編集者注: この記事は以下から引用しましたDC News（ID：shenliancaijing）編集者注: この記事は以下から引用しました
、著者: Indigo、Odaily の許可を得て転載。
2020年は仮想通貨にとって転機の年と言われており、現在も続く新型コロナウイルス感染症のパンデミックやウォールストリートベッツの個人投資家の「ショートスクイーズ」などの不確実な要因が従来の金融市場を常に悩ませてきた。 Grayscale や MassMutual などの機関のポストの異常な増加、MicroStrategy CEO の「無知な叫び」、そして世界一の富豪でありテスラの創設者であるイーロン・マスクの「祝福」により、仮想通貨の世界のバブルは急速に拡大しています。2020年末から現在に至るまで、仮想通貨デリバティブの開発に目を向ける機関がますます増えていることは確かです。不完全な統計によると、2021年から始まったdYdXやOpynを含むいくつかのデリバティブプラットフォームは、1か月以内に数千万ドルの資金調達を受けており、この路線における金融機関の注目を示しています。では、仮想通貨のデリバティブとは何でしょうか?仮想通貨デリバティブにおけるイノベーションとは何ですか?なぜ金融機関は暗号化デリバティブの開発に楽観的なのでしょうか?
副題
従来の金融では、リスク管理が常に揺るぎない核心であり、金融デリバティブはリスク管理を実現するために発明された中心的なツールです。私たちがよく言う仮想通貨デリバティブの本質は従来の金融デリバティブと似ており、米国株式市場、貸出金利、商品価格や価格変動など、仮想通貨市場における一定のリスク要因を切り離して合意することです。現金の契約では、フローはこのリスク要因にリンクされているため、契約のトレーダーは、この契約で必要なリスク要因を正確に取得できます。したがって、デリバティブは従来の金融商品に相当する概念であり、その価値は他のベンチマーク資産の変数に基づいています。従来の金融では、先物、オプション、スワップがより一般的なデリバティブです。しかし、暗号通貨デリバティブはそれほど単純ではありません。仮想通貨デリバティブは一時的に 2 つのカテゴリに分類できます。1 つは集中型の暗号化デリバティブで、もう 1 つは DeFi の革新的な暗号化デリバティブと呼ばれます。いわゆる集中型金融暗号化デリバティブは、従来の金融と同じ問題を解決するように設計されており、通常、一部の暗号化された通貨先物、オプション、ボラティリティ商品など、従来の金融の単純なコピーと転送です。ご存知のとおり、集中型取引所は、成長を続けるデリバティブ取引所FTXや、安定した取引高と取引規模を誇るデリバティブ取引所デリビットなど、高速で便利で流動性が良好です。しかし同時に、情報漏洩、価格操作、取引制限、取引所の「暴走」などのリスクを利用者は負わなければなりません。現時点では、暗号化された世界で急速に成長しているDeFiデリバティブについて言及する必要があり、DeFi暗号化デリバティブを革新的な暗号化デリバティブとして狭く見なす必要があります。DeFiの主要なエコシステムであるイーサリアムチェーンを例に挙げると、デリバティブの革新は別として、パフォーマンスの制約により、集中型デリバティブ取引所のオーダーブックに基づくマッチングエンジンを単純にコピーすることは不可能です。したがって、初期のパスファインダーは、いくつかの側面でトレードオフと妥協を行いました。1. 多くの計算を必要とするマッチングエンジンのコア部分を集中サーバーのオフチェーンに置き、マッチング結果のみをチェーンにアップロードします。これは、分散型デリバティブ取引所である dYdX に代表される半集中型のソリューションです。 dYdX は「ハイエンドプレーヤー」向けの分散型デリバティブ取引所で、証拠金取引、合成資産機能、開発者向けのフラッシュローンサービスなどを備えています。2. マッチング エンジンをレイヤー 2 に実装し、マッチング結果のみをレイヤー 1 ブロックチェーンに書き込みます。代表的なケースは、現在もテスト中の第2層DeFi派生プロトコルであるInjective Protocolです。 Injective Protocolは、スポット、受渡し先物、無期限契約、CFDなどを含むオーダーブックベースの分散型デリバティブ取引所であり、サイドチェーンを通じたイーサリアムの拡張を実現します。これらのトレードオフは明らかに異なる問題を引き起こします。 DeFiが存在する暗号化された世界は真新しい技術インフラの上に構築されているため、デリバティブの実装は従来の金融とは異なるものでなければなりません。副題
DeFiステーブルコイントラックでは、MakerDAOはオーバーステーキングにより法定通貨USDの合成に成功しました。 DeFiの世界はまた、初の本物のネイティブブロックチェーンであるUSDアンカー型過剰担保型ステーブルコイン、DAIを生み出しました。 MakerDAOのアプローチは、DeFi開発者に同様の方法で「デリバティブ」の概念を実装するよう促しました。米ドルは超過担保として固定できるため、他の資産も超過担保として固定することができます。そこで、Haven チームはステーブルコイン プロジェクトにいくつかの調整を加え、米ドルのアンカリングを BTC などの資産のアンカリングに変えました。これは、後の合成資産プロトコル Synthetix であり、合成資産の形でデリバティブの機能を実現します。具体的には、ユーザーはトークン SNX を保持し、SNX を使用して過剰担保を行い、BTC に固定された sBTC など、ある種の合成資産を生成できます。ただし、ETHと比較してSNXの流動性が低いため、通常、その価格はより不安定であるため、この問題を解決するために、Makerが要求する最低150%の住宅ローン金利と比較して、Syntheticが要求する最低初期住宅ローン金利は750%となります。 .%。ただし、Synthetix のアプローチには次の問題もあります。1.750% の超過担保率により、参加トレーダーの全体的なレバレッジが制限されます。実際、住宅ローン金利が 750% であるため、Synthetix のデリバティブ取引総額が SNX の市場価値総額の 0.13 倍を超えることは不可能です。2. Synthetix は現在、取引媒体として SNX を受け入れることをユーザーに強制していますが、これは DeFi オープンファイナンスの概念と一致しません。3. Synthetix の取引実行プロセスは比較的複雑であり、特に Synthetix の特別な完全担保の全体債務システムは一般の投資家にとって高すぎます。しかし、いずれにせよ、Synthetixは、初期の暗号通貨デリバティブのソリューションとして、DeFiデリバティブに新しいアイデアを提供します。DeFiデリバティブソリューションは、対称的なショートボリュームで複数のオープンポジションを形成するために、必ずしも注文書に基づいて買い手と売り手を一致させる必要はありません。新しいアイデアを提供することに加えて、Synthetix は、DeFi の世界でプロジェクトが構成可能であることがいかに重要であるかを実証しました。Synthetix の合成アセットが DeFi の世界でこれほど評価される理由は、主に、Synthetix が提供する合成アセットがレゴのようにできるためです。ブロックは、他の DeFi プロジェクトによって独自の財務目的を達成するための基本的な機能モジュールとして使用され、DeFi プロトコル間の構成可能性と相互運用性に完全に適合します。 Synthetix の構成可能性は、基礎となる資産のトークン化によって実現されます。ビットコインであろうと金であろうと、それらはすべて Synthetix システム内で ERC20 トークン、sBTC または sXAU (合成金) にトークン化されます。同時に、DeFiの世界では、従来の金融市場における店頭（OTC）デリバティブに対応する試みもいくつか行われてきた。たとえば、合成資産契約 UMA は、両当事者が同じスマート コントラクトを締結するための利便性を提供します。ただし、この種の OTC デリバティブは、トレーダーが UMA プロトコルを使用してスマート コントラクトを生成する前にペアリングする必要があります。デリバティブ分野の発展が成熟する前は、デリバティブ販売事業が存在しないため、ユーザーがUMAシステム内でマッチングする取引相手を見つけることが難しく、現段階ではUMAの利用シーンは比較的限られています。副題
DeFiの世界がデリバティブソリューションを模索している一方で、スポット取引の革命的な進歩により、DeFiの世界全体が新たな段階に突入しました。 Uniswapが引き継いだ流動性プールに基づく自動マーケットメーカー（AMM）は、最小限の実装でトークン間の取引を実現します。突然、流動性プールに基づくさまざまな「スワップ」が登場しました。流動性プールに基づくこの取引方法は、DeFiスポット取引の主流モードとなり、再びDeFiデリバティブ取引に新しいアイデアを提供しました。DeFiの世界を席巻する流動性マイニングの波の下で、流動性プールとデリバティブ需要に対する自動マーケットメイクに基づく、新しいDeFiデリバティブのルートが突然明らかになりました。ただし、Uniswap が使用するコンスタントプロダクトマーケットメーカーとは異なり、デリバティブの財務的性質により、原資産の価格入力に依存する必要があります。言い換えれば、デリバティブ ソリューションは価格を供給するために必然的にオラクル マシンに依存することになります。Uniswap の流動性プールの流動性プロバイダー (LP) と同様に、LP によって流動性プールに提供される流動性はデリバティブ トレーダーの取引相手として機能します。アクティブトレーダーに必要なデリバティブを受動的に提供するために存在します。今後登場する分散型デリバティブ取引プロトコル Deri と Molly のオンチェーン オプション取引プロトコル Hegic は、このアイデアに基づいた革新的な DeFi デリバティブ ソリューションです。分散型デリバティブ取引プロトコル Deri は、Uniswap と同様、トレーダーの取引相手として流動性プールを使用し、すべての取引ロジックがチェーン上に実装されるデリバティブ取引プロトコルです。通常の状況では、金融市場のパッシブ取引相手は、市場情報に優位性のあるアクティブトレーダーと取引する際に常に損失のリスクに直面するため、従来の金融市場では、これがマーケットメーカーが解決すべき中心的な問題となっています。DeFiの世界では、技術形態が異なるために、この本質的なリスクが消えることはありません。 Uniswap の恒常的な製品マーケット メーカー システムの下では、いわゆる永久損失は、情報不利による LP の損失の具体的な現れです。 Deri は、この問題を解決するために、裁定取引者を取引に参加させる独自のレート メカニズムを導入しています。 Deri のメカニズムの下では、裁定取引者は LP の保護者になります。 Uniswap システムでは、LP の永久的な損失は実際には裁定取引者の利益になります。Hegic の設計上のアイデアは、流動性プールをオプション購入者の取引相手として機能させることです。 Hegicプロジェクトの人気は、流動性プールルートの大きな見通しと、DeFiデリバティブの究極のソリューションとなる実現可能性を実証しましたが、Hegicは、DeFiオプションソリューションを探求する初期のテスト製品のように見えます。 Hegic の主な制限は次のとおりです。1. LP の永久的な損失に対する保護手段はありません。2. オプションはトークン化されておらず、ERC20 トークンでもありません。また、取引や譲渡はできません。もちろん、暗号化デリバティブの試みはこれに限定されるものではなく、デリバティブ契約のデビューを果たしたAlpha Finance、あるいはデリバティブ分野で大きな飛躍を目指して組織再編と準備を進めているYam FinanceとAmpleforthのいずれであっても、2021年は期待に値する。に。副題
国際決済銀行のデータによると、デリバティブ市場の名目価値は世界最大であると考えられており、その額は660兆米ドルに達し、世界の債券市場の4倍を超えていますが、実際の市場価値はわずか12兆ドルです。賢明な機関投資家は、どうして中央にある巨大なバブルがもたらす潜在的な利益に気付かないのでしょうか?実際、デリバティブ市場の規模が不透明なのは、その不透明さに起因しており、2008 年の金融危機以来、リアルタイムのリスクの透明性はほとんど改善されていません。 2002年の有名な投資家への手紙の中で、バフェット氏はデリバティブを「金融大量破壊兵器」と呼んだ。たとえば、合成資産プロトコルと、ウォールストリートベッツ事件の影響で最近市場の人気を取り戻した米国株式ミラーマーケットのミラープロトコルを考えてみましょう。ユーザーは、ミラープロトコルを通じて、株式、先物、為替資金などの資産の合成トークンを鋳造して取引できます。ユーザーはミラープロトコルを通じて世界中の様々なトップ資産を直接取引することができ、これまでに14の合成資産がローンチされています。集中型取引所とは異なり、ユーザーは本当に対応する株式の株式を所有できるのでしょうか?分散型プロトコルが悪用され、ハッカーによって攻撃されるリスクをどのように計算すればよいでしょうか?誰が派生商品を支持するのでしょうか？ 2008年のサブプライム住宅ローン危機で「信用格付け会社」の役割を果たすのは誰だろうか？たとえば、合成資産の暗号化されたデリバティブが次の住宅ローン担保債券となるでしょうか?"従来のデリバティブの中核は、不利な価格変動または過剰な価格変動に対するヘッジであるかどうかにかかわらず、対応する資産にさらされている人々にヘッジおよびリスク管理ソリューションを提供することです。アメリカの農家は、100 年以上前に、将来の価格低下に対する保護の一形態として、砂糖と小麦の価格を固定し始めました。"先物しかし、それ以来数年にわたり、デリバティブは投機やレバレッジ取引を惹きつけており、規制上の保護措置が不明確で施行されていない場合、大惨事を引き起こす可能性があります。 2000年代、「ミセス・ワタナベ」投資家（普段は慎重な日本の主婦を指す造語）が悪名高い円（JPY）キャリートレードに関与し、世界中の円市場を動かし、ロンドンをニューヨークの外国為替トレーダーらを混乱させた。そして多くの日本の家族の生活貯蓄を使い果たしました。したがって、従来の金融デリバティブ、特に店頭デリバティブは、それを理解している人がほとんどいないため、金融サービス業界の「ブラックボックス」であると考えられています。 OTC デリバティブ取引のほとんどは非公開かつ双方向で行われ、参入障壁が非常に高くなります。暗号化デリバティブはまだ初期段階にあるため、暗号化デリバティブの取引には厳格なシステミック リスク管理と監視が必要です。ここ数カ月間、規制当局の活動レベルは誰の目にも明らかです。彼らは暗号通貨デリバティブに細心の注意を払っており、たとえば英国では暗号通貨デリバティブが個人投資家に公開されることは直接禁止されています。また、米国の規制当局が、プラットフォーム上でデリバティブ商品を長年提供してきた BitMEX のような企業に対する強制措置に乗り出すのも見てきました。CMEのビットコイン先物、先物オプション、そしてヴァン・エック/ドイツ取引所が最近発売した上場証券（ETN）など、すでに規制されている仮想通貨デリバティブがいくつか存在する。将来的にはあらゆるものがトークン化される可能性があるため、グリーンボンドから炭素クレジット、気候変動指数に至るまで、グリーン経済における真のイノベーションと画期的な進歩が見られるかもしれません。
