トークントン研究所×バイナンス研究所共同制作
ガイド
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まとめ
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国際通貨基金のSDRの通貨構成の変化によれば、「スーパーソブリン」通貨には優れた国際的影響力と高度な自由使用に加え、優れたソブリン信用、適度なインフレ、低いボラティリティが求められる。必須の条件。
国際通貨基金のSDRの通貨構成の変化によれば、「スーパーソブリン」通貨には優れた国際的影響力と高度な自由使用に加え、優れたソブリン信用、適度なインフレ、低いボラティリティが求められる。必須の条件。
2015年のSDRの評価額算出方法に基づき、複数の国・地域のGDPデフレーターで測定した年インフレ率を加重平均し、比較的インフレ率が低い長期インフレ率を求めたところ、インフレ率の変動は比較的低い、低い組み合わせ。これは、SDR のようなこの通貨の組み合わせが、ほとんどの単一国の法定通貨よりも安定した購買力を持っていることを示しています。これに基づいて、リブラの通貨バスケットが米ドル、ユーロ、日本円、英国ポンドで構成されている場合、それらのウェイトはそれぞれ 47.68%、35.00%、11.02%、6.30% になる可能性があると推測されます。
リブラの目標は、便利で安価で信頼性の高いグローバル金融サービスを提供することであり、実際には流動性が高くボラティリティが低い資産と効果的にリンクする必要がある。主流の金融ファンドの現在の資産構成は有益な参考情報となります。
JPモルガンの純資産最大規模のマネー・マーケット・ファンド3本のうち、満期が1日以内の資産が2本で純資産の50％以上を占め、満期が2カ月以内が3本以上の資産が純資産の50％以上を占めている。 70%。世界最大の金融ファンドである「天紅余額宝」のデュレーション構造も同様で、2019年第1四半期末の投資ポートフォリオでは、平均残存期間が30日未満の資産が50.57ドルを占めていた。 ％、平均残存期間が120日を超える資産は7.40％にとどまっており、ファンド資産の流動性と安全性は比較的高い。最大の違いは、余額宝は即時返済のために大量の銀行預金を保有しているのに対し、JPMの資金は有価証券であることだ。
リブラは、積立資産の構成が比較的複雑である一方で、利用者に利益を提供する必要がないため、より柔軟であるなど、通常の通貨基金とは大きく異なります。
目次
目次
1 Libraが「安定」を実現する仕組みを公式紹介
2 「スーパーソブリン」通貨の初期の成長
2.1 SDR の起源: トリフィンのジレンマに対する解毒剤
2.2 SDR: 複雑なものから単純なものまで、5 年ごとに更新されます
2.3 4つの通貨がリブラ通貨バスケットを支配する可能性がある
3 多国籍マネーマーケットファンド（MMF）の思惑としてのリブラ
3.1 リブラ: 見返りのないマネーファンド
3.2 低リスクと高い流動性は主流の金融通貨ファンド資産に共通の特徴である
3.3 リブラと従来の通貨ファンドの違い
副題
文章
1 Libraが「安定」を実現する仕組みを公式紹介
リブラの目標は、安定性、低インフレ、世界的に受け入れられ、交換可能性という最高の通貨特性を組み合わせた、安定したデジタルトークンになることです。リブラは「リブラ・リザーブ」を担保として使用し、リザーブ資産の選択基準はボラティリティを最小限に抑えるというリブラ自身の目標と一致している。白書ではその安定化メカニズムや埋蔵資産についての記述は少なく、主に以下のようなものである。
リブラは、安定した法定通貨建ての銀行預金と短期政府証券を準備資産として使用しています。保存と安定性を考慮して、リブラは金などの比較的変動しやすい資産を準備金として使用せず、安定した評判の高い中央銀行が発行した通貨建ての銀行預金や短期資産を含む一連の低変動性資産を使用する予定だ。有価証券。
"Instead of backing Libra with gold, though, it will be backed by a collection of low-volatility assets, such as bank deposits and short-term government securities in currencies from stable and reputable central banks."
——天秤座ホワイトペーパー
短期国債: 安定した政府によって発行され、デフォルトの可能性が低く、高インフレが発生する可能性が低い債券。リブラの白書では、短期国債、つまりデフォルトの可能性が低く、インフレ率が高い安定した政府が発行する債券についてさらに定義している。
"On the capitalpreservation point, the association will only invest in debt from stablegovernments with low default probability that are unlikely to experience highinflation."
——天秤座ホワイトペーパー
積立資産を多様化する。リブラは、単一の政府ではなく複数の政府の銀行預金と短期国債を選択することで、準備資産を多様化し、潜在的な高インフレや債務不履行などの事象のリスクを軽減します。
"In addition, the reserve has been diversified by selecting multiple governments, rather than just one, to further reduce the potential impact of such events."
——天秤座ホワイトペーパー
安定性"安定性"副題
2 「スーパーソブリン」通貨の初期の成長
2.1 SDR の起源: トリフィンのジレンマに対する解毒剤
SDR は、「トリフィンのジレンマ」を解決しようとする IMF の試みの成果です。 1944 年、ブレトンウッズ体制はドルと金の価値比率を正式に確立しました。この制度のもとでは、米ドルは国際通貨として国際貿易の決済と準備の機能を担っています。戦後の国際経済の回復に伴い、国際貿易決済と外貨準備を賄うために米ドルの供給は引き続き増加するはずであり、これは米国が長期的な貿易赤字を維持する必要があることを意味します。国際通貨は安定した通貨価値を維持する必要があり、アメリカは貿易黒字国でなければならないことが求められており、ここから「トリフィンのジレンマ(トリフィンのジレンマ)」が生じます。
この問題を解決するため、国際通貨基金（IMF）は、IMF加盟国の引受株式に応じて割り当てられ、返済に使える特別引出権（SDR）を創設した。 IMFは加盟国に借金し、補償しており、国家間の国際収支赤字の帳簿資産です。
SDRは米ドルや金に代わる超主権「通貨」です。 SDR は、1969 年から 1974 年までの長期にわたって、当時 1 米ドルに相当する 1SDR=0.888671 グラムの金（ただし、現物の金と交換することはできませんでした）という比率を維持し、日本におけるもう 1 つの重要な準備資産となりました。世界の他にも金と米ドルです。ドルと金のペッグが正式に解除されたことで、SDRとドルの比率は徐々に上昇し、SDRもドルも金に交換できないため、金に連動した評価額は無意味になった。そのため、1974 年に 16 の主権通貨に基づく SDR が作成されましたが、1981 年には、計算と主流金融による受け入れの便宜を図るため、バスケット内の通貨の数が 5 つに減りました。現在、SDRは基本的に、国際貿易収支の均衡を図り、加盟国に国際準備チャンネルを提供するために広く使用される「通貨」となっています。
本質的に、SDR も「仮想通貨」ですが、ブロックチェーン上では実行されません。
SDR はアカウントの単位です。これは、ほとんどのデジタル通貨とは異なり、政府によって発行および承認された「通貨」ではなく、その主な目的はアカウントと報酬を独自のエコシステム内に保持することです。
SDRにはリザーブ機能があります。 IMF加盟国はIMF準備金の勘定単位としてSDRを受け入れており、ビットコインやイーサリアムなど一部のデジタル通貨も準備機能を備えています。
SDR には価値スケールの機能があります。 SDR の為替レートは、通貨バスケットを加重して計算されます。ますます多くの商品やサービスがデジタル通貨で引用されるため、デジタル通貨にも同様の特徴があります (特にブロックチェーン ネットワーク上のリソースやサービス)。
2.2 SDR: 複雑なものから単純なものまで、5 年ごとに更新されます
準備資産としての SDR の魅力を高めるために、SDR の評価は 3 つの基本原則に従います。
通貨バスケットの相対的な重み付けは、世界貿易および金融システムにおけるその相対的な重要性を反映する必要があります。
SDR 通貨バスケットの構成は安定したままであり、それぞれの見直しが大幅に進展した後にのみ変更されるべきです。
SDR の評価方法は継続性を維持する必要があり、バスケット内の通貨に大きな変更があった場合にのみ評価方法が見直されます。
1980 年代以降、SDR の評価原則と手法には 3 つの変化がありました。で。 1974 年から 1980 年にかけて、SDR バスケットの通貨数は 16 通貨から 5 通貨に減り、単位 SDR の評価は為替レートに基づく 5 通貨の合計となりました。2000 年に SDR 通貨バスケットが導入されました。ユーロと取締役会は通貨ベースの評価方法を採用することで合意し、2015 年に SDR の評価方法は「輸出 + 財務変数 (準備金 + 外国為替高 + 国際銀行負債 + 国際債券)」に変更されました。
SDRバスケット内の通貨のウェイトを計算する式では、輸出のウェイトが徐々に減少しており、金融変数の評価が重要な部分となっています。 1974 年と 1978 年の両調査では、金額ベースで世界輸出の 1% 以上を占めるソブリン通貨がバスケットに含まれていました。 1980 年から 2010 年にかけて、SDR は埋蔵量の評価に徐々に注意を払うようになりました。最新の見直しで、SDR 取締役会は、輸出 50% + 財務変数 50% という新しい加重計算式を採用しました。このうち財務変数には、準備金、外国為替市場取引高、国際銀行負債（国際銀行負債、IBL）、国際債務証券（国際債務証券、IDS）、準備金 33.3% + 外国為替取引高 33.3% を使用したウェイト計算が含まれます。 +33.3% (IBL+IDS)。
商品やサービスの輸出額が大きいことは、SDRバスケットの通貨を選択する基準の1つです。商品とサービスの輸出額は世界貿易における国の相対的な重要性を反映しており、商品とサービスの輸出額が十分に大きければ、その国はバスケット内の通貨数を制限しながら準備資産を提供する十分な能力を確保できます。 。 2000年の決定によると、通貨がバスケット内の別の通貨に置き換えられる場合、必要条件の1つは、その通貨がSDR通貨バスケットに含まれていない加盟国または通貨同盟の輸出額が一定額を超えることである。関連期間中の価値 バスケットに含まれる通貨が少なくとも 1% を超える加盟国または通貨同盟。
無料での使いやすさの高さも、SDR バスケットの通貨を選択する際のもう 1 つの基準です。この基準は、金融市場の広さと深さを測定するためのさまざまな指標を考慮し、SDR 通貨バスケットに含まれる通貨が世界貿易と貿易を最もよく表す通貨であることを保証するために、通貨を選択するための 2 番目の基準として 2000 年に追加されました。金融システム 使用通貨。
IMF協定条項第30条(f)における「自由に使用可能な通貨」とは、「IMFの決定により、国際取引の支払いに事実上広く使用され、主要な外国為替で広く取引されること」を意味します。市場」。通貨が自由に使用できると判断されるには、「広く使用されている」と「広く取引されている」という 2 つの要素が必要です。広範な使用要素の目的は、問題の通貨が IMF 加盟国の国際収支ニーズを満たすために直接使用できることを保証することであり、その評価には、公的準備金、国際銀行負債、および国際債務証券における通貨の割合が含まれます。広範な取引要素 通貨が間接的に使用できること、つまり国際為替レートに大きな影響を与えることなく、加盟国の国際収支ニーズを満たすために市場で別の通貨に交換できることを保証することです。自由に使用できる通貨は、複数の主要外国為替市場で取引される必要があります。この評価には、外国為替市場の取引量（つまり、総売上高）、外貨資産の公的保有額、国際債券の発行、国境を越えた支払いと貿易金融の割合が含まれます。
SDR レートは、借入加盟国に対する IMF の従来型 (非譲許的) 融資に課せられる利子と、融資加盟国に支払われる利息を計算するための基礎となります。加盟国の SDR 保有に対して支払われる利子および加盟国の SDR 割り当てに対して課される利子も、このレートで計算されます。 SDR 金利は、通貨バスケットの短期金融市場における短期債券の代表的な金利 (3 か月の米国短期国債市場の利回り、3 か月のユーロ圏の利回り) に基づいて、週単位で決定されます。欧州中央銀行が発表した AA 以上の格付けを持つ中央政府 債券スポット金利の加重平均、3 か月物日本国債、3 か月物英国短期国債市場利回り、3 か月物中国国債ベンチマーク収率）。
2000 年 10 月 11 日に採択された決定 No. 12281-(00/98) G/S により、SDR 通貨バスケットは、SDR が世界貿易および金融システムにおける相対的な重要性における通貨の役割を反映していることを保証するために 5 年ごとに見直されます。このレビューでは、SDR 評価方法、通貨の SDR バスケットを選択するための基準と指標、および SDR バスケット内の各通貨の数量 (単位数) を決定するための初期通貨ウェイトを取り上げます。
2.3 4つの通貨がリブラ通貨バスケットを支配する可能性がある
リブラのホワイトペーパーで公開された情報によると、リブラは通貨バスケットに基づくSDRと同様の評価方法を採用する可能性があり、「超主権」通貨の特定の属性を備えているとのこと。
公開された情報によると、リブラは当初、米ドル、英国ポンド、ユーロ、日本円の4つの法定通貨建て資産バスケットによって裏付けられる可能性があり、これらの法定通貨とその建て資産は、リブラに初めて含まれることになる。予約する。大まかに言うと、私たちは以前のレポートで、長期的にはあらゆる資産（法定通貨かどうかにかかわらず）が準備金に含める資格があるためには、次の 3 つの重要な基準を満たす必要があると述べました。
相互間に相関関係はありません。たとえば、法定通貨資産の場合、自由に流通する法定通貨のみが対象となり、リブラの準備金には、相互に拘束されている通貨やソフトリンクされている通貨（香港ドルなど）は必要ありません。および米ドル）。
意思決定プロセスは、公的機関 (中央銀行など) または自由に利用できる資産 (商品など) に関連付けられている必要があります。
提供可能性: アセットは管轄区域全体で広く認識され、プログラマティックな提供価値を備えている必要があります。たとえば、Apple の株 (AAPL) は単一相場通貨である米ドルに対してのみ取引できます。そのため、この株式には、さまざまな管轄区域で他の資産を評価する手段として機能する追加のオファーがありません。金やビットコインなどの代替資産は、世界中の複数の市場で取引されており、世界中のエンドユーザーにとってのリブラの価値を決定するために使用される資産のバスケットに含めることができるため、このツールとしてより適切に機能します。
狭義には、国債または高格付け機関の短期債権が非通貨資産の主な配分となるべきである。それが債券資産の場合、リブラが通貨を選択する際の基準となる要件は、優れたソブリン信用である必要があります。三者構成の格付け機関による主権国の信用格付けは、債務者である中央政府が債務返済責任を果たすための信用意欲と信用能力を判断するもので、主な指標としては、国のGDP成長率、対外貿易、経済成長率などが挙げられます。国際収支、外貨準備高、対外債務の総額と構造、財政収入と支出、政策の実施、および国の債務返済能力に影響を与えるその他の要因。現在、ヨーロッパやアメリカなどの先進国の信用格付けは総じて高く、支払い能力や意欲も比較的良好です。
米国のソブリン信用格付けは最高ではないことがわかり、スタンダード＆プアーズは最高格付けの AAA よりも低い AA+ の格付けを与えています。米国よりもソブリン格付けが高い国は 11 か国あります。
通貨バスケット内の通貨が多いほど良いことに注意してください。 SDR 通貨バスケット内の数量の増加から減少への変化プロセスを参照すると、通貨が多すぎると、価値の推定、便利な流通、および「スーパーソブリン」通貨の認識に役立たないことがわかります。高信用格付け国のすべてが国際的に優れた影響力を持っているわけではありません。
ただし、複数通貨ポートフォリオの購買力の変動は、ほとんどの単一通貨の変動よりも安定しています。インフレ率は最低ではありませんが、適度なインフレが債務者の一定の債務負担を軽減し、企業の投資拡大を刺激し、経済成長を促進することを考慮すると、適度なインフレが有害であると簡単に断言することはできません。
ここでは、貨幣の購買力の安定性を示す基準座標として、GDP デフレーターによって測定される年間インフレ率を使用します。 GDPデフレーターは固定年の価格に基づいてその後の財やサービスの総量の価格変化を評価するものであるため、それに基づくインフレ率は貨幣の購買力の実質増減をよりよく反映することができる。
世界銀行のデータによると、1971年から2017年までの主要国の単年のインフレ率は25.8％にも達し、2015年のSDR通貨配分ウェイトに基づいて計算された多通貨ポートフォリオのインフレ率は10.6％でした。 。
また、長期的に見ると、主要経済国の通貨組み合わせにおけるインフレ率の変動は、多くの単一経済国に比べて安定しており、その変動を標準偏差で表しています。インフレ率は約 2.0 で、そのうち日本は 2.5 で、最新の SDR 通貨組み合わせでは最も高く、欧州通貨同盟と米国のインフレ変動は 0.6 ～ 0.8 と比較的低いです。 2015 年の SDR 通貨ウェイトを使用して計算されたインフレ ボラティリティは 0.8 であり、これはほとんどの国/地域よりも大幅に低いです。SDR バスケットに含まれる国々は経済規模が大きく、安定した発展をしていることを考慮すると、発展途上国と比較した場合、購買力において優位性があります。さらに大きくなるのは明らかです。
SDR バスケットで通貨標準を選択した経験を参照すると、米ドル、ユーロ、英国ポンド、日本円が最初にリブラ通貨バスケットに選択される可能性が高くなります。
1〜5種類の通貨構成を維持すると、Libraの安定性を維持できる一方で、通貨数が少ないほど、為替レートの計算、高頻度の更新（リアルタイム更新も）の点で困難が軽減されます。 、そして従来の金融ではより簡単に受け入れられます。
通貨として選択される主権国は、高い信用格付けと強力な経済力を備えている必要があり、通貨自体が市場の厚みと幅広い用途を持っている必要があります。
具体的な選定プロセスとしては、まず信用格付けの高い主権国を選定し（貿易経済学の総合信用スコアが75未満の場合は候補に含まれない）、次にGDPを測定指標として使用する（ GDP が 3% を超える場合)、3 番目に、重複するデータを削除します (たとえば、フランス、ドイツ、欧州連合が同時に表示されます。ここで SDR を参照すると、欧州連合が優先されます)、4 番目に以下に従って最適化します。国際外貨準備に占める各主権通貨の割合。したがって、リブラの通貨バスケットには、米ドル、ユーロ、英国ポンド、日本円が含まれる可能性があります。
SDR Valuation Method Review (2015) レポートの通貨ウェイト計算式 (50%GDP+50%金融変数) によると、Libra の通貨ウェイトは次のように推測されます。
米ドル 47.68%、ユーロ 35.00%、日本円 11.02%、ポンド 6.30%
（注：リブラデータ出典：GDPは2018年の世界銀行データ、公式外貨準備通貨構成はIMF 2018年第4四半期データ、外国為替取引高調査は3年ごとに実施、今回は2016年のデータを使用、IDSデータは 2018 年第 4 四半期のデータを使用しています。第 4 四半期。2015 年 10 月現在、国際決済銀行は国際銀行業界の貸借対照表 5A および 5D を公表していないため、この IBL では 2015 年の第 2 四半期のデータを使用しています。
副題
3 多国籍マネーマーケットファンド（MMF）の思惑としてのリブラ
3.1 リブラ: 見返りのないマネーファンド
世界トップの機関の評判に裏付けられたリブラは、国境のない通貨と何十億人もの人々にサービスを提供する金融インフラを構築することを目標に、複数の国の安定した資産を準備金として使用しています。リブラが解決しようとしている問題には、世界的な金融サービスの高コスト、暗号化トークンの変動性や不遵守などが含まれる。
リブラが提供したいのは、即時支払い、迅速な償還、複数の法定通貨の交換など、便利で低コストで信頼性の高いグローバル金融サービスです。
リブラの価値の安定性と迅速な償還要件は、資産に反映されており、高い流動性と安全性を維持する必要があります。リブラは資産構成の観点から財務リスクをコントロールする必要があり、資産ポートフォリオの流動性が不十分であったり、安全性が高くなかったりすると、大量の償還要件がエコシステム全体の崩壊につながります。
この需要により、Libra は銀行預金や短期国債など、現実に流動性が高くボラティリティが低い資産と効果的にリンクされなければならないことが決まります。リブラの白書には、銀行預金バスケットや短期国債などの低ボラティリティ資産が担保として使用されることも明記されている。
流動性の高い資産と低いリスクの要件を満たす金融商品は、現在の主流の金融市場、つまりマネー マーケット ファンド (MMF) で簡単に対応するものを見つけることができます。マネー・マーケット・ファンドとも呼ばれるマネー・マーケット・ファンドは、流動性の高い金融市場商品（現金、満期1年以下の銀行預金、債券買い戻し、中央銀行手形、銀行間譲渡性預金、いつでも購入および償還できる投資信託は通常、現金または信用格付けの高い短期債券（通常は 1 年未満）で構成されます。
リブラユーザーが初期段階では準備資産からの収益を受け取らないことを除けば、リブラの機能はマネーファンドの機能と非常によく似ています。すなわち、低リスク資産に投資することで、すぐに購入して償還することができ、一部のマネーファンドも同様です。即時支払いに使用できます。これは、通貨基金の資産構成がリブラにとって有益な参考となる可能性があることを意味します。
3.2 低リスクと高い流動性は主流の金融通貨ファンド資産に共通の特徴である
米国は世界で最初に通貨基金を発行した国であり、ブラックロック、JPモルガン、フィデリティなどの成熟した通貨基金管理会社を数多く擁する最大の通貨基金市場を持つ国でもあります。アメリカン・インベストメント社の統計によれば、米国通貨基金の投資対象は、主に米国政府機関や財務省の現先契約、米国政府機関や財務省の債券、コマーシャル・ペーパー、預金証書、地方債などである。企業協会、2019 年 5 月 31 日 米国の金融ファンドが最も多く投資している資産は、各種現先契約で 35.3% を占め、第 2 位は米国国債で 21.6%、第 3 位は米国政府機関債で 21.6% となっています。
米国最大の金融サービス機関の 1 つである JP モルガンは、さまざまな種類のマネー ファンドを設立してきました。ファンドの中で純資産が最も大きいマネーファンドを3つ選び、その資産構成を分析した。
これら 3 つの通貨基金の主な資産は、米国政府機関の現先契約または国債現先契約、米国政府機関の債券または国債であり、これらはすべて比較的安全な資産です。米国政府マネー・マーケット・ファンドと米国債＋マネー・マーケット・ファンドはそれぞれ純資産の50.5％と58.7％を占めており、満期が1日以内であり、資産の流動性が高いことを示している。純資産の7割以上を満期2ヶ月以内の3ファンドが占めており、マネーファンドは資産に対する流動性要求が非常に高いことが分かります。
国内主流の金融・金融ファンドも同様の特徴を持っています。現在、中国は世界の金融ファンド市場で第二位の国である。有名な「耶宝」、すなわち天紅余宝基金の規模は1兆352億1200万元で、現在資産の面では世界最大のマネーマーケットファンドである。
天紅裕宝基金の資産構成を分析すると、同様の特徴が見られます。銀行預金やその他の決済準備金などの低リスクの短期資産が主に使用され、その他の資産が補完され、資産のようなボラティリティの高い資産が使用されています。在庫の取り置きは受け付けておりません。 2019年第1四半期末の余額宝の投資ポートフォリオでは、平均残存期間が30日未満の資産が50.57％を占め、平均残存期間が120日を超える資産は7.40％にとどまった。 . ファンド資産の流動性と安全性は比較的高い。
余額宝は通常のマネーファンドと比較して、即時決済という特殊な機能を備えているため、JPモルガンの保有する銀行預金と決済準備金の合計が57％と大量に保有されています。お金の資金は目に見えません。
現先契約により購入された金融資産は、余額宝基金と金融機関との間の融資契約であり、再販契約により購入された金融資産には現先契約により購入された金融資産は含まれないため、資産の安定性は一定程度確保されています。
債券投資はさまざまな種類の債券で構成されており、主に銀行間預金証書と金融債券で構成され、一部の国債、社債、企業短期金融手形、およびごく少数の中期債も含まれます。
JPモルガンの金融ファンドと国内通貨ファンドの分析に基づくと、主流の金融マネーマーケットファンドの共通点は、構成資産の流動性が高く、一般に銀行預金や短期国債などの低リスク資産に投資していることである。 。これはリブラのホワイトペーパーで開示されている資産構成と一致しています。
3.2 リブラと従来の通貨ファンドの違い
リブラ通貨の構成に関する上記の推測に基づいて、マネーマーケットファンドを参照して、リブラ資産の構成に関する推測を確立することができます。 A国の通貨がLibraの通貨構成の一部であると仮定すると、A国の投資における安定した価値と迅速な償還のニーズを満たすために、Libraの準備資産の一部は銀行預金であり、一部は短期です。政府証券. 主流通貨ファンドの資産構成を参照、リブラ準備資産の短期政府証券には主に政府機関債と政府機関の現先契約が含まれます。
ただし、リブラと通常の通貨ファンドとの間には依然として大きな違いがいくつかあり、例えば、リブラの準備資産はさまざまな政府銀行預金と短期政府証券で構成され、リブラの資産構成は比較的複雑になります。もう一つの例は、リブラはユーザーに利益を提供する必要がないため、安全性と流動性の確保に基づいて資産を配分するだけでよく、比較的柔軟です。
さらに、2008年の金融危機以降、金融ファンドはより厳格な規制の対象となっているため、リブラとマネー・マーケット・ファンドは運営や資産構成の点で類似しているため、リブラが同様の規制を回避することは困難であり、リブラの発展はも影響を受ける可能性があります。
3.4 通貨基金からリブラへの教訓
通貨基金に似たリブラが「超主権」通貨になりたいのであれば、T+0の顧客サービスを提供することが不可欠だが、実際にはこの機能はほとんどの通貨基金では提供されていない。
現在の金融ファンドの中で、余額宝は「T+0」の質の高い顧客体験を信頼して多額の資金流入を集めている。そのビジネス モデルは、一方では購入資金と償還資金の間でネッティングと清算を採用し、他方では「前払い資金」を使用してリアルタイムの償還申請を完了するというものです。リブラはフェイスブックとそのグローバルパートナーとの間の「通貨」となる位置付けにあり、リブラが高頻度の支払いや価値スケールなどの機能を実行できるように、高度な流動性を維持する必要がある。余額宝の資産は主に要求払預金などの流動性の高い商品で構成されており、前払いやネッティング清算によるリアルタイム償還を実現するなど、成功体験は学ぶ価値があります。
リブラの難しさは、各国・地域ごとに適切な準備率をいかに維持するかであり、過剰な準備金は資産面での収益を低下させ、ネットワークの長期的な運営を圧迫することになる。また、金融ファンドは一般に安全性の高い資産を準備金として選択しますが、それでも一定のリスクは存在します。例えば、2008年にリーマン・ブラザーズが破綻した際、リザーブ・プライマリー・ファンドはリーマン・ブラザーズの大量のコマーシャル・ペーパーを保有していましたが、通貨基金としては純額が1ドルを下回ったため、金融ファンド全体で大規模なパニック償還が発生しました。米国。
マネー・マーケット・ファンドのリスク管理を強化するために、米国証券規制委員会はマネー・マーケット・ファンド市場の規制枠組みを改定した。 2010年、米国の規制当局は投資会社法の「規則2a-7」を改正し、金融ファンドの投資ポートフォリオの流動性、満期、資産の質、分散の程度に対してより厳しい制限を課した。通貨ファンド投資ポートフォリオの加重平均ポートフォリオ満期（WAM）を90日以下から60日以下に短縮すること、加重平均デュレーション（WAL）指標を導入すること、ポートフォリオのWALが120日を超えてはならないことなどが含まれます。また、流動性や償還等についても制限がございます。
リブラが「超主権」通貨になるためには、資産リスクを軽減するために高い基準で資産準備金を選択する必要がある。リブラは、取り付けリスクへの抵抗力を強化するため、さまざまな金融商品を自社の資産準備として選択する際に、さまざまな金融資産を審査するためにWAM、WAL、その他の通貨基金などの規制指標を導入する可能性があります。さらに、変動純資産価値、流動性手数料と償還基準、資本バッファーと最小リスク残高など、一部の通貨基金の改革案もリブラによって採用され、高い基準で資産準備金を選択し、次のように構築される可能性があります。可能な限り低リスクの資産ポートフォリオ。
参考文献:
1、James M. Boughton, Silent Revolution：The International Monetary Fund 1979–1989, 2001
2、IMF's Finance Department, Review of the Method ofValuation of the SDR, October 26, 2010
3、IMF, Review of the Method of Valuation of the SDR, 2015
4.「JPモルガン・マネー・マーケット・ファンド2019年年次報告書」
5.「天紅裕宝マネーマーケットファンド2019年第1四半期レポート」
6. Zhao Yao、「米国通貨基金による「Ye Bao」の監督に注目して」
7. 魏英輝「米国と欧州におけるマネーマーケットファンドの規制改革と啓蒙」
8、Revisionsto Rules Regulating Money Market Funds
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10、US lawmakers hammer Facebook exec over Libra's threat toprivacy
注記：
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