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Facebook の巨人がステーブルコインに参入し、ステーブルコインが復活しつつあります。最近Facebookは、グローバル決済ブロックチェーンプロジェクトであるProject Libraの立ち上げを決定し、2019年6月18日にプロジェクトの公式ウェブサイトとホワイトペーパーを公開しました。外貨準備のための安定した通貨（信用力のある法定通貨、国債など）。

副題

Libraプロジェクトのビジネスエコロジー

具体的には、Facebookが立ち上げた新しいプロジェクトであるLibraは、真に世界クラスの金融システムインフラストラクチャを構築することを目指しており、それに含まれるステーブルコインは一連の低ボラティリティ資産（信用価値のある法定通貨、国債など）を準備金として使用します。 、など）。このプロジェクトはすぐに世界の金融市場と暗号化デジタル通貨市場に大きな直接的な影響を与えるわけではありませんが、成功すれば次のような革命的な重要性を引き起こすでしょう。

1. 世界中の何十億人もの人々に、ボーダーレスで安定したシンプルな支払い手段とスマートコントラクトプラットフォームを初めて提供します。

2. 世界クラスのインターネット巨人によって開始された、暗号化デジタル通貨に基づく初の国際的な新しい金融システム協力枠組みおよび組織。

4. 世界中のインターネット巨人が暗号化デジタル通貨を採用し、「ブロックチェーン +」に乗り出す最初のショットを開始します。

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Binance創設者Changpeng Zhao氏がLibraプロジェクトについてコメント

明らかに、Libra プロジェクトは、暗号化されたデジタル通貨資産を積極的に受け入れ、ブロックチェーンに参入するという Facebook の決意とビジョンを示しています。その理由は、インターネット ソーシャル ソフトウェアとしてスタートしたインターネット巨人 Facebook の製品マトリックス (Facebook、WhatsApp、Instagram、メッセンジャーを含む) が 2019 年に 27 億人の月間アクティブ ユーザー (MAU) と 21 億人の毎日のアクティブ ユーザー (DAU) を達成したためです。 ）、このうちFacebookだけのユーザー規模はMAU23.8億人、DAU15.6億人です。ユーザー数が全世界に拡大したインターネットソーシャルソフトウェア大手にとって、数十億人のユーザーに隠された価値をいかに最大限に活用するかが、グループの次の収益成長の鍵となる。しかし、Facebookのユーザーは世界の様々な国や地域に分散しているため、ユーザーの決済行動が各国の金融システムによって分断され、ユーザーの消費を効果的に活性化することが困難となっています。この意味で、ブロックチェーンベースの安定通貨スキームは、世界中の国の金融決済システムをバイパスすることができるため、ユーザーの国境を越えた決済への欲求を活性化し、ユーザーの消費の可能性を解放することができます。以下では、ステーブルコインについて体系的に紹介し、分析していきます。

ウィキペディアの定義によると、「安定通貨」とは、「特定の資産または資産のパッケージの価格と比較して、価格の変動が最小限に保たれる暗号化されたデジタル通貨の一種」を指します。つまり、安定通貨という用語は、暗号化デジタル資産の世界の外では、法定通貨の世界における資産の価格安定性を、特定のメカニズムを通じて暗号化デジタル資産の世界に投影します。典型的な参照には、人民元、米ドル、または金が含まれます。

ステーブルコインについて話す前に、暗号化されたデジタル通貨の世界と法定通貨の世界のつながりと違いを簡単に紹介する必要があります。これは、ステーブルコインがなぜ重要なのかを理解するのに役立ちます。一般的に、暗号化デジタル通貨の世界とは、さまざまな暗号化デジタル通貨に基づいて価格設定される商品やサービスの経済的集合体（現在は主にブロックチェーンベースの一連のオンチェーン資産と周辺サービスで構成されています）、および法定通貨の世界を指します。法定通貨価格システムに基づいて構築された商品とサービスの経済的集合体です。客観的な世界の商品やサービスは現実であり、客観的に存在します。暗号化されたデジタル通貨の世界と法定通貨の世界の主な違いは、本質的には異なる経済システムを備えた客観的な世界の 2 つの側面にすぎません。 2 つは並行世界ですが、依然として密接に関係しています。法定通貨の経済システムの歴史は古く、例えば米ドルを基にした経済システムは200年以上の歴史があるのに対し、ビットコインに代表される暗号化デジタル通貨が誕生したのはわずか10年前です。通貨は依然として、実際の購買力を持つ通貨ではなく、商品または収集品とみなされます。

現在、暗号化されたデジタル通貨の取得は、商品やサービスの交換ではなく、主に取引市場を通じて行われています。暗号化デジタル通貨を取得するプロセスには、法定通貨資産から暗号化デジタル通貨資産への移転プロセスが含まれる必要があります。しかし、この取引モデルの最大の欠点は、デジタル通貨資産が国境のないグローバルなオンチェーン資産であり、資産移転がオープンかつ透明であること、地理的位置、国家政策、その他の要因の影響を受けるため、容易ではないことです。オープンかつ透過的に資産を追跡します。また、暗号化デジタル通貨は価格変動が大きく、比較的安定したリスクヘッジツールが求められています。要約すると、暗号化されたデジタル通貨の世界には、国境のない送金取引を容易にすると同時に、オンチェーン資産の比較的安定した価格を維持するブロックチェーンベースの発行が必要であり、これがステーブルコインの初期需要です。

法定通貨の世界に住む人々にとって、暗号化されたデジタル通貨の世界におけるステーブルコインの重要性を理解することは、地上に住む人々にとって重力を失った後の宇宙飛行士の不快感を真に理解することが難しいのと同様に、難しいかもしれません。

開発の初期段階では、法定通貨に対するステーブルコインの利点は明らかではなく、ステーブルコインと法定通貨の間に追加の支払いリンクが必要であり、これにより取引プロセスが増加するため、広く推進され、適用されることはありませんでした。その後、世界のデジタル通貨取引市場の徐々にグローバル化が進む中、一部の主要国（中国など）は、法定通貨と暗号化デジタル通貨との直接取引を法律として禁止した上で、法定通貨に基づく暗号化デジタル通貨取引所を閉鎖しました。暗号化されたデジタル通貨の通貨 通貨の世界の影であり代替手段であるステーブルコインが大流行しています。

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グローバルステーブルコインのレイアウト

• これまでのところ、暗号化デジタル通貨の世界全体には、主に 3 つの異なるタイプのステーブルコイン設計スキームがあります。

アルゴリズム中央銀行ステーブルコイン

• このタイプのステーブルコインの基本原理は、オラクルマシンを通じて市場でのステーブルコインの実際の需要を取得した後、通貨の需要と供給のアルゴリズムを調整して通貨を発行または回収し、常にステーブルコインの供給を確保することです。市場の本当の需要を満たします。この方法の利点は、完全な分散化を達成できることですが、欠点は、市場におけるステーブルコインの実際の需要を正確に推定できるアルゴリズムを持つことが困難であり、この需要は動的であり、供給と供給のバランスが変化することです。需要はいつでも調整する必要がありますが、アルゴリズム中央銀行は、ステーブルコインがインフレ時に通貨を迅速かつ効率的に回復または破壊することは困難です。これまでのところ、アルゴリズムによるステーブルコインが誕生した例はありません。

チェーン上のデジタル通貨資産に基づく担保付き安定通貨

• このタイプのステーブルコインは主に、主流のデジタル資産（BTC、ETH、その他のトークン化された資産など）をスマートコントラクトでロックし、ステーブルコインの供給を確保するために、高い住宅ローン金利方式で法定通貨に固定されたステーブルコインを生成します。典型的な代表例は MakerDAO で、高い住宅ローン金利を通じてチェーン上の ETH を抵当にし、米ドルと 1 対 1 で固定されたステーブルコイン DAI を貸し出します。

オフチェーン資産に基づく担保付きステーブルコイン

このようなステーブルコインは通常、一元的な発行者によって資産（法定通貨資産や金など）を第三者機関に委託され、厳格な監査を経て、USDT、PAX、 TUSD、USDC、GUSDなど、および金に固定されたDGX。このタイプのステーブルコインの本質は、発行者が発行する IOU (財務債権) であり、同様の製品の主な違いは、コンプライアンス、セキュリティ、資産の透明性にあります (コンプライアンスを例に挙げると、TUSD と USDC のコンプライアンスは MoneyTransmitter です) 、GUSD と PAX は信託会社です）。しかし、現物資産（金など）に基づいて発行されるステーブルコインは、現物資産のほうが価値のコンセンサスが強いものの、価格の安定性を保証することが難しいため、あまり普及が進んでいません。

実際には、オフチェーン資産に基づく上記のタイプの担保付きステーブルコインに加えて、中央銀行によって発行される本物のステーブルコインもあります。発行者の観点から見ると、これはもはや安定通貨ではありませんが、本当の法定通貨そのもの、つまり中央銀行デジタル通貨はブロックチェーンを通じて発行されます。中央銀行デジタル通貨とは、国の中央銀行が発行するブロックチェーンを基盤とした法定通貨を指し、安定通貨としての特徴をすべて備えており、発行者の信用に弱い部分がありません。この種の中央銀行デジタル通貨は、紙幣や電子通貨と同様に中央銀行の統一的な企画・管理に含まれることになる。

上記の 3 つのステーブルコイン ソリューションのうち、中央銀行のアルゴリズムに基づくステーブルコインは、市場需要を予測する効果的なアルゴリズムを持たないため、概念設計段階にあり、実際には実装されていません。 -チェーンアセット この通貨スキームは、その簡単な操作と高い実現可能性により広く推進されており、例えば、テザーが発行するUSDTの市場シェアは84%にも上ります（6月10日のcoingecko.comのリアルタイムデータ） 、2019）。しかし、資産監査の透明性、発行者の集中化、信用の裏付けが脆弱であるという特徴が批判されており、この種の安定通貨の究極の形態は、国家信用によって承認された中央銀行デジタル通貨であるため、住宅ローンチェーン上の資産に基づいています。タイプの安定通貨は、通貨価格の相対的な安定を確保するだけでなく、中央集権化の欠点を効果的に回避できるため、ブロックチェーン信者から大きな期待を寄せられています。しかし、オンチェーン資産をベースとしたモーゲージ型の安定通貨には、モーゲージに使用されるオンチェーン資産のボラティリティの高さによる清算リスクなど、避けられないリスクが存在します。暗号化されたデジタル通貨全体の市場シェアはまだ小さく、Amazon の市場価値の 4 分の 1 以下であるため、悪意のある金融空売りに抵抗する能力は限られており、極端な場合には、チェーン上の資産 (ETH など) が住宅ローンでは、50% 以上のアンダーシュートが発生するブラックスワン現象が発生する可能性があります。この極端なブラックスワンイベントでは、オンチェーン資産担保に基づくステーブルコインモデルは、担保を補充する時間がないために即座に清算され、ステーブルコインの売却を引き起こします。このようなステーブルコインのメカニズムが、極端な出来事にタイムリーに、正確かつ効果的に対応できるかどうかは、まだ検証されていない。

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暗号化されたデジタル通貨の市場価値と世界の主流の物理的資産との比較の模式図 (データソース: howmuch.net)

通貨の安定の究極の追求は、絶対的に安定した安定通貨体制を実現することですが、通貨の本質はサービスや価値を測るものであり、価値の多寡は人々の思考の産物です。経済活動においては、同じ対象（サービスや商品など）であっても、消費者や市場の需給条件の違いにより、その価値認識には常に動的な差異が生じ、その差異が価格に反映されます。したがって、実際には、物理​​単位のような絶対的な価値の尺度は存在しません。この意味で、ステーブルコインが実際に追求すべきは、絶対的な意味での価値の最小変動ではなく、参照対象（法定通貨、金、抽象的な購買力など）に対する相対的な最小変動である。