編集者注: この記事は以下から引用しました丹尾サークル丹尾サークル
最近、グレースケールで検査される人が多くなりました。 GBTC の 1 日の平均入金速度は 1000BTC を超えており、流通市場における GBTC 株の高いプレミアムは、強気市場を待っているときに私たちが最も期待しているものです。そして、グレイスケール自身の開示によれば、預金者は主に機関であり、さまざまなメディアが「機関がGBTCのチップ純資産を新たな高値まで買い急ぐ」といった見出しでこの現象を報じている。
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5 月 21 日の時点で、グレースケールの保有量が AUM によって取り消された場合、GBTC は合計 365,798 BTC を保有することになります。
しかし、この種の説が蔓延すると、別の理論が市場で人気になり始めました。つまり、金融機関の参入は実際には流通市場でのGBTCのプレミアムを狙っているということです。彼らは注文を受けるためにここにいるのではなく、「」ネギを切ります。」これらの四半期の GBTC シェアが解放され、流通市場のプレミアムが消滅すると、預金の波は持続不可能になります。実際に何が起こったのでしょうか？この問題を明確に説明するには、まず Grayscale の GBTC がどのように機能するかを理解する必要があります。
GBTC 株は償還をサポートしていませんが、入金から 12 か月後に流通市場で売却することができます。今年初めに Grayscale が SEC 報告会社として登録されて以来、12 月の待ち時間は 6 か月に短縮されました。また、発行市場での資金調達に参加するための条件を満たしていない場合でも、米国株式口座を持っていれば、米国株式市場の他の株式を売買するのと同じように、流通市場で GBTC を取引することもできます。
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これまでのところ、GBTC の運用資産は約 32 億米ドルで、株式の約 73% が流通市場で流通しています。流通市場における流通シェアは一般にビットコインの価格傾向に従いますが、ビットコインの実際の価格に対して常にかなりのプレミアムがあり、通常は 20% を超え、ピーク時には 132% に達します。価格が純資産価値からかけ離れたこの需給不均衡は何が原因で起こったのでしょうか?
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GBTC は ETF ではありませんが、米国株式流通市場で取引され、ビットコインの価格を追跡できる最初で現在唯一の投資商品です。証券口座さえあればGBTCの取引や保有が可能であり、証券業界が非常に発達している米国では、専門のデジタル資産取引所で別の口座を開設するよりもはるかに便利です。 、物理的なビットコインのストレージの問題を心配する必要があります。もう 1 つの理由は税金であり、IRS の規則は常に変更されるため、米国通貨保有者にとって毎年の納税シーズンは最も厄介な時期です。彼らは、フォークコインやエアドロップコインについて納税申告を提出するかどうかに関する特別なガイダンス文書も発行しました。また、GBTCを保有している場合は、他の株式取引と同様にキャピタルゲイン税を支払えば、そのようなトラブルは一切ありません。
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GBTC はチャールズ シュワブの Self-Directed 401k 株式保有データに見事に記載されています。
ここに書いているように、GBTC が物理的なビットコインを保持する利点とユーザーのニーズに対してかなりのプレミアムを維持していることを私たちは知っています。そうすれば、「機関が『ネギを切る』ためにGBTC裁定取引を利用している」という噂を説明するのは非常に簡単です。つまり、機関はBTCを借りて発行市場でのGBTCの私募に参加し、GBTC株を取得し、12ヶ月待つのです。 （今年の初めから6か月になりました）流通市場で売却し、ローン返済のためにBTCを購入すると、BTCに対するGBTC株のプレミアムが利益部分となります。 GBTC のプレミアムに比べて、BTC を借りる金利ははるかに低いことがわかっています。この操作には 6 か月の待ち時間がありますが、プレミアムがまだある限り、それは手ぶら狼です。リスクはありません。さらに、機関はBTCをその場で直接購入し、預金してGBTC株を取得し、同時に先物を使用してショートヘッジを開始することもできます。 GBTC のロックが解除された後、流通市場で販売され、先物は裁定取引のために売却されます。
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Grayscaleが発表したデータによると、2019年の第2四半期と第3四半期の私募の70％以上はGBTC株の代わりに自社のBTCを使用した顧客で、残りの30％未満は現金預金でした。これを考えると、人々は必然的に、このような高い割合の BTC 預金のうち、どれだけが裁定取引に使われているのか疑問に思うでしょう。 Grayscale は今後の四半期報告書で関連データを公表しませんが、BTC の形での入金は依然として同様の比率を維持すると推定できます。また、GBTCの過去6カ月間の預金の大幅な伸びとグレイスケールの兄弟会社であるジェネシス・キャピタルの融資額の伸びとの間には大きな相関関係があると指摘する人もいる。
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ニック・カーター氏によると、2019年10月末の多額の入金は、今年4月末のロック解除後の市場プレミアムに大きな影響を与えるとのこと。
実際、グレイスケールが 2019 年第 4 四半期のプライマリー市場での資金調達データを発表した後、今年初めには早くも、ニック・カーターらは、これらの GBTC 株が 2020 年 4 月と 5 月に流通市場でロック解除されると、保険料の割合は一桁にまで引き下げられた。同氏の見解では、2019年10月末時点での記録的な預金額のかなりの部分が裁定取引目的であったことは間違いない。ただ、最近のデータを確認してみますと、保険料は依然としておおむね20％程度を維持しております。これは、半減期の刺激のもと、流通市場の旺盛な需要によりプレミアムが高水準に維持されていると説明できます。
