この記事の由来はdecrypt & coindesk、ケイト・アーウィンとダニー・ネルソン著

日常翻訳者 |

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NFT融資サービスプロバイダーのBendDAOが前例のない流動性危機に直面しているため、独自の「退屈な猿」BAYCへの融資を考えているなら、今こそ目を離さない時期かもしれない。

BendDAOは、分散型ポイントツープールに基づくNFT流動性プロトコルであり、DeFiとNFTを組み合わせた新しいNFT融資経済モデルでもあります。 BendDAOを通じて、貸し手はETHの流動性を貸し出しプールに提供して利息を得ることができ、借り手はNFTを担保として使用して、即座に貸し出しプールでETHを借りることができます。NFTの下限価格は、NFT担保価格の価格フィードデータとして使用され、借り手は NFT の「最低価格」ローンの最大 40% を ETH の形で取得できます。

BendDAO の設計メカニズムによれば、関連するデジタル コレクションの最低価格が一定のレベルに下がった場合、プラットフォームはそれを強制的にオークションにかけます。清算レベルは、プラットフォームがサポートする融資の「健全性要因」によって決定されます。このインジケーターの値が 1 より小さい場合、トークンは自動的に 48 時間の清算保護状態に入り、所有者は借金を返済して NFT を回収することを選択できます。ユーザーがローンを清算できなかった場合、NFT は無効になります。オークションに出品され、最高額入札者がそれを取得します。誰もオークションに参加しない場合、BendDAOは将来のある時点で借り手が債務を返済するまで待たなければならないか、市場価格が上昇した後、一部の清算人がオークション債務に参加するようであり、この期間中にNFTはBendDAO によると、プラットフォーム上にのみ配置されているため、一時的な浮動損失が発生しただけであるとのことですが、問題は明らかにこれに限定されません—

副題

BendDAOはNFTの流動性危機を引き起こすのでしょうか？

BendDAOは、清算オークションでの入札は最低価格の95%でなければならないと規定しており、これはデススパイラルのリスクを抑制するのには役立つものの、預金者が価値が下落する可能性のあるNFT（不良債権）に閉じ込められることになる。 NFT保有者としてETHを借りることはできないため、完全に裏付けられていない借金を負いたくない人はいないため、「実行」が発生します。 BendDAO の健全性要因アラート リストを見ると、以下の図に示すように、BAYC がサポートする多数の債務健全性要因指標がしきい値 1 に近づいていることがわかります。

では、これらの NFT が BendDAO プラットフォームで清算されると、何が起こるのでしょうか?主に次のようなものがあります。

1. 48時間以内に誰も入札しなかった場合、借り手はNFTを償還するために支払いを行います。

2. 48 時間以内に誰も入札せず、借り手が返済していないため、借り手が返済するか清算人が入札するのを待ち続けることしかできません。

3. 誰かが 48 時間以内に入札した場合、借り手は NFT を引き換え、最初の入札者に違約金を支払います。

4.誰かが48時間以内に入札し、借り手が借金を返済していない場合、最高価格のオークション参加者がNFTを取得します。

もちろん、NFTの下限価格が上昇すると、BendDAOプラットフォームの健全性係数は自動的に清算基準値を超える状態に戻りますが、この時点ではNFTは清算されませんが、借り手は依然としてペナルティを支払う必要があります。

現在の問題は、NFT市場の流動性が非常に乏しいことであり、例えば、NFT市場OpenSeaの月間取引量は過去12か月で最低水準に達しており（下図参照）、市場全体が短期間での BendDAO の大量流入をサポートすることはできず、トランザクションの清算は、BenderDAO に対する Bored Apes による大規模なローン清算の波及効果を NFT 市場全体が感じるほどです。それだけでなく、NFT の清算は ETH などの代替資産よりも複雑であり、ETH を担保として使用する場合、ユーザーの負債が清算基準に達すると、資産は単に市場で売却するのに十分な流動性を備えていますが、NFT はまた、入札 人々は購入するために入札します。

BAYCはNFT市場全体で最も重要なプロジェクトの1つであるため、BAYCでカスケード清算が発生した場合、必然的により広範な影響を及ぼし、その結果はNFT市場全体の崩壊につながる可能性があります。

副題

BendDAOは死を逃れることができるでしょうか?

8月22日、BendDAOの共同創設者@CodeInCoffeeは、コミュニティが次のようないくつかのパラメータを変更することで流動性危機を解決することを目的とした新しい提案BIP#9をリリースしたことをソーシャルメディアで明らかにした。

• 1. 清算しきい値を 70% に調整します。具体的な手順は次のとおりです。

• 8 月 30 日の 12:00 UTC に 85% に更新されました

• 9 月 6 日の 12:00 UTC に 80% に更新されました

• 9 月 13 日正午 (UTC) に 75% に更新されました

9 月 20 日正午 (UTC) に 70% に更新されました

2. オークション時間を 4 時間に調整します。

3. オークションの流動性を向上させるために、48 時間の保護期間を 4 時間に短縮します。

4. 入札者の最初の入札に対する最低価格の 95% の制限をキャンセルします。

5. より多くのETH預金者がより多くの利息を獲得できるようにし、より多くのNFT保有者にETHの返済を促すことを目的として、基本金利を20%に調整します。

投票は8月23日午後8時までで、現時点での支持率は97.09％、反対率は2.91％となっている。

BendDAOは声明で、「NFTの下限価格の短期的な変動は正常である。優良チップNFTのコンセンサスは一日にして成らず、短期間に大規模な崩壊の危機は起こらない」と強調した。しかし問題は、物事は本当にBendDAOの期待通りに進むのかということだ。 BendDAOがオークションに出品したNFTの価格に誰も入札しようとしない場合、問題が発生します。 BendDAO が弱気市場における NFT の流動性の問題を深刻に過小評価していたことは疑いの余地がありませんが、発表された新しい提案からは、明らかに流動性の低い「退屈な猿 JPEG」を保有したくないが、保有したいと考えていることがわかります。さらに液体ETH。

実際、設計の初めに、BendDAOはNFT価格の短期的な急激な変動の影響を考慮しており、それが「健康要因」を導入した理由ですが、彼らは弱気市場が起こるとは予想していないようでした。ましてやNFTの下限価格は大きく変動する（BAYCの下限価格はピークの154ETHから70ETH未満まで下落した）。

BendDAOは一連のメカニズムを通じてNFT市場の流動性を可能な限り解放しようとしましたが、最終的には「流動性」に囚われてしまい、現在このNFT融資プラットフォームは存亡の危機に瀕しています。 BendDAOの清算の波が始まり、誰も注文を取らなくなると、死のスパイラルが到来し、より大きな流動性危機を引き起こすことになるでしょう。 NFT市場。