加密市场二级基金 Metrics Ventures 7 月市场观察导读：

1/ 遵循了我们 5 月至今坚持的观点，市场风偏的持续回归驱动了价格中枢的不断抬高，ETH 跑出了一段明显超额，成为了当前市场最火热的讨论对象，币股热点频出，成交额持续放大。

2/ 对于以太坊，我们认为在 ETF 质押落地、降息进入中期及恐慌式买入发生前无需过度关注短期走势，资金的短期炒作热点总会转移，我们对 ETH 的观点保持不变。

3/ 比特币在 7 月迎来了百亿美金规模的新增抛压，然而在此刚性抛压下本资产内生波动率仍然不足 10%，高度的筹码锁定在 12 万美金左右的再次确定令人咋舌，此类抛压除了证明资产属性外，只会改变最终周期的图形与结构，不会改变牛熊的事实，我们对后市依然非常乐观。

4/ 全球的财政宽松周期已经拉开帷幕，川普的纵横全球让美元体系的金融监管放松和风偏持续上行有了坚实的基础，ride the wave，保持专注，静静等待抢购高潮的背离时刻。

市场总体行情与市场走势的盘点和点评：

过去的一个月，整个美元市场又回到了过去几年大家熟悉的低波动上行行情，动量通常聚焦在局部的事件驱动标的上，甚至在板块性上都没有特别强烈的联动，但 Meta 和 ETH 的走势都昭示了不寻常的乐观与激进，值得重视。在此前的月报中，我们曾反复提示今年 Q 3-Q 4 的行情将由风偏的回归和降息预期的统一驱动，此刻这两大因素的驱动都已走到了中后段，我们已经看到：

①大统领权倾天下的背景下，全球除大国外的俯首称臣和国内包括联储预备役在内的一致服软；

②美元机构不遗余力的仓位回补和美元例外论的持续回归；

③金融监管放松以各法案的持续出台、金融上链、杠杆率放松持续推动；

整体来看，我们认为货币量的宽松在价格博弈上至多走至中场，但预期的博弈也将进入极度内卷期，因此短期来看，对于短线数据、技术图形的博弈将是持续的负 EV 策略。价格的轮动是健康的，成交额的放大在此成为了一个中性的事件，需要格外仔细分析。

至于人民币市场，去年底的分析正慢慢步入人心，此刻科技（芯片 AI 等）及通胀（化工 有色小金属）是在 MVC 眼里最好的细分，欢迎投资人不吝垂询。

市场上上下下，动量忽来忽往，人心因此而浮动，老币圈的筹码也在此过程中漫漫流失，希望与各位老师能在后面的周期中找到美元周期的下一个阶段性顶部，Ride the Wave and Have fun。

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