原作者：ミヤ

Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ) がまとめ、Ethan ( @ethanzhang_web3 )が翻訳しました。

編集者注: 18か月にわたる急激な拡大の後、SolanaでのMemeコインの人気は急速に冷え込みつつあります。取引量は大幅に減少し、ロボット取引は急増し、個人投資家のリスク選好度は低下し続けています。すべての兆候が「スーパーサイクル」が終わりに近づいている可能性を示しています。

多くのプロジェクトが依然として既存のトラフィック獲得を競っている中、2 つの主要な「発射台」である PumpFun と LetsBonk は劇的な役割の入れ替えを行いました。表面的には、LetsBonk が導入量、収益、市場シェアでリードしています。一方、PumpFun は「前線を縮小し、弾薬を節約する」ことを選択し、次の物語の転換点に目を向けています。

この「勝ち負け」の状況は一体何を意味するのでしょうか？ミームコイン市場はもはや投資に値しないのでしょうか？PumpFunの静かな成長と、Solana Labsが推進するICMの新たな波との間には、どのような関連性があるのでしょうか？この記事では、著者は導入データ、収益曲線、ユーザー構造、そして資本準備金を分析し、主流の見解とは全く異なる答えを提示しています。おそらく「勝者」は現在のリーダーではなく、弱気相場到来前にブレーキをかけ、変革のための弾薬を蓄えた「隠れたプレイヤー」なのかもしれません。

本記事で表明された見解は、明確な立場と推論に基づくものであり、投資アドバイスを意図したものではないことにご留意ください。Odailyは、読者の皆様には、著者のデータと議論を参考にしつつ、ご自身のリスク許容度を慎重にご検討いただくようお願いいたします。

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まず、これはLetsBonkを批判するものではありません。トム率いるBonkチームはミームコインのシェア獲得に非常に成功したので、いかなる反発も無駄だと考えています。LetsBonkはミームコイン戦争に勝利し、今後もこの分野を席巻し続けるでしょう。

PumpFunは勝っています。一見、ナンセンスなことを言っていると思われるかもしれません。しかし、PumpFunが勝っていないことを示唆するデータを見てみましょう。

LetsBonkは、毎日のトークン導入量に関して注目を集めただけでなく、導入量において「絶対的な」リーダーにもなりました。

現在、LetsBonkのトークン発行量はPumpFunの約3.7倍で、わずか1ヶ月で65.1%の市場シェアを獲得しています。卒業プロジェクト数で見ると、LetsBonkはPumpFunの約7.8倍です。一方、PumpFunは卒業プロジェクトごとにより多くのトークンを発行するため、LetsBonkはより費用対効果の高い取引プラットフォームとなっています。

では、すべての指標とチャートがPumpFunの遅れを示しているにもかかわらず、なぜPumpFunは勝っているのでしょうか？説明しましょう。

PumpFun がこれまでほぼ完璧に実行されてきた理由を理解するには、全体像を把握する必要があります。

過去 1 か月間で、PumpFun の 24 時間ピーク収益は 707 万ドルから 469,000 ドルに急落し、約 93.4% の減少 (660 万ドルの減少) となりました。

ミームコインは下落傾向にあります。2025年2月以降、その総規模は縮小傾向にあります。PumpFunの1日あたりの収益が93.4%も急落しただけでなく、LetsBonkが活動する市場全体も縮小しています。

取引量シェアの観点から見ると、次のようになります。

しかし、実際に両者が競合している市場規模は次のようになります。

さらに悪いことに、ロボット取引は大幅に増加している一方で、実際のユーザー数はさらに減少しています。

セレブリティコインのハイプブーム以来、ソラナ・ミームコインに対するリスク選好度は低下しています。メラニアやリブラといった大規模な「収穫」イベントがこのプロセスを加速させています。

個人投資家のリスク選好度は低下

ミームコイン取引はかつてのような状況ではないと言っても過言ではありません。なぜ事態が見た目よりも悪化しているのかを理解するには、以前の3部構成のシリーズをお読みください。

ミームコインのスーパーサイクルは終わりに近づいています。

少なくとも2年間は存続する計画のある企業にとって、ミームコインは理想的な将来投資とは言えません。今日のミームコイン取引は、単なる「カジノ」ではなく、期待値がますますマイナスになるギャンブルゲームです。

「ああ、彼らはすでに中毒になっているので、個人投資家から資金を搾り取り続けるだけです。」

最も強迫的なギャンブラーでさえ、避けられない損失を承知の上で、ミームコイン市場から撤退しつつあります。さらに、より洗練された市場参加者は既に高度なツールと情報優位性（最前線の資金、インサイダーコインなど）を保有しており、一般トレーダーは後戻りできないほどに置き去りにされつつあります。これは、情報優位性を徐々に拡大し、一般トレーダーの利益率を縮小させる一方通行のプロセスです。

タイトルに戻ります: PumpFun がなぜ勝ったのでしょうか?

彼らの立場になって考えてみてください。もしあなたが PumpFun の CEO である Alon だったら、どうしますか?

オプション1：巨額の資金を使って$PUMPを買い戻す

仮に彼が2億ドルのファンドを立ち上げ、今後31日間継続的に自社株を買い戻し、買い戻し手数料をすべて使い切ったとしよう。それで全てが解決するだろうか？全くそんなことはない。ミームコインは依然として下落傾向にあり、PumpFunは依然として「ミームコインの発射台」というレッテルを貼られている。自社株買いはリスク選好度を再燃させたり、有機的な「ダークホース」に必要な流動性を回復させたりはしない。短期的なセンチメントを高めることはできるかもしれないが、ミームコインを活性化させることはできない。ミームコインは資金を燃やす、持続不可能なビジネスなのだ。

オプション2: 流動性を注入するためにユーザーに$PUMPをエアドロップする

これは単に、衰退する市場に資本を注入するだけであり、PumpFun は「決して取り戻すことのできない」、あるいは競合他社に流れてしまう可能性のある資金を無料で提供するリスクを負うことになる。

これまでのところ、アロン氏は「抑制的な投資」戦略をほぼ完璧に実行している。

PumpFunは進化しなければならない。衰退するミームコインギャンブル市場と戦う価値はない。

それでこれから何が起こるのでしょうか?

LetsBonkは手数料の大部分をBONKとGPに還元していますが、十分な資金を蓄えていません。内部関係者はBONKやUSELESSといったトークンに多額の投資をしており、事実上キャッシュアウトしています。いずれにせよ、トラフィックはあっても現金は少ないと言えるでしょう。

彼らはミームコイン戦争に勝ったかもしれないが、そのトラックに対する市場の期待は非常に低かったため、「勝つ」ことは「負ける」よりも悪かった。

コミュニティインフルエンサーの@rasmr_ethは、PumpFunがプラットフォームに2億ドルを投資し、ChillHouse級のダークホースを生み出すことを提案しました。これは全く不必要であり、PumpFunが依然として衰退市場で競争していることをさらに示すだけです。実際、もしPumpFunがまだミームコインを活性化させたいのであれば、1週間ツイートを止めることも、LetsBonkとの真っ向勝負を諦めることもなかったでしょう。

PumpFunの具体的な内部活動は分かりませんが、Solana Labsが今後の弱気相場に向けて力を蓄えるためにICM（オンチェーンユーティリティの増加）を準備していることは知っています。

その後の物語がどのように展開するかにかかわらず、PumpFun は経済的にどの競合他社よりも優位に立つ態勢が整っています。

アロンがPumpFunを放棄すると言う人もいますが、それはばかげていると思います。

PumpFunは確固たるブランド、幅広い人脈、そして明確な企業構造を誇ります。健全な企業をキャッシュアウトした後で見捨てる人はいないでしょう。こうした主張は、「パンプ・アンド・キャッシュ」ゲームに慣れたギャンブラーの口から出たものです。彼が収益の100%を事業に再投資するとは思えませんが、来たる弱気相場において、彼がSolanaの次のベンチャーに成功することはほぼ間違いないでしょう。

このサイクルがあと1年続くと考えているなら、$PUMPはこの弱気相場で長期保有する価値のある銘柄の一つかもしれません。私は「このサイクルはもうすぐ終わる」という賭けに対するヘッジとして、スポットのPUMPを保有しています。流動性の高い多くのアルトコインの中で、この賭けには最も適した選択肢です。