원문 편집: Deep Tide TechFlow

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2021년에는 모든 것이 너무 간단해집니다. 사람들은 실제로 NFT를 구매하고, 좋아하는 작품을 구매하고, 희귀한 기능을 갖춘 NFT를 구매합니다.

우리는 다른 홀더들과 연결하기 위해 Discord 그룹에 가입합니다. 커뮤니티가 형성되고, 교류가 늘어나고, 보유자가 늘어납니다. 그러다가 성숙한 시장에 금융이 스며들기 시작했고 상황이 바뀌기 시작했습니다.

많은 사람들은 NFT의 금융화를 시장 성숙의 신호로 봅니다. 어떤 사람들은 이것이 더 큰 플레이어와 더 많은 주류 플레이어에게 문을 열어줄 것이라고 생각합니다.

하지만 정말 그런가요?

첫 번째 수준 제목

고급 거래 기능

전반적인 영향: 부정적

지난 주기 초기(예: 2020년 말부터 2021년 초)에는 NFT 시장이 무질서한 서부 시대와 같았고 OpenSea가 왕이었습니다.

이름 그대로 JPEG 오픈 와이드 오션 입니다. 이는 틀림없이 2021년 황소 주기의 가장 큰 승자로서 수십억 달러의 월 수익에서 수백만 달러의 수수료를 벌어들입니다.

그의 성공은 처음에는 LooksRare, 그 다음에는 X2Y2, Gem 및 Sudoswap, 마지막으로 Blur 등의 경쟁을 가져왔습니다.

이 대회는 NFT 시장에 새로운 기능을 탄생시켜 거래 경험을 향상시켰습니다. 이러한 기능은 너무 많아서 나열할 수 없지만 영향력 있는 기능 중 일부는 다음과 같습니다.

• 분석 차트 및 더 나은 데이터 액세스

• NFT를 대량 구매하여 선반에 올려놓으세요.

• 입찰을 수락하여 NFT를 일괄 판매합니다.

• 실시간 입찰 및 입찰에 대한 심층분석을 제공합니다.

당시에는 이러한 기능이 인기가 있었고 오늘날에도 여전히 인기가 있습니다. 그러나 이는 NFT 거래자와 수집가가 JPEG 이미지에 대해 생각하는 방식을 바꾸기 시작한 첫 번째 기능입니다.

보유자가 보유하고 있는 것과 관련되고 가치를 부여하는 특성과 기능을 갖춘 고유한 디지털 수집품이었습니다. 이제 토큰의 대체성은 사라지고 토큰은 대체 가능해지고 있습니다.

대량 구매는 틀림없이 NFT를 이 경로로 끌어들이는 첫 번째 기능입니다. NFT를 한꺼번에 대량 구매하면 쇼핑 경험이 달라지고, 입찰을 통해 대량 판매가 가능해지면 판매 경험도 달라집니다.

바닥 청소는 종종 NFT Discord 그룹에서 환호를 받지만, 더 정통한 보유자가 문제를 깨닫는 데는 오랜 시간이 걸리지 않습니다. 대부분의 청소자는 판매자가 될 가능성이 더 높습니다. 그들은 자신이 어떤 NFT를 소유하고 있는지 상관하지 않으며 단지 사고 팔 수 있는 토큰일 뿐입니다.

따라서 이러한 기능으로 인해 거래 경험이 향상되는 반면, 기초 자산을 수집하고 보유하는 경험은 악화되기 시작합니다. 당시에는 완전히 실현되지는 않았지만 이러한 거래 기능의 발전은 부정적인 영향을 미쳤습니다.

첫 번째 수준 제목

토큰 인센티브

전반적인 영향: 부정적

2022년 말까지 대부분의 PFP 프로젝트가 종료되었습니다. 살아남은 프로젝트는 유망해 보입니다.

새로운 세대의 프로젝트는 BAYC(Bored Ape Yacht Club)가 주도하고 있으며 Azuki, Doodles, Moonbirds 및 Clone X가 뒤를 잇고 있으며 각각 고유하고 강력한 커뮤니티를 보유하고 있는 것으로 보입니다.

하지만 2023년 2월, 모든 것이 바뀌었습니다. Blur는 에어드랍과 두 번째 채굴 시즌을 발표했습니다. 초기 사용자는 에어드랍을 통해 $BLUR 토큰을 받았고 시장에 2억 7,500만 달러 이상의 유동성을 제공했습니다.

부양책으로 인해 이 유동성은 PFP 시장으로 다시 유입되었고 가격은 몇 주 동안 상승했습니다. 그리고 또 다른 약 3억 달러의 에어드랍 공약으로 인해 새로운(DeFi 기반으로 보이는) 거래자들이 이 분야로 유인되었습니다.

채굴자는 NFT 상장 및 입찰을 통해 포인트를 얻을 수 있습니다. 그리고 똑똑한 사람들은 시스템을 조작하는 방법을 자연스럽게 알아냅니다. 이러한 투기꾼은 NFT 구매에 대해 보상을 받지 않으며 입찰이 수락된 후에 포인트를 축적하지 않으므로 게임은 입찰을 최대한 높게 유지하지만 수락되지 않습니다.

이는 이 농부들이 NFT를 실제로 원하는 것이 아니라 단지 $BLUR 토큰에 대한 포인트를 축적하기를 원한다는 사실을 보여줍니다.

BAYC 시장에서 이 문제는 일부 유명 트레이더/창립자/OSF와 Mando가 Bored Ape 거래를 한 이후 더욱 분명해졌습니다. 그들은 단 몇 초 만에 71 BAYC를 5,545 ETH(당시 900만 달러 상당)에 한 번에 팔았습니다.

그리고 Blur에 입찰한 투기꾼들은 그들이 원하지 않는 71개의 BAYC NFT를 흡수했고, 그 후 연쇄 반응을 촉발했습니다. 한 그룹의 사람들이 이러한 NFT를 서로 포인트로 거래하기 시작했습니다.

그래서 사람들은 다음 두 가지를 봅니다.

• 동일한 NFT가 수십 번 반복적으로 거래됩니다.

• 가격이 떨어지기 시작합니다.

투기꾼들은 포인트로 충분한 블러 포인트를 상쇄하는 한 거래당 허용 가능한 손실을 계산했습니다. 2023년 2월부터 이러한 상황은 자산 가격의 점진적이고 꾸준한 하락으로 이어져 현재까지 지속되고 있습니다.

새로운 구매자가 이러한 생태계에 진입하지 않는 이유는 논쟁의 여지가 있습니다. 많은 사람들이 팀과 창립자의 실행력과 비전이 부족하다고 지적했습니다. 이것에는 어느 정도 진실이 있습니다.

그러나 또 다른 동인이자 아마도 더 중요한 동인은 이러한 NFT(특히 PFP)가 신비감을 잃는다는 것입니다. 수십 번 이상 거래된 심심한 원숭이를 사는 것은 그다지 바람직하지 않습니다.

잘 알려진 NFT 트레이더인 Cirrus는 롤렉스 매장에 들어섰을 때 몇 명의 명품 수집가들이 아침 내내 롤렉스 시계를 서로에게 던지는 것을 본 것에 비유했습니다. 그 롤렉스 시계를 사고 싶나요?

이 프로세스가 진행됨에 따라 처음에 많은 사람들을 PFP 시장으로 끌어들였던 기능(기능으로 식별, 프로필 사진에 적합한 NFT 구매, 커뮤니티 액세스)은 사라졌습니다.

첫 번째 수준 제목

NFT 대출

전반적인 영향: 긍정적

시장 전쟁이 계속 끓어오르는 동안 NFT 대출이라는 새로운 금융 영역이 등장했습니다.

NFT 대출 시장의 누적 거래량은 지난 4월 10억 달러를 돌파했으며, 블러가 블렌드 플랫폼을 출시한 이후 최근 6월 20억 달러 기준을 넘었습니다.

NFTfi는 2021년 봄에 출시되어 2021년 말까지 거래량이 약 4억 달러에 달하는 시장에 진출한 최초의 플랫폼입니다.

제품은 상당히 간단합니다. NFT 보유자는 자신의 자산을 담보로 설정하고 원하는 대출 조건을 설정하며, 차용인은 해당 NFT에 대해 제안을 합니다. NFT 보유자가 이러한 조건을 수락하면 거래를 수락하고 WETH를 받으며 NFT는 에스크로를 시작합니다. 대출금이 제때에 상환되면 보유자는 NFT를 돌려받게 되고, 그렇지 않으면 차용인은 NFT를 받게 됩니다.

나중에 Arcade.xyz와 같은 다른 P2P 대출 프로토콜과 BendDAO 및 JPEG'd와 같은 P2P 풀링 프로토콜을 포함하여 다른 경쟁업체가 시장에 진출했습니다. 대출기간은 길어지고, 연이자율은 낮아졌습니다.

곧 NFT 보유자는 자산 가치가 특정 청산 기준점 이상으로 유지되는 한 상환 날짜가 없는 BendDAO 광고 대출과 같은 새로운 플레이어와 함께 여러 가지 옵션을 갖게 되었습니다.

그런 다음 2023년 5월 Blur는 대출 제안에 대한 토큰 인센티브를 통해 프로토콜에 대출 및 옵션 시장(지금 구매, 나중에 지불)을 추가하는 Blend 프로그램을 시작했습니다.

LTV(담보대출비율)가 상승하고 연이자율은 곧바로 0으로 떨어진다. 최근 Azuki Vegas 파티, Elementals 재해 및 후속 PFP 청산 연쇄 효과에서 점점 더 분명해지고 있는 생태계에 더 많은 영향력이 적용됩니다.

어떤 사람들은 NFT 대출을 잠재적인 단점으로 볼 수도 있지만, 레버리지 거래는 종종 재앙으로 끝나기 때문에(특히 경험이 부족하고 노출이 과다한 거래자의 경우) 나에게는 이 기능이 더 긍정적입니다.

NFT를 담보로 유동성을 확보할 수 있으면 해당 NFT를 장기간 보유하기가 더 쉬워집니다.

또한 NFTfi, Arcade 및 심지어 Zharta와 같은 프로토콜은 특정 NFT에 대한 특정 제안을 허용하므로 특성, 희소성 등은 대출 과정에서 가치를 갖습니다.

첫 번째 수준 제목

NFT 무기한 계약, 옵션 및 선물

전반적인 영향: 부정적

틀림없이 NFT 약세 시장에서 가장 인기 있는 금융 트렌드 중 하나는 영구 계약 계약(예: NFTperp 및 Tribe)과 Wasabi(P2P)를 통한 롱 또는 숏 NFT입니다.

무기한 계약과 선물을 통해 거래자는 종종 레버리지를 사용하여 자산의 미래 가격에 베팅할 수 있습니다. 예를 들어, NFTperp를 사용하면 사용자는 거래에서 최대 10배의 레버리지를 사용할 수 있습니다(즉, 1ETH 베팅은 10ETH 크기와 동일함). 무기한 계약과 선물의 차이점은 무기한 계약은 무기한으로 열려 있을 수 있는 반면, 선물은 정해진 만료일이 있다는 것입니다.

이러한 프로토콜의 작동 방식에 대한 간략한 설명: 무기한 계약 프로토콜은 vAMM(가상 자동화 시장 조성자)을 사용하여 거래자가 NFT에 롱(가격이 올라갈 것이라고 생각) 및 숏(가격이 내려갈 것이라고 생각) 베팅을 할 수 있도록 합니다. 잘 알려진 암호화폐 KOL 0x Foobar에서 설명하는 vAMM은 Uniswap v2 풀과 유사하게 작동하지만 실제 유동성은 없습니다. 이는 유동적이며 장기 및 단기 거래량에 따라 가격을 위아래로 조정하도록 알고리즘적으로 시뮬레이션됩니다.

이 상품을 사용하면 보유자는 숏 포지션을 오픈하여 NFT 가치 하락을 헤지할 수 있으며, NFT(예: 35 ETH BAYC)를 구매할 자금이 부족한 사람들은 얼마든지 롱 포지션을 통해 상승에 베팅할 수 있습니다. 특정 NFT가 하락할 것이라고 생각하는 사람들은 이를 매도하여 이 움직임에 베팅하고 있습니다.

세 가지 사용 사례 모두 의미가 있으며 거래자의 전반적인 거래 전략에 자리를 잡고 있습니다. 그러나 이러한 거래와 기본 모델 모두 한계가 있으며 NFTperp가 어렵게 발견한 극단적인 시장 이벤트 중에 테스트할 수 있습니다.

가장 최근에 NFTperp는 선물 거래로 인해 5억 1,800만 달러의 악성 부채를 축적했다고 말하면서 예기치 않게 플랫폼을 폐쇄했습니다. 그들은 무슨 일이 일어났는지에 대해 몇 가지 세부 사항을 공유했지만, Azuki Elementals 발행 및 그에 따른 청산으로 인한 NFT 시장의 엄청난 하락으로 인해 NFTperp의 공매도가 증가하여 시스템이 흡수할 수 없는 충격이 발생했을 가능성이 있습니다.

이러한 움직임으로 Wasabi와 Tribe는 시장에 남아 있는 유일한 단락 프로토콜이 되었습니다.

일반적으로 NFT 무기한 계약, 옵션 및 선물은 최신이자 성숙도가 가장 낮은 NFT 금융 시장이며 일부에서는 NFT 무기한 계약이 설계상 실패할 운명이라고 생각합니다(이 관점은 별도의 논의가 필요함).

그러나 한 가지는 분명합니다. 지금까지 논의된 모든 재정적 측면 중에서 무기한 계약과 선물은 비동질성을 유지하는 데 가장 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 것입니다.

표면적으로 중요한 것은 하한 가격(또는 더 정확하게는 vAMM 오라클 가격)입니다. 전체 동네와 수집품이 화면의 숫자로 축소됩니다. 희귀 아이템은 중요하지 않습니다. 모든 베팅은 가격 하한선의 변동과 관련이 있습니다.

결론적으로

결론적으로

여기에 표현된 견해는 NFT PFP 공간에 초점을 맞추고 있습니다. 아트 블록과 더 넓은 디지털 아트 시장은 물론 게임, 메타버스와 같은 기타 NFT 분야는 토큰 인센티브 및 혜택의 영향을 크게 받지 않기 때문입니다.

흥미롭게도 Art Block 지수는 지난해보다 소폭 상승한 반면 PFP 지수는 50% 이상 하락했습니다.

아마도 이것에 대한 가장 해로운 증거는 CryptoPunks 시장일 것입니다. 이 시장은 Blur의 인센티브 입찰에 추가되기 전 200일 동안 꾸준히 10% 범위를 유지했으며, 그 후 120일 동안 +15%에서 -40%까지의 극심한 변동성을 보였습니다.

따라서 NFT 금융화가 PFP 분야에 미치는 영향을 요약하고 평가하려면 다음과 같이 하십시오.

• 고급 거래 기능 - 부정적;

• 토큰 인센티브 - 부정적;

• 차용 - 활성;

• 선물, 무기한 계약 및 옵션 – 마이너스.

대체 불가능한 토큰 시장이 발전함에 따라 우리는 이 새로운 시장에 대한 다양한 기능과 메커니즘의 영향을 보기 시작합니다. 수많은 기능과 메커니즘이 의도하지 않은 큰 영향을 미쳤습니다. 그러나 이러한 금융 혁신의 대부분은 NFT의 이질성을 침식했습니다.

이러한 비균질성의 제거는 이러한 자산을 보유하려는 수집가의 욕구에 부정적인 영향을 미치고 시장에 반영됩니다. 안타깝게도 이 시장에 가해진 피해는 되돌릴 수 없으며 기존 PFP 수집품은 다시는 ATH를 볼 수 없게 될 가능성이 높습니다.

어쩌면 초기 NFT 시장에는 그다지 금융화가 필요하지 않았을 수도 있고, 새로운 혁신이 비동질성을 다시 불러일으킬 수도 있습니다.