチェーンのメトリクスは、トランザクション、新規ユーザー、アクティブ ユーザーの減速を示します。ただし、ライトニング ネットワークなどのオフチェーン BTC エコシステムの開発活動と使用が大幅に増加しています。

鉱業側では、流動性の低いマクロ環境の中でエネルギー価格とインフレが上昇し続けているため、業界に暗雲が立ち込めています。さらに、ハッシュレートが過去最高値に達し、BTCが20,000ドルを超えるのに苦労しているため、マイナーの収益は採算が取れないレベルに近づいている。価格がレンジ内に留まるか、さらに下落した場合、一部のマイナーや企業は負債と営業費用を支払うために追加のBTCを売却することを余儀なくされるだろう。

そうは言っても、BTC は歴史的に見てもっと悪い状況にありました。最終的には、古い物語に取って代わる新しい物語が現れるかもしれません。

開発者は新しいプロトコル機能を構築し、BTC 用のスマート コントラクトを提供しています。ビットコインマイニングは、排出量を削減し送電網を強化することで気候変動と戦う方法にもなり得る。 BTC の予測不可能性を考慮すると、次のサイクルは、ESG資産としてのBTCの物語によって推進される可能性があります。