원저자: Crypto_Painter(X: @CryptoPainter_X)
최근 시장 전체에 패닉의 조짐이 보이고 있는데, 큰 이유는 CME의 대규모 매도 포지션과 관련이 있습니다. 통화계의 베테랑으로서 CME가 공식적으로 BTC 선물 거래를 시작했을 때 막 종료되었던 일이 어렴풋이 기억납니다. 에픽 2017 시장.
그래서 요즘에는 CME의 볼륨 공매도를 연구하는 것이 매우 의미가 있습니다!
먼저, 배경지식은 다음과 같습니다.
CME는 Chicago Board of Trade를 지칭하며 2017년 말에 상품 코드: [BTC 1!]로 BTC 선물 거래를 시작했습니다. 이후 수많은 월스트리트 기관 자본과 전문 트레이더가 BTC 시장에 진입했습니다. 진행 중인 미친 황소 시장의 부양. 이 타격으로 BTC는 4년 동안 하락장에 진입했습니다.
점점 더 많은 전통 펀드가 BTC 시장에 진입함에 따라 CME를 중심으로 서비스를 제공하는 기관 거래자(헤지 펀드)와 전문 거래자가 BTC 선물 거래에 점점 더 많이 참여하기 시작했습니다.
이 기간 동안 CME의 선물 보유량은 점점 더 많아졌고, 작년에는 성공적으로 바이낸스를 제치고 BTC 선물 시장의 선두주자가 되었습니다. 현재 CME의 총 BTC 선물 보유량은 약 10달러에 달하는 150,800BTC에 달합니다. 10억 달러 로 전체 BTC 선물 거래 시장의 28.75%를 차지합니다.
따라서 현재의 BTC 선물시장은 전통적인 환전소와 개인투자자들의 통제를 받지 않고, 미국의 전문 기관 트레이더들의 손에 넘어갔다고 해도 과언이 아닙니다.
최근 점점 더 많은 사람들이 CME의 매도 포지션이 크게 증가했을 뿐만 아니라 최근 사상 최고치를 넘어 여전히 상승하고 있다는 사실을 알게 되면서, 제가 이 글을 쓰고 있는 현재 CME의 매도 포지션은 580억 달러에 달했습니다 . 추세는 아직 크게 둔화되지 않았습니다.
이것은 월스트리트의 엘리트 자본이 BTC를 공격적으로 매도하고 있으며 이번 강세장에서 BTC의 미래 성과에 대해 낙관하지 않는다는 것을 의미합니까?
데이터만 보면 정말 그렇습니다 . BTC가 강세장에서 사상 최고치를 돌파한 후 3개월 이상 계속해서 등락을 보이는 상황을 경험한 적은 없습니다. 이러한 대규모 자금은 이번 BTC 강세장이 예상보다 훨씬 적다는 데 베팅하고 있을 수 있습니다.
이것이 정말로 사실입니까?
다음으로 이러한 매도 포지션이 어디서 나오는지 설명하겠습니다. 두려워해야 합니까? 그리고 이것이 강세장에 어떤 영향을 미치나요?
우선, CME의 가격을 자주 확인해보면 흥미로운 특징을 발견할 수 있습니다. 바로 BTC 1입니다. 이 선물 거래 쌍의 가격은 거의 항상 코인베이스 현물 가격보다 최소 수백 달러 이상 높습니다. CME의 BTC 선물은 월별 만기 기준으로 인도되기 때문에 이해하시기 바랍니다. 이는 기존 통화 거래소의 당월 스왑 계약과 동일합니다.
따라서 시장 심리가 강세일 때 스왑 계약의 프리미엄 수준은 다양해지는 경향이 있습니다. 예를 들어 강세장에서는 2분기 계약의 프리미엄이 매우 높은 경우가 많습니다.
CME의 BTC 선물 가격에서 Coinbase의 현물 가격(둘 다 USD 거래 쌍)을 빼면 다음 차트를 얻을 수 있습니다.
주황색 곡선은 4시간 수준의 BTC 가격 추세이고, 회색 곡선은 CB 현물 가격 대비 CME 선물 가격의 프리미엄입니다.
월별 계약 롤오버(포지션을 다음 달 계약으로 자동 이동)를 통해 CME의 선물 프리미엄은 프리미엄 수준에서 정기적인 변동을 보이는 것을 분명히 볼 수 있으며 이는 통화권 내 기존 거래소의 스왑 계약 프리미엄과 일치합니다. 마찬가지로, 계약이 체결될 때 프리미엄이 더 높아지고, 계약이 곧 만료됨에 따라 프리미엄이 점차 평활화됩니다.
우리가 어느 정도 선물 차익거래를 할 수 있는 것은 바로 이 규칙 때문입니다. 간단한 예를 들자면, CEX 거래소의 분기별 계약이 생성될 때 시장이 강세장을 겪을 경우 프리미엄은 다음과 같습니다. 2~3%에 도달하면 미화 200만 달러를 지출하고 각각 미화 100만 달러를 현물 매수할 수 있으며 동시에 분기 계약에서 미화 100만 달러의 단기 주문을 개설할 수 있습니다.
이 기간 동안 가격이 어떻게 변동하더라도 단기 주문은 거의 청산되지 않습니다. 분기별 계약이 만료되기 전에 프리미엄이 점차적으로 평활화되는 한 위험 없이 US$100만에서 안정적인 2% 수익을 얻을 수 있습니다. 20,000.
이 수익을 과소평가하지 마세요. 대규모 펀드의 경우 리스크가 거의 없는 높은 수익입니다!
간단히 계산하자면 CME는 평균적으로 한 달에 한 번 새로운 계약을 생성합니다. 2023년부터 평균 프리미엄은 1.2%입니다. 이 작업에 대한 처리 수수료를 고려하면 1%, 즉 1년입니다. , 매월 고정 1% 무위험 차익 거래 기회.
1년에 12번 계산하면 연 12.7%에 가까운 무위험 수익률인데, 이자를 얻기 위해 은행에 예금하는 것은 물론이고 이미 미국 대부분의 머니 펀드 수익률을 능가하는 수준이다.
따라서 현재 CME의 선물 계약은 자연스러운 차익 거래 장소이지만 여전히 CME에서 선물을 개설할 수 있지만 현물을 어디서 구매할 수 있는지에 대한 문제가 있습니다.
CME는 전문 기관이나 대규모 자금을 제공합니다. 이러한 고객은 우리처럼 거래하기 위해 CEX 거래소 계좌를 개설할 수 없습니다. 따라서 BTC 현물을 구매하려면 규정을 준수하고 합법적인 장소를 찾아야 합니다.
그 소리! 우연이군요, BTC 현물 ETF가 통과되었습니다!
이 시점에서 폐쇄 루프가 완성됩니다. 헤지 펀드 또는 기관은 미국 주식 ETF를 대량 구매하는 동시에 CME에 동일한 금액의 단기 주문을 개설하고 한 달에 한 번 무위험 고정 차익 거래를 수행합니다. 최소 연율 12.7%의 안정적인 수익률.
이러한 주장은 매우 자연스럽고 합리적으로 들리지만, 단순히 말에만 의존해서는 안 됩니다. 또한 미국 기관투자가가 ETF와 CME를 통한 차익거래에 참여했는지도 확인해야 합니다.
아래 그림과 같이:
저는 ETF가 통과된 이후 CME에서 극도로 낮은 콘탱고 기간을 차트에 표시했으며, 아래 하위 차트 지표는 제가 만든 BTC 현물 ETF 순 유입 히스토그램입니다.
CME 선물 프리미엄이 크게 줄어들기 시작하여 200달러 미만이 될 때마다 ETF의 순 유입도 감소한다는 것을 분명히 알 수 있습니다. CME가 해당 월에 대한 새 계약을 생성하면 ETF는 첫 번째 날에 거래를 시작합니다. 월요일에는 대규모 순유입이 있을 것입니다.
이는 ETF로의 순유입의 상당 부분이 단순히 BTC 구매를 위한 것이 아니라 CME에서 개시될 다음 고프리미엄 단기 주문을 헤징하는 데 사용된다는 점을 어느 정도 설명할 수 있습니다.
이때, 위쪽으로 돌아가서 CME 선물 매도 포지션을 집계한 데이터 차트를 보면 CME의 매도 포지션이 실제로 50% 급등하기 시작한 시점이 정확히 2024년 1월 이후임을 알 수 있습니다.
BTC 현물 ETF도 2024년 1월 이후 공식 거래를 시작합니다!
따라서 위의 불완전한 데이터 주장을 바탕으로 다음과 같은 연구 결론을 도출할 수 있습니다.
1. CME의 대규모 매도 포지션은 현물 ETF를 헤징하는 데 사용될 가능성이 높습니다. 따라서 실제 순매도 포지션은 현재 58억 달러보다 훨씬 적어야 합니다.
2. 지금까지 151억 달러의 ETF 순유입은 헤징 상태에서 자금의 상당 부분을 차지할 가능성이 높습니다. 이는 역사상 두 번째로 높은 일일 ETF 순유입(8억 8,600만 달러)이 발생한 이유를 설명합니다. 6월 초, 일주일 내내 ETF 순 유입은 BTC 가격의 뚜렷한 돌파구로 이어지지 않았습니다.
3. CME의 매도포지션이 매우 높음에도 불구하고 ETF 도입 이전부터 이미 상당한 증가를 경험했으며, 이후 US$40,000에서 US$70,000까지의 강세장에서도 큰 청산이 이루어지지 않았음을 보여주는 것 입니다 . 아직 BTC에 확고한 약세를 보이는 자금이 있을 가능성이 매우 높으며, 우리는 이를 가볍게 받아들일 수 없습니다.
4. ETF의 일일 순유입 데이터에 대한 새로운 이해가 필요합니다. 순유입이 시장 가격에 미치는 영향은 반드시 긍정적인 것은 아니지만 음의 상관관계가 있을 수도 있습니다(ETF 대량 구매, BTC 가격 하락).
5. 미래에 이 차익거래 시스템 그룹에 의해 CME의 선물 프리미엄이 소멸되고 잠재적인 차익거래 공간이 없어지면 CME의 매도 포지션이 크게 감소하는 것을 보게 될 것입니다. ETF가 대규모로 유출 될 경우 너무 당황하지 마세요. 이는 단순히 새로운 차익 거래 기회를 찾기 위해 BTC 시장에서 유동 자금을 인출하는 것일 뿐입니다.
6. 마지막으로 선물시장의 프리미엄은 어디에서 오는가? 양털은 정말 양에서 나오는 걸까요? 나중에 이것에 대해 새로운 연구를 할 수도 있습니다.
자, 위 내용은 본 연구의 요약입니다. 이번 호의 내용은 시장 조사에 편향되어 있어 방향성이 뚜렷하지 않아 트레이딩에 큰 도움은 못 되지만, 그래도 시장을 이해하는 데에는 많은 도움이 됩니다. 결국 CME의 공매도 주문을 보고 조금 겁이 났고, 2017년부터 2018년까지 장기 하락장까지 떠올랐을 때다. . .
그 하락장 기간은 오늘날의 변동성이 큰 시장보다 훨씬 더 역겨웠지만 다행히도 현재 BTC는 실제로 전통적인 자본의 선호를 받고 있습니다. 엄밀하게 말하면 헤지 펀드는 본질적으로 일종의 차익 거래를 위해 이 시장에 올 의향이 있습니다. 그 돈은 우리 소매 투자자들에게서 나오긴 하지만, 하하.
마지막으로, 이번 강세장의 특수성에 대해 의문이 든다면 아래 인용문의 토론도 읽어보세요 . "이 강세장은 이전 강세장보다 더 복잡합니까?" " , 이 기사와 결합하면 효과가 더 좋아질 것입니다!
그게 다입니다. 읽어주셔서 감사합니다!
