副題

信用取引について学ぶ

証拠金とは、投資のために第三者（取引所など）から借りたお金を指します。具体的には、ユーザーの口座に保有している有価証券の総額と金融機関から受け取った融資額との差額を指します。マージン取引により、投資家は実際に所有している以上の資産を管理し、使用することができます。また、投資家が借りた資金を返済できない場合に備えて、投資家が所有する資産を担保として使用することも義務付けている。通常、借入資金は他のトレーダーまたは取引所から来ます。資本増幅は、リターンを向上させるためにボラティリティが低い資産市場に非常に適しており、異なる市場には異なるルールとレバレッジ比率があります。

通常、信用取引は 2 ～ 20 倍のレバレッジ購買力を提供できます。これにより、より幅広い種類の資産を購入できるようになり、より多くの取引機会が得られ、全体的な収益が向上します。信用取引ではショートすることもできます。これは、資産の価格が下がると思われる場合でも利益を得ることができることを意味します。

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伝統的金融会社の保険基金制度

従来の証券・先物業界では、先物取引所が為替保証の履行を保証するための保険基金として、自ら徴収した取引手数料から一定割合の資金を取り崩すのが一般的でした。取引所は取引手数料から保険資金を徴収するだけでなく、株価指数先物の特殊なリスクに対して会員が支払う特別な株価指数先物保険基金を設立すべきである。株価指数先物特別保険基金は、株価指数先物市場の正常な運営を維持するための財務保証を提供し、取引所の予期せぬリスクによって生じる損失を補填するためにのみ使用できます。保険基金は個別に会計処理され、特別口座に保管されなければならず、リスク損失を補う以外の目的に使用することはできません。

たとえば、シカゴ マーカンタイル取引所 (CME) などのレバレッジ取引会場では、勝者が期待される利益を確実に受け取ることができるように、多くの場合 5 層もの保護層が設けられています。

1. 個人トレーダーの損失が口座の担保よりも大きく、口座残高がマイナスになった場合、ポジションを再チャージするために口座にさらに資金を注入する必要があります。そうすることができない、またはそうする気がない場合、ブローカーはトレーダーに対して訴訟を起こし、トレーダーに資金の提供を強制したり、破産を申し立てたりすることができます。すべてのトレーダーはブローカーを使用する必要があります。ブローカーは、各クライアントのバランスシートと資本を評価し、特定のリスクの評価に基づいてカスタマイズされたレバレッジ量を各クライアントに提供できます。

2. 従来のデリバティブ市場では、トレーダーは通常、取引プラットフォームに直接参入できません。代わりに、顧客はJPモルガンやゴールドマン・サックスなどの投資銀行などのブローカー（清算会員）を通じて市場に参入します。トレーダーが損失を被り、債権を回収できない場合、ブローカーは取引相手の利益をカバーするために為替手数料を支払わなければなりません。取引所の観点から、これらのブローカーは清算会員と呼ばれることもあります。

3. 清算会員による債務不履行の場合、通常、集中清算事業体自体がカウンターパーティを一体化する必要があります。多くの場合、清算と決済は取引所を運営する当事者とは別の主体によって実行されます。通常、清算機関は、清算会員に資金を提供するさまざまな保険基金または保険商品を持っています。

4. 清算会員が清算できず、集中清算機関に十分な資金がない場合には、他のソルベント清算会員が資金を提供する必要がある場合があります。

5. 金融規制当局は一般に、多くの大手手形交換所（場合によっては大手ブローカーも）が世界の金融システムにとってシステム上重要であると考えています。したがって、清算の日が来ると、大手決済機関が破綻し、金融システムの健全性を守るために政府が介入してトレーダーを救済する可能性がある。通常、金利スワップ市場では、トレーダーや金融機関は、他のポジションや商品に対してヘッジされる多額の想定元本ポジション（数兆ドル）を保有していることがよくあります。したがって、大規模な清算機関が支払い能力を維持することが重要であり、そうでなければ金融システム全体が崩壊する可能性があります。

CME の公式説明から、さまざまな保険基金の拠出者を見つけることができます。

• CME が提供するもの

• 清算会員が提供する

• 清算会員が発行した債券。会員が債務不履行になった場合に清算基金によって償還されます。

• IRS

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仮想通貨集中取引所向け保険基金制度

BitMex や Binance などの集中型仮想通貨取引プラットフォームは現在、CME などの従来型取引所と同様の保護を勝ち組トレーダーに提供することができません。これは、ほとんどの伝統的な金融取引所がブローカー システムを使用しており、ブローカーの評価を通じて個人顧客へのアクセスを制限し、異なるアクセス権を与えているためです。マルチプルを活用します。暗号通貨は小売主導の市場ですが、顧客はプラットフォームへの直接アクセスを期待しています。同時に、仮想通貨取引プラットフォームは下振れリスクを制限する機能を提供しており、これは個人顧客にとって魅力的であるため、仮想通貨取引所は顧客を追いかけたり、口座残高がマイナスの顧客に支払いを要求したりすることはありません。

保険基金の本質的な存在理由は、強制清算の担保によって生じた破産にある。そして、担保が異なるため、破産の理由は次の 3 つになります。

• 流動性の枯渇によって引き起こされる強制清算の平均価格は破産価格よりも悪い

• 担保そのものの価格が変動すると、担保の価値が利食いよりも小さくなるため、清算価格は破産価格よりも悪くなる

• 極端な市場状況に対する価格の反応が遅い、または遅れている

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ステーブルコインベースの先物契約

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保険基金の財源

上の例では、勝者のアリスは 1900 ドルの利益を期待していますが、この時点で敗者のボブは証拠金維持率を下回っているため清算注文がトリガーされ、システムはこのショート ポジションをより悪い条件で強制的に閉じることになります。市場価格（市場価格より高い）ポジションでは、市場の流動性が欠如しているため、最後の平均取引価格は 2,210 ドルでした。最終的に、ボブのポジションは実際には 2100 ドルを失いましたが、これは彼が取引のために設定した担保 (USDT のわずか 2000 ドル相当) を上回っていました。したがって、勝者のアリスが実際に 2100 ドル（担保の 2000 ドルと保険資金の 100 ドル）の実利益を得ることができるように、保険基金から 100 ドルを引き出してアリスに分配する必要があります。

• 流動性が十分であれば清算後の証拠金が残りとなります

• Exchange公式インジェクション

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分散型デリバティブ取引所の保険基金制度

分散型金融の活発な発展に伴い、DeFiはスポット取引所からデリバティブ取引所にも拡張されており、集中型取引所とは異なり、分散型デリバティブ取引所は保険資金源とその仕組みに大きな影響を与えています。以下では、InjectiveとDerivaDexを例に、デリバティブDEXの保険資金運用の仕組みを紹介します。

Injective Protocol

Injective Protocol は世界初のレイヤー 2 デリバティブ DEX であり、ユーザーがあらゆる種類のデリバティブを取引できるようにサポートし、国境のない分散型金融の可能性を最大限に引き出します。 Injectiveは、世界トップクラスの仮想通貨ベンチャーキャピタル企業の1つであるPantera Capitalや大手仮想通貨取引所であるBinanceを含む多くの機関の支援を受けており、最近メインネットの立ち上げと保険基金のプレッジ機能を開始したばかりである。

保険基金の初期資本は独立した引受会社から調達され、引受会社（アンダーライター）はモーゲージトークン（USDTなど）によってデリバティブ市場で保険ファンドのリスクを引き受けます。そして、その市場で取引が発生すると、その市場の清算行動に応じて保険資金が増減する可能性があります。清算価格 > 破産価格の場合、つまりポジションが破産価格を超えて清算される場合、保険資金の額は増加します。逆の状況は、終値の場合です。< 破産価格は、保険基金から資金が引き出されます。 Injective の革新的な点は、引受会社に引受の約束を促すため、ユーザーがデリバティブ市場の引受を行う際に、市場に資金を約束し、市場専用の保険プール トークンを取得することです。これらの保険プール トークンは、保険基金の比例所有権を表します。したがって、清算収益によって保険基金が成長するにつれて、保険基金の所有者は保険基金の資本価値の増加によって利益を得ることができ、これに対応して、保険基金が清算で損失を被った場合には、保険会社もまたその損失に相当する株式を負担することになります。

もう 1 つの革新的な点は、Injective の保険ファンドが市場固有であることです。つまり、保険基金の公的プールは存在せず、Injective で立ち上げられたデリバティブ市場ごとに新しい保険プールが存在します。このようにして、保険プールのリスクテイクは各独立した市場に分配されます。一般に、リスクの高い市場では、ユーザーが負う高いリスクを補うために、より高いステーキング報酬率が設定される傾向があります。

DerivaDEX 

DerivaDEX は、イーサリアムに基づく分散型デリバティブ取引プロトコルです。元定量取引会社 DRW 定量トレーダーである Aditya Palepu と、元 Enigma MPC シニア ソフトウェア コンサルタントである Frederic Fortier によって設立されました。テストネットのリリース前にまだ開発中です。 。

DerivaDEX (DDX) は、2020 年 12 月に保険マイニング プロジェクトを正式に開始し、分散型自律組織 DerivaDAO のガバナンスを開始しました。ユーザーはウェブサイトを通じてステーブル コイン USDT (ERC20)、cUSDT、cUSDC、USDC、HUSD、GUSD を入金して参加できます。 DDX 保険基金の立ち上げと DDX ガバナンス トークンの取得に加え、コミュニティ ガバナンスを通じて他の資産のサポートが追加されます。

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CEXとDEXの保険ファンドの比較

集中型デリバティブ取引所と分散型デリバティブ取引所をまとめると、保険基金を比較することができ、第一に資金源を比較し、第二に保険基金の利益を分配するかどうかを比較します。

まとめ

まとめ

分散型デリバティブトラックは全体として爆発の前夜にあり、従来の金融と比較してかなりの程度の革新も達成しています。デリバティブは、デジタル資産市場のリスクヘッジとヘッジに優れたツールを提供します。保険基金は金融リスクを防ぐ上で一定のリスク管理の役割を果たしますが、デジタル資産先物への投資がリスクがないことを意味するわけではありません。デジタル資産は依然として高値です-リスク、高利回りの新しい資産管理商品は、大多数の投資家が投資リスクを完全に予測し、合理的に投資できることを願っています。