SECは水曜日、グレイスケール・インベストメンツ（グレイスケール）によるグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）のETFへの転換申請を却下したが、グレイスケールは昨年4月からこの取り組みを公的に推進してきた。グレイスケールは現在、米国証券取引委員会を提訴している。

拒否の理由も非常におざなりで、SECは判決の中で、グレースケールスポットETFの申請は「詐欺的で操作的な行為や慣行」から投資家を守るのに十分ではなかったと述べた。

ETFの歴史を確認してください:

2021年10月16日、SECは初めてビットコインETFであるプロシェアーズ・ビットコイン先物ETF（NYSEARCA：BITO）を承認しました。これにより、先物ビットコインETFの承認への前哨戦が開かれた。その後、1940年の投資顧問法や投資会社法に基づいて設立されたBTF、XBTFなどのビットコイン先物ETFが次々と登場しました。

これらのETFとは異なり、Teucriumは今年4月に1933年証券法と1934年証券取引法に基づいてビットコイン先物ETFの発行を初めて承認され、5月にはValkyrieも法33/34に基づいてビットコイン先物ETF VBBを立ち上げ、6月にはプロシェアーズも仮想通貨市場全体の価値が70％下落したことを背景に、初の空売りビットコインETF BITIを立ち上げた。

法律第 33/34 号に基づくこれらの ETF の可決により、6 月末から 7 月初旬にかけて、Bitwise および Grayscale のビットコイン スポット ETF が SEC によって承認される可能性が最も高いと楽観的に感じられます。

しかし、物事は常にうまくいかないことがあり、今日のETFは拒否され、グレイスケールの訴追につながりました。

この以前の楽観的な見方に基づいて、GBTC のマイナス プレミアムは最近大幅に引き下げられ、6 月 17 日の -34% の最低値から現在は -29% まで減少しました。スポットETFが承認されれば、数十兆ドルの金融市場から暗号市場に資金が流入するのはわずか1％だとしても、控えめに見積もっても数千億ドル、数十GBTCに相当する。レバレッジ効果により、市場価値は指数関数的に増加し、仮想通貨市場全体が強気市場に戻るきっかけとなる可能性があります。

副題

なぜスポットETFは不合格になったのでしょうか？

グレイスケールのビットコインスポットETFに対する最後の申請がSECによって拒否された理由から始めましょう。

1. SECが仮想通貨スポットETFに反対する主な理由は、これらの仮想通貨が規制されていない取引プラットフォームで取引されており、監視が困難であること、また市場操作がスポット市場における長年の問題でもあることを懸念していることである。 SEC は仮想通貨先物 ETF を承認していますが、これらの ETF はすべて米国金融規制当局の監督下にあるプラットフォーム上にあります。

2. BTC 現物 ETF の投資家の多くは年金基金で運用しているため、ボラティリティが高くリスクが高く、投資家が損失を被る ETF 商品を購入することができません。

しかし、SECの懐疑論には根拠がないと考える支持者も多い。

1. グレイスケールの信託ファンドは私募信託によって開始され、これまで同様の商品 ETF の原資産は、GLD、SLV、IAU などの現物の銀と現物の金でした。今回、グレイスケールは、完全に合理的で準拠した従来のスポットETFの商品構造を備えたBTCスポットETFも構築しています。

2. 多くの金 ETF など、SEC によって承認された他の ETF には 2 倍以上のレバレッジが付いています。多くの新興市場国の株式に基づくETFは、ビットコインと同様に不安定であるだけでなく、基礎となる市場で操作される可能性もあります。

3. ビットコイン先物ETFは承認するがスポットスポットは承認しないというSECの決定により、ビットコイン先物などのデリバティブへの投資が実際にビットコインスポット資産を所有するよりも安全な投資であると考えられるという奇妙な状況が生じ、長い間誰もがデリバティブだと考えていた明らかにリスクが高いです。また、先物シフトにより、毎月末に契約を終了し、新しい契約 (ロールイールドコスト) を購入する必要があり、その結果、最大 30% の資産損失が発生する可能性があります。

画像の説明

図: グレースケールのビットコイン スポット ETF タイムライン

実際、法 33/34 と法 40 は両方とも、1929 年の株式市場の暴落後に、金融市場のためのより安定した規制の枠組みを作成するために作成されました。このうち、ETFの規制における最大の違いは、ETFの発行に必要な手続きの違いにあります。

第 40 条は、個人の退職後の貯蓄に手厚い保護を提供する個人向け金融商品の規制を強調しており (年金は投資信託の重要な資金源であるため)、金融商品の社会適応性を強調しています。法律第 40 号は、公開市場で証券を提供するために投資会社に SEC への登録を義務付けています。

第 33/34 法案は主に投資家に対する金融商品の透明性を強調しており、発行プロセスに関する要件をより緩和しています。 Teucrium のビットコイン先物 ETF が法 33/34 に基づいて SEC によって承認されていることを考えると、これによりスポット ETF が法 33/34 に基づいて承認される道が開かれると多くの人が信じています。

もう1つの興味深い点は、FTXがBTCスポットETFの承認に役立つ可能性があることです。

1. SEC 委員長のゲーリー・ゲンスラー氏はかつて、「基本的に規制されていない」ビットコイン市場は詐欺や不正操作に対する懸念を引き起こしていると述べ、仮想通貨取引プラットフォームに対して SEC への登録を呼び掛け、ほとんどの仮想通貨は有価証券であり SEC の管轄権に属すると考えています。

2. 今年初め、FTXUSは商品先物取引委員会（CFTC）による規制を受けることを議会に提案した。 CFTCは、参加者が先物手数料業者の仲介業者を介して清算を行わないように（すなわち、中抜きモデル）、参加者に直接証拠金商品清算を提供したいと考えているデリバティブ清算機関（DCO）または潜在的なDCO申請者から問い合わせを受けています。

3. SEC のゲイリー・ゲンスラー委員長も昨日、ビットコインは「商品」であり、「私が商品と呼ぶ唯一の暗号通貨」であると述べた。これはビットコイン取引がCFTCによって規制される可能性を示唆しているようでもある。

副題

なぜグレイスケールはETFを通過させたいのでしょうか?

上場投資信託（ETF）は株式や商品などの有価証券をひとまとめにし、投資家が資産を直接所有することなく公開市場で株式（この場合はビットコイン）を購入できるようにします。昨年10月、SECはついに、ビットコインの将来の価格を推測するためのデリバティブ契約を提供するビットコイン先物ETFを承認した。ビットコインの現在価格に連動するビットコインスポットETFは依然として認められていない。

Grayscale によると、Grayscale Bitcoin Trust は現在 129 億ドルを管理しています。 2021年2月以来、グレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）の株式は、グレイスケールのビットコイン保有純資産に比べて大幅に割引された価格で取引されている。

グレイスケールは、信託をスポットビットコインETFに変更することで、グレイスケールビットコイン信託の「割引」を修正し、投資会社がより低い手数料を請求できるようにし、ファンドへの資金の出入りを容易にしたいと考えている。

結論は：

グレイスケールのETFが承認されれば大きなメリットとなるのは間違いないが、今日否決されたのでこれ以上言っても無駄だろう、グレイスケールはすでに米国証券取引委員会への訴訟を開始している、その経過にもっと注目すべきだまあ、今年はイーサリアムの合併という大きな恩恵しかないので、延期しないことを祈ります。