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傳統金融領域：ETF進化不止

傳統金融體系中，ETF扮演著非常重要的角色，具有低成本、高效率、操作透明等特點，能夠滿足市場資產配置和風險管理的需求。與此同時，ETF往往代表著相關商品或資產已經得到市場高度認可，是資本市場中不可或缺的投資工具。

1993年，全球首只追踪標準普爾500指數的ETF——標準普爾存託憑證（SPDR）在美國證券交易所推出。作為一種長期投資信託單位，該憑證每季度向投資者分紅一次。 2004年，國內首只ETF——上證50交易型開放式指數證券投資基金（華夏上證50ETF）誕生。這只由華夏基金發行的指數型基金，在填補國內市場空白的同時，憑藉費率低、效率高等優勢，在指數基金中佔有較大的市場份額。此後，ETF產品開始在國內流行起來。

2005年2月，瑞典發行了首只反向ETF（XACT Bear），跟踪的是OMXS30-index指數，並在斯德哥爾摩股票交易所上市。該ETF旨在每日獲取與指數變化相反約1.5倍的收益。 2006年6月，ProFunds在美國股票交易所相繼推出了8只Proshares系列反向及槓桿ETF，引起了強烈的市場反響。

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加密金融世界：ETF獨具魅力

隨著全球加密市場的不斷成熟，比特幣ETF的出現不僅能夠讓投資者避免相對複雜的加密貨幣交易過程及加密資產在傳送、儲存過程中可能存在的風險，而且，作為一種便捷接觸比特幣的途徑，還能進一步激發市場的交易需求。

早在2018年，全球首款加密貨幣ETF——Amun Crypto Basket Index ETF（交易代碼：HODL）在瑞士證券交易所獲批上市。該只ETF跟踪的是Amun Crypto Basket Index（HODL5），即比特幣、以太坊、瑞波幣、比特幣現金以及萊特幣的價格表現。

對於投資者來說，槓桿ETF帶來了便捷投資的福音，譬如BITI為投資者提供一種無需開立保證金賬戶或做空期貨就能做空比特幣的方式。對於那些認為比特幣價格虛高，並亟待回調的投資者，通過槓桿ETF或許能捕捉到這部分機會。

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槓桿代幣：傳統金融ETF落地加密金融

在加密貨幣領域，越來越多的交易所開始將槓桿ETF導入其加密金融衍生產品生態，通常落地為槓桿代幣的形式。這種結合了槓桿及期貨合約屬性的交易工具，其功能和性質與槓桿ETF相差無幾，同樣具有資金門檻低、操作專業性要求低、無需保證金以及不涉及爆倉風險等特點。

從理論上講，槓桿代幣擁有一般ERC-20代幣的屬性，並具備充提、交易、劃轉及理財等功能。不過，從現階段幣圈各大交易所推出的槓桿代幣實際情形來看，其主要應用還是集中在現貨交易方面。

從命名上看，槓桿代幣的主要信息由標的資產、槓桿倍數和多空方向三個要素組成。比如在BTC3L/USDT交易對中，BTC表示標的資產為比特幣，3表示槓桿倍數為3倍，L表示方向為做多（正向）。以此類推，如果是TRX的5倍做空槓桿代幣交易，就應該選擇TRX5S/USDT，其中的S表示做空（反向）。

槓桿代幣追踪的是目標資產每日收益率的一定倍數，即BTC價格如上漲1%，其對應的做多（正向）5倍槓桿代幣的淨值將上漲5%，而其做空（反向）3倍槓桿代幣的淨值會下跌3%。其中，淨值指的是標的資產對應份額的市場公允價。也就是說，槓桿代幣的價格並不是以標的資產價格計算，而是標的資產對應基金單位份額的實際價值。

據頂峰AscendEX相關負責人介紹，槓桿代幣類似於現貨交易，對用戶來說操作比較簡單，支持自動複利與自動減倉，不必繳納保證金，也不會出現爆倉情況。同時，平台設置有“再平衡機制”，將採用每日固定重新平衡以及極端行情緊急平衡等手段，在最大程度上控制交易風險。

其實，槓桿代幣的槓桿、反向功能是藉由現貨槓桿或期貨合約來實現的，其本質是對標槓桿交易以及永續合約的份額。只要對應幣種不歸零，槓桿代幣就不會爆倉，其中的奧秘正是在於交易所為此實施的調倉機制，即倉位再平衡。

據這位負責人介紹，再平衡機制中的調倉主要是指基金管理方對槓桿代幣對應永續合約倉位進行的動態調整，目的是維持槓桿代幣的固定槓桿倍數。在調倉過程中，發生改變的不是槓桿代幣持倉數量，而是對應淨值的計算基數。簡單來說，主要是通過對淨值總量和槓桿代幣數量的拆合調整，來保證用戶持倉資產總量的穩定。

“基於對當前杠桿代幣市場痛點的研究，頂峰AscendEX在調倉平衡機制上開展了多項優化，不僅是對算法進行了靈敏度升級，而且還導入了適用於多種極端行情的緊急平衡處理機制。通過最大化維持槓桿率的穩定，以降低用戶不必要的損失。”他表示。