「彼女のためのDeFiメモ」シリーズの3回目となるこのシリーズでは、永久損失/AMMなどの従来の概念に限定されず、DeFiに関する常識を最も理解しやすい言語で提供することに専念しています。新しいプロジェクトの原理分析と設計については、DeFiをまったく理解していないガールフレンド（想像上のものと可能性のあるもの）にも理解できるように努めています。少なくとも30記事は書けるといいですね。
前回の記事「保険は時間に頼る」を Dao Niang 氏、Xiao Mao 兄弟氏、Super Jun 氏に推薦していただきました。とても光栄でした。Dai Jia さんに感謝します。
この記事では、最近非常に人気のある BarnBridge について説明します。12 時間オンラインで流動性がありません (プール 2 は 5 ～ 6 日以内に開始されます)。TVL は 1 億 9,000 万ドルを超えています。見ていません。プロジェクトでは注意深く読んでいましたが、ホワイトペーパーの翻訳を中心にいくつかの記事を読んだのですが、正直よく理解できなかったので、ホワイトペーパーと関連するAMAをじっくり読んだところ、おそらく理解できたと思います。
このプロジェクトは、Fourth Revolution Capital、ParaFi Capital、Synthetix 創設者 Kain Warwick、Aave 創設者 Stani Kulechov、DARMA Capital マネージング パートナー Andrew Keys、Centrality、Blockchain Companies、Dahret Group およびその他の機関、および著名な実務家から 100 万ドルのシードを受け取っています。 、DAOのガバナンスに参加するほか、Framework、Accomplice、Morgan Creek、Panteraの出資も拒否したとされる。
読んだ後、これは実際には9月上旬に行われた別のプロジェクトARCx.Gameの別のアイデアの実現であり、伝統的な金融マトリョーシカゲームをDeFiの世界に持ち込む別の試みであることがわかりました。
目次
Disclaimer
今は彼女がいない
私は女性が大好きです
著者は「男子は理系を目指して生まれてきた、女子は文系が得意」といった科学的根拠のない男女差別には大反対。
著者は金融のプロではありませんので、読む方は気軽に読めますし、書く方は好きに書いて大丈夫ですので、真面目ではないシリーズです。
Retro
ガールフレンドへの DeFi メモ: 私は保険にかかる時間を頼りにしています
窓口のない銀行
MBSの正式名称は「Mortgage-Backed Security」、中国語で「住宅ローン担保債券」を意味します。将来の拡張には ABS と CDO が含まれます。
これはどういう意味でしょうか？簡単に言うと、銀行は自らの「融資」を売却し、ポジションをすぐに回復できるのです。
例えば、中国の銀行は住民の貯蓄によって資金を賄われている。それはすべて非常に短期的なものです。当座預金、1年定期預金、2年定期預金、3年定期預金、5年定期預金。
一方で、銀行の企業向け融資は非常に長期にわたるものです。例えば、鉄道省への融資、三峡ダムへの融資、住民への住宅購入のための融資などです。これらは20年、30年では取り戻せないものです。
したがって、これにより時空間の不一致が生じます。
限定的な例を考えてみましょう。ある銀行の5年定期預金の満了後、預金者が次々と転職希望を出し、あなたのもとに存在し続ける預金者は一人もいませんでした。
例えば、銀行が発行した5%の30年住宅ローン、1000万元は月に約5万元しか回収できない。
この回復速度で何らかの形で銀行が経営されてしまった場合、たとえ銀行が適切に経営されていたとしても、そのような打撃にはまったく耐えることができないでしょう。なぜなら、彼の資産はすべて20年から30年前のものであり、彼はそれを取り戻したいと考えているからです。彼は、預金者がお金を引き出すことができなくなり、銀行が破産するのをただ見守ることしかできませんでした。
しかし、MBS を使用すると、その問題はうまく解決されました。銀行は必要に応じてローンの一部を「売却」することができます。キャッシュポジションをカバーします。
たとえば、銀行は 1,000 万のローンと 900 万を地元の大物富豪に送金し、月々の返済額 50,000 が地元の暴君に与えられます。
ローンの質が良い限り、銀行は地位を回復し、地元の暴君たちは喜ぶでしょう。金利は定期預金よりも高く、毎月のように十分なキャッシュフローが口座に入金されます。家賃の徴収。
実際の状況では、収益を高めるために多額の資金がある場合、銀行は MBS の一部を「購入」することもできます。
MBS により銀行の営業リスクが大幅に軽減されることがわかります。
ここでもう一つ付け加えさせていただきますと、MBSの場合、欧米の金融業界と中国の金融業界は全く異なります。
ご存知のとおり、銀行は仲介者です。
銀行の場合、彼は左手で 2.x% の預金を集め、右手で 5.x% の融資を実行します。
銀行は単なる通過機関であり、上院と下院の間の仲介者である。差額を稼いで生計を立てましょう。
ただし、「仲介」というのは広義の用語です。 「預金・融資」の組み合わせは必要ありません。
欧米では窓口業務を全く行っていない、あるいは窓口業務をほとんど行っていない銀行もあります。彼らのお金はどこから来ているのでしょうか？ 「借入」は主に銀行間貸付市場に依存しています。
なぜなら、一部の小規模銀行にとって、多数の小売店を配置し、独自のデビット カード/ATM システムを構築するのは費用対効果があまり高くないと計算しているからです。
彼らはむしろ、中国工商銀行や中国建設銀行のような大手銀行から一晩でお金を借りたいと考えている。貯蓄よりも少し多くの利息を支払うことで、窓口の人件費、設備投資、組織構造を大幅に節約できます。
その中で最も重要なのは、組織構造の簡素化です。このようにして、これらの銀行は自分の分野にさらに集中し、きめ細かく優れた仕事を行うことができます。
MBS も同じ原理に基づいています。米国市場では、消費者は住宅ローンを申請できますが、ローンを提供する銀行には独自の窓口がまったくなく、貯蓄を吸収する能力もありません。
典型的な例は、航空機リース業界のリーダーであるGEキャピタルです。 GE キャピタルには小売店がまったくありません。しかし、彼は数千億ドルの融資を免除した。
このとき、金融業界の「仲介」機能はどのように機能するのでしょうか。 「預金・融資」ではなく「銀行間融資・MBS」に依存している。
資産証券化とリスク分類
資産証券化
MBS では、ABS と CDO について話すことができます。
ここでの ABS は、車のアンチロック ブレーキ システムではなく、資産担保証券化システムであり、住宅ローン担保証券と MBS の違いです。
はい、MBSを推進するということですが、例えば住宅ローンも証券化して販売できるので、自動車ローンも証券化して販売できるし、クレジットカードの割賦ローンも証券化して販売できるのです。
もちろんABSですよ。
固定キャッシュフローである必要さえありません。たとえば、REIT について聞いたことがあるでしょうし、聞いたことがなくても問題ありません。簡単に言うと、家をネギに売ることです (軽蔑的な意味ではなく、次の家族を参照）、受け取った家賃収入はリークに比例配分され、たとえばリークの51％または66％以上が資産を処分する権利を所有します（もちろん、実際にはリークの49％のみ）あなたの資産の資本はコインの発行に使用されます)。
とても強力なようですが、明らかに銀行に行って住宅ローンを借りたり、家を直接売ったりできるのに、なぜコインを発行する必要があるのでしょうか。自分で何か方法を見つけなければなりませんか?
あなたのパターンを言いました。
世界のほとんどの国で不動産の取引コストがどれくらい高いか知っていますか?スイートを売って次の家を探すのにどれだけの時間と労力がかかるか知っていますか?
別の例として、これはあなたの家のスイートではなく、100 または 1000 のスイートですか?
取引サイクルは 1 年に基づいており、この種の通貨発行によりすぐに流動性が提供され、ポジションを回復できます。何が問題なのでしょうか?
では、米国最大の「家主」が誰なのか知っていますか。
長期賃貸アパートや生協の所有者は誰ですか。
超大金持ちなのか、それとも個人投機家なのか。
答えはノーです。大多数の家主は「投資信託」を所有しています。
では、ファンドの投資家は誰なのかというと、REITの最も重要な投資家は主に「年金基金」、「教育基金」、「業界団体の基金」です。
「低リスク、低コスト」ファンドの収益率の要件は非常に低いですが、投資の安全性の要件は非常に高くなります。
低金利債券が米国の家賃と住宅市場を下支えしている。
リスク分類
「低リスク、低コスト」ファンドの収益率の要件は非常に低いですが、投資の安全性の要件は非常に高くなります。
ここまで言っても、これらの MBS と ABS は最終的にはデフォルトする可能性がありますが、どうすればよいでしょうか?年金基金や教育資金はどうでしょうか？
オファーを引き受ける悪人をすでに見つけたので、リスクを負う別の悪人を見つけるのは良いことです。
例えば、MBSのアセットパッケージの融資金利は5%、REITの賃貸収益率は5%です（実際にはAirbnbでもこの収益率は期待できませんが、あくまで一例です）。
そして、それが販売されるときに、製品を設計し、それを 2 つのシェアに分割して、半分ずつ販売することができます。
優先順位：元本＋固定収入3％、「年金基金」「教育基金」「業界団体基金」に売却、いずれの場合もこの部分の元利金が先に返済されます
劣位: 残りは均等に分割されます。対応する資産がデフォルトした場合、責任を負い、リスクを負わなければなりません。すべてが理想的であれば、理論上のリターンは 7% です
明らかに、リスクを好む人がいて、後半の部分には喜んでお金を払う人もいます。
これは CDO (の一種) です。
BarnBridge
バーンブリッジとは何ですか?
CDOです。
現時点では、プロジェクトは公開されておらず、鉱山のみが公開されています。
プール 1: USDC/DAI/sUSD ステーブルコイン キャンディ プール
プール 2: USDC_BOND_UNI_LP 流動性リスク プール (残り 5 日)
具体的な商品としては、SMART YieldとSMART Alphaの2つがあり、ここでのSMARTとは、Smart $BONDS（Structured Market Adjusted Risk Transches）の略称であるテキストストークです。
Smart Yield
強力なマシンガンプールです。
たとえば、YFI や YFII などの現在のスマート プールは Curve 戦略や dForce 戦略を使用しており、収益は変動しています。
もちろんそれも可能です。これがスマートイールドです。上の段落を振り返ってください。
例えば、MBSのアセットパッケージの融資金利は5%、REITの賃貸収益率は5%です（実際にはAirbnbでもこの収益率は期待できませんが、あくまで一例です）。
そして、それが販売されるときに、製品を設計し、それを 2 つのシェアに分割して、半分ずつ販売することができます。
優先順位：元本＋固定収入3％、「年金基金」「教育基金」「業界団体基金」に売却、いずれの場合もこの部分の元利金が先に返済されます
劣位: 残りは均等に分割されます。対応する資産がデフォルトした場合、責任を負い、リスクを負わなければなりません。すべてが理想的であれば、理論上のリターンは 7% です
例えば、Curve の現在の瞬間年率は約 15% ですが、この収入は $CRV 通貨の価格に関係しているため、金利部分が安定していないため、販売時に商品を設計して分割することもできます2 つの株式に分割すると、半分ずつ売ることができます。
優先順位: 元金 + 5% の債券、リスク選好度の低いユーザーに販売、いかなる場合でも元金と利息のこの部分の返済が優先されます。
劣位: 残りは均等に分割されます。対応する資産がデフォルトした場合、責任を負い、リスクを負わなければなりません。すべてが満足であれば、$CRV 通貨価格とマイニング資金は変化せず、理論上のリターンは 25% です
Smart Alpha
つまり、ユーザー間のレンディングやレバレッジもジュニアタイプ（低リスク優先）とシニアタイプ（高リスク優先）に分かれます。
現在の説明によれば、例えばETH、BTC、さらにはテスラ株（SynthetixがシミュレートしたsTESLA）の場合、そのような状況を想定して、2つの部分の株式が次のようにみなされると仮定して、jETHとsETHなどの分類を行うことができます。は半分と半分と同じです:
優先 (jETH): 元本 + 10% の債券、リスク選好度の低いユーザーに販売、債券、ETH が急落した場合は優先返済。
劣位 (sETH): 残りを均等に分割します。対応する資産が急落した場合、リスクを負担する必要があります。すべてが理想的であれば、ETH を直接購入するよりも多くの利益を得ることができます
これは、sETH 保有者が jETH 保有者から 2 倍のレバレッジを 10% の金利で借りていることに相当します。
マイナス金利になりやすいドルにとって、10％という低リスク金利はすでに非常に高い。
たとえば、AAVE に行って直接借り入れてレバレッジを増やすことと比較して、どのようなメリットがあるのでしょうか?
AAVEはマルチアセットの共有ファンドプールであり、LINKに比べてETHの方が当然ボラティリティが高いですが、ETHに相当する資産のボラティリティが相対的に小さいため、理論上はこのような展開が続くと考えられますが、リスク選好の観点からは、単一資産の住宅ローンの増加 レバレッジでは、複数資産よりも金利が低くなる可能性があります。
ARCx.Game
こうしてみると、9月上旬のプロジェクト「ARCx.Game」を思い出します。このプロジェクトは現在、別の Maker です。私は彼が作るものを「非均質ステーブルコイン」と呼んでいます。より安定しているため、将来、住宅ローン保有者がそのような資産ポートフォリオを担保にして、異なるリスク選好を持つ貸し手に販売するのをサポートします。
70% ETH 担保ステーブルコイン + 30% LINK 担保ステーブルコイン (リスク選好度の低いユーザー向け)
70% LINK 担保ステーブルコイン + 30% ETH 担保ステーブルコイン (リスク選好度の高いユーザー向け)
明らかに金利が違います。
掘る？安全ですか？利益はいくらですか？スタッド？
農家４社。
ステーブルコインは無料でマイニングできます。
2つの治安機関による監査を受けています。
流動性がなければ、収入を計算する方法がありません。
私は個人的にトークンをスタッドする勇気がないので、この記事ではこれ以上トークンノミクスを書きません。
プロジェクト自体について、ミンダオ教師は次のようにコメントしました。
このタイプの組み合わせで最も適用可能なシナリオは、固定利付ステーブルコイン債券を合成し、固定金利の預金/借入市場を作成することです。しかし、これは実際には現在の貸付契約に加えて実行できるのですが、なぜトークンを作成する必要があるのか理解できません。 DeFi が登場した今、あらゆる機能がトークン化の傾向にあります。
そう思います。
