원본 링크: "Crypto Liquidity in a Post-Alameda World》

원본 편집: Qianwen, ChainCatcher

원본 편집: Qianwen, ChainCatcher

FTX에 대한 다양한 일화와 루머가 끊이지 않고 등장합니다. 금요일에 FTX, FTX US 및 134개 관련 회사가 모두 파산 신청을 하여 거래소 및 관련 회사가 얼마나 깊은지 알 수 있습니다. 불과 몇 시간 후, 거래소는 FTX와 FTX US의 지갑에서 6억 달러 이상을 빼돌린 대규모 해킹을 당했고 내부자 작전에 대한 소문을 불러일으켰습니다.

아마도 가장 터무니없게도 Reuters 보고서는 SBF가 감사인이 알지 못하는 사이에 Alameda Research와 FTX 간에 자금을 퍼널하기 위해 비밀 백도어를 구축했다고 주장했습니다.

첫 번째 레벨 제목

알라메다 갭

Alameda Research는 암호 화폐 공간에서 가장 큰 시장 조성자 중 하나로서 시가 총액이 높거나 낮은 토큰에 수십억 달러 상당의 유동성을 제공합니다. 이제 FTX가 고객 자금을 부적절하게 혼합하여 전체 거래 작업을 수행했다는 사실이 서서히 드러나고 있습니다. 지난 목요일, Alameda Research는 공식적으로 거래를 종료한다고 발표했습니다. 이것은 시장 전체의 유동성에 대해 무엇을 의미합니까?

Cryptocurrency 유동성은 Wintermute, Amber Group, B2C2, Genesis, Cumberland 및 (현재는 사라진) Alameda를 포함한 소수의 거래 회사에 의해 지배됩니다. 가장 큰 마켓 메이커 중 하나가 사라지면 "Alameda Gap"이라고 하는 유동성이 크게 떨어질 것으로 예상할 수 있습니다. 다른 시장 조성자들도 FTX의 붕괴로 인해 더 많은 손실을 입을 것이며, 이로 인해 계속해서 격차가 벌어질 것입니다. 지금까지 Amber Group, Wintermute 및 Genesis는 모두 FTX에 자금이 있다고 발표했으며 이는 전반적인 시장 조성 운영에 영향을 미칠 수 있습니다.

유동성은 일반적으로 시장 조성자가 위험을 관리하고 나쁜 유동성을 피하기 위해 주문서에서 입찰/요청 할당을 끌어내기 때문에 변동성이 있는 시기에 떨어집니다. 그러나 지난주에 우리가 관찰한 바에 따르면 유동성은 이전 시장 하락보다 더 급격하게 떨어졌으며, 이는 적어도 단기적으로는 "Alameda 유동성 격차"가 지속될 가능성이 있음을 시사합니다.

11월 5일부터 코인데스크가 알라메다 자산에 대한 설문조사를 발표한 결과 중간 가격의 2% 이내인 BTC의 유동성은 11.8k BTC에서 6월 초 이후 최저 수준인 7k로 떨어졌습니다.

위의 차트는 더 이상 실제 시장 조성 활동이 없는 FTX를 포함하여 18개 거래소의 시장 심도를 집계합니다. 차트에서 FTX를 제외하더라도 여전히 큰 폭의 하락이 있어 시장 전체의 유동성이 Alameda의 파산 및 기타 시장 조성자 손실로 인해 심각한 영향을 받았음을 시사합니다. 11월 5일 이후 크라켄의 BTC 깊이는 57%, 비트스탬프는 32%, 바이낸스는 25%, 코인베이스는 18% 하락했습니다.

ETH 시장도 붕괴의 영향을 받아 시장 깊이가 5월 말 수준으로 2% 떨어졌습니다.

다행스럽게도 시장 전반에 걸친 BTC 및 ETH 유동성은 5월과 6월의 암호화 신용 위기 이후 꾸준히 증가하고 있으므로 급격한 하락이 너무 지장을 주지 않아야 합니다. 더욱 걱정되는 것은 알트코인의 유동성이다. Alameda는 수십 개의 프로젝트에 투자하여 수백만 달러 상당의 비유동 토큰을 보유하고 있습니다. 그러나 Alameda는 시장 조성자이기도 하므로 이러한 토큰의 주요 유동성 공급자이기도 하다고 가정할 수 있습니다.

FTX의 토큰과 함께 Alameda의 보유 자산에 대한 전체 내역은 불분명하지만, 아래는 파이낸셜 타임즈가 제공한 FTX의 대차대조표 분석으로 유동성 기준으로 순위를 매겼습니다.

"유동성이 적은"(표의 "유동성이 적은") 범주에서 상위 4개는 FTT(모든 것이 오늘 시작된 곳), Serum(SRM)이라는 Solana DEX 토큰, Solana의 기본 토큰 SOL 및 MAPS라는 토큰입니다. .

Alameda 이전과 이후의 SRM, SOL, MAPS의 유동성 상황을 살펴보겠습니다. 아래 그림은 SOL 거래 쌍을 제공하는 9개 거래소의 심층 요약입니다. 전체 시장 깊이는 모든 오더북에서 100만 SOL에서 500,000 미만으로 50% 감소했으며 이러한 하락은 모든 거래소에서 발생했습니다.

SRM과 MAPS도 대폭 하락했습니다. 가격 영향을 피하기 위해 토큰당 기본 단위로 깊이를 표시합니다. 이는 시장 조성 활동이 Alameda 충돌로 인해 심각한 영향을 받았음을 나타냅니다.

첫 번째 레벨 제목

Stablecoin은 위험합니까?

비유동 알트코인이 Alameda/FTX 대차대조표의 상당 부분을 차지하는 반면, Alameda는 수백만 개의 스테이블코인도 보유하고 있습니다. 아래는 21 Shares가 만든 Dune Analytics 대시보드로, Alameda와 관련된 알려진 이더리움 지갑 주소의 보유량을 추적합니다.

월요일 오전 기준으로 Alameda는 4600만 달러 이상의 스테이블 코인을 보유하고 있으며 가장 큰 스테이블 코인 보유는 TrueUSD(시가 총액 기준으로 6번째로 큰 스테이블 코인)이며 USDC는 1170만 달러, USDC는 1100만 달러 USDT입니다. 지난 주말 이후 USDC 보유량은 5배 감소했습니다.

TUSD는 10개의 중앙 집중식 거래소에서만 활발하게 거래되는 가장 유동성이 낮은 스테이블 코인 중 하나이지만, 중앙 집중식 거래소에서의 가격은 지난 주 동안 상대적으로 안정적으로 유지되었습니다.

USDT는 11월 10일에 $0.989까지 하락한 후 11월 11일에 $1.058까지 급등하는 등 가장 극적인 가격 변동을 보였습니다. 그 이후로 약간 할인된 가격으로 거래되고 있어 중앙화된 현물 시장에서 지속적인 매도 압력을 시사합니다.

Alameda가 USDC를 사용하여 Aave에서 USDT를 빌린 다음 Curve와 같은 다른 거래소에서 매도하는 등 적극적으로 USDT를 매도하고 있다는 추측도 있습니다. 아래 Curve 3pool의 활동은 USDC 및 DAI와 교환하여 대량의 USDT가 판매되어 USDT(파란색)의 가격이 고정 가격보다 2센트 아래로 잠시 떨어지는 것을 보여줍니다. 이후 가격이 회복되어 이제 페그보다 10bp 아래에 있습니다.

첫 번째 레벨 제목

파생상품 시장의 극심한 변동성

지난주는 의심할 여지 없이 암호화폐 역사상 가장 변동성이 큰 시기였습니다. BTC와 ETH는 11월 9일 바이낸스가 FTX 인수를 철회한 후 5개월 만에 가장 큰 일일 손실을 기록했습니다. 현물 가격은 크게 변동하여 단 24시간 만에 8억 7,500만 달러의 장기 청산이 발생했고 영구 선물 미결제약정은 두 자릿수 급락했습니다.

5개 거래소(FTX 제외)의 BTC 미결제약정은 이번 주 동안 약 80억 달러에서 55억 달러로 떨어졌고 ETH는 40억 달러에서 30억 달러로 떨어졌습니다. FTX의 붕괴는 11월 초 현재 전체 BTC 미결제약정의 14%, ETH 미결제약정의 28%를 차지하는 파생상품 시장에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

지난주 이벤트는 시장 정서에 큰 영향을 미쳤습니다. BTC와 ETH의 펀딩 요율은 모두 마이너스 영역으로 급락했으며 시장이 분명히 약세로 전환함에 따라 월요일 아침 현재 적자를 유지하고 있습니다.

옵션 시장은 또한 11월 8-9일에 BTC 및 ETH 옵션의 내재 변동성이 급증하는 등 감정의 급격한 변화를 보였습니다. 내재 변동성은 옵션 거래자의 미래 가격 움직임에 대한 기대치를 측정합니다.

첫 번째 레벨 제목

텍스트

지난 주 토큰 인플레이션 인쇄 이후 암호화폐 시장은 다음 주 언젠가 급격한 상승을 경험할 것이 확실하며 이는 인플레이션이 정점에 도달하고 연방 준비 은행이 통화 긴축 정책을 늦출 것이라는 희망을 줄 수 있습니다. 암호 자산이 폭락하는 동안 Nasdaq 100과 S&P 500은 각각 8.8%와 5.9% 상승했습니다. 그 결과 BTC와 미국 주식 간의 30일 연속 상관관계는 0.4로 회복되기 전에 2021년 11월 이후 최저 수준인 0.17로 떨어졌습니다.

지난 몇 개월 동안의 랠리 이후 BTC와 금의 상관관계는 음수로 바뀌어 한 주를 0에 가깝게 마감했습니다. 반면 ETH와의 상관관계는 1년여 만에 최고 수준으로 급등했다.

암호화폐 시장의 혼란은 암호화폐 관련 주식의 급격한 손실로 이어졌고, 업계에 대한 신뢰 하락과 전염 우려로 더 넓은 시장에서 크게 저조한 성과를 보였습니다.

Microstrategy의 130,000 BTC 보유 가치는 5일 만에 약 5억 달러 급락했으며, 주가는 37% 하락하며 가장 큰 폭으로 하락했습니다. 가장 큰 BTC 투자 수단인 그레이스케일 비트코인 ​​트러스트(GBTC)는 가치의 28%를 잃었습니다. 이러한 움직임으로 인해 그레이스케일 할인이 증가하여 사상 최저치인 41% 이상에 도달했습니다. 할인율은 GBTC 주가와 보유하고 있는 비트코인 ​​시세의 차액입니다. 이 수치는 구조적 이유와 경쟁 심화로 인해 2021년 2월부터 확대되고 있습니다. Alameda Research가 큰 GBTC 포지션을 보유하고 있다는 소문이 매도 압력을 가중시켰을 가능성이 있습니다.

첫 번째 레벨 제목

확산

FTX 사건의 영향은 이제 막 시작되었습니다. 주말 동안 Blockfi는 암호화 신용 위기 동안 FTX에 의해 구제 금융을 받았으며 인출을 중단해야 한다고 발표했습니다. 헤지펀드 Galois Capital은 자금의 절반이 FTX에 보관되어 있다고 인정했습니다. SoftBank와 Sequoia를 포함한 FTX 투자자들은 이후 투자금을 0으로 기록했습니다. 충돌의 정도를 완전히 이해하려면 몇 달이 걸릴 것입니다.

그러나 암호 화폐에는 고유한 특성이 있으며 FTT 대란의 여파로 완전히 새로운 교환 토큰이 등장했습니다. 지난 금요일, Bitmex는 "진실한 신자를 위한 토큰"이라고 명명한 기본 BMEX 토큰을 출시했습니다. 이 토큰의 사용법은 FTT의 사용법과 매우 유사합니다.

출시 이후 BMEX는 100% 이상 급등했습니다.