編集者注: この記事は以下から引用しましたグリーンペーパー (WeChat ID: gh_f96904a6adae)、原文は次のとおりです。Medium、原文は次のとおりです。
、著者: EON、翻訳および校正: Soros Translation Team、Odaily が許可を得て転載。
アンソニー・ポンプリアーノ氏は、金融機関は「ゼロから始めて」仮想通貨に投資すべきだと説く。最近まで、暗号通貨は広範な金融市場において束縛されていない資産クラスと考えられており、投資ポートフォリオにおけるアルファジェネレーターとして機能していました。しかし、広範な金融市場の下落を受けて、2018年末にそのボラティリティが解消され始めた。問題は、10年以上前に暗号通貨が誕生して以来、その回復力と耐性を試すような金融危機が一度もなかったことだ。このため、多くの資産運用会社が活動を停止している。
仮想通貨市場がどのように推移するかを予測することは困難ですが、ステーキングは金融機関がポートフォリオの資産クラスとして仮想通貨を真剣に検討する大きなきっかけになると私たちは考えています。急騰する暗号通貨クラスにエクスポージャーを持ち、そのポジションを獲得できることは、非常に魅力的な価値ポイントです。
多くの意味で、ステーク可能な暗号通貨は新しいタイプの資産クラスであり、配当も支払う高成長株のハイブリッドです。通常、株価は配当を犠牲にして上がりますが、その逆も同様です。高成長企業は利益が出ていないか、さらなる成長を促進するために利益を再投資しているため、配当金を支払っていません（Facebook、Twitter、Amazonを思い浮かべてください）。一般に、配当を支払う企業は成長が遅く、株価の上昇も少ないです (AT&T、シェブロン、ターゲットを思い浮かべてください)。これら 2 つのプロパティを組み合わせた資産クラスが初めて登場しました。
この組み合わせは、特に低金利のマクロ環境では無視できないほど強力です。以下のグラフが示すように、ステーキングのリターンは、高配当株や REIT などの金融商品と比較して非常に高いです。
ステーキング報酬は変更される可能性があり、現在の状態を反映していない場合があります。報酬情報は、ネットワーク ホワイト ペーパー、ステーキング報酬、onchainfx、divided.com、eon の見積もりから得られます。
もちろん、トークンの潜在的な変動性を考慮すると、ステーキング報酬の賭け金は高くなります。トークンの価値は、トークンがステーキングのために委任される時点と、支払いが受け取られて法定通貨に変換される時点との間で大幅に変動する可能性があります。言い換えれば、トークン所有者は、株式を保有して収益を得るだけでなく、トークンをロックアップすることによるボラティリティのリスクも考慮する必要があります。ボラティリティにもかかわらず、比較的高いリターンは年金基金やヘッジファンドなどの資産配分者の注目を集めるだろう。 POS エコシステムが成熟するにつれて、ボラティリティが低下し、ステーキング暗号資産の価値の安定性がさらに高まると予想されます。より多くのネットワークが立ち上がるにつれて、さまざまなステーキング報酬率の機会が増えます。
さらに、ブロックチェーン ネットワークは透過的になるように設計されているため、ネットワーク参加者はこれらのネットワークの健全性とリスクをリアルタイムで監視できます。企業が四半期ベースで財務結果を報告する従来の金融市場とは対照的です。多くの場合、レポートは限られており、データは不正確です。対照的に、ブロックチェーンは透過的です。誰でもソース コードを監査でき、ネットワーク データ (採掘されたブロック、保持されているトークンの割合、取引手数料、ウォレットのメトリクスなど) にリアルタイムでアクセスできます。このコードの徹底的な透明性により、復元力のある暗号システム (リンディ効果を参照)、データの可用性と品質が向上し、より適切なモデリングとリスク価格設定が可能になります。
ステーキングが非常に興味深いのは、それがもたらす可能性です。ステーキングは、プログラム可能な債券の最初のバージョンです。このベンチャーキャピタルの定期的な収益は、資産配分者にとって非常に魅力的であり、近い将来、金融市場がベンチャーキャピタルへの強い関心を生み出し、ベンチャーキャピタルの暗号資産の需要を促進すると予想されます。
ステーキングは新たな可能性をもたらします
ステーキングが最初のステップです。私たちは、ローン、デリバティブ、仕組み商品がすべて、このプログラム可能な投資収益率の流れに基づいて構築される未来を目の当たりにしています。私たちの仮説は、大量の過去のステーキング報酬データを取得すれば、これらのツールをモデル化して作成できるようになるというものです。
まず思い浮かぶのは構造化された製品です。この商品は、資産（商品、通貨、株式など）のバスケットをバンドルし、一定期間の収益の範囲（最小値と最大値）を固定します。これらはボラティリティを制限し、収益を固定するため、ステーキング可能な暗号資産として特に適しています。これらの金融商品に対する需要は旺盛で、2017 年だけで米国で約 500 億ドルが発行されました。
同様に、私たちは、法定通貨換算で 5 ～ 10% の利回りが保証され、10 ～ 15% のトークン建て報酬を支払う PoS デジタル資産のコレクションで構成される暗号構造の製品を想定しています。重要なのは、この暗号化された商品は、資産配分者にとって最も重要な法定通貨建ての収益率を固定することです。カウンターパーティはステーキングの反対側を取得し、指定された範囲外で利益（または損失）を得る可能性があります。
これは多くのステーキングの可能性のうちの 1 つです。私たちはこの動きの初期段階から、プログラム可能な投資収益率の可能性と、まったく新しい金融商品の導入によって従来の資本市場を破壊する可能性について強気でした。私たちは、開発者、債券専門家、金融業界の変革に関心のあるすべての人に、私たちの旅に参加することを奨励します。Medium「グリーンペーパー」によってまとめられた EON が、前の記事300億ドルの潜在的なPOS経済
、ステーキングエコノミーの台頭についても言及しました。
この記事で EON は、Tezos、Polkadot、Cosmos、DFINITY などの新興ブロックチェーン エコシステムはすべて、プルーフ オブ ステーク (PoS) コンセンサス メカニズムの何らかのフレーバーに依存していると主張しています。イーサリアムは実装バージョン 2.0 で Proof of Work (PoW) から PoS への移行も計画しています。 PoS が急速にオンライン化されているだけでなく、この革新的なテクノロジーを構築しようとする開発者、起業家、投資家、コミュニティ メンバーの支持と注目を集めていることは明らかです。
プルーフ・オブ・ワークのメカニズム
ビットコインは10年以上にわたって戦いのテストを受けてきましたが、現在ではPoWのシステム上の問題がより明らかになりつつあります。基本的に、PoW に参加するには、マイナーは ASIC と呼ばれる専門的なマイニング機器を所有するだけでよく、PoS と比較して、マイニングのためのトークンを所有したり抵当にしたりする必要はありません。これは根本的な違いであり、PoW マイナーはマイニングへの関与が少なく、マイニングするネットワーク全体の健全性に対する既得権益が PoS マイナーよりも低いという点です。
PoW で最も一般的な主な問題は次のとおりです。
1.ASICなどPoW マイニングは不平等な競争条件となっており、資本のあるマイナーはマイニング コモディティ ハードウェア (GPU) を使用したマイニングよりも大きな利点となるマイニング専用機器 (ASIC) を製造および/または購入できるようになりました。理論上、PoW マイニングはコンピューター (つまり GPU) を持っていれば誰でも行うことができますが、GPU にとって PoW マイニングは不経済になっています。 GPU を使用して PoW をマイニングすることは、Prius (GPU) を使用して Lambo (ASIC) と競合しようとするようなものです。
2. エネルギー消費。マイニングプロセスは計算集約的であり、エネルギーと資本などのリソースを大量に消費します。ビットコインの現在の推定年間電力消費量は 49 TWh で、これはシンガポールの電力消費量に匹敵するか、米国の約 450 万世帯に電力を供給するのに十分な電力量です (出典)。
3. 報酬をブロックします。 PoW マイナーは大規模な採掘事業に発展し、堅牢な採掘インフラを構築するために多額の資金を投入しました。このため、マイナーは現金利益を最大化し、運営コストをカバーしようとします。本質的に、彼らは利益を採掘して固定します。これにより、ネットワークの価値に大きな下方圧力がかかります。これに対する反論は、PoW マイナーは、ネットワークがダウンすると役に立たなくなったり、価値がなくなったりする可能性のあるマイニング専用の機器に多額の資金とリソースを投資しているため、マイニングしているネットワークをサポートし、安全にするという強いインセンティブを持っているというものです。これはネットワークのセキュリティ (および価値) を維持するための経済的インセンティブとして機能しますが、マイナーは投資を回収し、運用コストをできるだけ早く支払うことに重点を置いているため、マイニング報酬をすぐに売却する傾向があります。
さらに、最近は報酬の収益化に重点を置いているため、広範なネットワーク関係者とのインセンティブの不一致や優先順位付けの問題が発生しています。ネットワークをサポートするマイナーの優先事項や、ブロックの収益化と短期的な利益を最適化するネットワーク変更の提案は、広範な開発者コミュニティと一致する場合もあれば、一致しない場合もあります。これにより、ネットワーク フォーク (BTC や BCH など) が生成されました。同様の行動は上場企業でもよく見られ、経営陣は長期的な利益よりも短期的な利益を優先する傾向があります（つまり、本人代理人問題）。
4. 集中します。 PoW ネットワークでは、51% 攻撃がますます一般的になってきています。問題の中心は、PoW マイニングの公正な競争と規模の経済です。前述したように、資本と安価な電力にアクセスできるマイナーは、マイニング ブロックの報酬において不当な優位性を持っています。このため、汎用ハードウェアを使用した PoW マイニングは非経済的になります。その結果、マイニングはますます集中化していきました。上位 3 つのビットコインマイナーは、ネットワークのハッシュパワーの 51% 近くを制御しています。これは、ブロックのマイニングにどれだけの電力が使用されたかを示す主な指標です。マイナーのハッシュレートが高いほど、マイナーがネットワークに与える影響は大きくなります。通常、ネットワークを制御できるハッシュパワーの大部分を彼らが持っていない限り、これは問題にはなりません。ただし、マイナーのグループが共謀して攻撃し、二重支出を行う可能性があります。ビットコイン ネットワークは攻撃されませんでしたが、マイナーはそのコンピューティング能力を利用して小規模な PoW ネットワークを攻撃し、二重支払いを行いました。最近、イーサリアム クラシック (ETC) が 51% 攻撃されました (情報源)。二重支出は、ブロックチェーンネットワークが「信頼できる」第三者として機能する仲介者を排除しながら阻止しようとしている問題です。分散化へのアクセスと二重支出攻撃の回避は、ブロックチェーン ネットワークの存在意義です。
つまり、PoW は、ブロックチェーンが解決しようとしている根本的な問題、つまり分散型信頼において失敗し始めています。
プルーフ・オブ・ステークメカニズムの事例
PoS はエレガントなソリューションです。 PoS ネットワークのバリデーターはトークン所有者でもあるため、ゲームにはより多くのスキンが存在します。価値が直接担保されるため、強力なインセンティブが生まれ始めます。一般的に、ステーカーはブロックを検証してマイニング報酬を受け取る権利と引き換えに、担保としてトークンをロックする必要があります。
このプロセスは、「ステーキング」または「検証」と呼ばれることがよくあります。ブロック報酬は、私たちが「ステーキング報酬」または「報酬」と呼ぶものです。PoS ネットワークには、ネットワークを検証してネットワークを保護するための主なインセンティブとしてバリデーター報酬を支払うためのインフレ率が組み込まれています。バリデーターが不正行為をした場合、デポジットを失う（別名スラッシュ）、またはステーキング報酬を受け取らないというペナルティが課せられます。
投資収益率は、ネットワークやエンゲージメント率やタイミングなどのその他のパラメーターに応じて、年間 5% から 50% の範囲になります。ステーキングの利点は、トークン所有者が長期間保持している限り報酬が得られることです。さらに、トークン所有者がステークを選択しない場合、ネットワークのインフレによりトークンの価値が下落します。したがって、ステーキングに対するインセンティブは非常に強いです。
誰が投資できるのか
PoS ネットワークのゴーストホルダーは、自分自身を検証することも、EON のようなサービスとしてのステーキング (StaaS) プロバイダーに代理で検証を委託することもできます。ほとんどの人は委任することを好みます。
ステーキングプロセスには時間がかかり、技術的な知識、セキュリティのベストプラクティス、および稼働時間の継続的な監視が必要です。一部のネットワークでは、ノードがオフラインになるとバリデーターが担保を失う可能性があります。これはスラッシュと呼ばれるプロセスです。他のネットワークでは、バリデーターが最低担保残高を維持することを要求していますが、これはほとんどの個人のトークン所有者にとって高すぎる場合や、バリデーターの参加者の数が制限されている可能性があります。これらの要因と複雑さを考慮して、ほとんどのトークン所有者は、EON のような StaaS プロバイダーにアウトソーシングして協力することを選択します。
ステーキングエコノミーの台頭
今後 12 ～ 24 か月で、PoS ネットワークの価値 (時価総額) は 300 億ドルになると当社は推定しています。これらのネットワークの年間インフレ率は 5% ～ 15% に維持され、これはトークン所有者に発行される年間固定報酬 1 億 5,000 万～45 億米ドルに相当します。当社は、(1) より多くの PoS ネットワークが立ち上げられ、(2) 仮想通貨市場が時間の経過とともに回復するにつれて、ステーキング報酬が大幅に増加すると予測しています。
PoS ネットワークに投資しているゴーストホルダーは、ステークを取得する必要があります。ステーキング報酬に加えて複利の力は、基礎となるトークンの価格上昇と同等かそれ以上になる可能性があります。
