시장 요약
미국 주식의 경우 빅 7 주식 중 테슬라, 애플, 구글이 올해 부진한 실적을 보였지만 엔비디아, 메타 등 다른 주식은 강세를 보이며 전체 시장은 계속해서 최고치를 경신하고 있다. 그러나 칩 주식은 금요일에 급격한 조정을 경험했으며 NVDA는 9개월여 만에 최대 일일 하락폭인 -5.6%를 기록했습니다. 세션 초반에 Nvidia의 주가는 한때 5.1% 상승했고 AMD의 주가는 한때 7.5% 상승했습니다. , 시장은 이익을 취하는 경향이있는 것 같습니다.
현재 AI가 시장의 긍정적 정서를 지배하고 있고, 칩주가 전체 위험 자산 시장을 주도하고 있으며, NVDA가 선두를 차지하고 있는 상황에서 이 주식의 추이를 면밀히 관찰하는 것이 중요합니다. 물론, 현재 회사의 펀더멘털에 대한 흠을 찾기는 어렵습니다.밸류에이션은 높지만 과장된 것은 아닙니다.주요 하락 전망은 다음과 같습니다.
공급이 수요를 따라잡고 있습니다. Nvidia의 칩 배송 시간은 11개월에서 3개월로 단축되었으며, 이는 매출 성장에 영향을 미칠 수 있는 공급 개선을 나타냅니다.
더욱 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. AMD가 점진적으로 발전하고 있을 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 클라우드 서비스 제공업체와 Tesla를 포함한 NVIDIA의 주요 고객이 독립적인 AI 칩을 설계하고 있기 때문입니다.
기술적 철수. 기술주에 힘입어 나스닥과 SP 지수는 크게 상승했고 시장은 최고치를 두려워했습니다. 연준이 예상치 못한 조치를 취하면 기술주 급락을 촉발할 수 있습니다.
너무 많은 이익을 취합니다. 주가가 일방적으로 상승하다 보니, 큰 수익을 낸 일부 투자자들이 다가오는 GTC 컨퍼런스 이후 차익을 취하면서 주가가 조정될 수도 있다.
BTC와 금은 모두 지난주에 사상 최고치를 경신했습니다. 최근 비트코인과 금 가격이 상승하는 동안 전통적인 프레임워크의 설명력은 확실히 부족했고, 미국 채권 금리와 미국 달러 환율은 소폭 하락하는 데 그쳤으며 위험 회피 경향은 뚜렷한 온난화 조짐을 보이지 않았습니다. 기존 법정화폐 시스템에 대한 대안 논리가 이러한 대체 투자 시장을 지배하고 있습니다.
금요일의 비농업 고용지표는 혼재되어 있어 시장 기대치를 크게 변화시키기에는 충분하지 않았지만 일반적으로 Fed 금리 인하의 시장 예상 시점을 앞당기는 비둘기파적인 신호로 해석되었습니다. 금리 시장 수익률은 소폭 하락했고, 주식은 하락하기 전에 상승했습니다. Goldman Sachs는 고용 데이터가 금리 인하를 뒷받침한다는 점을 고려할 때 이번 하락세가 좋은 매수 기회라고 믿습니다. 임금 상승 둔화는 화요일 CPI 데이터에 긍정적인 신호가 될 것입니다.
암호화폐
BTC ETF는 GLD와 거의 같습니다
최근 미국에 상장된 현물 비트코인 ETF는 지난 주에도 비트코인을 계속 축적했습니다. 현재 546억 달러 상당의 비트코인 2,100만 개 중 약 4%를 보유하고 있으며, 이는 가장 큰 금 ETF인 GLD의 AUM 560억 달러와 거의 맞먹는 수준입니다.
이번 주 공개 자료에 따르면 BlackRock은 AMU 180억 달러 규모의 글로벌 할당 펀드와 AUM 367억 달러의 전략적 소득 기회 펀드에 현물 비트코인 ETF 노출을 추가하기 위해 SEC에 제출했습니다.
이러한 뉴스는 패시브 자산 관리의 배분이라는 새로운 추세가 이제 막 시작되었음을 보여줍니다. 이러한 자산운용계획은 BTC를 대체자산으로 포트폴리오에 배정할 예정이며, 상당수는 AUM비율 1% 고정 등 고정비율 배분전략을 채택할 예정이다. 비율을 초과하고, 비율이 1% 미만일 경우 AUM 비율이 감소하며, 보유량을 늘리는 경우 이러한 전략은 BTC의 절대 가치를 고려하지 않는 경우가 많아 BTC 시장의 두께를 크게 증가시킵니다.
우리의 계산에 따르면 잠재적으로 BTC를 할당할 수 있는 개방형 펀드의 총 규모는 US$9.7조이며, 0.5~1%만이 BTC에 할당될 것이라고 보수적으로 가정하면 US$485억~US$97의 자본 유입이 발생할 수 있습니다. 10억.
기존 BTC 시장의 수급이 균형을 이룬다고 가정하고, 주식 이전은 고려하지 않고, 글로벌 기관이 관리하는 [신규] 자본 배분 부분만을 BTC 시장에 고려한다면 보수적으로 0.5%를 가정합니다. 신규 할당량은 올해 새로 생산된 각 BTC의 자본 흐름에 해당하며, $174,000에 달할 수도 있습니다. 이는 정확한 참고 자료로 사용할 수는 없지만 자본 유입 가능성을 보여줍니다.
1 0X Research의 창립자이자 CEO인 Markus Thielen은 토요일에 단기 위험을 경고하는 기사를 발표했습니다. 그는 비트코인/암호화폐 시장이 현재 과열되어 있으며 잠재적인 하방 위험 통합을 신중하게 관리해야 한다고 믿습니다. 미국 ETF 흐름은 더 이상 비트코인의 주요 동인이 아닙니다.
금주의 매크로 이벤트
글로벌 중앙은행은 관망적인 접근 방식을 취하고 있다
유럽중앙은행과 캐나다은행은 지난 3월 데이터 의존성을 강조하면서 관망적인 접근 방식을 채택했습니다. ECB는 2024년 성장률과 2025년 근원 인플레이션 모두 하향 조정될 것으로 전망했습니다.
대부분의 주요 중앙은행은 2024년 중반까지 금리 인하를 시작할 것으로 예상되며, 글로벌 정책금리는 평균 1.4%포인트 하락할 것으로 예상된다.
유럽은 미국보다 더 빠르게 금리를 인하할 수 있다.
역사적으로 선진국 중앙은행은 일반적으로 연착륙 기간 동안 금리를 늦추기 전에 세 차례 연속 금리를 인하했습니다. 인플레이션이 목표치보다 낮고 경제 활동이 악화되거나 금리가 중립 수준을 훨씬 웃돌면 금리 인하 속도가 가속화되는 경향이 있습니다.
고용과 소득 증가
미국의 2월 고용은 27만5000명 증가해 예상치 20만 명을 크게 웃돌았다. 2월에 추가된 일자리 수는 긍정적인 것으로 보이지만 가계 조사의 부진과 실업률의 상승은 고용 시장의 근본적인 불안정성을 드러냅니다. 임금 증가율은 예상보다 낮았으며, 평균 시간당 소득(AHE)은 전월 대비 0.14% 증가해 예상치 0.2%를 밑돌았습니다. 실업률은 0.2%포인트 오른 3.9%로 예상치(3.7%)를 웃돌았다. 이러한 붕괴는 인플레이션을 통제하는 데 긍정적인 신호일 수 있지만 소비자 지출에 어느 정도 압력을 가할 수도 있습니다.
기업 이익률은 2024년에도 높은 수준을 유지할 것으로 예상
골드만삭스의 최근 전망에 따르면 비금융 기업 이익은 2022년 GDP의 17%에서 2023년 평균 16%로 감소할 것이지만, 2019년 4분기 13%에서는 여전히 증가한 수준이다. 경제 전반의 비금융 이익률은 2024년 약 16.3%로 소폭 상승할 것으로 예상됩니다.
중국의 거시정책 목표와 입장
거시경제 목표: 전국 인민대표대회에서 정책 입안자들은 광범위한 기대에 맞춰 2024년 GDP 성장 목표를 5%로 설정했습니다.
재정 정책: 중국의 공식 재정 적자 목표는 GDP의 3.0%로 설정되었습니다.(2023년 3.8%와 비교) 시장의 첫 반응은 이 수치에 실망했지만, 이후 이 공식 수치가 완전히 반영되지 않을 수도 있다는 점을 깨달았습니다. 경제에 대한 정부의 실제 재정 지원. 채권 발행, 특정 프로젝트에 대한 지출, 정부 보증 대출 등을 포함하되 이에 국한되지 않는 광범위한 재정 활동 및 정책 조치를 고려할 때 이러한 사항은 표준 재정 적자율에 직접 반영되지 않을 수 있습니다. Goldman Sachs는 이러한 암묵적 부양책의 최소 0.7%를 추가로 예상합니다.
통화 및 부동산 정책: 새로운 주요 조치는 발표되지 않았지만 중국의 통화 및 부동산 정책 기조는 여전히 지지적이며 숨겨진 위험을 꾸준하고 질서있게 처리하고 기본 시스템을 개선하는 등 새로운 표현과 공식이 있습니다. 상업용 주택과 관련하여 다양하고 개선된 주택 수요 등을 충족시킵니다.
경제지표 : 정부 경제전략의 중점으로 1~2월 중국 수출은 전년 동기 대비 7.1% 증가해 당초 예상 1.9%를 크게 웃돌았고, 중국 무역흑자는 1250억 달러로 역대 최고치를 기록했다. 수입도 3.5% 증가했다. 2월 제조업 구매관리자지수(PMI)도 예상보다 소폭 나은 모습을 보였습니다.
아시아 및 신흥 시장 경제 데이터
아시아 전역의 2월 인플레이션 데이터는 크게 상승하여 기대치를 상회했습니다.
- 한국의 CPI는 전년 대비 30bp 상승한 3.1%를 기록했습니다.
-대만 CPI는 전년 동기 대비 130bp 상승한 3.1%를 기록했습니다.
- 필리핀 CPI는 전년 대비 60bp 상승한 3.4%를 기록했습니다.
- 인도네시아 CPI는 전년 대비 20bp 상승한 2.8%를 기록했습니다.
- 일본 도쿄의 CPI는 전년 대비 80bp 상승한 2.6%를 기록했습니다.
- 태국 CPI는 전년 대비 30bp 상승한 -0.8%를 기록했습니다.
제조업 PMI는 엇갈린 성과를 보임
- 중국, 인도, 필리핀, 호주의 PMI 상승
- 한국, 일본, 대만, 태국, 인도네시아에서는 PMI가 하락했습니다.
- 그 외 지역 PMI는 전반적으로 안정세를 보였습니다.
자금 및 포지션
2개월 연속 기술주 유입이 중단되었습니다.
비트코인과 금 선물 OI는 사상 최고치를 기록했고 ETH는 약간 뒤처졌습니다.
성장주와 모멘텀주가 심하게 과매수되었습니다.
중국 주식시장은 일주일 간의 단기 자금 유출 이후 급격한 자금 유입을 경험하고 있습니다.
나스닥 투기적 매수지수는 지난 가을 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.
2차 시장 수익률이 하락하면서 금 가격과 비트코인 가격이 모두 사상 최고치를 기록했고 금과 비트코인 선물 포지션도 크게 늘어났습니다. 금 미결제약정은 지난 2주 동안 200억 달러 증가한 980억 달러에 달했지만, 금 ETF의 지속적인 유출 모멘텀은 변함이 없었다.같은 기간 GLD 포지션은 11.8톤 유출돼 매수자들이 금전적이지 않은 모습을 보였다. 시장 투자자, 중앙은행 및 물리적 실체, 금 구매자.
지난주 CME 비트코인 계약은 17억 달러 증가한 103억 7천만 달러, 암호화폐 거래소 계약은 약 50억 달러 증가한 323억 6천만 달러로 두 가지 모두 계속해서 사상 최고치를 기록했습니다.
그러나 암호화폐 거래소 계약을 포함해 BTC로 표시되는 포지션 수는 46만개에 불과해 2022년 11월 사상 최고치인 67만8천개에 비해 여전히 50% 가까이 성장할 여지가 있어 전통적인 통화권의 쇠퇴를 보여준다. .시장자본과 심리는 아직 이전의 극단적인 수준으로 돌아가지 않았습니다.
CME의 이더리움 ETH 보유량도 지난 주 사상 최고치를 경신했는데, 이는 월스트리트 펀드가 실제로 다음 실물 ETF 게임에 참여하는 데 관심이 있음을 보여줍니다. 그러나 신고점 범위는 BTC에 비해 훨씬 열등합니다.
투자자 유형별로는 헤지펀드와 자산운용사의 순매도 포지션과 순매수 포지션이 각각 지난주 사상 최고치를 기록했다.
골드만삭스 PB 통계에 따르면, 미국 주식시장은 2주 연속 순매수를 기록했으며, 매수가 공매도를 약 1.6:1 비율로 앞섰습니다. 상위 순매수 부문은 통신 서비스, 산업재, 유틸리티, 부동산이었습니다. 가장 큰 순매도 부문은 에너지, 헬스케어, 임의소비재, 소재 부문이었습니다. 지난 주 통신 서비스는 5개월여 만에 최대 명목 순매수 +1.2 표준 편차를 기록했습니다.
모멘텀 주식은 계속해서 강한 성과를 보이고 있으며 모두가 모멘텀 주식 랠리 소진에 대해 걱정하고 있지만 시장은 여전히 인공 지능, 기업 수익 개선, 경기 침체에 대한 두려움 감소, 암호화폐의 새로운 도약과 같은 장기적인 테마에 대한 자신감을 보여줍니다. 최고. 골드만삭스가 계산한 모멘텀 팩터는 올해 들어 20% 이상 상승해 같은 기간 역대 최고 실적을 기록했다. 상대강도지수(RSI)에 따르면 모멘텀 미국 주식은 과거 99% 분위수 수준보다 높은 심각한 과매수 영역에 진입했습니다.
롱 포지션과 숏 포지션의 관점에서 볼 때 헤지펀드는 모멘텀 팩터와 성장주를 매우 선호하며 혼잡한 거래 수준은 사상 최고 수준에 도달했습니다.
대형주 성장주 포지셔닝은 2009년 역사상 96번째 백분위수에 진입했습니다.
EPFR 통계에 따르면, 자금은 통화펀드, 투자등급 채권펀드, 주식펀드로 크게 유입되었으며, 암호화폐 펀드로의 유입과 기술 및 에너지 주식 펀드의 유출이 기록적으로 늘어났습니다.
기술 펀드는 기록적인 44억 달러 유출을 기록하며 두 달 간의 유입을 마감했습니다.
중국 주식은 짧은 주 동안의 자금 유출 이후 지난 주에도 계속해서 38억 달러의 엄청난 자금 유입을 기록했습니다.
주관적 투자자의 위치는 기본적으로 변화가 없었지만, 체계적 투자자의 위치는 약간 감소했습니다.
지난주 CTA 펀드 포지션은 역사적으로 90번째 백분위수로 변동이 없었습니다.
나스닥 선물 순매수가 3주 연속 하락해 지난 가을 수준으로 떨어졌습니다.
주로 헤지펀드 공매도로 인해 현재 공매도 수준은 지난 3년 중 최고 수준에 가깝습니다.
선거 영향
물론 반감기 주기와 일치했던 지난 세 번의 대선에서 2012년, 2016년, 2020년 미국 선거에서 비트코인의 평균 수익률은 192%였으며, 비트코인은 각 연도에 100% 이상 상승했습니다. . 따라서 192%를 기준으로 올해는 US$40,000부터 시작할 것이며, 비트코인은 연말까지 US$125,000에 도달할 수 있습니다.
트럼프는 현재 여론조사에서 선두를 달리고 있으며, 그가 승리할 경우 가능한 통화 및 경제 정책은 다음과 같습니다.
지난번처럼 대규모 세제개편은 없다
보호주의 강조, 관세 인상, 무역전쟁 확대(주식시장에 좋지 않음)
금융, 환경 분야 규제완화 (주식에 좋음)
트럼프 당선 후 연준에 낮은 금리를 유지하도록 압력을 가할 수도 있음(주식시장에 좋음)
연준은 선거를 앞두고 정치적으로 눈에 띄지 않게 함으로써 경기 침체를 막기를 희망합니다(주식에 유리함).
고용 유지보다 인플레이션 억제에 더 관심(채권시장에 좋음)
역사적으로 바이든과 트럼프 대선 기간 동안 가장 실적이 좋았던 자산에는 BTC가 포함되지 않았다.BTC는 바이든 기간 동안 400%, 트럼프 기간 동안 1,900% 상승했다.흥미로운 점은 원유, 미국 달러, 남미 주식 시장 두 대통령 재임 기간 동안 아시아 주식과 채권의 수익률은 거의 정반대였습니다.
시장 정서
투자자 설문조사 심리는 11주 최고치로 올라 역대 상위 10%에 진입했습니다.
제도적 관점
GS : 올해와 내년에는 자사주 매입량이 크게 늘어날 것으로 예상
현재 기업의 자사주 매입 규모는 기업의 신주 조달 규모를 훨씬 웃돈다. 골드만삭스 보고서에 따르면 2024년 미국 상장기업의 자사주 매입 규모는 전년 대비 13% 증가한 9250억 달러에 달할 것으로 예상된다. 골드만삭스는 2025년까지 자사주 매입 규모가 전년 대비 16% 증가한 1조7500억 달러 수준으로 더욱 늘어날 것으로 내다봤다. 자사주 매입은 여전히 미국 주식을 지지하는 가장 중요한 힘 중 하나입니다.
JPM: 비트코인의 배분 비율이 금보다 높나요?
JPMorgan Chase는 지난 주 보고서에서 금에 투자된 3조 3천억 달러 중 7%인 2,300억 달러만이 ETF 형식으로 보유되어 있다고 언급했습니다. 비트코인 ETF가 2,300억 달러에 도달하면 비트코인 시가총액은 1조 3천억 달러에서 3조 3천억 달러로 늘어날 수 있습니다.
그러나 비트코인이 금보다 변동성이 3.7배 더 높다는 점을 감안할 때 비트코인은 포트폴리오에서 더 낮은 부분을 차지해야 합니다. 간단히 $3.3조 / 3.7 = $0.9조를 사용하면 비트코인 가격 $45,000에 해당합니다. 따라서 현재 가격이 60,000이 넘는다는 것은 모든 사람의 투자 포트폴리오에서 비트코인에 대한 암묵적인 할당이 금의 할당을 초과했음을 의미합니다.
여전히 소위 볼륨 비율(변동성 비율)을 사용하여 금 ETF의 시가총액 2,300억 달러를 변동성 비율 3.7 = 620억 달러로 나눕니다. 저자는 이것이 비트코인 ETF가 보수적으로 달성할 수 있는 자산운용 목표라고 믿는다. 벌써 520억이군요.
