オープンファイナンスとしても知られる分散型ファイナンス（「DeFi」）は、これまでに注目を集めている暗号通貨分野の1つです。大まかに言えば、DeFi の目的は、今日私たちが利用している金融システム (融資やデリバティブなど) の多くを自動化された方法で、仲介業者を必要とせずに構築することです。

DeFi はまだ初期段階にあるため、この記事の内容は主に DeFi の発展に関する私の考えと、起こり得るいくつかの興味深い可能性です。

1. 住宅ローン

DeFi に関する主な不満は、融資を受けるために過剰な担保が必要なことです (MarkerDAO の最低担保比率は 150%)。出典: DeFiパルス

出典: DeFiパルス

これは、特に強気相場の際に、レバレッジをかけるためによく行われます。たとえば、200 ドルの ETH をロックアップして 100 ドルの DAI を借り、それを使ってさらに 100 ドルの ETH を購入できます。もう 1 つの主な理由は、人々が自分のコインを売りたくない (それには税金の支払いが必要になる) ため、担保を使ってお金を借りることを好む可能性があることです。

人々がDeFiを使用するもう1つの理由は、ユーザーが実名認証のための複雑なオンボーディングプロセスを経る必要がないため、従来の金融システムよりもプロセスが合理化されていることです（この側面は多くのプロジェクトで最終的に変わると思います）。また、従来の金融サービスを利用できない人たちにもDeFiのメリットを感じる人もいるかもしれませんが、住宅ローン金利が下がれば、DeFiの利用は大きく改善されると私は考えています。

ただし、私たちがまだ DeFi の初期段階にあることは注目に値します。過剰担保に関する苦情は、初期のシステムに適切な分散型 ID および評判システムが欠如していることが原因です。これらがなければ、問題を解決する法制度がなければ、貸し手を安心させる唯一の方法は過剰担保をすることだけです。

このシステムが存在すべきだと人々が考えるかどうかは関係なく、その必要性は明らかであり、既存の DeFi プロジェクトは実際に使いやすいです。借り手が仮想通貨を売りたくない場合、特に従来の金融システムから排除されている場合、良い選択肢がない場合があります。

貸し手が考えられる選択肢は、保有するコインに利子を付けないこと、または法定通貨で銀行口座に保有し、銀行がそれらの預金を貸し出し、得られる利息の大部分を受け取ることです。まだまだ長い道のりはありますが、DeFi は双方にとって重要なステップです。

より優れたアイデンティティと評判システムが DeFi に追加されると、担保要件が低下することがわかります。現在、米国には複数の信用管理部門（Experian、TransUnion、Equifaxなど）があり、個人信用情報を銀行やその他の機関に提供することができます。

信用調査機関は、外国人や若者などのグループを不利な立場に置く可能性があります。 Lending Club のようなピアツーピア融資サービスは、住宅所有権、収入、労働時間に関するより多くのデータを提供することで、FICO スコアのみに依存する従来の金融サービスの問題を解決します。

分散型 ID および評判システムは、ソーシャル メディアの評判、過去のローン返済、他の評判の高いユーザーが提供する保証など、同様のものを提供できます。ただし、このようなアプローチでは、どのデータを使用するか、どの程度の担保が必要かなど、多くの試行錯誤が必要です。

BTCJam（地区注：ピアツーピアのビットコイン貸付プラットフォーム、閉鎖）はずっと前にそのような試みを行った。彼らは独自の信用スコアを使用し、それに応じた金利を提供します。 DeFiシステムを開発している開発者は、BTCJamの経験から学んで改善することができます。

2. 構成可能性

DeFi の最もユニークな側面の 1 つは、構成可能性です。プロトコルをレゴブロックのように組み立てて、まったく新しいものを作成できます。住宅ローンの設計さえも超流動性システムに適用されています。たとえば、あるプロトコルから担保を取得し、それを別のプロトコルに貸し出すことができます。

私がこれについて非常に懸念しているのは、スマートコントラクトの累積リスクが非常に高く、過剰担保の要点は借り手が担保使用による元本を返還できなくなることを防ぐことだからです。担保を他所に貸して何か問題が発生した場合、その担保は役に立たなくなります。

私はこの「超流動性」システムには満足していませんが、多額の資金を閉じ込めておくことの非効率性を考えると、人々がこのコンセプトを実験し始めるのは避けられないと思います。私は人々が自らを規制し、最低担保比率などのしきい値を設定できるようになればいいのにと思います。

ユーザーが資金を預けて、それを最高金利の DeFi プロトコル (MetaMoneyMarket など) で貸し出すことができるプラットフォームは他にもたくさんあり、ユーザーが自分で資金を管理する必要はありません。ユーザーによる多彩なカスタマイズも可能です。

たとえば、資金の貸付額を最大 X% に設定してスマート コントラクトのリスクを軽減したり、特定の契約にのみ貸付し、金利が Y% より低い場合に資金を返却したり、金利に基づいて異なるステーブルコインを提供したりできます。 (USDC から DAI へなど) オプション。

画像の説明

Wealthfront のリスク許容度テスト

3. 資産

私はビットコインのようなトークン化された資産を DeFi に導入するのが本当に好きです。強気市場では、使いやすく、作成と引き換えが安価であれば、DeFiを使用するためのビットコインレバレッジに対する需要がたくさんあると思います。

資金は顧客によってロックされているため、暗号通貨管理者はこの製品の集中バージョンを提供するのが最善であると私は信じています。多くの大規模投資家は資格のあるカストディアンによって資金を確保する必要があるため、一部の投資家は自主規制を必要としません。

これはカストディアンにとって別の収益源となる可能性があります。カストディアンは、エスクローされている資産をトークン（トークン）で表し、人々がそれらを取引できるようにすることができます。 WBTC はすでに存在しますが、手数料が高いため大量導入が妨げられています。競争とユーザーの増加に応じて、これらの料金は下がると思います。

たとえば、Coinbase Custody は 2018 年 7 月に開始され、月額 10 bps が課金され、2019 年 8 月には年間 50 bps が課金されましたが、時間の経過とともにさらに低下すると考えられます。最終的には、トークン化された資産の分散バージョンは集中バージョンと共存することになります。

現在、DeFi を利用している人の大多数は、比較的仮想通貨に精通している人たちです。しかし将来的には、従来の投資家がDeFiまたはDeFiに似たシステムを使い始める可能性がある。現在、USDCのようなステーブルコインがDeFiプラットフォームに登場し、融資に使用されています。

従来の投資家が使用していた株式、不動産、債券がレバレッジやローンの担保としてトークン化される日が来るのを想像できます。ただし、これらのシステムは従来の投資家が利用しないため、厳しく規制されることになると思います。これは、従来のシステムよりも効率的で安価ですが、DeFi よりも規制が厳しい、現在の DeFi の一種のように見えるかもしれません。

4. リスク

DeFi は魅力的ですが、それがもたらすリスクを認識することが重要です。これらのシステムは新しく、運用されてから数か月しか経っていないシステムもあるため、スマート コントラクトには明らかなリスクがあります。これらのプロトコルが相互に作用し、相互に依存する場合、スマート コントラクトのリスクはさらに悪化します。このリスクが存在しなかったら、現在、DeFiプロトコル上で多くの貸し借りが行われていたでしょう。

ローンの裏付けに使用される担保の種類にもリスクがあります。価格があまりにも急速に下落し、マージンコールで借りた金額の全額をカバーできない場合、超過担保であっても一部の資産のボラティリティを相殺することはできません。現在、一部のプラットフォームでは合理的な超過担保比率と許容可能な担保の種類が利用できるため、ローン不履行の可能性はスマートコントラクトのリスクほど懸念事項ではありません。

また、取引規模が大きくなるにつれて、DeFiにはKYCの義務化などの規制が増えると思います。これにより、一部のプロジェクトの流動性が低下し、適切な文書を持たない人々が利用することがより困難になる可能性があります。これは、製品の種類、管轄区域、分散化の度合いなどの要因によって異なります（人々は「DeFi」を使用していますが、多くのプロジェクトは現段階では分散化されていません）。

これらのリスクを考慮して、リスクをヘッジするための分散型保険の使用について議論が行われてきました。これは、Augur などの予測市場を通じて行うことができます。そこでは、プロトコル上のスマート コントラクトに問題があるかどうかに賭け、問題があれば報酬を受け取ります。ただし、これらの方法には依然として大きなスマートコントラクトのリスクがあることは注目に値します。DeFiの規模が十分に大きくなれば、従来の保険会社も商品を提供する可能性がある。

もう 1 つの潜在的な問題は、多くの DeFi プラットフォームの金利が非常に不安定であるため、一部の人にとって、DeFi プラットフォームでお金を借りるべきか貸しるべきかを判断するのが現実的ではない可能性があることです。将来的には、金利スワップによりプレミアムに対して異なる金利が固定されるようになる可能性がありますが、これによりさらに複雑さが増します。

V. 結論

———— 地区の兄弟のコメント: ————

DeFiのモーゲージ資産はここ数カ月で大幅に増加したが、その理由はETHの大幅な上昇であり、ETHの上昇と比較すると、ETHモーゲージ量の増加はそれほど顕著ではない。

下の図はEOS、BTC、エッジウェアを除いた後のDeFi担保価値の成長曲線を示しており、ロックアップ価値が2月以降急速に増加していることがわかります。

画像の説明

データソース: DApp 合計

DeFi、契約リスク、より多くのユーザーが直面する問題については、まだ良い解決策がありません。

現段階では、多くの DeFi 製品の寿命は比較的短く、スマート コントラクトが攻撃され、ユーザーがコードに大金を完全に引き渡すことができるケースが数え切れないほどあります。DeFi 製品の安全性と安全性を証明するには、まだ長い時間が必要です。信頼性。

インターネット商品とは異なり、金融商品は小さなステップや迅速な繰り返しが不可能であり、金融​​商品はちょっとした過失が多額の資金を消し去り、重大な結果を引き起こす可能性があります。より多くの人に金融商品を利用してもらいたい場合には、利用敷居を下げるだけでなく、利用者の信頼の問題を解決することが、より多くの利用者を獲得するための重要な前提条件となります。

記事で述べたように、高い住宅ローン金利も DeFi の普及を妨げる制限の 1 つです。ソーシャルメディアの評判、過去のローン返済、その他の評判の良いユーザーの保証などの分散型アイデンティティと評判システムを通じて、ユーザーに信用スコアが与えられ、それによって住宅ローン金利が引き下げられ、DeFiの利用率が大幅に向上します。

この観点についてどう思いますか?分散型のアイデンティティと評判システム、および他のユーザーが提供する保証を通じて、リスクを大幅に高めることなく DeFi 製品の住宅ローン金利を下げることができます。このビジョンはどれくらいの期間で実現できると思いますか?

-END-

著者: Linda Xie 氏、Scalar Capital の共同創設者、元 Coinbase プロダクト マネージャーおよび AIG ポートフォリオ リスク アナリスト、0xProject コンサルタント、GiveCrypto の暗号化普及支援者。

免責事項: この記事は著者の独立した視点であり、Blockchain Institute (パブリックアカウント) の立場を表すものではなく、投資に関する意見や提案を構成するものではありません。

免責事項: この記事は著者の独立した視点であり、Blockchain Institute (パブリックアカウント) の立場を表すものではなく、投資に関する意見や提案を構成するものではありません。

出典: https://lindajxie.com/2019/08/07/the-future-of-decentralized-finance/