以前、ブロックチェーン研究所はLibraに関する記事を公開しました。「リブラが成功したらビットコインは消滅するのか？」》一般的な考え方は、このタイプの安定通貨であるリブラが発行に成功すると、暗号通貨の支払いシェアのほとんどを獲得し、BTCの支払い属性に影響を与え、それによってBTCの流動性に影響を与えるというものです。

この記事の著者は、ステーブルコイン市場は一企業によって独占されることはなく、将来的には、国家が発行する法定デジタル通貨と民間発行のステーブルコイン（USDT、Libraなど）の両方が存在するようになるだろうと信じていますが、支払いのある仮想通貨も登場します。 BTCやBCHなどの属性はまだあるでしょう。

流動性のある資産にとって、流動性は極めて重要です。国家法定デジタル通貨の導入は一夜にして達成されるものではなく、短期間で実現されるものでもありません。流動性をめぐる競争は、USDT、Libra、リブラなどのステーブルコインに焦点が当てられるでしょう。 BTC: 支払い属性を持つ暗号通貨。

ステーブルコインの人気は大量のトラフィックをもたらし、市場の流動性をめぐって競争することになりますが、ブロックチェーンは開発の初期段階にあり、まだ成長の余地がたくさんあります。ステーブルコインの普及は、流動性をめぐる競争よりもBTCやBCHなどのトラフィックの増加をもたらすだろうが、決済機能に重点を置いた一部の仮想通貨の次元が低下する可能性がある。

ステーブルコインの大規模な普及によってもたらされるユーザーの増加は、短期から中期的には業界全体に利益をもたらし、長期的には一部のプロジェクトに影響を与える可能性があります。

2019年以来、ステーブルコインは非常に人気があり、あたかも今年全体の市場がステーブルコインによって動かされているかのようでした。

当初はリブラ構想によりビットコインが3,000ドルから13,000ドルまで反発しましたが、現在ではUSDTの爆発説が浮上しており、デジタル通貨市場に対する市場の懸念が大きく、全体の価格が下落しています。少し戻ってください—少なくともそれがメディアが言ったことです。

同時に、こんなジョークもある：ビットコインが上昇するたびに、メディアが説明する理由はUSDTの追加発行によるものに違いない、ビットコインの価格が下落するたびに、メディアが説明する理由はUSDTのせいに違いない調査されています。

これは単なる世間の嘲笑ですが、これらの嘲笑はすべてステーブルコインに関連しており、これは側面から見てもステーブルコインの重要な役割を示しています。

確かにステーブルコインはブロックチェーン業界にとって非常に重要なインフラであり、ブロックチェーンに対するステーブルコインの重要性はビットコインよりも重要であると言われるほどです。ビットコインが最終的にブロックチェーンに 1 億人のユーザーを呼び込むことができる場合、安定通貨は少なくとも 10 億か 20 億となり、両者の差は桁違いになります。

ステーブルコインは非常に重要であるため、全体レベルで体系的にステーブルコインについて考える必要があります。以下は私の最近の考えですので、皆さんと共有したいと思います。

2. 安定とは人為的に作られた状態である

哲学的な観点から見ると、変化は絶対的で静的は相対的であり、通貨や投資の観点から見ると、変動は絶対的で安定は相対的です。

よくステーブルコインの話が出ますが、ここで言う安定というのは自然状態ではなく人工状態であり、本当の自然状態は安定であってはならず、安定は外力によって維持されなければなりません。中心として、住宅ローンなどのアルゴリズムなどの組織の強制保証。

3. すべてのステーブルコインは本質的に法定通貨のシミュレーションです

安定性は特定の基準に相対的である必要があり、基準がなければ安定性はまったくありません。現在、ブロックチェーン世界のステーブルコインは、米ドルや人民元などの法定通貨と比較して、すべて安定しています。

したがって、これらのステーブルコインには USDT、BITCNY、USDH などの名前が付けられます。つまり、USD と CNY をシミュレートしたものになります。

もちろん、DAI や Libra など、USD や CNY を冠していない名前もありますが、本質的には比較的わかりやすい USD のシミュレーションであることに変わりはありませんので、これ以上言う必要はありません。

これらのステーブルコインは本質的に法定通貨のシミュレーションであるため、法定通貨に存在する問題は法定通貨にも存在します。たとえば、法定通貨が過剰発行されている場合、法定通貨は長期的には下落しており、法定通貨をシミュレートするステーブルコインも長期的には下落していることになります。法定通貨の為替レートがわずかに変動した場合、毎日、ステーブルコインの購買力は実際にはわずかに変動しています。

4. 法定デジタル通貨は究極の安定通貨である

ステーブルコインにはさまざまな種類が存在しますが、どれも究極のプレーヤーとは言えず、究極のプレーヤーは、近い将来市場に登場する合法デジタル通貨であるステーブルコインです。たとえば、米ドルデジタル通貨の安定通貨と人民元デジタル通貨の安定通貨です。

「国家版デジタル通貨は間違いなく発行される。我が国の中央銀行は数年前から調査研究を開始し、デジタル通貨に基づく中央銀行手形システムを立ち上げた。最近中央銀行のデジタル通貨研究開発が承認された」国務院の発表もこれを証明しています。

しかし、前回の記事「法定デジタル通貨に関する具体的な考え方」でも述べたように、中央銀行のデジタル通貨は、誰もが理解しているものとは異なる可能性があり、私たちが理解している本物のデジタル通貨というよりは、法定通貨のデジタル版に近いものです。

たとえば、公開鍵と秘密のパスワードのペア、UTXO データ構造、POW マイニング、さらには分散アカウンティングさえも持たない可能性が高く、その本当の追加機能はプログラマビリティである可能性があります。

さまざまな国の法定デジタル通貨が市場に参入した後、デジタル通貨ステーブルコインの分野は完成したと見なされます。その時点で、各国のデジタル通貨間の競争は、以前の国際通貨競争のパターンを継続する可能性が高くなります。通貨は総合的な国力に関係しており、国力が急に変わることはないため、コーナーで追い抜かれる可能性は比較的低い。

5.民間発行のステーブルコインが大量に登場する

民間発行のステーブルコインが大量に出現し、長期にわたって熾烈な競争が続くだろう。

現在のステーブルコインは、法定通貨カストディ モデル、デジタル資産モーゲージ モデル、無担保アルゴリズム ステーブルコインの 3 つのタイプに分類されます。

これら３種類はいずれも民間機関が発行しており、ハイエクの『通貨の非国有化』によれば、いずれも民間発行の通貨である。ステーブルコインの発行は技術的に難しいものではないため、あらゆる強力な機関がこのエコロジーを手放すことはなく、主要なパブリックチェーンが独自のステーブルコインを保有していることに加えて、さまざまな取引所やウォレットもそれを推進しようとしています。 、民間のステーブルコインは今後も大量に出現するでしょう。

我が国が法定デジタル通貨を発行するには時間がかかり、現時点では少なくとも3年はかかるだろう。これほど長い時間がかかるのは、技術的な困難が主な理由ではなく、政策と金融システムの調整をより慎重に検討する必要があり、人民元の国際化の状況に影響を与えるためである。

そしてこの 3 年間は民間通貨の発展にとって絶好の機会となるでしょう。ハイエク氏は『通貨の非国有化』の中で、民間通貨は最終的には競合する通貨制度となり、有利な通貨が勝つことになると述べた。

これらのステーブルコインには、それぞれ独自の特徴があります。分散化によって勝つもの、ボラティリティの低さによって勝つもの、先行者利益とネットワーク効果によって勝つものがあります。もちろん、それぞれのコインには多かれ少なかれ独自の問題がありますが、それぞれの競争上の利点があります。 。

さまざまなステーブルコイン間の競争は非常に激しく、特定の通貨が長期的に独占的な地位を維持することは非常に困難になる可能性がありますが、最終的には市場の厳しい審査の下で、ステーブルコインの全体的な強度が向上します。と明らかな欠点は埋められ、総合力が最も強い安定通貨が最終的には勝ちます。

第六に、ステーブルコインの固定化、集中化の問題は長期にわたって存在するだろう

法定通貨のカストディ（アンカー）ステーブルコインの場合、集中化の問題は長期間にわたって存在します。

USDT と LIbra は両方ともこのカテゴリに分類されます。 USDTを例に挙げると、USDTで最も批判されているのは、その集中化の問題と、集中化によってもたらされる非公開性、透明性、信頼性のなさです。

中央集権化の問題は本当に容認できないのでしょうか?私はそうではないと思います。人々は中央集権も分散化も気にしていないと思います。人々は製品やサービスのほうに関心を持っています。

ステーブルコインのこのモデルが、このシンプルで直接的な運用方法を維持しながら、セキュリティと透明性をわずかに向上させる限り、人々はそれを選択し続けるでしょう。前に述べたとおり、すべてのステーブルコインは法定通貨のシミュレーションであり、法定通貨は本質的に中央集権的であるため、中央集権的な方法で法定通貨をシミュレーションすることに何の問題もありません。

USDTの非監査性、非公開性、透明性については、それが長期間変更されず、市場がそれを受け入れられない場合、当然、それに匹敵するより優れたステーブルコインが登場し、最終的にはそれに代わるでしょう。これらの新しいステーブルコインも一元管理される可能性がありますが、公的監査、第三者による管理、および 100% の預金準備金の対象となります。現在、多くの新しいステーブルコインがこれらの要件を満たすことができます。

中央集権型ステーブルコインには大きな問題もありますが、私個人としては、今後は中央集権型の法定通貨保管型ステーブルコインが主流になると考えており、これらの問題は基本的に市場の激しい競争に頼ることで改善できると考えています。

デジタル資産に裏付けされたステーブルコインの場合、ボラティリティと清算のリスクを根絶することはできません。

Bitcnyのようなモーゲージ型ステーブルコインは、分散性、公開性、透明性、信頼性が利点ですが、欠点はボラティリティが高く、価格が急激に変動した場合に一連の清算が発生しやすいことです。これは住宅ローンの仕組みに関係しており、また一方では、基礎となる住宅ローン資産のボラティリティにも関係しています。

住宅ローンの仕組みは、清算率を可能な限り下げるように調整できますが、根絶することはできず、その原資産の変動性は常に存在し、これがリスクの根本原因であり、これを排除することは困難です。将来的には、いくつかの調整と改善を行うだけになる可能性があります。

このような問題があるからこそ、モーゲージ型ステーブルコインはステーブルコインを補完するものにはなり得ると個人的には考えていますが、市場の主流にはなりにくいのです。

8. アルゴリズムステーブルコインの効果はまだ分からない

アルゴリズム ステーブルコインは主にステーブルコインの無担保発行を追求しており、一般に中央銀行の公開市場操作をシミュレートします。一般的な操作は次のとおりです: ステーブルコインの価格が 1 ドルより高い場合は供給を増やし、ステーブルコインの価格が 1 ドルより低い場合は供給をリサイクルします。現時点では、アルゴリズムステーブルコインの市場シェアは比較的低く、影響力も比較的小さいです。

アルゴリズムステーブルコインには当然の問題がいくつかあります。つまり、現実世界のシナリオは複雑で変化しやすく、現実世界のさまざまなシナリオに完全に対応することは困難であり、単純なアルゴリズムでは対応できません。

パンチャオ氏は「『アルゴリズムステーブルコイン』は誤った命題」で次のように述べています。

現時点ではアルゴリズムベースのステーブルコインの影響は非常に小さいですが、将来的にはステーブルコインの問題を解決できるより優れたアルゴリズムが登場する可能性を排除するものではありません。見た。

9. ステーブルコインの人気はBTCとBCHの終わりではない

安定通貨が普及した後、大まかに言うと、BTC と BCH では変動の問題は解決できない、決済は安定していなければならない、安定通貨は BTC と BCH の決済シェアを奪う、安定通貨が普及する、というような記事を目にしました。 BTCとBCHが消える時です。

決済の分野においては、安定通貨が発展すれば、確かに同じく決済に位置づけられるBTCやBCHと競合することになるため、これらの見方は不合理とは言えませんが、BTCやBCHはもう終わりつつあるとの見方もあります。 .少し。

前にも述べたように、民間のステーブルコインはすべて法定通貨のシミュレーションであるため、KYC、資本管理、税務管理など法定通貨のさまざまな問題も抱えており、最も根本的な問題としては、ボラティリティの問題も基本的に解決できません。完全な安定性を実現します。

ボラティリティの問題にも直面しているため、BTCやBCHの市場価値が大きくなれば、それに応じてボラティリティも低下します。

Lightning HSL が述べたように、「いわゆる安定性は設計されたものではなく、開発されたものです。」同時に、さまざまなサービスを提供できるサードパーティのデジタル通貨サービスプロバイダーが登場するでしょう。 BCH 実際、BTC と BCH の支払いには大きな違いはなく、BTC と BCH のコンセンサスは民間デジタル通貨のコンセンサスよりもはるかに強力です。

できるだけ安定性を追求したいのであれば、ステーブルコインの中で最も安定している通貨は、その国の法定デジタル通貨であるステーブルコインです。しかし、法定デジタル通貨という安定通貨に戻ると、また元の命題に戻ってしまいます。

サトシ・ナカモトはその年のビットコイン創造ブロックについて、「タイムズ紙、2009年1月3日、銀行に対する2回目の救済の瀬戸際に首相」（2009年1月3日、財務大臣は最初の瀬戸際を実施中だった）という一文を残した。銀行救済の第2ラウンドの）。

この文は、2009 年 1 月 3 日のタイムズ紙の一面記事のタイトルです。ニュースの一般的な意味は、銀行が市場を救うために水門を開けることを決定したということです。後の世代は、サトシ・ナカモトがこれをしたのはその目的であると解釈しましたばかばかしいことに、現在の法定通貨システムの無制限の過剰供給はさまざまな金融問題を引き起こしており、ビットコインに関する 3 つのメッセージも伝えています。

したがって、将来のデジタル通貨決済市場は、BTC および BCH に基づくデジタル通貨決済、国の法定デジタル通貨、民間デジタル通貨の 3 つの部分に分けられるのではないかと考えています。私人が発行する通貨であり、相互協力と相互競争が将来のデジタル通貨決済市場全体を構成します。

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著者: モンテカルロ氏、ブロックチェーン研究所の寄稿者。

免責事項：この記事は著者の独立した意見であり、ブロックチェーン研究（公式アカウント）協会の立場を代表するものではなく、投資に関する意見や提案を構成するものでもありません。