編集者注: この記事は以下から引用しましたチェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)、許可を得て掲載しています。
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2019 年が仮想通貨デリバティブの爆発的な初年度であるとすれば、2020 年は仮想通貨オプションの台頭の年となるでしょう。昨今、取引市場が徐々に活発化してきており、ビットコインオプションの取引量は5,000BTCを超え、過去最高を記録しております。 Deribit は活況を呈するオプション市場でナンバーワンのプレーヤーであり、かつてはビットコイン オプション市場の取引量の 90% を占めていました。
北京時間8月3日午後8時、クリプト・トゥナイトの新シリーズDアワー「We Love Deribit」が無事に開始され、ヤマ氏はデリビットの創設者および仮想通貨業界のトップトレーダー3人とデリビットについて雑談した。
この問題の核心点
Three Arrows Capital 共同創設者: ビットコイン オプション市場はまだ小さく、10 倍に拡大する可能性がある
Deribit創設者：仮想通貨市場は従来の金融よりもはるかに小さいため、仕組み化された商品が不足しています
XBTO CEO: オプション市場におけるデリビットの利点は流動性にあり、競合他社が真似するのは困難です。
QCPキャピタル創設者：仮想通貨オプションのOTC取引は主に成熟した金融機関間で行われている
この番組のゲスト
フィリップ・ベカジ: XBTO CEOここをクリックダリウス・シット: QCP Capital 創設者兼最高投資責任者
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振り返ってみると、以下はこの回の番組全文を書き起こし、内容を編集したものである。
副題
ゲストの自己紹介
山：今回のインタビューはZoomを使用していますが、ライブインタビューのような綺麗な環境はありません。非常に簡単ですので、気にしないでいただければと思います。じゃあ始めよう。
皆さん、こんばんは、こんにちは、そしておはようございます。今夜はクリプト トゥナイトへようこそ。ヤマです。毎回クリプト トゥナイトを主催できることを大変光栄に思います。皆様の安全と幸せを願っています。この 1 週間はとても幸せな週でした。最初に 4 人のゲストをお迎えします: Deribit の創設者兼 CEO の John Jansen、XBTO の CEO である Philippe Bekhazi、Three Arrows Capital の共同創設者である Kyle Davies、創設者兼最高投資責任者の Darius です。 QCPキャピタル・シットの。まずはいつものように冒頭の自己紹介ですが、あなたの経歴とビットコインを知ったきっかけ、そして最初にビットコインについてどのような思いを抱いたかを紹介してください。まずはDeribit CEOのジョンから始めましょう。
ジョン・ジャンセン: ビットコインについて初めて聞いたのはいつですか?この話は何度か話しました。それはアムステルダムに住む弁護士である私の友人から始まり、彼のクライアントの何人かが疑わしい活動にビットコインを使用していました。彼がこれらのことを私に話したとき、彼は主にビットコインについて話しているのではなく、主にそれらの興味深い顧客について話していました。私が彼にビットコインとは何ですかと尋ねると、彼は言いました：ああ、彼らはインターネット上のこのデジタル通貨を通じてお金を受け取っているのです。彼のビットコインの背後にある中心機関は彼であるが、「いいえ、それはインターネット上にあるものです」と彼は言いました。 「どうしてそんなことができるんだろう、こんなことはとても奇妙だ」と思ったので、家に帰ってすぐにこのビットコインについて勉強し始めました。そして、これがとても特別なものであることをなんとなく理解し、その瞬間に魅了されました。 、2013年の冬頃だったと思います。
山：特別なイベント。興味深いですね、わかりました、ありがとうジョン。
ジョン：その後数か月の間に、当時ビットコインのスポット取引所があったかもしれないというアイデアがいくつかあり、その後、オプションと先物取引のためにこの種の取引所を立ち上げるというアイデアが浮かびました。
山: ジョン、あなたは 6 年間ビットコインのデリバティブ取引に忙しくしてきましたが、どんな変化がありましたか?何が変わっていないのでしょうか？ （冗談です）生え際や肌のケアにとても気を配るエンジニアが多いのはご存知でしょうか?例えばコインプリントのオフィスでは、エンジニア全員がSK II（化粧品）を使用していることをご存知ですか？デリバティブトレーダーがどのようなものか分かりません。
ジョン：ごめんなさい、よく分かりませんでした。
山: (質問を繰り返す) 生え際 それは冗談です。
ジョン：ははは！本当にたくさんのバリエーションがあります。実は最初はあまり期待せず、興味本位で始めたプロジェクトでした。このオプション先物市場を促進するのは少し野心的です。ゆっくりとですが、私たちの計画は順調に進んでいます。私たちのチームは、そうですね、誰も辞めず、非常に結束の強いチームだったので、状況はすぐには変わりませんでした。私たちは同じグループで、同じプロジェクトに取り組んでいます。
山：はい、ありがとうございます。 Deribit チームが全員単一でないことを願っています。トレーダーが独身者のような生活を送っていることを私は知っているからです。ジョンさん、ありがとう。次はXBTO CEOのフィル氏です。
フィリップ・ベカジ: ありがとうございます。私は今バミューダにいます。私は XBTO の創設者兼 CEO です。当社は今年で設立5年目になります。私の経歴は、以前は金融取引に携わっていました。余談ですが、実は私は大学時代に映像制作を専攻し、その後金融業界に進み、トレーディングのウサギの穴に落ち、コンピュータに魅せられてシステムトレーディングを始めました。きっかけは全くの偶然で、2010 年に私の友人 (現在は法務顧問) がビットコインのホワイトペーパーを電子メールで送ってきて、それを読んで面白いと思ったのですが、他のことで忙しかったのです。時間。半年後、旅行中に別の友人のいとこがビットコインについて話しかけてきて、「ビットコインはあなたにとても適しているよ」と言われました。つまり、少し奇妙です。2 つの時点、2 人の異なる人物で、私はある種の人生の傾向と人生に対する洞察を確立したようです。そして、私はコンピューターを使って少しマイニングをして参加し始めました。当時はまだ CPU を使ったマイニングが可能でした。そしてビットコイン コミュニティに参加し始め、人々、取引所、マイナー、開発者、ユーザーと話し始めました。この空間に入る方法を理解しようとしています。
2014年にアフリカに行ったとき、すごい、インターネットは使える、でも支払いシステムは最悪、銀行も存在しないようなので、ここではビットコインが大ヒットするかもしれないと感じました。帰国後、2015 年 2 月に世界的に人気のあるプロバイダーである XBTO を設立しました。ほとんどの場合、自分たちの資金で取引を行っています。その後、私たちは株式投資、マイニング、コンサルティング サービス、少しの資産管理の支店を持ち、部分的にアルファ オーバーレイを通じて、ベータ ファンドの形で少量の外部資金を導入し始めました。 、これは私たちのコア初期アンサンブルの一部です、ここで皆さんと話せて楽しかったです。
山：XBTOの事業内容には、資産管理、ベンチャーキャピタル、マーケットメイク、店頭取引、マイニングなどが含まれます。あなたは厩舎も経営しています。これはどのような事業であり、長期的なビジョンは何ですか?
フィリップ・ベカジ氏: ステーブルハウスも当社の株式投資対象企業です。基本的には XBTO 内で培養されており、当社はその最大の投資家です。ステーブルハウスはステーブルコインに焦点を当てており、ステーブルコインは将来的に世界的な価値の移転に多大な価値をもたらし、より良い送金トラックをもたらすトレンドであると信じています。 Stablehouse はバミューダで規制されており、最近ベータ テスト バージョンを終了しましたが、第 4 四半期にはすべてのユーザーに公開される予定です。 Stablehouse は基本的に安定した通貨決済アプリケーションであり、いくつかの異なるビジネスを行うためにそれを使用しています。送金、振替決済、商品決済、あるいはある程度のデリバティブ決済などが考えられますが、私たちが投資している企業の一部ではそういったことを行っています。多くの使用例があり、その期待は刺激的ですが、まだ初期段階にすぎません。もっと話したいのですが、今回はここまでです。
山：もっと学ぶのを楽しみにしています。ありがとうフィル、次はカイルです。カイルが私たちの番組に出演するのは 3 回目ですが、退屈しないことを願っています。
カイル・デイヴィス: ヤマさん、私を迎えてくれてありがとう、光栄です。 Three arrowsは8年前に設立されたヘッジファンドで、私の経歴はデリバティブトレーダーで、以前はアジアで証券デリバティブ取引に従事し、累積オプション、ノックイン・ノックアウト・オプション、エキゾチック・オプションなどに従事していました。私が「三本の矢」を生み出すきっかけとなったのは、外国為替市場でした。当社の初期のパフォーマンスは非常に良好でした。これに基づいて、有価証券、デリバティブ、暗号資産を含む一連の資産のポジションを取引しました。当時、暗号資産は最も優先度の低い資産でした。現在は暗号資産が主に使用されています。流動性のリースとリース利息の回収のため、先物ベースの取引は少数のデリバティブ取引所でのみ行われており、そのうちの 1 つが Icbit です。その結果、彼らも破産しました。本当に楽しくないんです。 2017年から2018年にかけて、私たちは暗号通貨取引をあまりしていませんでしたが、そのとき、私が初期に雇ったトレーダーの何人かが大金を稼いでいると聞いて、私もやってみることができることに気づきました。
当時、全社的に暗号資産の分野に注力していましたが、これは正しい決断であり、現在では暗号資産取引、暗号資産ローン、デリビットへの投資を含むプライマリーマーケット投資、DeFiへの投資などを数多く行っています。現在私たちが注力しているのは暗号化分野です。
山：私が話した人は皆、Genesis、BlockFi、Coinin Pool、Hufu Wallet など 3AC を高く評価していました。カイル、あなたは素晴らしい仕事をしました。また、3AC が最大の借入デスクを運営していることは知っていますが、簡単な質問と回答ですが、現時点で暗号化デリバティブに関して最も楽観的な点は何ですか?
山: カイルと話すたびに、もっとビットコインを買いたいと思うのですが、残念ながら私にはそれほど多くの現金がありません。ありがとうカイル。次に、ダリウス、あなたはビットコインに初めて触れたときの話をまだ覚えていますか?
ダリウス・シット: 覚えておいてください、QCP はシンガポールにある取引機関です。私たちは一般的な取引を行っており、資産管理も行っています。私たちはアジア市場に焦点を当てた公開取引戦略を持っており、また、多くの OTC 取引も行っています。アジアのローカル市場、デリバティブ取引、特にオプション取引。したがって、私のこれまでの財務経歴はカイルのものと非常に似ており、特に外国為替市場とノンデリバラブル・フォワードNDFデリバティブ取引に重点を置いています。したがって、私の以前の金融トレーディングのキャリアは、主にアジアの金融市場間の偏差を利用して多くの裁定取引を行っていました。アジア市場は資本規制が比較的厳しく、ビットコインのことを初めて知ったのはその時で、中国、韓国、マレーシア、インドなどで裁定取引が行われていると聞き、興味があり知りたかったのです。それは何だったのか。それから私はアジアで裁定取引を始め、それが QCP を設立した方法であり、ここに至る方法です。
山：OTCのスポットOTCは競争が激しく、多くのリソースを必要としますが、OTCデリバティブが次の波となりそうですが、OTC市場の見通しはどうですか？
ダリウス・シット: 暗号市場と外国為替市場の並行比較について言及し、外国為替オプション取引、ほぼ 100% 店頭取引、オーダーブック取引は非常に少ない、暗号市場でのオプション取引に注目してください。集中型のオーダーブック取引がたくさんありますが、カスタム OTC 取引もたくさんあります。比率としては50対50くらいだと思います。私は当初、OTC OTC 取引がもっと多くなるだろうと考えていましたが、現在では、将来的には 2 つの比率が 50 対 50 になるか、監査可能な流動性が増加し、75 対 25 となり、取引の 25% には OTC 取引が含まれる可能性があると推定しています。カスタマイズされた OTC OTC 取引 現物の受け渡し、有効期限など、カイルが言ったように、これは成長市場であり、単一のプレーヤーは存在しないと思います。どちらの市場も成長し続けるでしょう。
副題
デリビットはなぜ人気があるのですか？
山：素晴らしいスピーチをありがとうございました。次のリンク「デリビットが大好きな理由」に進みましょう。フィリップ、カイル、ダリウス、皆さんがデリビットで取引していることは知っています。あなたが Deribit を愛していることは全世界が知っています。 Deribit の素敵な CEO、John のほかに、なぜ取引に Deribit を選んだのですか?結局のところ、OKEx、Binance、およびいくつかの新規参入者など、他にも多くの取引所がオプション取引の分野に参入していますが、Deribit がナンバーワンの地位を維持できる理由は何でしょうか?カイルさん、ご意見をお聞かせください。
カイル・デイビス「オプション取引は流動性が重要であることを強調していると思いますが、住宅ローンもまた重要です。新しいオプション取引所があれば、それは選択の余地のない人々によって選ばれることが多いです。CMEグループのようなトレーダーのほとんど全員が」彼らはアメリカ人であり、選択の余地のないこれらのユーザーから莫大な利益が得られます。しかし、最終的にはヘッジが必要であり、単一のモーゲージファンドプールの方が転送効率が高いため、これは2014年に設立され、2016年にオープンした長い間運営されているDeribitだと思います。多くの競合他社が存在しますが、Deribit の哲学は、トレーダーは神の取引所であり、すべてがトレーダーにとって便利であり、トレーダーの信頼とサポートを獲得し、流動性をもたらします。Deribit は主に住宅ローンの資産管理に使用し、信用取引を使用して効果的な方法、Deribit にはカバープット取引があり、ボラティリティを平準化するために売り手を引き付けます。私たちはテイカーとして機能します。これは私たちにとって良いことであり、価格上昇の恩恵を受けます。 、担保を他の目的に使用できます。
山：フィリップはどう思いますか？ Deribit で取引や投資を行う理由は何ですか?
フィリップ・ベカジ: しかし、私たちは暗号化されたデリバティブの取引を始めました。それは2016年の夏だったと思います。私たちは取引を始めたばかりで、流動性は基本的にゼロでしたが、私たちが信じ、注目しているのは10年後の一般的な傾向です。私も同意します「暗号化オプション市場は、現時点では確かに非常に小さいと言えます。そして、成長の余地はたくさんあります。Deribit が行う必要があるのは、多くのことを正しく行い、次のようなオプション交換システムを構築することです」デリビットは、大規模な取引需要の入力、権利やその他のニーズ、およびマーケットメーカーの大規模な価格調整を管理するための基礎的な構造を処理します。投資家は頻繁に市場に参入し、最新の相場を入手する必要があるため、インフラストラクチャは非常に重要です。 Deribit は機能を十分に速く更新していない可能性がありますが、品質ははるかに優れているため、正しいことを行っており、故障することはありません。
彼らは初めて大量の主要流動性の導入に成功したため、これは払拭するのが難しいネットワーク効果のような利点であり、大手機関投資家に資本効率を提供し、ポジションをヘッジし、レバレッジを高めることができるようになりました。これは非常に重要なことなので、デリビットは正しい道を歩んできましたが、多くの同業他社は正しくやっていませんでした。後者にはデリバティブの DNA がなく、元々はスポット取引所から生まれ、この分野に参入して 2 年だったからです。 「オプション市場の潜在力を見て、基本的なアプローチはそれを模倣することだが、それを模倣するのは難しい。デリビットは確かに、主導的な地位を維持するために優れた堀を築いている。デリビットの取引額は常にはるかに大きい」と彼らは見ている。 「私たちはその見通しについて非常に楽観的です。将来の競合他社がこれに取って代わることを考えるのは非常に困難です。もちろん、多くの競合他社が存在するでしょう。私たちはそれを当然のことと考えて盲目的に自信を持ってはならず、私たちはそうする必要があります」常にアップグレードし、革新します。 Deribit のチームは素晴らしく、カイルが言ったように 10 年後の市場規模は 5 倍から 10 倍になると思います。
山：Deribitに投資するのが先ですか、それともDeribitで取引するのが先ですか？
フィリップ・ベカジ: 私たちは投資する前にデリビットで実際に取引したことがありますが、時間はほぼ同じでした、ジョン、覚えていますか?おそらく投資の6か月前です。私たちはパリで会い、ジョンに、あなたのチーム、テクノロジー、アイデアが気に入っています、私たちに何ができるでしょうか、どのようにお手伝いできるでしょうか、と言いました。投資金額について交渉し、投資はスムーズに進みました。
山：とてもいいですね。
カイル・デイヴィス: フィリップ、質問してもいいですか?本日の追加トピックとして。ご存じのとおり、ビットメックス取引所の商品など、主にビットコインを担保としたデルタ・ワンのデリバティブ取引所、先物、無期限契約が数多く存在しますが、それらの市場シェアは大幅に縮小しており、他の取引所ではテザーIを担保としたデリバティブ取引が行われています。これが長期的な傾向かどうかはわかりません。あなたの考えを聞きたいです。オプション、先物、無期限契約などのデリバティブとしてのビットコインやその他の暗号通貨の成長と衰退をどのように見ていますか?
フィリップ・ベカジ: はい、ジョンと私は、他の暗号化資産を担保として導入する可能性について何度も話し合いました。多くの人は依然として、現実世界の法定通貨である基軸通貨を、自分自身の利益や損失を評価するために使用していると思います。ビットコイン: 通貨はそれ自体の損益を評価します。人々はテザー、USDC、または米ドルに固定された他のステーブルコインをより積極的に使用するようになっており、これは少なくとも短期から中期的には世界が注目する傾向である可能性があります。ドルのことを忘れて、ビットコインを使って日常生活のあらゆるものを測りたいと思ったら、ビットコインを使ってコーヒーを測ったり、ピアノを測ったりすることはほとんどありません。つまり、そのように考えるには、非常に筋金入りのビットコイナー、つまりビットコイン至上主義者でなければなりません。
カイル・デイビス: 私はコーヒーをビットコインで測ることはしませんが、損益はビットコインで測ります。したがって、利益が出ていると言うときは、ビットコインでの資産が増加したことを意味します。例外は、DeFi取引を行う場合で、この場合はETHを使用しますが、担保を使用します。この場合、テザーでデノミするのが合理的です。私はまだ角を曲がることができず、5年後には暗号化資産担保がテザーに支配されるようになるのではないかと考えています。正直に言うと、そうは思いません。
山: ダリウス、どう思いますか?
ダリウス・シット: カイル、あなたは暗号化オプション市場は無分別な投資対象だと言いました。誰もがそう思っていると思います。ジョンと私は数年前に日本で会いました。ジョンが彼に投資するようになるまでには時間がかかりました、そして実現するまでには時間がかかりました。カイルが言ったように、先週の金曜日に誰かがオプション市場はひどく流動的だとツイートしていましたが、私たちは先週の金曜日に流動性がかなり良く、出来高も良好で問題もなく、スリッページも最小限だったという感覚で取引しました。その点で流動性の規模は印象的でした。したがって、将来のオプション市場は流動性がはるかに高くなり、その規模ははるかに大きくなると思います。重要なのは、取引するときに、CME グループ、OKEx、その他の取引所などの他の市場の取引注文を確認し、それらがすべて Deribit に戻ってくるということです。したがって、デリビットは流動性センターになっていると思いますが、非常に広い外堀だと思います。スリッページをほとんどまたはまったくなくして大量の取引をしたい場合は、他に行く場所はありません。実際の取引である限り、ほとんどは Deribit を使い続けることになります。もちろん彼らのチームもとても良いです。あなたが長年この取引分野に携わっており、トレーダーのニーズを理解しているなら、カイルの意見に同意するでしょう。
山：ありがとうございます。ジョン、投資家の答えに満足していますか?
ジョン・ジャンセン: はい、とても満足しています。
副題
Deribit はオプションに加えて、先物や無期限契約も取引します
山：続きまして、デリビットの先物取引や無期限契約の取引は非常に規模が大きいのですが、デリビットでの先物取引や無期限契約のメリットをまだ理解していない中国人トレーダーはまだたくさんいます。そこで、カイルは、なぜ皆さんがオプション取引だけをしないのか教えてください。なぜなら、スリーアローズが大きな（大きなかどうかはわかりませんが）先物や永久取引を行っていることを私は知っているからです。
カイル・デイビス: 私たちは実際にはマーケットメーカーではありません。フィリップやダリウスのような賢い人たちに任せています。私たちは実際にはテイカーであり、エクスポージャーを維持するためにオプションを使用し、担保を保持し、それを実行します。コストを下げ、永続的に契約は資本とレバレッジを活用した商品を展開する効率的な方法です。私が興味深いと思うことの 1 つは、次の大きな顧客セグメントが何なのかを常に知りたいと思っていたことです。数年前の状況を見てみると思います。当時の買い手は主に投機トレーダーだったため、先物取引のコストは高かったのですが、このときマーケットメーカーはゲームに参入し、インプライド利回りと実質利回りの商品を取引していました。つまり、原資産となるオプションの売買を意味します。に応じてオプションが売却され、実際の収益率が暗黙の収益率と等しくなるようになります。過去 6 ～ 12 か月の間に、市場に持ち込まれた QCP やその他の大手金融機関が売りを出していることがわかりました。そのため、利回りプレーヤー (利回りを獲得する) が価格を抑えるために売りました。これはすべて、私の住宅ローンのヘッジのためです。トレーダーは市場に参入して商品を一掃し、価格を引き上げる効率的な方法です。この種の取引は常にギブアンドテイクです。投機家の取引は収益率に利益を感じて市場に参入し、後者は利益率を押し下げます。価格、そして私たちまたは小規模ヘッジファンドはバーゲンハンティングです。この質問に答えるのに誰が最適かわかりませんが、おそらく QCP でしょう。ダリウス、どう思いますか？
ダリウス・シット: 非常に明白だと思いますが、皆さんは実際の利回りを正しく捉えているトレーダーです。しかし、例えばプライベートバンキングを見てみると、今はグローバリゼーションの時代であり、今では世界はマイナス金利です。ローン、プライベート バンキング 顧客に利回り 2% を伝えても、顧客はまったく興味を持たない可能性があります。したがって、民間銀行は顧客に 10% の商品利回りを約束する場合があります。これはオプションの暗黙の収益率の問題です。民間銀行機関はこの分野をターゲットにしていると思います。私たちはいくつかの民間銀行機関と話をしましたが、彼らはこれが規模を達成し、比較的適度なリスクで高いリターンを提供できる次の商品になるだろうと考えています。プライベートバンキングの顧客も暗号通貨にますます精通するようになり、主流の資産になりつつある、クレイジーでいかがわしい取引だと考えるのではなく、その商品のアイデアを受け入れ始めている。当社はブレークスルーポイントに近づいていると考えており、次の大規模顧客グループはプライベートバンクや資産管理機関になると考えています。私たちは、より珍しい製品もいくつか見てきました。また、貴社の人々は、流動性を構築する製品だけでなく、多くの興味深い新製品を導入しました。私が言いたいのは、この分野の人々は、より高い収益率を得るために暗号化資産に投資し、資産を配分することに意欲があり、また一定のリスクを負うことも厭わないということです。
よくある2通貨累積オプションなど、この収益率を追いかけるホットマネーのような部分があることがわかっています。私たちはその資金がどのように展開されるかに興奮しており、この分野で起こるであろう指数関数的な成長を楽しみにしています。
山：ジョン、どう思う？
John Jansen: これは暗号化の世界全体に言えることかもしれませんが、私たちは今でも主に Deribit について話しています。私たちは非常に多様な聴衆と聴衆にサービスを提供しており、トレーダーから得たフィードバックは、多くの投資家がいると仮定すると、一部の従来の市場プレゼンテーションとは対照的に、両方向で取引するプロのトレーダーにとってより多くの機会があるというものです。したがって、私たちの市場ではトレーダーが互いに競争するゼロサムゲームではありませんが、トレーダーにとっては多くの取引機会があり、現時点で最も興味深い市場であると私は考えています。これはおそらく、あらゆる仮想通貨デリバティブプラットフォームでの先物取引やオプション取引に当てはまります。
カイル・デイビス: ジョン、まだ大規模に発売されていない珍しいオプション製品についてどう思いますか?私は 2016 年に御社のプラットフォームでオプション取引を始めましたが、暗号化の分野では強力な構造化された製品が実際にはなく、進歩し始めています。他の人は静観していますが、実際には大規模な取り組みはありません。現在のアジアの証券仕組商品市場は非常に大きいことを知っておく必要があります。
ジョン・ジャンセン: 1年前まで、暗号化資産はオプション取引に十分成熟していないと主張する人もいましたが、あなたは大きく前進し、なぜこれらの仕組み商品がまだ登場していないのかと尋ねました。私はそれが徐々に実現すると思います。現在の時価総額と従来の金融市場との比較を見ると、その成長はゆっくりと進むと思います。そのため、仕組み商品はまだ希少です。正直に言うと、私はオプション市場のことしか話していませんが、少し驚いていますが、2014年にこの会社を設立したとき、私は既存の商品よりも構造化された商品を想像し、今よりも多くの競合他社を想像していました。
山： オプションは取引所で取引されるか、買い手と売り手の間で相対的に取引されるんですが、相対取引は完全にカスタマイズされていて不透明なんですね。カイル、オプションの相対取引がどのように機能するのか、参加機関は誰なのか、どのような商品があるのか、上場取引所との関係はどうなっているのかなどについて、あなたの考えを教えてください。
カイル・デイビス: 私は二国間オプションが嫌いです。これについて私の考えを共有したいのですが、これはダリウスへの質問です。彼らは OTC 店頭取引により関与しており、相対取引にさらされています。
ダリウス・シット: ありがとう、カイル。確かにそうです。現在のオプション店頭取引は主に機関投資家の間で行われており、市場を形成し、オーダーブックに注文を出し、個人投資家や大規模な機関と取引を行っています。現在、OTC OTC 顧客はそれほど多くありません。ここで OTC を定義しましょう。デュレーションマージンを含む純粋な双方向取引を指します。たとえば、EAST システムによって管理される外国為替市場における 2 つの機関間の取引です。この市場は非常に重要です。小規模、主に比較的成熟した有名機関の間で行われます OTC市場における顧客のスクリーニングの問題では、仕組み化された製品市場と非常によく似ています 特定の製品と特定の販売戦略があることがわかりますその後、ライバルとの二国間取引に接続できますが、製品と顧客の関係と同様、いかなる政府機関からも規制されていません。ですから、このOTC問題は基本的には小さな派閥の輪です。現在は非常に小さく、銀行やファンドなどの伝統的な金融市場のインフラを持っていません。したがって、規模は限られていると思います。今後は成長するでしょうが、主な取引 まだ取引所では、取引所は抵当管理などを行っており、取引当事者は信用リスクを負担する必要がなく、信用問題は大きな大きなトラブルであり、取引所は多くの問題の解決に役立ちます。
フィリップ・ベカジ: そうですね。相対取引について議論するとき、当然、相対取引における商品の断片化と流動性について考えることになります。なぜなら、相対取引は基本的に商品の対象者が 1 人だけであることを意味し、価格を確定するには時間と労力がかかり、多くの資金が必要になるからです。 「最初にこの問題を議論すると、このアプローチはまったく不合理であると人々に感じさせました。仕組み化されたマージン商品を構築するには、複雑な法的構造の設計が必要であり、無数の条件についてカウンターパーティと合意に達する必要があります。取引相手を信頼してください。私たちはここにいます。私はこの分野を試し、X Margin という会社に投資しました。この会社は主に、ポジションの詳細を解読せずにリアルタイムの基本証拠金問題を解決したいと考えています。そのため、基本的にゼロ知識認証です。 Deribit は、Bitmex であろうと他の商品であろうと、基本的にポジションの権利とリスクを概説し、証拠金を計算し、取引相手との相対商品や金融商品を自動的に清算することができ、高い資本効率を得ることができます。一方で取引し、もう一方で反対の取引を行うことは、同じ証拠金で 2 つの取引があることを意味します。
X Marginなどのツールを活用することで、より簡単に問い合わせができ、より適切な見積りが可能になり、資本効率も高くなります。そうなると、二国間オプション取引の規模は非常に大きくなるわけですが、この分野では仕組商品が期待されることになると思いますが、マイナーの特性によって仕組商品の重要な買い手となり、仕組商品から入手できるということになると思います。従来の金融商品では得られないもの。したがって、オプション構造商品の分野を理解するために、私たちは相対取引の分野と同様に、この分野にも当然のことながら非常に関心を持っています。暗号化分野では取引できない規制対象の相対取引相手がたくさんいますが、それらの取引相手を選択することで取引できます。二国間取引相手。これにより、より伝統的な金融機関は、自分たちが満足できる方法で仕組み商品を取引できるようになります。
山: ジョン、何を共有したいですか?
ジョン・ジャンセン: 私たちは過去に、顧客が有効期限と行使価格を自分で決定できる機能をプラットフォームに追加してほしいというリクエストを受けました。なぜなら、何らかの理由で、顧客や機関が契約に基づいて契約を変更したい場合があるからです。そのため、当社はこの市場に対応し、何ができるかを検討するつもりですが、特定の問題には、リスク管理や流動性などの特定のリスクが伴う可能性があります。したがって、この市場に参入するかどうかはわかりません。
カイル・デイヴィス: 意味がないと思います。私は以前、韓国先物取引所の諮問委員会のメンバーでしたが、同取引所では毎年、決済サイクルが週の先物商品を提供するかどうかが最大の争点だったのですが、毎年、「決済サイクルが短い」という理由で拒否されました。私たちの流動性を食いつぶしてしまうだろう。取引所は常に意欲的だと感じます。OTC のカスタマイズされた取引はありますが、それらは取引所の別の部分で実行する必要があります。ただし、取引所は集中流動性を最大化することに焦点を当てるべきであり、それが取引所の役割を果たす最善の方法です。なぜなら、それがビットコインオプション市場における最大の流動性源だからです。
ジョン・ジャンセン: ええ、その部分には完全に同意します。しかし、私が言いたいのは、異なる期間のオプション契約の流動性を引き付けることができ、これは他の商品にも役立つということですが、それが標準契約取引の流動性を吸い上げることにはならないと思いますし、新たな柱が生まれるでしょう。ただし、そのようなアカウントが他のユーザーに表示されない場合、この取引はもはや問題ではないため、リスク管理と流動性の問題、契約がどのような価格で取引されるかなどが当社の市場に影響を与える可能性があります。 「二者間取引の代わりに、私たちは一対一の取引ではなく、中央の取引相手と取引します。これは私たちがより懸念している問題です。流動性を奪うという問題もあるかもしれませんが、私の意見は反対です。」
ヤマ: 皆さん、ありがとうございます。皆さんが業界のトップトレーダーであることは知っていますが、皆さんが常に気に入っているトレーディング戦略についてお聞きしたいと思います。ジョン、あなたがかつてトレーダーだったことは知っています。
ジョン・ジャンセン: 実際、私はもう取引には関与していません。私は短期オプショントレーダーになる傾向がありますが、この取引戦略はお勧めしません。これは単なる個人的な好みです。私はお金のために羽を売るつもりです、そうすればあなたは気に入らないサプライズを受け取るでしょう、それは個人的な好みであり、深刻なものではありません。
フィリップ・ベカジ: 私には個人的な好みやお気に入りの戦略はありません。お金を稼ぐトレーディング戦略は何でも好きです。
Darius Sit: 一般的なトレーディング戦略は私たちにとってうまくいきます。個人投資家であろうとプロの投資家であろうと、キャッシュカバードプット（アウトオブザマネーのプットオプションを販売し、株価がオプションの権利行使価格に達した場合）を売るには、必要な資金を確保しておく必要があります。対応する株式を購入します。）は常に優れた投資戦略であり、特にこの分野で非常に強気である場合、レバレッジを使用しないためリスクは比較的低く、突然大きな損失を被ることはなく、価格が上昇した場合は、リスクが比較的低くなります。急激に動くと、トークンのプレミアムが得られます。ここで獲得したプレミアムは無料のビットコイン オプションに相当し、コインを貯めるのに最適な方法です。
カイル・デイビス: 私たちにとって、お気に入りの取引戦略の 1 つは、先物ベーシス取引、無期限契約、またはスポット取引に対する先物取引であり、これを借入の担保として使用し、2013 年以来このタイプの戦略を行っています。さまざまな金融商品では、今でもこの種の取引が行われています。毎年、人々は、より多くの資金が流入し、新しい商品が登場するにつれて、この取引戦略は過去のものになるだろうと言いますが、私は、ビットコインの価格が上昇し続け、この戦略に必要な資金の量が増加し続ける限り、この戦略は存続すると思います。今後も発展していきます。
