中国銀行保険監督管理委員会およびその他5部門が発行した「『仮想通貨』および『ブロックチェーン』を名目とした違法資金調達の防止に関するリスクリマインダー」によれば、読者の皆様には、中国銀行保険監督管理委員会およびその他の5つの部門が発行する地域の法律および規制を遵守することが求められています。本記事の内容は、事業や投資活動の促進を推奨するものではありませんので、投資家の皆様にはリスク予防への意識向上をお願いいたします。ウー氏は、ブロックチェーン上に公開されたコンテンツは許可なく複製、コピーなどすることを禁じられており、これに違反した者は法的責任を問われると述べた。

呉朔 著者 | 呉卓成

この号の編集者 | コリン・ウー

この号の編集者 | コリン・ウー

19日、MDEXは高値で市場に参入した投資家が損失を理由に怒ったことが主な原因で、大混乱を引き起こした。 MDEXは当初、黄漢氏が設立したと噂されていたが（未確認）、19日の騒動で本家美酒の創設者である劉京超氏とFBGの周書児氏が出資者であることも明らかになった。 HuobiとDuが投資したかどうかについては、現時点では不明です。外の世界は、Huobi が制御できないことを望んでいます。そうでないと、後で BSC に頼ることはありません。

公平に見て、MDX の価格は確かに満足のいくものではなく、過去 6 か月で 76%、過去 30 日間で 3% 下落しました。対照的に、CAKEは過去6か月で18%、過去30日間で84%上昇、UNIは過去6か月で38%、過去3か月で80%上昇、SUSHIは4%下落しました。過去 6 か月間で 84% 増加し、過去 30 日間では 114% 増加しました。これは、519後の大きな変動から3か月で、DEX TOKENは基本的に519のレベルに戻ったことを示していますが、MDEXは依然として76％下落しており、これが投資家が不満を抱いている中心的な理由です。

なぜMDEXの価格は下がっているのでしょうか？

第一の理由は、ロックアップの総量が減少し続けていることです。

現在、HECOとBSCのMDEX総額は18億6,000万米ドル、取引高は7億4,000万米ドルとなっている。 3月17日のデータと比較すると、TVLは22.8億ドル、1日の取引高は22億ドル、4月12日のデータはTVLは47.7億ドル、1日の取引高は22.4億ドルで、いずれもそのうち大幅に縮小しました。

DeFi のロックアップ総量は 519 以降大幅に減少しましたが、MDEX の減少は他の主流 DEX の減少をはるかに上回っています。特に 7 月以降、ほとんどの主流 DEX の TVL は急激に上昇しています。8.20 の時点で、ロックアップ総量は、取引高は以前の高値である 1,500 億に近づいたが、MDEX は回復しなかった。

このうち、UNIの以前の最高値は93億3,000万で現在は51億1,000万、SUSHIの前回最高値は54億2,000万で現在は45億2,000万、PANCKEの前回最高値は78億で現在は58億3,000万です。 。 UNIを除く他の主流DEXのTVLは最高値の75%以上まで回復しています。 UNIエコロジーの隆盛を考慮すると、その中には多くのアルトコインがあり、弱気市場でのバブル崩壊がTVLの急落につながったのは理解できます。

DeFi プロジェクトにはプロフェッショナリズムの点で高い敷居はなく、最も重要なデータは TVL です。 TVL が下がると、深度も下がり、取引量も下がり、手数料も下がります。 mdexマイニング手法は流動性マイニングとトランザクションマイニングを組み合わせたものであるため、マイナーにとって手数料リベートは重要な収入源となっており、この収入減少はマイナーの逃亡につながり、TVLはさらに低下し、取引量のさらなる減少につながるそして手数料は下落し、最終的には悪循環に陥り、通貨価格は何度も下落しました。

2つ目の理由は、インフレ率を下げることができないことです。各 Heco チェーン ブロックは 80 個の MDX 報酬を生成し、6 か月ごとに半分になります。理論的には、第 3 の半減期は 2022 年下半期に完了し、その後の成長率は非常に緩やかになるが、ビットコインと同様、第 3 半減期以降は追加発行が安定するため、MDX 計画では総発行量は計画されているが、しかし、実際には短期的な上限は約 7 億個です。

他のDEXと比較して、MDEXはマイニングと販売の増加が最も深刻であり、巨大なクジラFTXの創設者であるSBFも巨額の資金でマイニングに参入しましたが、これもMDEXモデルによって決まります。

6月5日の半減後、各ブロックが生成するMDXは40減少するはずですが、クロスチェーン実現後はBSCチェーンの各ブロックも40MDXを生成できるため、半減効果は反映できません。こうした配慮からか、MDEXは9月上旬頃から始まる第2回目の半減を事前に決定したのだろう。しかし、半減期を自由に開始すると、MDEX が十分に分散化されていないと批判する人も増えます。

保有アドレス数は240,675アドレス、新規ユーザー数の伸び率は約20％と順調に増加しているものの、同じロックアップレベルのSUSHIやPANCAKEと比べると差があります。 100 万以上のポジションを持つアドレスが全体の 97% を占めました。このポジション比率では、実際には大口投資家が市場を引っ張るのが非常に簡単ですが、まだ動きはなく、アクションを起こす前に再び半分になるまで待つ必要があるかもしれません。

3 番目の理由は、エコロジーとコンセンサスです。 BSC へのクロスチェーンとはいえ、MDEX の核心は依然として HECO エコロジーであることは否定できませんが、OEC のトラフィック共有と Huobi の自主規制の状況下では、HECO の自然な状況は良くありません。 UNIやSUSHIに代表されるイーサリアムのエコロジーやPANCAKEのBSCエコロジー（PANCAKEはBinanceが構築しているためBSCと競合できない）と比較すると、MDEXやHECOは実ニーズやユーザー範囲が不十分であり、中華圏に集中しすぎている、生態系は不利になります。

物議を醸している手数料問題に関しては、UNIのインセンティブモデルには手数料配当、つまり0.3％の取引手数料（ETH決済）があり、この手数料は全額流動性プロバイダーに配分されます。 SUSHIはいくつかの変更を加えており、その取引手数料も0.3％ですが、手数料のこの部分は2つのインセンティブに分割され、そのうちの0.25％が流動性プロバイダーに直接割り当てられ、残りの0.05％がSUSHIに変換されて分配されます。 SUSHIの誓約書。これは、SushiSwapが手数料収入の一部をSUSHIの買い戻しに使用し、SUSHIに購買力を提供することを意味します。

MDEXには手数料配当もあり、取引手数料も0.3%、0.14%はマイニングユーザーへの報酬に使用され、0.06%はMDXの買い戻しと破棄に使用され、SUSHIと同様の購入サポートを提供します。ただし、さらに 0.1% は環境プロジェクトの開発促進に使用されると主張されており、経済モデルから直接引き出すことはできません。コミュニティによると、MDEX 開発チームの 1 日あたりの純収入は 1,000 万米ドルを超えています。これは誇張かもしれませんが、手数料の 0.1% がすべてチームの収入に帰されるとすると、1 日あたりの純収入のピーク時には、チェーンの取引高は20億ドルを超え、チームの毎日の収入は少なくとも200万ドルです（最高は50億ドル以上、収入は500万ドル以上です）。

要約: 4 月の記事ですでに指摘したように、次のとおりです。

「MDEXの経済モデルには強い「ポジティブフィードバック」効果があります。プロジェクト開発の初期段階では、MDEXはHECOエコロジーによってサポートされ、MDXの価格が上昇し、流動性マイニングの収入の増加につながります。流動性を提供するために多数の LP を引き付け、取引を行います。マイニングメカニズムは裁定取引者を引き付けて取引に参加させ、高い TVL と高い手数料準備金により価格がさらに上昇します。

しかし、流通するトークンの数が増加し続けるにつれて、ユニットに割り当てられるトランザクションマイニング手数料の割合はますます低くなり、MDXの価格が徐々に下落し、それがTVLとトランザクションマイニングを引き起こすことになります。取引量の減少は、MDX 価格のさらなる下落につながります。

また、現在（4月）の経済モデルでは、MDEXの手数料は100％エコロジーにフィードバックされており、MDEXは高品質なプロジェクト当事者を積極的に選定してトークンの流動性インセンティブを提供することができますが、流通方法に問題がある可能性があります。

まず、LP にとって、特に新規案件に対する流動性を提供する LP においては、流動性提供に対する手数料を得ることができなくなり、LP の流動性提供意欲の低下につながる。 2つ目は、MDXの発行数は時間の経過とともに減少し続け、MDXトークンからのインセンティブも減少するため、LPが流動性を提供し続けたい場合、最終的には手数料に頼らざるを得なくなる可能性があると推測されます。 MDEX は、後の段階で手数料の配分方法を段階的に変更する可能性があります。

FCoinのような流動性マイニングの経験から判断すると、生態系の構築が完了できない場合、初期の流動性マイニングには「薬剤耐性」、さらには毒性が生じる可能性があります。 」

この観点から見ると、MDXの価格には必ず下落するという法則があり、やみくもに注文を受け入れたり、「注文をごまかし」する人には基本的な判断力が欠如している（または悪意がある）ことがわかります。