編集者注: この記事は以下から引用しました顧延喜、許可を得て掲載しています。
編集者注: この記事は以下から引用しました
顧延喜
、許可を得て掲載しています。
著者: Gu Yanxi 氏は、中国と米国の金融市場に長年携わり、ブロックチェーンと暗号化されたデジタル資産の研究者および実践者であり、華泰聯合証券の情報技術担当副部長およびいくつかの企業の COO を務めています。金融サービス会社であり、米国内のすべてのオプション取引に清算サービスを提供する米国オプション清算公社にサービスを提供してきました。
現在の通貨の発行と決済のメカニズムを理解する
通貨は商品通貨と信用通貨の2種類に分けられます。商品通貨とは、かつて金を基にして発行されていた通貨など、商品を基にして発行された通貨のことです。信用通貨とは、中央銀行が自らの信用に基づいて発行する通貨で、現在では法定通貨として一般的に知られています。
通貨の流通方法には、現物通貨と電子帳簿があります。物理的な通貨は、さまざまな中央銀行によって発行される硬貨や紙幣です。電子簿記は、完全に電子的な技術記録に基づいてお金を保持および流通させることです。
このような市場構造において、銀行は利用者の預金を集めて融資業務を行っており、融資業務が銀行の主要な収益モデルとなっている。無料決済は、銀行が預金を得るためにユーザーに提供するさまざまなサービスの 1 つです。私たちの日常の経済生活において、紙幣や銀行デビットカードでの支払いは表面的には無料であるように見えますが、実はこの無料サービスは銀行に預金することで得られるものなのです。
クレジットカード決済は信用に基づいた支払い方法です。ユーザーがクレジット カードで支払うと、カード発行銀行が相手にお金を支払います。その後、ユーザーは一定期間内にクレジットカード発行銀行に返金します。クレジット カード会社は通常、クレジット カード支払いの受取人に 2% ～ 3% のサービス手数料を請求します。クレジットカード会社の役割は、実際にはクレジットカード支払いのための決済ネットワークを提供することであり、各クレジットカード発行銀行および受取銀行と協力してこのプロセスを完了します。このようなクレジット カード会社には、Visa や Mastercard が含まれます。
銀行が提供する支払い方法に加えて、市場には他のサービスプロバイダーもいくつかあります。主要なカテゴリの 1 つは、米国の PayPal、Stripe、Square などの決済クライアントの統合です。これらの企業の製品は、支払いクライアントで顧客からの支払いを収集し、銀行の決済ネットワークとクレジット カード決済ネットワークを通じて支払いデータを双方の銀行に送信します。
最初のレベルのタイトル
リブラの通貨メカニズムとは何ですか?
通貨の属性: Libra は法定通貨と短期国債住宅ローンに基づくデジタル安定通貨であるため、その本質は依然として信用通貨です。リブラの金融政策は、白書の次のセクションで最もよく述べられています: 「私たちの目標は、リブラが既存の通貨と共存することです。リブラは世界通貨となるため、協会は独自の金融政策を開発するのではなく、次のとおりにすることを決定しました」バスケットで表される中央銀行の政策。」
流通: Libra の発行と廃止は完全に市場の需要に依存します。
シニョリッジ: 鋳造のために資産を抵当に入れる参加者にとって、そのシニョリッジはLibraに基づくさまざまな事業収入から得られるべきです。
基礎となる清算ネットワーク: Libra ステーブルコインの基礎となる清算ネットワークは、オープンな許可チェーンです。
ガバナンスメカニズム: スイスに登録されている非営利団体である Libra Association が、Libra ステーブルコインのあらゆる側面を管理しています。協会の会員は約100名。
最初のレベルのタイトル
天秤座の強みとチャンスは何ですか
より合理的な鋳造メカニズムを実現するには
ビットコインの鋳造の仕組みは非常に公平かつ合理的であり、ビットコイン簿記サービスを提供することで、誰でも、どの組織でも新たに生成されたビットコインを入手することができ、実際に全員がコインの鋳造に参加するプロセスです。現在の金融社会においては、貨幣の鋳造権は政府が保有しており、政府のみがその信用に応じて法定通貨を鋳造する権利を有しており、政府は社会に多額の富と権利を獲得している。この富をコイン鋳造の過程で使用するためです。一般の個人やその他の団体は鋳造に参加できないため、シニョレッジを受け取ることはできません。 Libra は、誰もが鋳造に参加し、それに応じてシニョリッジを獲得する機会を提供します。
Libra の設計では、各ノードは鋳造に参加するために 1,000 万米ドルの自己資金を抵当に入れる必要があります。リブラの最初の発行部数は約10億ドル相当のリブラになると推定されている。その後、参加ノードまたは認定ディーラーは DeFi 貨幣モデルを採用し、より多くの機関や個人が所有および承認された資産をこの貨幣プロセスに参加することを誓約できるようになります。その結果、鋳造の敷居が大幅に引き下げられ、誰もが鋳造に参加し、対応するシニョレッジ税を得る機会が提供されます。
商品通貨に発展するチャンス
現在のリブラの発行は法定通貨と短期国債に基づいており、本質的には法定通貨であることに変わりはない。したがって、リブラ自体の価値は、受託通貨の潜在的な不利な点の影響を受けることは避けられません。法定通貨の品質は発行政府の政策に依存するため、政策の不確実性はリブラの価値に確実に影響を及ぼします。例えば、アメリカ政府のベトナム戦争への多額の支出は、ドルの急激な下落をもたらしました。しかし、Libra が誕生した後は、独自のアイデンティティを持ち、将来的には許容される住宅ローン資産を調整することができ、徐々に世界市場の価格設定によってその価値が決定される完全な商品通貨に発展する可能性があります。
世界的な金融市場インフラを構築するビットコインの流通を支える基盤となるブロックチェーン技術は、ビットコインよりも価値があることが証明されています。リブラの流通を支える基盤となるブロックチェーンネットワークも、将来的にはリブラのステーブルコインよりも価値が高くなる可能性がある。Libra プロジェクトの最大のハイライトの 1 つは、その基盤となるブロックチェーン技術ネットワークです。リブラプロジェクトのホワイトペーパーでも、このネットワークを金融インフラとして明確に定義しています。このようなネットワークは、実際には金融業界で通常金融市場インフラストラクチャー (FMI) と呼ばれるものです。このような基盤となるネットワークは、最も単純な金融商品、つまり通貨をサポートするだけでなく、さまざまな複雑な金融商品の流通もサポートします。 Facebook には 27 億人を超えるユーザーのソーシャル ネットワークがあり、Libra Association のさまざまなメンバーが参加していることを考えると、市場で人気のあるステーブルコインに基づくいくつかの金融アプリケーションがあれば、多くのユーザーがその使用に惹きつけられる可能性があります。このネットワーク。そして、ネットワークがオープンであることを考えると、イーサリアムの強力な競争相手になる可能性があります。
現在のすべてのパブリック チェーンは、世界で広く採用されるパブリック チェーンとなり、イーサリアムの 2 番目となることを望んでいます。しかし、パブリック チェーンの一般的な採用を妨げるさまざまな理由の中で、キラー アプリケーションの欠如が主な理由の 1 つです (私の記事を参照してください:
パブリックチェーンが非常に多いのに、アプリケーションが非常に少ない
）。現在、Libra プロジェクトは、基盤となるチェーン、その上で実行されるステーブル コイン、およびその上にあるさまざまなアプリケーションを提供しています。さらに重要なのは、このプロジェクトには 27 億人の潜在ユーザーが直接いるため、そのような基盤となるチェーンは市場で広く採用される可能性が高くなります。とても高いです。
国際化されたソーシャル ネットワークはデジタル資産の属性と一致します
暗号化されたデジタル資産は最初から国際化されており、その生産と流通は国境によって制限されません。 Facebook のソーシャル ネットワークもグローバルであり、そのネットワーク メンバーは世界中のさまざまな国に存在しており、デジタル資産の国際的な特性によく適合しています。 Facebook のソーシャル ネットワークでは、ユーザーはピアツーピアの情報交換に慣れており、これに基づいてピアツーピアの価値交換をさらに実行するのがはるかに簡単です。したがって、これは Facebook にとって安定した通貨商品を宣伝する上で非常に有益であり、この移行メカニズムは WeChat ユーザーが WeChat 支払いを使い始めるのと非常によく似ています。リブラの流通を支えるネットワークは、ステーブルコインやさまざまな金融商品の流通と取引をサポートしており、このネットワーク上の最初の金融商品は言うまでもなくリブラ・ステーブルコインです。その後、Facebook ソーシャル ネットワークのユーザーは、Libra を介してアカウント間で資金を直接送金できるようになります。この移行プロセスは、本質的には、インターネット情報ネットワーク ユーザーが徐々にブロックチェーン ベースの価値交換ネットワークを採用するプロセスです。このプロセスは、WeChat ユーザーが WeChat Pay を使用する場合とは根本的に異なりますが、WeChat Pay の本質は依然として集中システムに基づく情報交換です。 Facebook ユーザーがステーブルコインを採用するプロセスは、アカウント間の直接価値取引に移行するプロセスです。）。
ステーブルコインユーザーの増加に伴い、インターネットベースの情報ネットワークとブロックチェーンベースの価値ネットワークの統合が実際に実現しています（私の記事を参照してください：
集中型情報ネットワークから分散型価値ネットワークへの移行
集中型情報ネットワークから分散型価値ネットワークへの移行
現在のブロックチェーンネットワークの開発には、ユーザビリティの点で多くの改善の余地があります。その1つは、一般のユーザーがブロックチェーンの資産情報を直観的に見て使用できるようにする必要があります。 FacebookユーザーがLibraを採用するプロセスは、情報ベースのインターネットネットワークと価値交換のためのブロックチェーンネットワークを段階的に統合するプロセスであるため、ブロックチェーン利用の普及促進の質的向上も期待されます。未来のデジタル金融世界への入り口を提供する将来のデジタル金融の世界は、デジタル資産を基盤とした世界でなければなりません。この将来の統合デジタル金融ネットワーク エコロジーでは、デジタル資産の生成、流通、保管、取引、使用がすべて 1 つのチェーン上にあります。ユーザーは、自分のデジタル資産とデジタル通貨を管理および使用し、小売支払いと証券取引を実行し、デジタル資産とデジタル通貨の間で便利に変換するために必要なクライアントは 1 つだけです。もしLibraが広く使われるようになれば、FacebookにせよWhatsAppにせよInstagramにせよ、現在のFacebookのさまざまなクライアント端末がその入り口となるだろう。
前回の記事では、Facebook は独自に安定通貨商品を開発するのではなく、安定通貨戦略の観点からユーザークライアントにおける優位性を強化し続ける必要があると考えました (私の記事を参照してください:
Facebookのステーブルコイン戦略の分析
）。現在、Libra ステーブルコインは Libra Association によって管理されています。 Facebook がこの目的のために設立した Calibra は、協会のメンバーの 1 つにすぎません。このように、Facebook は Libra 安定通貨の独占的な運営者ではないため、他の安定通貨商品プロバイダーの対象となることはありません。したがって、FacebookはLibraに基づいてユーザークライアントにおける優位性をさらに拡大することができ、他のソーシャルネットワークがFacebookの市場での地位を揺るがすことはより困難になるでしょう。
正しい組織の形
Libra の組織形態は、このプロジェクトの最大のハイライトの 1 つです。
Facebookはこの安定通貨商品について独占的な管理手法を採用するのではなく、この目的に特化した協会を登録し、安定通貨を推進するための提携組織手法を採用した。そしてこの組織は非営利であり、会員のビジネスに基本的なサービスのみを提供します。
これまでのところ参加が予定されているアライアンスのメンバーには、クレジットカード会社のVisaやMastercard、消費者向けアプリケーション会社のUberやLyft、決済アプリケーション会社のPayPalやStripe、アルゼンチンの電子商取引会社、投資会社、非金融会社など、さまざまなパブリックドメインの企業が含まれています。営利企業、セックス企業など。関連するさまざまな種類の企業の参加は、ステーブルコインの推進に非常に役立ちます。
特に重要なことは、リブラ協会の設計は明らかに協会の意思決定の公平性を確保することを目的としており、したがって、初期メンバーの中には、業界の直接の競合企業の一部（Visa や Mastercard など）もこの協会に参加しているということです。ウーバーとリフト。したがって、協会は当初から、協会が会員の入場に関して包括的であることを確立しました。
アライアンスの組織形態は、主流の組織形態です。この形態は、実際、信用組合から米国連邦準備銀行の組織形態に至るまで、現在のビジネス社会に広く普及しています。例えば、私が以前勤務していたオプション清算機構の組織はこんな感じです。米国の元の 5 つのオプション取引所が共同で設立した非営利法人です。オプション取引所と清算会員にサービスを提供します。口座上の利益は毎年株主および決済会員に還元されます。
しかし、これらの現在の組織形態は、1 つの規制管轄区域内の 1 つの小さな地域または 1 つの業界にのみ存在します。ブロックチェーン技術の出現は、この組織形態に新たな活力を与えました。ブロックチェーンは、ブロックチェーン上でのスマート コントラクトの自動操作をサポートします。コンソーシアムの形式をとったこの組織では、ビジネス ルールを事前に決定し、スマート コントラクトを通じてチェーン上で自動的に実行できます。人間の介入がないため、このようなルールの適用はどの参加者にとっても公平です。
これの最も代表的な用途は、複数のサービス当事者間での収益の分配です。スマートコントラクトにより配信ルールが自動的に実行されるため、より多くのサービス当事者が安心して本サービスの提供に参加することができます。したがって、ビジネスの拡張性は非常に強力です。アライアンスのメンバーは、地域や規制管轄区域によって制限されなくなりました。同盟のルールを満たしていれば、どこにいても参加できます。したがって、Libra のサービスネットワークは、Libra に基づく関連サービスの提供に参加する世界中のサービス組織を引き寄せることができるため、このエコロジーは急速かつ安定的に発展することができます。
実現可能なプロモーション戦略
革新的な金融商品のプロモーションには、適切な適用シナリオが必要です。既存の金融手段は、この応用シナリオでは優れたソリューションを提供できません。この革新的な金融商品には、出現して発展する機会があります。その代表的な例がAlipayの登場です。オンライン決済・決済手段として、アリペイは当時金融決済では対応できなかった空白の領域を埋め、この空白の領域は当時急速に発展していた分野であったため、アリペイは徐々に発展していきました。
プロモーションエリア
地理的な範囲という点では、リブラにとって最大のチャンスは、従来の財務力が最も弱い地域にある。例えば第一次世界大戦後のドイツや少し前のベネズエラのように、通貨管理能力が弱い政権は通貨の大量発行につながる。資産を守るために、現地の人々は世界規模での安定した通貨に対する非常に高い需要を持つことになります。もちろん、これらの地域で最初からリブラが市場に出回っていれば、地方政府の通貨発行能力は大幅に制限されることになる。
もう一つの状況は、新しく設立された小国です。これらの新しく独立した小国では、各政府が独自の信用通貨を発行するという非常に強いインセンティブを持っています。しかし、経済規模や経済力が小さいため、発行する信用通貨は市場に受け入れられにくい。リブラの品質は、これらの新興小規模政権の信用通貨よりもはるかに高いです。このような地理的地域では、市場は間違いなくリブラにプレミアムを支払うでしょう。
リブラアプリケーションの宣伝にとって最悪の分野は、米国のような経済圏に住む人々の日常的な支払い活動です。この地域でクレジットカードを使用する習慣をリブラに置き換えるのは非常に困難です。
ビジネス分野
ビジネスの観点から見ると、デジタル ステーブルコインの最大の応用シナリオは依然としてデジタル資産の取引です。オリジナルのステーブルコイン Tether の応用シナリオはデジタル資産取引です。過去 1 ～ 2 年で米国市場に登場した準拠したステーブルコインは、主にデジタル資産取引に適用されています。デジタル資産取引が増加すると、ステーブルコインに対する市場の需要が高まり、これはステーブルコインに対してより高いプレミアムを支払う市場の意欲にも反映されています。しかし、デジタル資産取引の分野では、Facebook にはこの利点がありません。そこで、デジタル安定通貨の次の重要な応用分野として、異なる法定通貨間の送金・送金取引を選択した。
現在、金融市場における異なる法定通貨間の送金取引は、集中決済システムを通じて完了されており、その中で最も有名なのは SWIFT です。現在のプロセスはコストが高く、非効率的です。これはすでに市場に存在する問題であり、早急に解決する必要があります。ブロックチェーンと暗号化デジタル通貨技術の出現は、このような問題を解決する優れた手段を提供します。これについては市場でコンセンサスが得られています。金融機関によって開始された USC と JPM は、まず金融機関間の異なる法定通貨の送金を解決するために使用されます。 IBMとStellarが共同で立ち上げたWorldWireも、銀行間の異なる法定通貨間の送金をサポートしている。したがって、Facebook が安定通貨の最初の入り口としてこの分野を選んだのは非常に自然なことです。
国境を越えた送金の分野では、Facebook には比類のない利点があります。 Facebook ソーシャル ネットワークには世界中で 27 億人のユーザーがおり、最もユーザー数が多い国はインドで、インド ユーザーは 2 億 6,000 万人です。このような優位性は他の企業にはありえません。個人の国境を越えた送金市場は年間 6,000 億ドル以上の市場です。この市場は需要が高く、今後も成長が見込まれています。また、世界銀行によると、インドは2018年に海外から受け取った送金額が800億ドルで世界一となり、今後も送金額は増加すると予想されている。したがって、フェイスブックがインドの安定通貨の最初の適用シナリオとしてインドの小売国境越え送金事業を選択したのは論理的である。
技術的要因
Facebook は、最初のビジネス アプリケーションとして国境を越えた送金ビジネスを選択しました。これは、必要なブロックチェーン テクノロジーの基礎的なサポートにも適しています。
国境を越えた送金ビジネスには、基礎となる清算システムのパフォーマンスに対する高い要件はなく、現在のレベルのブロックチェーン技術はそのようなビジネス要件を完全に満たすことができます。現在の国境を越えた送金は少なくとも1日かかるのに比べ、ブロックチェーン技術に支えられたリアルタイム決済は時間の点で大幅に改善されました。国境を越えた送金ビジネスと比較して、同じ市場における小売決済ビジネスは、基盤となる決済ネットワークに対してはるかに高いパフォーマンス要件を必要とします。現在のブロックチェーン技術のレベルでは、そのようなビジネス要件を完全に満たすことができません。
現在サービスが十分に受けられていないグループにサービスを提供する
リブラのホワイトペーパーでは、リブラが世界中のより多くのユーザーにサービスを提供すると考えており、これは非常に合理的で予測可能です。
商業銀行による過剰融資を避ける
Libra ネットワークでは、信用ビジネスに Libra ステーブルコインを使用する利点の 1 つは、商業銀行が信用通貨を作成する能力を回避できることです。リブラは法定通貨と同等の価値を銀行に抵当に入れなければならないため、リブラの追加発行は行われない。チェーン上の信用機関が融資にLibraを採用する場合、まず対応する数のステーブルコインを保有する必要があります。実際の銀行市場では、商業銀行は実際に融資を通じてより多くのお金を生み出しています。商業銀行が信用ローンを作成できるかどうかは、時期によって異なる制限を受けますが、2008 年の金融危機以前は、この制限は非常に小さかったです。
商業銀行による過剰融資が金融危機の主な原因だが、リブラの流通ネットワークでは、ネットワーク内の信用機関には信用貨幣を創造する能力がない。こうして金融危機の主な原因は解消される。
最初のレベルのタイトル
リブラのビジネスモデルとは何ですか？
金融市場の基本サービスとして、Libra ステーブルコインとその基盤となる決済ネットワークは、最も基本的なサービス料金しか獲得できません。ステーブルコイン製品自体が高い利益を得ることを期待するのはばかげており、ましてやリブラ協会が毎年何もないところから新しいステーブルコインを発行してノード間で配布することを期待するのは馬鹿げています。同様に、リブラ協会も銀行のようにレバレッジを利用して新しい通貨を発行することは期待できません。リブラの合理的な利益収入は、これに基づいて国境を越えた送金やローンなどのさまざまなビジネスアプリケーションによって生成される収益のシェアから得られるはずです。
FacebookによるLibraの最初の応用シナリオは、インドの国境を越えた送金市場である。世界銀行の報告書によると、2018年、インドは国境を越えた送金ビジネスにおいて世界最大の国でした。この年、同社は海外から800億ドルの送金を受け取った。国境を越えた送金ビジネスのコストは通常、送金金額の2%から3%です。 Facebook にはインドで 2 億人以上のユーザーがおり、世界中で 27 億人のユーザーがいることを考えると、国境を越えた送金を使用する必要があるインド国内外の多くのインド ユーザーが Facebook を使用していると考えるのが自然です。これは、この国境を越えた送金におけるLibraの適用に非常に優れた基盤を提供します。
ステーブルコインがアカウント間で流通する場合、その流通をサポートする基盤となるネットワークは、課金するかどうかを選択できます。請求方法には、取引当事者への請求または受取人への請求も含まれます。既存のデジタルアセット流通方式では、ネットワーク流通手数料は基本的に無料です。たとえば、イーサリアムのガス料金の目的は攻撃を防ぐことであり、ネットワーク サービス料金を稼ぐことではありません。国境を越えた送金業務を直接サポートするStellarネットワーク上の取引手数料の設計にも同じことが当てはまります。リブラが手数料を取ることを選択した場合、他のステーブルコインと比較してリブラの競争力が低下することになります。
リブラが流通している間は充電されないと推定されている。このサービスを提供するノードは、ユーザーがステーブルコインを法定通貨に変換する場合にのみ料金を請求します。この収益は、このサービスを提供するノードとネットワークの間で確実に分配され、サービスを直接提供するノードがビジネス収益の大部分を獲得し、ネットワークはその一部を獲得します。ネットワークに割り当てられる収入の一部は、さまざまなノード間で確実に均等に分割されます。この計算に基づいて、このビジネスの各ノードの ROI は制限される必要があります。
もちろん、他のステーブルコインベースのビジネスも相応の収入を生み出すだろう。たとえば、安定した価値に対する市場の需要が強い場合、市場はステーブルコインに対してより高いプレミアムを支払います。現在の世界金融市場のボラティリティを考慮すると、このようなプレミアムが現れる確率は非常に高いです。
リブラプロジェクトにはどのようなリスクがあるのでしょうか?
リスク 1: 高リスクのプロジェクト管理
Libra プロジェクトが失敗した場合、その主な原因はプロジェクト管理にあるはずです。
通常、プロジェクトの進行状況を管理するには 2 つの方法があります。1 つは増分方式、もう 1 つはビッグバン方式です。プロジェクト管理への段階的なアプローチは、小規模かつローカルに開始して段階的に機能します。さまざまなコンポーネントが徐々に完成し、段階的な目標が徐々に達成されれば、プロジェクトの最終的な目標は自然に達成されます。ビッグバンのやり方は、最初に達成すべき目標として最終目標を設定し、プロジェクトのあらゆる作業はこれを目的として行われる。プロジェクトの最終目標は、1 回限りのアプローチによって達成されます。例えば、いわゆる国運をかけた戦いや偉業の達成などはすべてこの方法を指します。 2 つの方法を比較すると、最初の方法のリスクははるかに小さいのに対し、2 番目の方法のリスクは非常に大きいことがわかります。実際、Libra プロジェクトでは 2 番目のアプローチが使用されています。
Libra プロジェクトは、膨大な範囲と複雑さを備えたプロジェクトです。 Facebook のソーシャル ネットワークは世界中に広がり、27 億人のユーザーがいます。ステーブルコイン プロジェクトの性質は、ソーシャル ネットワーキング サイトの性質よりもはるかに複雑です。これには、テクノロジー、通貨生成メカニズム、金融市場構造、ビジネスモデル、組織モデル、プロモーションモデル、地方監督とのコミュニケーションと調整などの側面が含まれます。 Facebookが自社のさまざまな端末にLibraを導入する計画を立てていることから、プロジェクトの範囲が膨大であり、プロジェクト管理の最大のリスクの1つであることがわかります。
既存のレポートから判断すると、Facebook はこのプロジェクトの成功に非常に高い期待を寄せています。同社はその実現に向けて、営利企業や規制当局を含むさまざまな機関と協議している。実際、Facebook はプロジェクト管理の観点からビッグバン アプローチを採用しています。このプロジェクト管理のアプローチには利点もありますが、非常に危険でもあります。大規模なプロジェクトでは関係者全員の緊密な協力が必要となるため、些細なことがプロジェクト全体の遅延や失敗を引き起こす可能性があります。したがって、増分アプローチは、プロジェクト管理に対するより安全なアプローチです。 Facebook 自体の開発は、実際には段階的なプロジェクト管理モデルです。米国の 1 つの大学キャンパスから始まり、その後他のキャンパスに拡大し、最終的には世界規模に拡大しました。 Facebook ソーシャル ネットワークが最初から世界的に展開されていたら、失敗していただろう。
リスク 2: 各国の既存の権益からの抵抗
フェイスブックはリブラへの参入点としてインドの国境を越えた送金事業を選択したが、地域、ビジネス、テクノロジーの観点からの選択は合理的だが、この点でのフェイスブックの最大の抵抗はインド社会の既存勢力によるものかもしれない。
インドの社会制度は完全に民主的な制度です。その特徴は、いかなる決定も実行する前に十分に議論され、合意に達する必要があることです。インド社会における新しいタイプのデジタル通貨の導入は、明らかに非常に重要なことです。リブラとその基盤となる清算ネットワークはインドの金融市場基盤に直接影響を与えるだろう。したがって、多くの既存の利益が影響を受けることになります。このような状況では、短期間で合意形成を行うことは不可能です。この要因は、Facebook の Libra アプリケーション推進戦略における最大のリスク変数の 1 つとなります。
Facebook のソーシャル ネットワーク内の情報は自由に流れます。しかし、ある国で新しい通貨が登場すると、話は全く別になります。価値の自由な交換は、情報の自由な流れよりも社会にはるかに大きな影響を与えます。政府は確かに、それが自国の金融政策および財政政策に与える影響を評価する必要があるだろう。したがって、リブラ協会は各国の金融監督当局と連絡を取る必要がある。天秤座が世界中で自由に流通することは、自然に起こることではありません。
現在世界貿易を支配している米ドルの場合、リブラは対米ドルだけでなく、法定通貨のバスケットにも対抗しているため、リブラの推進と利用は必然的に米ドルの市場地位に影響を与えることになる。また、リブラ協会は米国政府の監督外にあるスイスに登録された団体であるため、米国政府からも注目されることになる。最後に、ユーザーのプライバシーに関するFacebookの過去の問題を考慮すると、Libraプロジェクトでは今後、米国政府とのコミュニケーションと調整に長期間を要することが予想される。
リスク 3: 競争リスク
リブラプロジェクトは確実に市場の既存のステーブルコインと競合することになる。 USDC、TUSD、GUSD、および GUSD はすべて同じ種類のステーブルコインであり、すべて米ドル担保に基づき、米ドルにペッグされ、ERC20 標準を使用するステーブルコインです。これらのステーブルコインとその背後にある組織の性質を考慮すると、これらのステーブルコインはリブラに対して強力な競争を形成することはありません。
候補の 1 つは、IBM が主導する銀行間の提携会社である World Wire です。この提携は各国の銀行間の送金提携であり、基盤となる技術はStellarの技術をベースとしています。 Stellar テクノロジーはネットワーク上でのステーブルコインの発行もサポートしており、実際に銀行やサードパーティ企業が Stellar テクノロジーに基づいてステーブルコインを発行しています。しかし、これらの発行体の世界市場における影響力はフェイスブックに比べてはるかに小さく、ワールドワイヤーの主な位置づけは金融機関間の送金業務をサポートすることであり、安定通貨ではなく決済ネットワークの基盤となっている。したがって、IBMのWorld WireとLibraの位置づけは全く異なります。しかし、ワールドワイヤーは銀行界からすればリブラの深刻な競争相手となるだろう。まず、World Wireに参加する各国の銀行は、このネットワークを基盤として、自国の法定通貨に基づくステーブルコインを発行することができます。第二に、Stellar ベースの World Wire におけるステーブルコインの流通コストは非常に低いです。したがって、ワールドワイヤーは、参加する国立銀行のサポート、ステーブルコインの多様性、流通コストの点でリブラの競争相手となるでしょう。リブラの潜在的な競合相手の別のカテゴリーは、銀行機関が発行するステーブルコインであるはずです。この分野で最も有名なのはJPモルガンとUSCがUBSなどの金融機関と共同で発行するJPMでしょう。これら 2 つのステーブルコインは現在、銀行機関間の清算および決済用に位置付けられていますが、これら 2 つのステーブルコインは小売決済の分野にさらに発展する可能性があり、リブラと直接競合することになります。 USC と JPM の 2 つのステーブルコインのうち、USC はいくつかの有名な金融機関によって共同サポートされているため、市場での競争力が高くなります。この組織モデルは、ブロックチェーン技術の開発トレンドにより沿っています。しかし、JPMの支持者は主にJPモルガンであり、JPモルガンは依然として伝統的な組織モデルである。この独立動作モデルが共同動作モデルを上回るパフォーマンスを発揮することは困難です。
リブラのもう一人の潜在的な競争相手はジャック・ドーシーだろう。ジャック・ドーシーはTwitterとSquareのCEOでもあります。 Facebookに匹敵するソーシャルネットワークであるTwitterの月間アクティブユーザー数は3億2000万人で、Twitterの登録ユーザーの約80％は米国外にいる。もう 1 つの非常に重要な要素は、Twitter が仮想通貨愛好家にとってお気に入りのソーシャル ネットワークであり、この点で Facebook よりも絶対的な利点があるということです。 Square は米国で非常に人気のある小売決済マーケットプレイスで、2019 年初頭の時点で 4,500 万ダウンロードがあります。さらに、ジャック・ドーシー氏は常にビットコインのファンであり、スクエアの端末はすでにビットコインの販売と支払いをサポートし始めているため、世界規模でデジタル安定通貨を促進するチャンスはフェイスブックよりもジャック・ドーシー氏にあるはずだ（私の記事を参照：
最も安定した通貨はマークではなくジャックであるべきです
）。報道されているリブラアライアンスのメンバーには、Visa、Mastercard、PayPal、Stripeなどの関連金融機関が含まれていますが、TwitterとSquareは明らかに参加していません。リブラにとって、潜在的に非常に強力な競争相手が存在します。
リスク 4: 独自のアプリケーション シナリオの欠如
リブラのアプリケーションには、需要は強いものの既存の銀行サービスが非常に弱い市場が欠けている。現在、Facebook のエコシステムにおける最適なアプリケーション シナリオは、国境を越えた送金であるようです。現在の国境を越えた送金の非効率性はよく知られていますが、この問題を解決するためにステーブルコインとブロックチェーンが採用されていることも同様です。以前、IBMとStellarは複数の銀行と協力して、国境を越えた送金の問題を解決するためにWorld Wireを設立しました。
現在、Facebook は同じソリューションを使用してこのビジネスに参加しています。 Facebook のソリューションには時間の面で強力な先行者利益がありません。ましてや単独で事業を行っている企業にとってはなおさらです。さらに、USC と JPM は両方とも、これらのステーブルコインを小売顧客間の国境を越えた送金にさらに促進していきます。市場の激しい状況を考慮すると、リブラが国境を越えた送金の分野で独自の優位性を確立するのに十分な時間を確保することは困難です。対照的に、ビットコインは独自に何年にもわたって開発されてきました。この方法によってのみ、暗号化デジタル通貨市場で絶対的な主導的地位を獲得することができます。
もっと考えて、Libraをもっと理解しましょう
リブラ対ビットコイン
ビットコインの当初の目的は電子現金であることでしたが、後に実際にデジタル資産に発展しました。しかし、ビットコインの概念とメカニズムは、その後のすべてのデジタル通貨プロジェクトにインスピレーションを与え、ビットコインのメカニズムからさらに多くのイノベーションが継続的に生み出されており、これにはもちろん現在のリブラ安定通貨プロジェクトも含まれます。
通貨価値の属性に関して、ビットコインは他の資産と関連付けられておらず、その価値は完全に市場のコンセンサスの結果です。ビットコインは実際には通貨ではなく仮想商品です。リブラは法定通貨の担保に基づいて生成されますが、実際には既存の法定通貨の派生的なものであるため、リブラの本質は依然として信用に基づいて発行される法定通貨です。
価値の安定性という点では、ビットコインは市場での継続的な取引によって価値が形成されるため、その変動は避けられず、価値交換媒体としては適していません。リブラの価格は法定通貨のバスケットに対してベンチマークされているため、その価値はより安定しており、価値交換媒体として適しています。
ガバナンスメカニズムに関して言えば、ビットコインのガバナンスメカニズムは完全に事前設定されており、個人や機関によって制御されることはなく、自動的に動作します。リブラのガバナンスメカニズムは、100人のメンバーからなる協会によって共同統治されており、そのような民主的な意思決定メカニズムはビットコインとは程遠いものの、既存の法定通貨ガバナンスメカニズムの一部よりはまだ合理的である。
デジタル資産としてのリブラのビットコインに対する最大の利点の 1 つは、既存の法定通貨を市場で使用するためにより合理的な方法でデジタル形式に変換できることです。仮想資産としてのビットコインは、既存の法定通貨や資産に関連付けられていないため、現実世界の通貨や資産をデジタル化することができず、したがって現実の経済生活に結び付けることができません。しかし、天秤座はこの接ぎ木を成功裏に完了することができます。これにより、通貨のデジタル化プロセスが大幅に促進されます。
Facebook のユーザーの利点を過大評価しないでください
Facebook ソーシャル ネットワークには、世界中のほぼすべての国に 27 億人のユーザーがおり、Libra 製品に対して非常に強力なユーザー ベースを提供しています。ただし、Libra 製品が自然に成功するとは推測できません。 Facebook PayやFacebook Creditなどの金融サービスに対するFacebookのこれまでの試みは、これが事実ではないことを示している。安定通貨商品に含まれる内容と側面は、前の 2 つの金融商品よりも複雑です。そのため、ユーザー面でのFacebookの優位性はあまり期待できない。
利益の追求か、ネットワークユーザーの増加の追求か?
リブラビジネスにおいて最初に選択しなければならないのは、利益を追求するか、ネットワークユーザーの増加を追求するかです。これら 2 つの目標は相互に排他的であり、どちらか 1 つだけを選択できます。インターネットのビジネス モデルによれば、インターネット ユーザーの成長が第一の選択ですが、ウォール街の期待は明らかに利益です。 Amazon の成功は、インターネット ビジネス モデルが生み出す大きな価値を証明しました。したがって、この点に関して、リブラはユーザーの成長を選択する可能性が高く、そのステーブルコイン事業は競合他社と比較してより大きな価値を提供し、より多くのユーザーを引きつけてリブラの基盤となる清算ネットワークを使い始めるようになり、より多くのサービスを提供できるようになると思います。将来的には付加価値のある金融サービスを提供します。
リブラはクレジットカード決済に代わることはできない
以前のニュース報道によると、リブラ ステーブルコインの目標の 1 つは、クレジット カード支払いプロセス中にクレジット カード会社が加盟店に請求する 2% ～ 3% のサービス手数料を置き換えることです。もしそうなら、この論理は意味がないと思います。
まず、クレジットカード決済は主に人々が慣れ親しんだ決済方法です。この支払い方法は、実際には受取人ではなく消費者にとって有益です。ただし、安定通貨の決済方法は、クレジット決済とは全く異なる、支払いと支払いの両方を行う決済形態です。現在の経済生活において、クレジットカードで支払う人は、現金やデビットカード（つまりステーブルコインの支払い形態）で支払う人とは全く異なります。現在クレジットカードを使用して支払いを行っているユーザーが、ステーブルコインのせいで既存の支払い習慣を変えることは困難です。
第二に、リブラがクレジットカードと競合する立場にあるのであれば、そのような戦略的決定は間違っているということだ。クレジット カードが広く使用されている場所は、伝統的な金融力が最も強い場所でもあります。安定した通貨とその流通を支える基盤となる清算ネットワークは、中央集権的な金融市場構造にとって最大の課題です。したがって、伝統的な金融勢力からの最も強い抵抗があるはずです。さらに、ユーザーグループの観点から見ると、この地域のユーザーグループは既存の金融サービスの利用に慣れています。新たな金融サービス手法が登場した場合、これらの利用者層にとって、よほどのメリットがない限り、既存のやり方を変更して新たな金融サービス手法を採用することは困難である。これが、QR コード決済が最初に中国で登場し、今になってようやく米国市場にも徐々に浸透してきた理由です。
現在のリブラアライアンスのメンバーには、Visa および Mastercard のクレジット カード会社が含まれます。クレジットカード会社の判断は、リブラとその基礎となる決済ネットワークは非常に競争力のある支払いモデル、つまり現金と銀行デビットカードの支払いモデルを提供するが、自社のクレジットベースの支払い方法には何の影響も与えない、という判断だと思います。競争上の影響。さらに、ブロックチェーン技術とデジタル資産の応用は明らかな傾向であり、金融市場に対する根本的な変化も非常に明白です。金融市場インフラサービスプロバイダーとして、クレジットカード会社はLibraがもたらす可能性のある変化を把握し、この変化の最前線に立つ必要があります。
失われたデジタル証券取引所
デジタル証券取引所は、リブラの製品戦略に欠けている重要な要素です。このような取引所は、Coinbase や Kraken のような現在の暗号化されたデジタル通貨取引所ではなく、米国の現在のさまざまなセキュリティ トークン取引所に似ています。つまり、現実のさまざまな資産や権利をデジタル化し、暗号化されたデジタル資産を取得できます。流通市場取引との交換。現在のこれらの商品は一般にセキュリティトークンと呼ばれていますが、将来的にはデジタル証券、つまり「デジタルセキュリティ」と呼ばれる可能性が高いと思います。現在、米国の証券市場では、すでに2社がこうしたデジタル証券取引所の設立をSECに申請している。
将来の金融の世界では、現実のさまざまな資産や権利がデジタル化され、デジタル証券の形で流通市場で取引・流通することになります。将来の証券市場の構造はグローバルになり、流動性が大幅に増加するため、一部の小規模な証券取引種類も集中マッチング取引の形で流通市場に流通するでしょう。資産の種類は自社株やファンド株式だけでなく、不動産などのオルタナティブ資産も含みます。また、将来の流通市場は世界規模で7×24時間取引されるため、様々な資産の価値は世界規模でいつでも公正な市場価格で取引されることが求められます。このような多様な資産と市場における公正な価格設定は、これらの資産に基づいて商品通貨を発行するための強固な基盤を提供します。これはリブラが商品通貨に移行するための強固な基盤を提供することもできます。さらに、将来の金融の世界では、ユーザーの小口決済シナリオは証券取引シナリオと切り離せないものになるでしょう。ユーザーはクライアント端末を使用して、小売決済や証券取引を行うことができ、いつでもデジタルステーブルコインと可変価値のデジタル資産の間の交換を実現できます。したがって、取引所はユーザーの金融活動をサポートするために不可欠な部分でもあります。しかし、現在のリブラ戦略では、デジタル証券取引所は主要な要素になっていない。これはリブラの戦略に欠けている部分だと思います (私の記事を参照してください:
Facebookは安定通貨ではなくST取引所であるべきだ）。もちろん、リブラがデジタル証券取引所のさらなる発展を待っており、現在の設計では将来そのような取引所に適した場所を残している可能性もあります。興味深いことに、Bakkt の戦略はまさにその対極にあります。 Bakkt のビジョンは、デジタル資産の生成、保管、流通のためのネットワークを確立することであり、将来的にはデジタル資産の取引と支払いの統合も予見しています (私の記事を参照してください:
バックトがスターバックスを逆に追求する価値はあるだろうか？
バックトがスターバックスを逆に追求する価値はあるだろうか？
）。しかし、Bakkt の戦略は、この生態系におけるステーブルコインの一連の役割を無視しています。したがって、Bakkt はこの分野で間違いなく改善する必要があります。
アライアンスにはどのようなメンバーが必要ですか?
Facebookリーグの現在のメンバーは、「銀行を持たないアメリカ人全員」、または「銀行を持たないアメリカ人全員」と呼ぶことができるだろう。現在の連合のメンバーは大物で、それぞれが1,000万ドルと名目上の支援を提供している。では、この安定通貨を促進するために、この同盟には将来どのようなメンバーが必要なのでしょうか？
現在、安定通貨の最も重要な応用シナリオは、デジタル資産取引と国境を越えた送金と支払いです。現在、規制上の理由によりリブラがデジタル資産取引ビジネスで広く使用できない場合、2番目の選択肢は国境を越えた送金と支払いであるべきです。この分野は現在、さまざまな法定通貨の適用が苦手ですが、市場の需要は非常に強いです。したがって、リブラの適用促進に最も役立つ機関は、観光や越境電子商取引など、さまざまな越境取引や決済サービスを行う企業となるはずです。この点で、Uber と Lyft は非常に良い選択肢です。ユーザーは同じタクシークライアントとデジタル通貨を使用して異なる国で支払うため、既存のタクシー支払いプロセスよりもはるかに便利です。
現在の連合メンバーシップに他国の参加が欠けていることは、現在の連合メンバーシップにおける改善の余地がある。しかし、リブラ協会はこのことを明確に理解する必要があると思いますし、他国からの会員の募集と参加は既に推進計画に盛り込まれています。
当然のことながら、同盟のメンバーには銀行機関がありません。結局のところ、通貨と通貨に基づくさまざまな金融ビジネスは銀行機関の本拠地です。リブラ・アライアンスがこの分野に参入し、ゲームのルールを根本的に変えようとしている今、これは間違いなく銀行機関の警戒を呼び起こすだろう。さらに、金融分野ではブロックチェーン技術を活用したデジタル通貨の生成・流通スキームがすでに存在しており、各国の銀行機関は選択する前にさらなる評価を行う必要があるだろう。さらに重要なことは、銀行システムは他の業界のように完全に独立して存在しているわけではないということです。規制政策によって厳しく規制され、保護されています。銀行は、地元の規制当局の許可なしに金融市場のファンダメンタルズを変えるような組織に参加することには非常に慎重になるだろう。
WeChat Payとの比較
WeChat Pay の成功は誰の目にも明らかです。これがFacebookを安定通貨にしようとする動機にもなっていると私は信じています。 Facebook の以前の同様の製品は Facebook Pay でしたが、その製品は市場から温かく歓迎されませんでした。リブラプロジェクトは、フェイスブック社による金融サービスを提供するもう一つの試みである。 WeChat Payと比較すると、Libraは根本的に異なります。ユーザー属性に関しては、WeChat ユーザー人口は世界の中国語圏人口であり、主なユーザー人口は中国です。 Facebookの顧客基盤は様々な言語を話すグローバルな顧客基盤であり、ユーザー数は27億人に達し、世界各国に分布しており、そのかなりの数が通信や金融が発達していない地域に住んでいます。したがって、Facebook はソーシャル ネットワークを活用して、これらの地域の幅広いユーザーにステーブルコインに基づくさまざまな金融サービスを直接提供できます。金融サービスの観点から見ると、WeChat Pay は基本的に既存の銀行システム上に構築された決済クライアントです。これは、米国の PayPal、Stripe、Square に似た、小売ユーザーにとってより便利な支払い方法を提供します。 WeChat Pay の支払い媒体は人民元であり、WeChat Pay アカウントの残高は実際にはユーザーの銀行口座の人民元預金に対応します。 WeChat Payの基盤となる決済ネットワークは銀行間の決済ネットワークであり、WeChat Payを人民元以外の通貨での支払いに使用する場合、基盤となる決済ネットワークは、システム接続を通じて加盟店が所在する基盤となる決済ネットワークに接続する必要があります。
リブラはデジタル形式であり、その価値は法定通貨のバスケットと対比されます。リブラの安定通貨は独立して存在し、基礎となる決済チェーン上の口座に記録され、ユーザーの銀行預金とは何の関係もありません。リブラの流通はブロックチェーンベースの決済ネットワークに基づいており、銀行間の決済ネットワークは使用しません。したがって、Libra の流通は銀行間のネットワークによって制限されません (私の記事を参照してください:
Squares はどうやって法定通貨清算を回避するのでしょうか?
）。この基盤となる決済ネットワークはグローバルであるため、Libra を保有するユーザーは世界中のどこにいても相互に直接取引を行うことができます。さらに、Libra の基盤となる清算ネットワークは分散会計技術に基づいているため、この清算方法は WeChat Pay の清算ネットワークも含む既存の集中型清算ネットワークよりも優れています。
上で述べたように、Libra ステーブルコイン プロジェクトの最大のハイライトはその基礎となる清算ネットワークです。この清算ネットワークはステーブルコインの流通をサポートするだけでなく、より複雑な金融商品の流通と取引もサポートするからです。したがって、この基盤となる清算ネットワークは、世界的な基盤となる金融市場インフラ (金融市場インフラ、FMI) に発展する可能性があり、このような利点は WeChat Pay には匹敵しません。
リブラと競合する安定した通貨を作成するにはどうすればよいでしょうか?
リブラは、成功するかどうかにかかわらず、デジタル通貨開発の歴史の中で画期的な出来事となるだろう。リブラに関する現在の理解に基づくと、一定の成功の可能性はありますが、結局のところ非常に初期段階にあり、プロジェクトにはまだいくつかのハイリスク要素が存在します。さらに、現在の利点のいくつかは最大の欠点でもあり、これらのリスク要因により、製品の発売が全体的に遅れたり、期待された結果が達成できなかったりする可能性があります。
天秤座は世界統一という目標にはまだ程遠い。今後数年間の発展の過程で、競合するステーブルコインが出現し、市場の主要な価値交換媒体となる大きなチャンスがまだあり、そのようなステーブルコインは次のような特徴を持つ可能性があります。
近い将来、法定通貨の抵当権に基づいて発行され、将来的にはデジタル資産の抵当権に基づいて発行される予定です。この安定した通貨の流通を支える基盤となるブロックチェーンはオープンソースでなければなりません。）
世界的なデジタル資産交換が行われる予定です。この取引所は、デジタル資産とデジタル通貨の公正な世界的な取引と価格設定のメカニズムを提供します。このデジタル資産交換は世界的な仲介アライアンスでなければなりません (関連記事を参照してください:
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抵当に入れられた法定通貨とデジタル資産は、オンチェーンとオフチェーンの両方で、世界中の信頼できる保管機関でホストされる必要があります。
基盤となるブロックチェーンは複数の資産管理者をサポートします。ユーザーは、これらの資産保管機関で自分のデジタル資産をホストすることを選択します。
世界的な経済発展のばらつきを考慮すると、このデジタル安定通貨の最小単位は、財政的に発展途上の地域の経済活動を支援するのに適しているはずです。
