編集者注: この記事は以下から引用しましたチェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)、著者: Qian Bojun、HashKey Capital Research 勤務、査読者: Zou Chuanwei、Wanxiang Blockchain および PlatON のチーフエコノミスト、許可を得て出版。
編集者注: この記事は以下から引用しました
チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)
チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)
、著者: Qian Bojun、HashKey Capital Research 勤務、査読者: Zou Chuanwei、Wanxiang Blockchain および PlatON のチーフエコノミスト、許可を得て出版。
今四半期の暗号通貨市場の浮き沈みにもかかわらず、ステーブルコインは2020年第1四半期の最大の勝者として浮上しました。メディアThe Blockの統計によると、市場のステーブルコインの取引量は今年第1四半期に急増し、昨年の第4四半期から8％増加し、史上初めて900億ドルの大台を超えた。 。これは、昨年全体のステーブルコインの総取引高が 2,500 億ドルに相当します。
さらに、Coin Metrics のデータは、イーサリアム上のさまざまな法定通貨に裏付けされたステーブルコインの発行が過去 30 日間で 50% 以上増加したことも示しています。
ステーブルコイン市場の現状はどうなっているのでしょうか？どのような課題に直面していますか?アジアを代表するデジタル資産投資機関であるハッシュキー・キャピタルの研究チームは最近、ステーブルコインの実現可能性、安定性、潜在的なリスクに加え、ステーブルコインの規模、傾向、使用シナリオ、規制問題などを深く分析したレポートを完成させた。
ステーブルコインの理論とさまざまな実践を注意深く研究した後、ステーブルコインの開発に関する全体的な見解を簡単にいくつか述べさせてください。
リスク資産を過剰担保したステーブルコインはメカニズムが不十分であり、アルゴリズムによる中央銀行のステーブルコインは実現不可能である。
ステーブルコインは大規模な商業用途にはまだ遠く、コンプライアンス、プライバシー、限られた用途シナリオなどの問題を克服する必要があります。
具体的な分析については、2 つの部分に分けて説明します: 最初の部分では、ステーブルコインの主な設計タイプとその実現可能性、安定性、潜在的なリスクの経済分析を紹介し、2 番目の部分ではステーブルコインの開発とその規模、傾向、使用法を紹介します。シナリオを検討し、ステーブルコインに関わる規制上の問題について議論します。
最初のレベルのタイトル
ステーブルコインは「不可能な三角形」に従っています（図1）。ステーブルコインの各制度的取り決めは、最大でも2つの政策目標（つまり、対応する頂点に隣接する2つの辺）しか達成できず、3つの目標を同時に達成することは基本的に不可能です。時間、ツール。為替レートの安定と自由な資本移動（安定通貨と法定通貨の自由な交換に相当）の両方を望むなら、金融政策の独立性を放棄する（つまり「通貨同盟」になる）しかない。
画像の説明
図 1: ステーブルコインの不可能な三角形
ステーブルコインが使用する安定化メカニズムによれば、ステーブルコインは法定外貨準備に裏付けられたもの、過剰担保されたリスク資産、アルゴリズム中央銀行の 3 つのカテゴリに分類できます。
副題
法定通貨準備金に裏付けられた安定通貨の価値は、法定通貨準備金から生まれます。ユーザーは、安定通貨を安定通貨発行者と 1:1 の比率で交換します。安定通貨発行者は銀行口座を開設し、ユーザーの法定通貨プールをホストする集中管理機関に依存します。この構造はデジタル銀行預金とみなすことができます。 。ステーブルコイン交換オブジェクトは、元の発行者であることも、ステーブルコインや法定通貨を保有する第三者であることもあります。ステーブルコインは、ブレトンウッズ体制において米ドルが金に固定される仕組みと似ています。
法定通貨準備ステーブルコインは現在最大かつ最も広く使用されており、市場シェアが最も高いタイプのステーブルコインです。 Tether社が発行するUSDT、TrustToken社が発行するTrueUSD、Circle社が発行するUSDCoinなど、そしてニューヨーク金融庁が承認した2つのステーブルコインGUSDとPAXもすべてステーブルコインです。その代表的なものがUSDTです。
配布メカニズム
法定通貨準備ステーブルコインは、発行メカニズムに応じて、マネーサービスビジネスモデルと信託会社モデルの 2 つのタイプに分類できます。
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図 2: 法定通貨準備金ステーブルコインの発行メカニズム
信託機関モデル
信託機関モデルに基づくステーブルコインの発行者は、信託機関のライセンスを取得する必要があり、資金保管の性質を持っています。このようなステーブルコイン発行者は、ユーザー資金の保管義務を負うだけでなく、政府の強力な監督を受けるステーブルコイン発行者でもあります。 Gemini と Paxos は現在、信託機関のライセンスを取得している唯一のステーブルコイン発行者です。デジタル資産のホスティングに加えて、法定通貨資産、有価証券、金もホスティングでき、幅広いビジネスに対応します。
コンプライアンスは信託機関の大きな利点であり、ニューヨーク金融サービス局 (NYDFS) によって承認された信託憲章は現在最高レベルの監督です。政府には口座を凍結し、口座残高を監査する権限がある。信託機関は法定通貨準備金に対する保険を購入し、その資金を分離口座に保管し、資金プールのある銀行口座は、保険金額25万米ドルの米国連邦預金パススルー保険によって保護されます。 USDTの親会社であるテザーは、資金調達状況が不透明であるという問題を抱えており、しばしば規制上の疑念を引き起こしており、信託機関モデルのオープン性と透明性が市場競争力を持っています。
ファンドサービスプロバイダーモデル
ファンドサービスプロバイダーはMSBの形式で米国に登録されており、従来の信託機関と協力してステーブルコインを発行しています。具体的な仕組みは次のとおりです。ユーザーがUSDを協同組合信託機関に送金し、協同組合信託機関はステーブルコイン発行者に購入行動を確認するメッセージを送信します。その後、ステーブルコイン発行者はユーザーにステーブルコインをリリースします。このようなメカニズムの下では、資金サービスプロバイダーモデルにはステーブルコインの発行のみが含まれ、資金保管の性質はありません。ファンド サービス プロバイダー モデルは、厳格な監査と法的監督の対象となります。現在、TUSD と USDC がこのカテゴリに分類されます。
ファンド サービス プロバイダー モデルと保管機関には、主に 2 つの違いがあります。
前者は資金を保管する義務を負いませんが、より厳格に規制されている銀行にリスクを移転します。後者にはホスティング事業が関係します。
前者の事業ライセンスの範囲はデジタル資産に限定されていますが、有価証券デジタル資産（セキュリティトークン）を含まない事業であれば監督官庁への届け出が不要となり、より柔軟な事業展開が可能となります。
安定化メカニズムと経済モデル
法定通貨準備金ステーブルコインは、安定性を維持するために 3 つのルールに従う必要があります。
発行ルール: 中央の信頼できる機関が、抵当法定通貨との 1 対 1 の関係に基づいて安定したトークンを発行します。
双方向交換ルール: 集中信頼機関は、トークンと住宅ローン法定通貨の間の双方向 1:1 交換を保証します。ユーザーは 1 単位の法定通貨を集中信頼機関に抵当し、集中信頼機関は 1 単位の安定通貨をユーザーに発行します。ユーザーは安定通貨 1 単位を信頼できる中央機関に返し、信頼できる中央機関は抵当法定通貨 1 単位をユーザーに返します。
信頼できるルール: 中央集権的な信頼できる機関は、トークン発行準備金として使用される抵当法定通貨の信頼性と適切性を確保するために、定期的に第三者監査を受け入れ、情報を完全に開示する必要があります。
これら 3 つのルールの制約の下では、法定通貨準備ステーブルコインの安定性は制御可能であり、その核心は購入と償還の裁定取引にあります。高流動性の購入と償還のチャネルがある限り、価格差を見つけることができます。市場に参入し、裁定取引を実行します。このタイプの安定通貨は、同価値の法定通貨に裏付けられており、利用者は中長期的な市場価格がアンカー価格に収束することを期待しています。市場価格が妥当な範囲から逸脱すると利益が発生し、ステーブルコインのユーザーが市場規制に参加するよう誘致される可能性があります。
理論的には、ステーブルコインの償還ニーズのほとんどを満たすために、100% の法定通貨準備金を保有する必要はありません。ステーブルコインの価格のわずかな変動を許容し、極端な場合にはステーブルコインの償還を制御すれば、法定通貨準備金の要件を緩和し、より低コストでステーブルコインを実現できるはずですが、リスクは大きくなります。この場合、実際の需要シナリオによって生み出される利益に加えて、法定通貨担保ステーブルコインの発行者は、シニョレッジと法定通貨準備金管理の利益という 2 つの経済的利益を得ることができます。
クレジットリスク
まずシニョリッジについて見てみましょう。ステーブルコインが100％の法定通貨準備金を持たない場合、複数発行されたステーブルコインはサポートとしての法定通貨準備金を持たないが、ステーブルコイン保有者のニーズも満たしており、これはステーブルコインの一部を「何もないところから発行する」ことに等しい。 」。これらのステーブルコインは、シニョレッジの概念に対応して、現実世界において購買力を持っています。これはUSDTの場合に当てはまります。市場ではUSDTに対して多くの疑問がありますが、これまでのところUSDTの一元的かつ大規模な償還は行われていません（もちろん、USDTの親会社であるTether社も償還に関してさまざまな制限を設けています）。一定期間、ステーブルコインの供給が「何もないところから」ΔM 増加し、現在の価格レベルが P であると仮定します。ステーブルコインの発行者は、市場で ΔM/P の量の商品とサービスを購入できます。 「何もないところから」ステーブルコインを発行すること、つまりシニョレッジです。 USDT シナリオでは、P はビットコインの価格として理解できます。
次に、リザーブ管理のメリットを見てみましょう。いつでも実現できる流動性の高い資産に投資される法定通貨準備金の一部を除き、残りはより高いリターンを得るためによりリスクの高い投資に投資することができます。ステーブルコイン発行者は保有者に利息を支払わないため、準備金管理収入はすべてステーブルコイン発行者が所有します。
リスクがあります
ステーブルコインの信用リスクは 2 つの原因から生じます。まず、ステーブルコイン発行者の信用リスクです。これは、通貨価格のアンカーが解除されたときにステーブルコイン発行者の救済能力が不確実であることから生じます。シニョレッジおよび準備金管理の利点は、ステーブルコイン発行者にモラルハザードを引き起こし、最終的には信用リスクとして現れる可能性があります。ステーブルコインの発行者がシニョレッジや準備金管理の利益を追求しすぎて、ステーブルコインの金額／法定通貨準備金の比率、あるいはハイリスク投資に使用される法定通貨準備金の比率を無制限に増加させると、ステーブルコインの安定性が損なわれることになる。集中化された大規模なステーブルコインの償還が行われる場合、発行者は法定通貨を支払うことができない可能性があります。さらに、不透明な資産準備金と不十分なガバナンスは、ステーブルコイン発行者にとってリスクポイントの 1 つです。
第二に、集中保管機関の信用リスクです。法定通貨管理機関の信用リスクは、その機関の所在地の規制レベルや独自のリスク管理能力など、多くの要因の影響を受けます。たとえば、ステーブルコイン発行者が受け取る法定通貨は、預金保険制度が不十分な国にある特定の銀行に預けられます。銀行が破産などの重大な経営危機に遭遇した場合、ステーブルコイン発行者はデフォルトのリスクに直面することになります。
清算の流動性の欠如
非常に多額の清算を伴う決済システムでは、中央銀行にある商業銀行の準備金が支払いニーズを満たせない場合、中央銀行は商業銀行に対して当座貸越（日中信用と呼ばれる）を行うことで需要を満たします。しかし、ステーブルコインの発行はバランスシートに制限され柔軟性に欠けるため、清算額が大きい場合には決済機能を十分に発揮することが困難になる可能性があります。
副題
リスク資産の過剰担保
このようなステーブルコインは過剰担保のリスク資産を通じて発行され、そのほとんどは米ドルに 1 対 1 で固定されています。現在、住宅ローンに使用されるリスク資産のほとんどは暗号資産です。リスク資産の価格変動性は高く、価格が急落すると安定通貨の価値を支えられなくなるため、過剰担保が必須となる。リスク資産の過担保ステーブルコインのほとんどは、通貨価格を安定させるために担保比率と清算基準値の調整を利用しています。 Dai、Havven、BitUSD はすべてこのカテゴリに分類されます。
配布メカニズム
リスク資産の過剰担保ステーブルコインの生態系には、通常 4 つの役割が関与しています。
運営組織。統治機関は清算基準値、保証率、手数料を決定し、通貨価格の安定を維持するためにパラメータを調整する責任を負います。
スタビライザー（キーパー）。スタビライザーは経済的インセンティブによって動かされており、担保を清算する際に債務と担保のオークションに参加します。スタビライザーのもう 1 つの機能は、通貨価格を安定させることです。市場価格とアンカー価格がアンカーから外れている場合、スタビライザーはステーブルコインを売買することで市場価格をアンカー価格に収束させます。
オラクル。ステーブルコイン発行者は、いつ清算するかを決定するために、担保資産のリアルタイムの価格情報を提供するオラクルマシンを必要としています。ステーブルコイン発行者は、通貨価格が固定されていないかを判断するために、リアルタイムのステーブルコイン市場価格も必要とします。
ステーブルコインのユーザー。ステーブルコインを交換する過程で、ユーザーは担保ポジションを確立し、担保をそのポジションに移す必要があります。次に、ユーザーは担保の価値に応じて交換する必要があるステーブルコインの量を決定し、ポジション内の対応する担保量が凍結されます。最後に、ユーザーが住宅ローン資産を償還したい場合、住宅ローンポジションの負債を返済し、手数料を支払わなければなりません。
安定化機構
リスク資産の過剰担保は、非常に不安定な住宅ローン資産の特徴を有しており、適切な安定化メカニズムが必要です。リスク資産の過剰担保ステーブルコインには 4 つの安定化メカニズムがあります。
アービトラージのメカニズム
理論的には、アンカー価格と市場価格の比率は 1:1 です。ステーブルコインの市場価格がアンカー価格よりも低い場合、ユーザーは流通市場でステーブルコインを低コストで購入し、住宅ローンのポジションを事前に清算して担保と交換することができます。逆に、ステーブルコインの交換を増やし、流通市場で裁定取引のために販売します。
しかし実際には、リスク資産の過剰担保による裁定メカニズムは、法定外貨準備のステーブルコインほど効果的ではありません。ダイを例に挙げてみましょう。 Dai の市場価格が 1.01 ドルに上昇すると、裁定取引者は 1 ドルを支出し、1 ドル相当の ETH 担保を購入し、Dai を生成します。現在、Dai の担保比率は 150% であり、裁定取引者は 1 ドルの ETH を抵当に入れることで 0.67 Dai を獲得できます。裁定取引者は、1% の利益プレミアムで 0.67 Dai を売却できます。
ただし、裁定業者によって抵当に入れられた ETH は依然として抵当権に固定されており、償還することはできません。 ETHは非常に不安定な資産であり、あまりにも長い間住宅ローンのポジションに固定されているため、ETHの下落リスクを負う必要があり、これは裁定取引者が収入をコントロールするのに有利ではありません。さらに、裁定取引者は住宅ローン裁定取引のために過剰な資本コスト (33%) を必要とするため、裁定取引の効率がさらに低下します。
担保比率と清算基準額
安定料
安定手数料は、MakerDAO が通貨価格を安定させるための最も重要な方法であり、年間収入の割合で表されます。安定手数料の仕組みは次のとおりです。ユーザーが住宅ローン資産を償還するとき、住宅ローンポジションの債務の返済に加えて、安定手数料を支払う必要があります。安定化手数料はMKRの担保ポジション所有者によって支払われ、支払いに使用されたMKRはバーンされます。
理論的には、安定率が上昇すると、将来的に ETH モーゲージ資産と引き換えに Dai を返すコストが高くなります (MKR で支払う)。合理的な投資家はDaiを生成しないことを選択するため、Daiの供給が減少し、価格が上昇する可能性がありますが、そうでない場合は、Daiの供給が増加し、価格が下落することになります。これは、MakerDao が Dai と米ドルの間で 1:1 アンカーを維持するための理論的根拠です。
CoinMarketCapのデータによると、Daiの価格は2019年2月以来1ドルを下回っています。統治機関は安定率を上げるための投票を開始し、Daiがアンカー価格に戻ることを可能にしました。 2019年1月から2019年5月までに、MakerDaoは安定手数料を0.5％から19.5％まで8回引き上げ、39倍に増加した。
画像の説明
図 3: Dai USD 価格
上の図からわかるように、安定化率の調整は効果的な価格安定メカニズムではありません。安定化金利は中央銀行の政策金利に匹敵しません。中央銀行が金利を引き上げると、国民や企業が消費や投資のためにお金を借りる需要が減少し、それによって通貨供給量が減少し、一部の短期流動性資金は高い金利収入を得るために長期の預金に転換され、マネーサプライも減ります。安定レートの引き上げによってDaiの供給を減らすほど直接的ではなく、その効果はまだ分からない。そしてこれまでのところ、ほとんどのユーザーはレバレッジ投資のためにDaiを保有しており、特にETH価格の上昇期には、Daiの安定したレート調整が市場の需給構造に影響を与えることはありません。
世界的な清算
市場でブラックスワン現象が発生すると、担保が急速に下落し、担保を清算するには遅すぎるためにシステムが清算メカニズムを機能不全に陥らせます。したがって、リスク資産を過剰担保したステーブルコインシステムは、世界的な清算メカニズムを確立することになります。グローバル清算人は統治機関によって任命され、特別な場合にはシステム全体を終了する権限を持ちます。世界的な清算が開始されると、システムは凍結され、すべてのステーブルコインのモーゲージポジションはシステムによって市場価格で清算され、担保が返還されます。
実現可能性とリスク
2020年3月12日の暗号化市場の崩壊から、DeFiエコシステム内でのレバレッジ投資がMakerDAOに大きなリスクをもたらすことがわかります。 2020年に入り、投資家はビットコインが半減すると予想しており、市場はロングポジションが優勢となり、多くの投資家がレバレッジを利用している。 DeFi エコシステムには 2 つの主なレバレッジ動作があります。
MakerDAOにETHをステーキングしてDaiを生成し、その後、投資用のコインを購入するためにDaiを使用します。
DeFi分散型融資にトークンをステーキングすることによる資金調達。 DeFi エコシステムにおけるレバレッジの動作は複数の層にネストされており、これは明らかにプロシクリカルで不安定であり、リスクには 2 つの層があります。
オンチェーンの輻輳リスク
もともと、MakerDAO のシステム設定によれば、清算された担保は市場価格と比較して割引されており、安定した投資家がオークション債務に参加するよう誘致することができ、最終落札者は少なくとも 3% の割引を受けることができます。しかし、清算プロセスに参加すべき安定したプレーヤーは、低いガス値を設定しているため、入札できません。他に入札する競合他社がいない環境では、スタビライザーがすべての清算済み負債を 0 DAI で落札しました。 MakerDAO は 400 万ドルの貸倒損失を被っており、内部 MKR を競売にかけてこれらの負債を返済する必要がありました。
債務入札の第一段階は3月19日に完了し、第二段階が進行中である。合計 17,637 MKR が合計価格 430 万 Dai で販売されており、1 つの MKR の平均価格は 245.97 Dai で、現在の市場価格 259.84 Dai よりわずかに低くなります。 MakerDAOは、このチェーン輻輳リスクのメカニズムを改善し、オークションサーキットブレーカーメカニズムを追加しました。市場が激しく変動した場合、MakerDAOは担保オークションを一時停止できます。
ハイレバレッジがもたらすプロシクリカリティ
MakerDaoの中核となる仕組みは、レバレッジ取引の性質を持つETHを過担保してDaiを融資することだ。市場センチメントが良好な場合、ユーザーは繰り返しETHを抵当にし、投資のためにDaiを貸し出し、レバレッジを周期的に増幅させます。そしてETHの価格が急落すると保証率も大幅に低下します。保証率が清算基準値を下回ると、住宅ローン債務ポジションは一括して清算され、周期的に拡大するレバレッジによってデフォルトポジションが倍増します。担保付き債務ポジションの清算は、担保として使用されているETHが売却されることを意味し、ETH価格の下落はさらに拡大します。
アルゴリズム中央銀行ステーブルコイン
しかし、これらのプロジェクトには独自の安定化メカニズムがあるものの、大規模な通貨価格デカップリング現象が発生しており、回復は困難です。たとえば、NuBits は 2 つの価格デカップリングを経験しました。通貨価格の下落により、パニックに陥ったステーブルコイン保有者がNuBitsを大量に放出したことで価格が暴落し、それ以来通貨価格を1ドルに固定することができなくなった。現在、NuBits あたり約 0.03 ドルで、過去のボラティリティは約 40% です。
最初のレベルのタイトル
市場価格
副題
安定した通貨規模と発展傾向
市場価格
2019年には、2,370億ドル以上がステーブルコイン経由でオンチェーンに送金されました。ステーブルコインの時価総額も28億ドルから44億ドルに増加した。
画像の説明
USDT (ビットコインのオムニ プロトコルとイーサリアムの ERC-20 プロトコルに基づく) は、ステーブルコインの時価総額の 80% を占め、他のすべてのステーブルコインを合わせたものよりも多くなっています。 USDCとPaxosは2位と3位で、それぞれステーブルコイン時価総額の9%と4%を占めています。時間の変化という観点から見ると、次の 3 つの現象がわかります。
複数担保のDaiの導入により、Daiの市場価値は大幅に上昇しました。
取引高
画像の説明
図5：USDTを除くステーブルコインの市場価値の推移
取引高
ステーブルコインの1日の平均取引量はUSDTが大半を占め、全体の約95％を占めています。 CoinMarketCap によると、2020 年 3 月 9 日の 24 時間取引高は 547 億ドルに達しました。下の図は、市場の上位 6 つのステーブルコインの過去の取引高を折れ線グラフで示したもので、主座標は USDT 取引高、副座標は他のステーブルコインの取引高です。
図6：ステーブルコインの1日の取引量の推移
2 つの現象が見られます。 まず、2019 年末から 2020 年 3 月にかけて、ステーブルコインの 1 日の平均取引量が 200% ～ 300% 増加しました。この現象は、この期間中のビットコインの 40% 上昇に起因すると考えられます。第二に、リスク資産の過剰担保ステーブルコインはDaiに代表され、取引量は2019年に約300％増加し、法定通貨準備のステーブルコインGUSDに近い値となった。
ボラティリティ
現在、市場に出回っている法定通貨準備金に裏付けられたステーブルコイン（USDT、TUSD、GUSD、USDCなど）は主に米ドルをアンカー法定通貨として使用しています。以下のチャートは、さまざまなステーブルコインとHKD/USDの日次ボラティリティを示しています。ステーブルコインの1日の変動率は香港ドルや米ドルの約5～10倍、暗号化資産の5～10％です。ステーブルコインは、暗号化資産エコロジーにおける価値の保存または支払い手段として使用できますが、外国為替通貨と比較すると、ステーブルコインの安定性には依然としてギャップがあります。
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図 7: 過去 180 日間の米ドル価格におけるステーブルコイン、香港ドル、および暗号化資産の日次変動率 (%)
傾向
テザーとは異なり、USDC は規制された金融機関によって発行されます。 USDC の発行会社である Circle は、米国、英国、欧州連合で決済ライセンスを持っています。 USDC の透明性とセキュリティ、多国籍規制による信用承認、およびより標準化された財務監査メカニズムの特徴はすべて、競争のハイライトとなっています。 USDTが法定通貨準備不足を報告した後、2019年10月から2020年2月にかけて、USDCの1日の平均取引量は500％以上増加しました。 Paxos と TUSD も取引高が 300% 増加しました。
将来的には、ステーブルコインエコシステムにおいて「1つの超大国と多数の強者」の競争環境が予想されます。テザーに関する頻繁なコンプライアンス問題にもかかわらず、USDT は市場を支配してきました。主な理由は 2 つあります。
ユーザーの惰性。暗号通貨投資家自身はリスクに対して高い許容度を持っています。ほとんどのユーザーは、利便性や機動性などの操作エクスペリエンスをより重視しています。現在、USDT はユーザーにとって主要な法定通貨入金チャネルであり、ユーザーは強い取引慣性を持っています。
エコロジー的にも完璧です。 USDTはほぼすべての取引所に上場されており、十分な流動性があり、優れた取引媒体であり、取引所は多額のUSDTを留保しています。 USDT市場が崩壊した場合、取引所は深刻な損失に直面することになります。
安定した通貨の適用シナリオ
支払う
暗号資産取引現在、ステーブルコインの最大の使用シナリオは暗号化資産取引であり、法定通貨預金の最大の媒体として機能します。デジタル通貨を購入する主な場所は主要な取引プラットフォームですが、これらの取引プラットフォームの多くは法定通貨とデジタル通貨の直接交換をサポートしておらず、ユーザーは交換の仲介として比較的価格が安定したデジタル通貨を必要としています。トレーダーにとって、ステーブルコインはよりコスト効率が高く、手続きやプロセスがより簡単で、多くの取引所によってサポートされており、銀行やその他の仲介組織を関与させる必要がありません。暗号資産トレーダーは、一時的に利益を「固定」するために暗号資産をステーブルコインに変換することが多く、これにより、特に暗号資産市場のボラティリティが高い時期にエクスポージャーを比較的安定した資産に移します。同様に、暗号資産マイナーは、マイニングする暗号資産に対する方向性リスクを軽減するために、暗号資産をステーブルコインに変換します。
支払う
記事分析
。現在、民間発行のステーブルコインは暗号資産取引に多く利用されていますが、小売決済の分野での試みも徐々に増えています。
Coinbase Exchangeの決済サービスであるCoinbase Commerceは、2019年5月に自社が共同開発したUSDCを決済チャネルの1つに追加し、5,000万ドルを超える小売決済を完了しました。 Coinbase は、USDC 暗号化資産取引顧客ベースを通じて小売決済顧客ベースを促進することを目指しています。
Paxos は、デビットカード発行会社 Spend.com および Crypto.com と提携しています。 Paxos ステーブルコインを保有するユーザーは、それを毎日の支払いに直接使用できます。消費者が Paxos を通じて支払うことで、提携加盟店は即座に支払いを受け取ることができ、クレジット カード システムを使用する加盟店の決済リスクが排除されます。
副題
ステーブルコインに関わる規制上の問題
ステーブルコインは、従来の金融の属性だけでなく、暗号化された資産の多くの特徴も備えています。ステーブルコインの多様な財務特性により、監督の複雑さが増します。ステーブルコインに関わる規制上の問題は、法人の設立、金融上のマネーロンダリング防止、税金の問題の 3 つの部分に分けることができます。
法人の設立
現時点では、安定通貨の法人はまだ最終決定されていない。ステーブルコインの法人は、ユーザーとステーブルコイン発行者との間の明確で確立された契約によって確立されます。契約では、以下を含む両当事者の権利と義務を開示する必要があります。
内部ベイルインメカニズムがユーザーに十分な流動性を保証するかどうか。
ステーブルコイン発行者の資本および法的構造を確立します。
安定通貨の財務的属性と法定通貨プールの収入の帰属を確立します。
金融アンチマネーロンダリング
ステーブルコインは、マネーロンダリングやテロ資金供与の観点から新たなリスクをもたらします。ステーブルコインの分散型の性質は個人やグループによって制御されませんが、ステーブルコインは資金の送受信の性質を持っており、米国財務省の金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）のマネーサービスビジネス（MSB）の定義を満たしています。財務省。 FATF はまた、AML/KYC に関する新しい規制枠組みを確立し、ステーブルコイン発行会社に KYC ソリューションの提案を義務付けています。ステーブルコイン発行者にとっては、今後どのようにコンプライアンス分野でビジネスを拡大していくかが課題となるだろう。
