原作者：0xLaughing、リズムブロックビート

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最近、NFT市場は低迷が続き、取引量は減少を続け、過去最低を更新しているという。報告する報告する

, NFTの週間取引量（8月9日～15日）は過去最低の76,637ETHに達し、13週連続で153,000ETHを下回りました。

同時に、取引量の減少に伴いNFT価格も下落し、BAYCの下限価格は過去最高値の153.5ETHから70ETH未満まで下落し、54％以上下落した。最低価格の下落により、NFT住宅ローン融資プラットフォームであるBendDAOの清算オークションメカニズムが発動され、8月18日にBAYCが最初に清算され、BendDAOでオークションにかけられたが、その後数日間は最低価格が下がり続け、より多くのBAYCが清算されるきっかけとなった。

大手NFT金融業者であるBendDAOは深刻な流動性危機に陥り、NFT市場を常にリードしてきたBAYCは清算された。「NFT市場は死のスパイラルが始まろうとしている」「」などの噂がある。 NFTサブプライムローン危機が近づいている」とパニックが急速に広がります。

最初のレベルのタイトル

以前は、Rhythm BlockBeats は「」にありました。1 BAYC を使用して 2 つのエアドロップを獲得しますか? 「NFTバンク」BendDAOについて詳しく解説「記事では、BendDAOのビジネスロジック、トークン経済モデル、特徴と利点、潜在的な問題などが詳細に説明されています。このセクションでは、この事件に関連するコアビジネスのみを紹介します。」

BendDAOとは何ですか?

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BendDAOの住宅ローン事業

BendDAOを通じて、貸し手はETHの流動性を貸し出しプールに提供して利子を得ることができ、借り手はNFTを担保として使用して、貸し出しプールでETHをすぐに借りることができます。

BendDAO の清算オークション メカニズムはどのように機能しますか?

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BendDAO の清算、償還、オークションのプロセス

Bend プロトコルは、現在の融資状況を評価するために「ヘルス ファクター」を使用します。「ヘルス ファクター」は、融資された ETH とその基本価値に対する抵当に入れられた NFT の安全性をデジタルで表現したものです。値が高いほど安全です。資金の状態が適切であればあるほど、清算リスクに対してより安全になります。その計算式は次のとおりです。

健全性係数 = (下限価格 * 清算基準値) / 利息付き負債

同時に、Bend プロトコルはOpenSeaそしてLooksRareNFTフロアプライスは、NFT担保の価格フィードデータとして使用され、NFT価格の短期的な激しい変動の影響を回避するために、フロアプライスの時間加重平均価格（Time Weighted Average Price、TWAP）が計算されます。 NFT市場における最低価格の正確性を確保するため。

BAYCはどのようにしてBendDAOの清算オークションを引き起こしたのでしょうか?

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BAYCの下限価格の下落により、BAYC#533が清算されBendDAOでオークションにかけられた最初のBAYCとなった。

8月18日、BAYCの下限価格は約72ETHに下落したが、以前BendDAOに抵当に入れられていたBAYC#533の有利子負債は66.97ETHとなった。

によると報告する当時、BendDAO プラットフォームにはヘルス ファクターが 1.1 未満の BAYC が 20 件あり、ヘルス ファクターが 1.1 以下の BAYC は合計 40 件ありました。 BendDAOプラットフォームの清算オークションメカニズムによると、健全性係数が1未満の場合、NFT清算オークションが開始されます。これは、これらのBAYCが清算されオークションされる寸前であることを意味します。

BendDAO の融資プールはどのようにして空になりますか?

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BendDAOが大量の不良債権を形成する過程

ベンド合意で想定されている通常の状況によれば、清算オークションが開始された後の「楽観的な」プロセスは 2 つだけです。

2. 不利な状況での手続き: 短期的な価格変動により、借り手が短期的に償還を返済せず、誰もオークションに参加しないため、将来の借り手が返済するのを待つか、待つだけで済みます。償還金を返済するか、将来の市場を待つか 価格が回復した後、清算人はオークションに参加しました。

画像の説明Dune）

BendDAO のローンプール残高 (出典:

NFT市場の冷え込みにより、NFTの下限価格は下がり続けており、将来的にはNFT清算オークションがさらに増える可能性があり、市場への信頼を失ったり、パニックになったりした貸し手は、BendDAOから大量のETH流動性を引き出すことを選択します。貸出プール、によると砂丘データわずか 4 日間で、ETH 貸付プールの 1 億 6,000 万以上の ETH がほぼ引き出しられましたが、実行が最悪だったとき、プールには 0.58 ETH しかありませんでした。

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同時に、多くのNFTの最低価格は急速に債務価格を下回り、オークションルール（入札は最低価格の95％以上、かつ債務価格よりも高くする必要がある）によって制限され、ほとんどのNFTは清算オークションに参加している。利益が得られず、裁定取引の動機を失った清算人は様子見を選択するため、多数のNFTがオークションに参加しないことになり、この流動性の低下がさらに悪化します。

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事故原因の分析ある意味、

この流動性危機は、NFT市場とBendDAOが共同で引き起こした「自然災害と人災」です。NFT市場は冷え込み、取引量と価格の下落が続いており、非常に高い下限価格で大口融資を達成した多くのNFTが、ほぼ同時に清算価格ラインに達する状況となっている。市場の見通しに自信がなくなり、貸し手が大量に融資を撤退する プールの流動性が取り付け騒ぎを引き起こす。

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第二に、BendDAOは市場に対してあまりにも楽観的であり、複数のメカニズムが極端な市場状況を考慮しておらず、取り付け騒ぎが現れ始めたばかりのときに不良債権の蓄積を時間内に防止/削減することができませんでした。

副題

清算オークションの仕組みの問題点

清算オークションのメカニズム全体の問題は、入札制限における極端な状況の考慮の欠如、健康要因の不十分な警告、過度に長いオークション清算時間など、多くの要因によって引き起こされます。

オークションの入札制限はエッジケースを考慮していないBendDAOの公式ドキュメントによるとクリアに関するよくある質問

で説明したように、清算オークションで NFT に入札するには 3 つの条件があります。

1. 下限価格の 95% より高くなければなりません

2. 累積債務総額を超えること

3. 前回のオークション入札額よりも負債額の 1% 以上高くなければなりません。

しかし、このオークションの仕組みは現在の極限状況において大きな問題を抱えており、最低価格があっという間に債務額を下回り、前述したように入札不能または採算が合わず、誰もオークションに参加しないNFTが大量に発生してしまいました。 。

健康要因の早期警告が不十分であり、オークションの清算時間が長すぎる

前回の記事では、元の清算基準値 90% を使用して、最低価格 100E で質入れされた BAYC 借入の状況を計算しましたが、清算を開始する債務額と清算を開始する最低価格 44E との差は 4E のみです。 40Eを下回ります。48 時間の清算オークション中に、この場合、借り手は返済するインセンティブを失う可能性が高くなります。

これはNFT市場全体で死のスパイラル/連鎖的な清算につながるのでしょうか?

副題

短期的には死のスパイラルを引き起こすことはない

NFT市場はDeFi市場とはまったく異なります。

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BendDAO融資に参加しているNFTは、対応するNFTシリーズの中で占める割合は非常に小さい初め、この出来事によるBendDAOの不良債権の損失は、融資プールからETHの流動性を引き出すことができない貸し手が負担することになります。

、そして参加融資のこの部分の量は、関与するNFTコレクションとNFT市場全体と比較して比較的小さいです。第二に、現在オークションおよび清算されているNFTは、OpenSeaなどのNFT取引プラットフォームでは販売されていません。、そして価格をBendDAOのオラクルマシンに再供給し、プラットフォーム内の抵当に入れられたNFTをさらに清算します。

副題

長期的には市場の見通しに影響を与える可能性がある現在、BendDAOでは多数の優良NFTが清算オークションの状態にあり、NFT市場は寒い冬にあるため、すべての清算を吸収するのに十分な資金と流動性がない可能性があります。誰も買い戻しやオークションを行わなければ、長期的には最初のレベルのタイトル

エピローグ

エピローグ

BendDAOは、NFTの強気市場だった今年4月に正式にローンチされ、その後、NFTレンディング市場でしっかりとトップの座を獲得しました。強気市場で生まれたため、NFT市場について楽観的すぎ、平時に危険に備えることができず、極端な市場状況を十分に考慮していません。これがこの流動性危機の重要な理由です。

BendDAOの創設者は、当初不良債権は278ETHしかなかったが、これがその後の実行を引き起こしたと述べた「自信は金よりも重要です。」

NFT市場のパフォーマンスの低下により下限価格が下落し、NFTトレーダーの信頼の欠如につながり、危機初期の少額の不良債権が時間内に解決されず、パニックと殺到を引き起こしました。融資プールの流動性プロバイダー。これがこの事件の客観的な理由です。幸いなことに、事故後、BendDAO の公式対応は比較的タイムリーで、迅速に対応を開始しました。BIP#9 提案

、清算基準値、オークションサイクル、入札制限、基準金利などの調整が行われ、誤解やパニックを引き起こす可能性のあるUIインターフェースの表示ページが改善されます。