To the moon!

暗号資産愛好家が暗号資産の将来について語ることは次のとおりです。

しかし、現在の状況は、ステーブルコインによって引き起こされる短期的な問題の一部が恒久的に解決されなければ、暗号資産が実際に月で使用される通貨になる可能性があることを示しています。

ステーブルコインが暗号経済を引き継ぐにつれて、答えなければならない重要な質問は次のとおりです。"システム内の流動性はどれくらいですか?"

革新"革新"、しかし、暗号化資産エコシステム全体に脅威をもたらす可能性もあります。

ステーブルコインは銀行口座がなくても誰でも使用でき、世界中で簡単に取引できるため、すべての問題を解決する万能薬とみなされています。

ステーブルコインは、透明性に欠ける民間組織に依存することが多く、現在そのバランスシートがブラックホールのように見え、その背後に何があるのか​​は不明であるため、システム全体をより脆弱にしています。

簡単な前提として、ステーブルコインは伝統的に、オフチェーン（ブロックチェーンプロトコル上に直接存在しない法定通貨によって1:1で裏付けられるもの）と担保に裏付けされたオンチェーン（法定通貨によって1:1で裏付けられるもの）に細分化できるということです。ブロックチェーンプロトコルの最上位に位置します）。

この議論では、使用するとき、"安定した通貨"この用語が使用される場合、オフチェーンを意味します。

テザーに関する私の記事で説明したように、このタイプのステーブルコインは、CEX が異なる暗号資産間で流動性を移動する (銀行口座の閉鎖に対処する必要がないようにする) ためのトリックとなりました。しかし、ステーブルコインは隠れたシステミックリスクももたらしており、暗号化資産の投資家として私たちは皆、これらのリスクを負っています。

ステーブルコインは CEX の流動性の問題を解決しますが、暗号化資産の分野における何百万もの投資家にとって隠れたリスク全体を外部にさらすことにもなります。

ステーブルコインは、短期的に流動性が現れる場合は流動性を促進（または潜在的にインフレ）することでシステムに価値を付加しますが、暗号資産エコシステム全体の崩壊の可能性を伴う大規模な投機も促進します。

それが崩壊した場合、誰が責任を負うのでしょうか？答えは簡単です。潜在的に数百万人の個人投資家が暗号資産に投資しているからです（クジラはCEXによって救済される可能性があるため）。

したがって、長期的に強固な暗号資産エコシステムを構築したい場合は、ここでいくつかの点を明確にする必要があります。

そのためには、短期的な脅威を排除する必要があります。

誤った流動性に対処し、システム全体のリスクを外部化する

ステーブルコインの中心的な問題は、基盤となるシステムの非対称性です。一方で、それらはいくつかの中央交換プラットフォームによって主要な交換媒体として使用されます。一方で、彼らがどれだけの現金や流動資産を持っているかは分かりませんが。

ただし、金融システムは少量の流動性を保持することによって富も生み出します。しかし、これを行った銀行（特に 2008 年の金融バブル後）は、貸借対照表の開示に加え、いわゆるストレステストと非常に厳しい規制を受けなければなりませんでした。

対照的に、ステーブルコインは"金融イノベーション"どのデジタル資産がサポートされているかを実際に世界に示すことなく、CEX がデジタル通貨を印刷できるようにします (一部のステーブルコインは他のステーブルコインよりも規制が厳しくなっています)。

この種

この種"金融イノベーション"また、2008 年の金融バブルの際にウォール街が生み出したものを超えています。そこでは、派手な名前の金融デリバティブが再パッケージ化され、貸借対照表から外して規制を回避できるようになります。

逆説的ですが、ビットコインはウォール街に対抗する手段として誕生し、その現代版となっています。

暗号資産主導の世界の最も興味深い特徴（透明性とオープン性）は、ステーブルコインによって消去されました。

この難題をどう理解すればよいでしょうか?

現在、暗号資産取引所のトップ3のステーブルコインを見てみましょう。

• USDT

• USDC

• とBUSD

テザーについてはここで詳しく説明しています (最後に重要な点をいくつか追加します)。

もともと米ドルに固定されていたテザーのケースで見たように、USDT は確かにビットコインを交換する最も一般的な方法になっています (実際、ビットコインの取引量のほとんどはテザーによるものである可能性があります)。

これは、ビットコインを現金に交換したい場合は、USDT 経由で交換する必要がある可能性があることを意味します。そうなると、それを裏付けるものが何も残っていない可能性があります。

したがって、あなたのビットコインは流動性が低い（米ドルに交換できない）ため、短期的には価値がゼロになる可能性があります（無期限に保有する意思がない限り）。

もしそうなら、これは暗号資産市場全体に対するドミノ効果につながる可能性があります（ただし、一部のビットコイン保有者は、テザーの崩壊によりビットコイン価格が上昇する可能性があると主張していますが、これは私にはあまり意味がありません）。

他のステーブルコインについてはどうですか?

USDC: コインベース ステーブルコイン

USDC は Coinbase のステーブルコインです。プラットフォームで説明されているように、

USDC はステーブルコインである暗号資産です。いつでも 1 USDC を 1 USD と交換できるため、価格が安定しています。 Coinbase の資格のある顧客は、保有する 1 ドルごとに報酬を獲得できます。

このステーブルコインの主要なコンポーネントは何ですか? Coinbase は次のように説明しています。

しかし、USDC がその価値を維持することをどのようにして知ることができるのでしょうか? Coinbase は FAQ で次のように説明しています。

USDC を発行するコンソーシアムである Centralization は、USDC ごとに合計 1.00 ドルを保有しています。資金は特別な銀行口座に保管され、常に監視および監査されます。

また、このセクションでは、Coinbase はステーブルコインの利点は銀行口座を必要としないことであると強調しました。国境がなく、他の暗号資産と簡単に取引できます。

ステーブルコインは、CEX にとって重要な問題 (通貨の安定性、およびおそらく流動性) を解決しようとしていますが、ブロックチェーンベースのエコシステムの目的全体を打ち破っています。そこには、それらを鋳造する中央当局はなく、すべてが可視化され、コミュニティに公開される必要があります。

2021年6月22日、USDCの時価総額が250億ドルを突破したとブログで発表がありました。

この 250 億ドルの根拠が何であるかをどうやって知ることができるのでしょうか?

Circle と Coinbase は、センターの Web サイトで月次レポートを公開しています。これらの報告書は、引当金の内訳については何も教えてくれず、会計サービス会社グラント・ソーントンLLPによって認証されているだけだ（要するに、会計事務所はデータの一貫性を探している、それが本当であればだが、それは保証するものではない）"または"監査"）。

その証拠に、これはUSDCのバランスシートへのリスクに実際には対処していないことを強調することが重要です。代わりに、高レベルの情報のみを検索します。

USDCの発行規模やブラックリストに載っている通貨など。実際、2021年4月のレポートでは、10万USDCがブラックリストに掲載されたという情報が見つかりました。

4月の準備金口座レポートは次のとおりです。

私たちが知っているのはブラックリストに載ったコインだけで、一部のキーは法執行機関からの要請により凍結されなければなりませんでした。

禁止されたアドレスのリストも増えており、ここで追跡できます。

次に、別の重要なステーブルコイン、BUSD を見てみましょう。

BUSD: バイナンス ステーブルコイン

Coinbase ステーブルコインの場合と同様、Binance BUSD は 1:1 USD 裏付けコインとして宣伝されており、"高度に規制されている"(それが何を意味するか見てみましょう)。

これは、Paxos (暗号資産取引所 ItBit およびステーブルコイン Pax の作成者) と提携して開発されました。

2020年6月30日の米国議会銀行・住宅・都市委員会の公聴会で、"お金と支払いのデジタル化"このテーマについて、Paxos CEO 兼共同創設者の Charles Cascarilla 氏は次のように説明しました。

私たちは、ステーブルコインが金融システムの体系的な問題を解決できると信じています。このアーキテクチャは、商取引がリアルタイムで行われる 21 世紀の世界に合わせて更新する必要があり、週 5 日、数時間しか利用できず、遅延が大きいシステムにはもはや依存できません。銀行振込や国際電信送金などの決済遅延により、消費者も機関も同様に資金を期限内に受け取ることができず、自分の資金が決済されるまでに 5 日以上かかる場合があります。このため、他の支払いを予測可能な方法で管理することが困難になります。これにより、経済全体に融資義務と不必要な仲介業者による複雑なシステムが生み出されます。

同氏はさらに、「設計上、ブロックチェーンベースのステーブルコイン（Paxosが発行したものなど）では、誰もが現金と同じようにデジタルウォレットやデジタルドルに平等にアクセスできるようになっている」と述べた。最も単純なウォレットは電子メール アカウントと同じくらい簡単に設定でき、規制要件に対応するだけでなく、多くの書類手続きも必要なく、最低残高の概念もありません。ステーブルコインは、恵まれない人々を支援するエコシステムを構築し、高額当座預金口座に関連する煩雑な手数料、当座貸越手数料、略奪的貸付、小切手換金手数料や国境を越えた送金手数料などの不必要な手数料を削減できます。

ステーブルコインはプラットフォーム上の取引の媒体として機能するため、バイナンスにとって非常に重要です。

Binance ステーブルコインは Paxos テクノロジーを利用して裏付けを行っていることを強調することが重要です。理論的には、Binance ステーブルコインは USD 預金が FDIC の保険付き銀行に保管されているため、他の通貨に比べて安全である可能性があります。

以下であり"ステーブルコインの安定性を保つものは何ですか?"の興味深い表は、概要として次のとおりです。

Binance USD に戻ると、その証拠は Paxos に遡ります。

月次認証レポートは、次のようにも呼ばれます。"リザーブアカウントレポート"、残高のみが表示されます（最後に利用可能になったのは 2021 年 5 月）。

同じレポートでは、これらの埋蔵量がサポートされる可能性についても説明されています。

そのため、Paxos Standard Token (Binance USD の基盤となる) は、米ドルとの厳密な 1:1 ペッグを維持すると主張しており、その準備金はより規制されています。

ただし、Paxos が FDIC の保険に加入している口座の数を正確に把握していないことは注目に値します。 FDIC の保険対象アカウントごとに、250,000 ドルの制限があります。では、BUSD の時価総額 10 億ドルを補うために、Paxos は数百、あるいは数千の FDIC 保険付き口座を開いたままにしておく必要があると想像できますか?

さらに、2020年にCoin Metricsは、Paxosで最もアクティブな2つのアカウントが、有名なポンジスキーム会社であるMMM BSCに関連していることを発見しました。

したがって、ここではいくつかの重要な疑問が残ります。

FDIC 保険会社の保険に加入するとはどういう意味ですか?流動性のレベルはどの程度ですか?このステーブルコイン"より規制された"監査もより頻繁に行われているという事実はありますか?

私たちが知る限り、他のステーブルコインと同様に、それらのトークンの利用可能な総供給量のみを示す毎月のプルーフしかありません。

オフチェーンのステーブルコインの問題点に関する重要なポイント

• ステーブルコインはもともと重要な問題を解決しようとしており、（国境を持たず誰でも使用できるようにすることで）お金の潜在的な進化を表していますが、現在の構造方法はシステミックリスクも引き起こしています。

• ステーブルコインの中心的なリスクは、暗号資産エコシステム全体に対するステーブルコインの重要性の非対称性です（一部の中央プラットフォームはステーブルコインを交換媒体としてのみ使用しており、USDTのようなステーブルコインはビットコインの主要な流動性プロバイダーである可能性があります）。一般に公開する必要があります（これまでのところ、流通しているステーブルコインの総額を示す証拠は数か月しかありませんが、その内訳についてはまったく手がかりがありません）。

• 逆説的ですが、ステーブルコインはお金の進化形かもしれませんが、適切に機能し詐欺を防ぐためには厳格な規制も必要です。ただし、現時点では特定の状況でのみ規制されています。もしそうなら、そもそもオフチェーンのステーブルコインを持つことに意味があるのでしょうか?

• ステーブルコインの現状を見ると、準備金としてどのような担保を使用しているかによってステーブルコインを分類できます。たとえば、USDT（テザー）のようなステーブルコインは、"テザートレジャリー"その中で、USDC（Coinbasesteadcoin）は分散型プライベートアカウントにあります。どちらも自主規制であり、これらの組織に対する高いレベルの信頼が必要です。また、Pax (Paxos の) や BUSD (Binance のステーブルコイン) などの他のステーブルコインは、FDIC の保険が適用された銀行を通じて担保されています (これらの口座が何個あり、そこにいくらあるのかも知るのは困難です)。

• 場合によっては、ステーブルコインには透明性がまったく欠けている場合もあり（テザー）、流動性逃避が発生する可能性がある場合に、これらのステーブルコインが実際に償還可能かどうか疑問に思う場合もあります（USDCなど）。また、他の場合（Pax や BUSD など）では、これらのうちどれだけが実際に保険をかけられているのか疑問に思うかもしれません。したがって、これらのステーブルコインについての明確性、入手可能な情報、規制の強化、および監査の強化は、より堅牢な暗号資産エコシステムを構築するのに役立ちます。

しかし、それはビットコインだけの問題ではないでしょうか?

もしテザーが2018年から2019年の間に暴露されていたら、暗号資産経済の規模はまだ限られていたため、これによって暗号資産経済は惨事から救われたかもしれない。

しかし、2020年末から2021年初めにかけて、テザーの市場価値は爆発的に上昇しました。現時点では、テザーがエコシステム全体を乗っ取っており、600億ドルを超える巨大企業を締め出そうとするのは、象を消化しようとするニシキヘビのように聞こえます。このツイートが強調しているように、テザーはDeFiスペースも引き継いでいるため、これはイーサリアムにとっても問題です。

これら 2 つの主要な暗号資産が暴落した場合、他のすべての暗号資産はどうなるのでしょうか?

すべての流動性をオンチェーンのステーブルコインに変換することで、この問題を解決できるでしょうか?

Dai (イーサリアム上に構築された暗号化ステーブルコイン) のようなオンチェーン ステーブルコインは、その哲学がオープンで透明なシステムと一致しているため、非常に興味深いものです。

これは理論上そうなのです。実際、Dai自体はオフチェーンのステーブルコインによって担保されています。

私たちは何ができる？

私たちは何ができる？

次に何が起こるかを予測するのは困難です。そして実際、ビットコインは過去 10 年間に何度も存続の脅威を乗り越えてきました。しかし、逆説的ですが、この規模では、テザーの時限爆弾は実際にビットコインを破壊し、暗号資産空間全体を氷河期に戻す可能性を秘めています。

編集: ビバブ

原作：ハッカーヌーン

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