原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Azuma（ @azuma_eth ）

熱錢對於ETH 的追逐勢頭仍未削減—— 繼上週後半段整個加密貨幣市場出現短線回調之後，本週市場終於迎來反彈，而ETH 則再次成為了本次小階段反彈的領漲選手。

OKX 行情顯示，截至北京時間8 月5 日8:40，ETH 暫報3708 USDT，較上週日早晨3355 USDT 的低點已反彈逾10%，同期表現明顯優於於BTC、SOL 等其他主流幣種。

上漲邏輯：機構買買買

關於ETH 的上漲邏輯，先前我們在《五大上漲邏輯日漸清晰，ETH 或迎結構性反轉》一文中有過詳細剖析。簡而言之，在監管松綁、機構增持、基金會改革、鏈上活動增長、市場信心回歸等五大上漲邏輯的支撐下，已經歷了漫長整理期的ETH 或將迎來結構性反轉，長線上有望進一步延續漲勢。

這其中最為關鍵的原因自然是“機構端資金對於ETH 的瘋狂追逐”，Strategic ETH Reserve 數據顯示，截至北京時間8 月5 日，已有三家實體在瘋狂增持之後完成了對以太坊基金會的持倉規模超越—— 其中BitMine 持倉83.3 萬枚，價值約30.8 億美元；持倉34.5 萬枚，價值約12.8 億美元。

毫不誇張地說，以BitMine、Sharplink、The Ether Machine 為代表的機構力量已成為了當前ETH 價格話語權的掌控者，其持續不斷的增持行為已成為了ETH 價格最有力的買盤支撐。

下一站，決戰4000 美元？

隨著ETH 強勢的反彈，越來越多的人都開始期待ETH 何時能夠收復4000 美元這一最重要的心理關口。

之所以特別強調4000 美元的特殊性，是因為該價格代表了ETH 曾經最輝煌的過去。在上一輪DeFi 及NFT 大爆發的多頭市場中，ETH 最高曾觸及4,878 美元的高點；去年年末，當BTC 攜川普勝選的利好強勢突破10 萬美元大關之際，ETH 也曾短暫收復4000 美元關口，但卻又很快跌落。

結合ETH 的歷史表現來看， 4000 美元關口在一定意義上已成為了許多「e 衛兵」心中的執念，若能有效突破勢必會大幅提振社區信心，反之若在如此多的利好疊加之下仍無法完成突破，必然也會導致更大規模的信念崩塌。

上週，ETH 短線曾多次上衝測試4000 美元，但都以失敗告終。其中最可惜的一波上沖是在上週二的十週年紀念日前夕，ETH 曾一度觸及3941 美元，本以為會在紀念日見證“王者歸來”的劇本，但很遺憾未能如願。

而隨著ETH 在本週的階段性反彈中再次表現出強勁勢頭，4000 美元關口又出現在了眼前……這次的ETH 能收復往昔的榮耀嗎？結合各路大佬的分析來看，似乎普遍都傾向於認為ETH 將繼續測試4000 美元，但對於能否成功以及何時成功卻抱有不同的看法。

知名交易員Eugene Ng Ah Sio 昨日曾在個人TG 頻道發文表示：「這幾天行情很驚險，但我們挺過來了——當時幾乎要在底部割肉，但看到BTC 從112,000 美元反彈後決定繼續持有。現在在關注ETH 是否能再次沖到3800–4000 美元，不過如果弱線…「弱線…」的話。

ITC Crypto 創辦人Benjamin Cowen 則於X 表示：「我認為目前ETH 最有可能走兩條路。我希望看到ETH 在8 月份突破4000 美元，若能實現這一突破，即便9 月可能出現測試4000 美元支撐位的回調，也能為週期末端沖擊更高承價位——HET 下可能出現測試4000 美元支撐位的回調，也能為週期末端衝擊高承額月於此區域構築更高的低點。

海外知名KOL Alyo 則表示：「在我看來，ETH 依然保持強勢姿態。在這次市場拋售中，ETH 對比特幣表現出了相對抗跌性，並且穩固站在所有關鍵均線之上。這輪大漲後的回調十分健康，我們該重整旗鼓，準備再次挑戰終極Boss —— 4000美元關口。雖然在此前的多次衝鋒中折戟沉沙，但下一次我們必將攻克這個堡壘。

此外，也有一些交易員已將目光投向了更高的位置。 Greeks.live 在其最新英文社群簡報中提到，社群表現出謹慎樂觀的情緒，交易員預期市場將反彈，而非立即創下新高，同時保持看漲期權和看跌期權空頭的混合倉位。山寨幣市場呈現明顯分化，一些交易員仍看好ETH，認為ETH 目標價將突破5000 美元。

BitMine 的掌舵人、加密貨幣死多頭Tom Lee 的觀點則更為激進，他認為4000 美元只是時間問題，未來12 個月內ETH 的公允價格可能在10,000 至20,000 美元左右…

山寨幣能否跟漲？

圍繞著ETH 繼續上沖的另一個大的問題是－－ 山寨幣會跟漲嗎？

樣本往大了去看，在ETH 從1385 美元的底部強勢反彈的過程中，山寨幣市場的確出現了較明顯的跟漲，ENA 等部分代幣的漲幅甚至超過了ETH 本身；但將樣本放小一些，在本週ETH 的階段性反彈中，除去FLUID 等部分存在明確的代幣外，大部分存在明確的代幣。

上週早些時候，知名交易員0xSun 曾發文表示，已做多ETH 並分散做空弱勢山寨進行對沖，邏輯在於不認為流入ETH 的資金會外溢到山寨幣。

我們傾向於認同這項操作策略。在先前多篇關於「山寨季」的分析中，我們曾多次提到Wintermute 創辦人兼執行長Evgeny Gaevoy 的一句觀點——「可能不會再出現全面牛市了，投資者將更加關注那些真正有實際用途和可持續經濟模型的協議」。

這一觀點實際上已在過去兩年的行情走勢中被反覆驗證，「一幣漲，萬幣跟」的無腦梭哈時代已經過去了，隨著加密貨幣市場的逐漸成熟，圍繞著個體協議的投研需求將不斷放大，投資者不該將所有山寨幣一概而論，而是應該通過更全面、深入的分析去篩選出屬於自己的Alpha 及Beta。