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합병은 Ethereum이 작동하는 방식, 그것이 얼마나 친환경적인지, 내러티브를 크게 바꿀 것입니다. 이 하드 포크를 통해 Ethereum은 원래 PoW 대신 새로운 합의 메커니즘인 PoS에서 실행됩니다. 이 기사에서는 합병이 다가옴에 따라 각 주요 DeFi 플레이어의 거버넌스 포럼에서 발생하는 주요 이벤트를 다룰 것입니다.
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리도 서약
Lido는 ETH2.0을 스테이킹하여 수입을 얻고 싶지만 자산을 스테이킹하기 위해 전체 노드를 실행하는 데 필요한 32 ETH를 보유할 필요가 없는 ETH 보유자를 위해 유동적인 스테이킹을 제공합니다. Lido는 ETH 스테이킹의 문턱을 낮추고 사용자가 다른 DeFi 프로토콜에서 사용하기 편리한 stETH(약속된 ETH의 액체 파생 상품)를 제공했습니다.
Lido 프로토콜은 Ethereum 합병 후 새로운 보상을 재설정하여 여러 보상을 얻을 수 있도록 업그레이드되었습니다.
이미지 설명
이 제안은 비콘 체인 보상 분배 실행의 일부로 프로토콜 수수료(0%) stETH만 생성하면서 수집된 모든 임원 계층 보상을 재분배할 것을 제안합니다. 그러나 비영리 Lido 오라클 보고서에 대해 청구/분배되는 프로토콜 수수료는 없습니다.
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할당 메커니즘은 다음과 같습니다.
노드 운영자는 전용 재무 계약에서 ETH 지정 실행 수준 보상을 수집합니다. 정확하게 MEV 보상은 그러한 재무 계약에서 얻을 수 있습니다.
Lido 계약은 비콘 체인(또는 합의 계층) 보상 분배 실행의 일부로 프로토콜 수수료(10%)에 대해서만 재무부에서 수집된 모든 보상을 인출하고 다시 스테이킹하고 새로운 stETH를 생성합니다.
비영리 Lido 오라클 보고서인 경우 새로운 stETH(즉, 프로토콜 수수료)를 발행하지 않습니다.
이 제안은 기존 배포 체계에 미치는 영향을 최소화하기 때문에 여러 보상과 빠른 거래 시간을 가져올 것입니다. 또한 상당히 자동화되고 자율적입니다. 마지막으로 하드포크 병합이 지연되는 경우 이미 채택된 솔루션으로 대체됩니다.
포크된 토큰 및 유지 보수 페그의 에어드롭: ETH 스테이커에게 ETH PoW의 에어드롭이 있으면 stETH의 잠재적 보유자에게 반환됩니다.
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AAVE 대출
AAVE는 탈중앙화 대출시장으로 대출수익률은 이용률(차입금액/예금금액)에 따라 결정됩니다.
당신의 포지션을 활용하고 더 많은 ETH를 축적하는 것은 합병이 PoW 에어드롭을 위한 완벽한 기회이거나 아직 가격이 책정되지 않은 합병을 희망하는 것을 고려할 때 대부분의 암호화폐 투자자에게 옵션인 것 같습니다.
그러나 여기에는 다음과 같은 많은 문제가 있습니다.
합병 관련 이슈가 있을 경우 > ETH 가격 하락 -> 대량 청산 발생.
합병이 완료될 때까지 ETH 차용이 완전히 중단될 때까지 Aave의 차용 한도가 낮아지고 수수료가 인상되었습니다.
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Ethereum PoS 합병으로 인한 Aave의 기술적 분석:
합병이 AAVE의 시스템에 영향을 미치지 않아야 한다는 주장.
블록 구조: 영향을 받지 않음.
차단 시간: Aave 거버넌스만 약간 영향을 받습니다(투표 시간).
스마트 계약: Aave는 영향을 받지 않습니다.
온체인 무작위성 소스: 영향을 받지 않음.
Chainlink의 위치는 PoS 체인과 일치합니다. 체인링크는 이더리움 PoW 포크에 통합되지 않고 PoS 체인에 완전히 전념하여 오라클과 데이터에 문제가 없도록 보장합니다.
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AAVE ETH PoW 포크 위험 완화 계획:
ETH를 제외하고 대부분의 토큰은 ETH PoW 체인에서 가치가 없을 수 있습니다. 따라서 사용자가 암호화폐 보유량을 극대화할 수 있는 가능한 전략은 가능한 한 많은 ETH(주로 스테이블코인 또는 기타 토큰으로 보호됨)를 빌리는 것일 수 있습니다.
PoS 합병 및 잠재적인 ETH PoW 포크와 관련된 투기 전략은 특히 Aave가 stETH에서 ETH를 빌릴 수 있도록 허용하기 때문에 Aave에 영향을 미칠 수 있습니다. Aave에서 ETH를 스테이킹하고 차용하는 데 사용되는 stETH는 인기 있는 전략이 되었으며 ETH 시장 활용도를 62% 수준으로 끌어올렸습니다.
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투기꾼들은 ETH 시장 관련 위험을 이용하고 있습니다.
ETH의 높은 활용도는 청산을 더 어렵게 하거나 불가능하게 만들 수 있습니다.
ETH 시장의 레버리지가 높으면 시장은 합병 이벤트로 인해 높은 변동성을 경험하기 시작하며 일반 ETH 롱/숏 스테이블 코인 포지션을 청산하는 것이 불가능할 수 있습니다.
이는 대부분의 ETH가 차용되기 때문에 청산인이 ETH를 담보로 얻을 수 없기 때문입니다.
이로 인해 일부 포지션이 담보가 되지 않을 수 있습니다.
ETH 활용도가 높으면 ETH/th 비트의 APY가 음수인 수준으로 ETH 비율이 증가합니다.
ETH 활용도가 높으면 ETH/ETH 포지션이 마이너스 APY를 생성하는 수준까지 ETH 속도가 증가합니다.
70% 활용률(현재 63%) 직후에 발생한 ETH 대출 금리가 5%에 도달하자 stETH/ETH 포지션은 수익성이 떨어지기 시작했습니다.
현재 Aave의 차용인은 감가 상각 위험으로 인해 레버리지를 최대화하지 않습니다. 따라서 일부 포지션의 APY가 더 일찍 마이너스가 될 가능성이 있습니다. 이로 인해 사용자는 ETH 대출 금리가 안정적인 수준으로 돌아올 때까지 포지션을 청산하여 APY가 평준화될 수 있습니다.
이것은 우리가 stETH를 ETH로 대대적으로 상환하는 것을 보게 될 것이고, 이는 차례로 stETH의 가격을 떨어뜨릴 것이라는 것을 의미합니다. 일반 stETH 보유자는 ETH PoW 작업의 이점을 위해 ETH로 전환합니다.
이미 높은 ETH 활용으로 인해 일반 ETH 공급자가 ETH를 인출하기 시작했습니다.
ETH PoW 포크(일반적인 PoS 합병, 특히 Aave의 ETH 사용)와 관련된 불확실성 및 위험으로 인해 현재 유동성 공급자는 Aave의 ETH에 대해 점점 더 우려하게 될 수 있으며 공급 측면에서 ETH를 인출할 수 있습니다.
활용도 증가는 ETH 차용자와는 아무런 관련이 없습니다.
또한 ETH 가격이 하락하면 ETH 공급량을 매도하여 ETH 롱/숏 스테이블 코인 포지션을 디레버리징해야 할 수도 있습니다.
대안: 활용도 100%의 변동 차입에 대한 APR을 103%에서 1000%로 높입니다.
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ETH PoW 포크에 대한 AAVE DAO의 입장:Aave 거버넌스에 대한 Aave 의견 요청(ARC)
Aave DAO는 작업 증명과 같은 대체 합의를 실행하는 이더리움 포크가 아니라 지분 증명 합의에 따라 이더리움 메인넷을 실행하도록 선택해야 합니다.
Ethereum Paris 하드 포크(병합)로 인한 모든 포크에서 Aave 배포를 종료하는 데 필요한 조치를 취할 수 있도록 커뮤니티 보호자에게 권한을 부여합니다.
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합병에 가까운 ETH 차용을 제한하는 것이 좋습니다.
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복합 대출 시장은 AAVE와 매우 유사하지만 대출 가능한 자산이 적습니다. 이더리움에만 존재하는 반면 AAVE는 다중 체인으로 이동했습니다.
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ETH 이자율 모델을 조정합니다.
다음 매개변수를 사용하여 cETH 비율 모델을 새로운 점프 비율 모델로 업데이트합니다.
0% 활용률: 2%
최고의 활용도(변곡점): 80%
최고의 활용도: 20%
cETH 시장에 대한 차용 한도를 100,000 ETH로 설정합니다.
Bancor DEX
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Bancor는 사용자가 토큰 간에 거래할 수 있는 탈중앙화 거래소입니다. 고유한 가치 제안은 일시적인 손실 없이 기본 BNT 토큰을 통해 DEX에 유동성을 제공할 수 있는 능력이지만, 최근 약세장에서 저조한 실적으로 인해 사용자는 일시적인 손실을 입었습니다.
제안: 포크 발생 시 Bancor 거버넌스 포럼의 조치 결정:
모든 PoW 포크에서 Bancor 계약을 비활성화하는 것이 좋습니다.
계약 비활성화: 이 옵션에는 이더리움 포크의 모든 Bancor 플랫폼 기능 비활성화가 포함됩니다. 이 옵션에는 위험이 거의 없습니다. 이에 대한 주된 주장은 작업 증명 포크에 있는 대부분의 토큰이 빠르게 가치가 없게 되어 Bancor 플랫폼에서 포크된 체인에서 추출할 수 있는 모든 가치가 고갈된다는 것입니다.Ethereum 포크의 경우 아무런 조치도 취하지 않습니다. 이것은 이더리움 메인넷의 Bancor에 위험을 초래하지 않지만 이더리움 포크에서 추출되었을 수 있는 모든 가치는 빠르게 손실될 것입니다.
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신세틱스 파생상품
SNX 토큰은 계속 거래할 수 있지만 합성 거래소, 선물, 대출, 스테이킹(클레임, 민트, 소각) 및 크로스 체인 브리지와 같은 프로토콜의 다른 모든 부분은 중단됩니다. 정지가 완료되면 모든 채널을 통해 커뮤니케이션이 이루어지고 모든 계약 파트너에게 통지됩니다.
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프랙스는 안전합니다：
FRAX 스테이블 코인은 ETH PoS에서만 교환할 수 있습니다.
Sam Kazemian(FRAX 설립자)은 이더리움 지분 증명(PoS) 메인넷에서만 프로젝트의 스테이블 코인을 교환할 수 있도록 제안서를 제출했습니다.
이것은 이더리움 PoS의 미래를 향한 한 걸음이지만 이더리움 PoW 사용자들 사이에 FUD를 유발할 수 있습니다.
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MakerDAO 스테이블 코인 및 대출
위험 및 시장 영향 개요 - 백워데이션 및 네거티브 파이낸싱:
ETH의 현물 보유는 모든 PoW 포크 토큰에 노출되지만 ETH 분기별 선물 또는 무기한 계약에 대한 노출은 그렇지 않습니다. 시장이 효율적이라고 가정하면 이는 예상 병합 날짜 이후의 분기별 선물이 PoW 포크 토큰의 예상 가치를 기반으로 추가 할인으로 거래를 시작해야 함을 의미합니다.
최근에 우리는 2022년 12월 분기별 예측 보고서가 프리미엄에서 백워데이션으로 바뀌는 것을 보았습니다. 이는 PoW 포크가 "시장성 있는 가치"를 축적할 가능성을 반영합니다. 실제로 시장 참가자는 현물 ETH를 구매한 다음 동일한 양의 ETH 선물을 판매하여 델타 중립성을 유지하면서 포크의 가치를 걸 수 있습니다. 예상 합병 날짜가 가까워짐에 따라 우리는 PoW 포크 ETH의 예상 가치를 반영하는 큰 할인 및 마이너스 자금 조달과 함께 무기한 계약에서 유사한 활동을 볼 수 있습니다.
대응책: 금리를 경쟁력 있게 유지하고 선물 계약으로 인해 과도한 거래량을 잃지 않도록 하십시오.
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stETH 가치 하락:
stETH 및 기타 유동 담보 자산은 모든 PoW 이더리움 포크에서 가치가 없게 될 가능성이 있습니다.
반응: stETH 유동성 모니터링, 필요한 경우 매개변수 변경에 대응(안정성 수수료 또는 청산 비율 증가), ETH 담보를 사용하여 DeFi 대출 프로토콜 전반에서 경쟁력 있는 비율을 모니터링합니다.
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외부 자산 포크 선택:
이더리움은 다양한 외부 지원 자산을 호스팅합니다. 교차 체인 브리지, 중앙 집중식 스테이블 코인 및 실제 자산을 포함합니다. 이러한 자산은 외부 담보(오프체인 또는 다른 체인에 보관됨)에 의해 뒷받침되기 때문에 한 번에 하나의 체인에서만 완전히 담보될 수 있으며 발행자는 일반적으로 포크 중에 체인을 체인에 배치해야 합니다. 정식으로 식별된 체인입니다.
병합 업그레이드는 이더리움 커뮤니티, DeFi 사용자 및 프로토콜 간에 강력한 지원을 제공하므로 포크 선택이 만장일치로 메인넷(PoS) 이더리움을 지원하도록 해야 합니다. 그러나 광부에 대한 재정적 노출 또는 기타 이유로 인해 하나 이상의 외부 자산 발행자가 PoW 포크를 어느 정도 인정할 수 있습니다. 이것은 메인넷 이더리움에 연결된 기본 자산을 쓸모없게 만들 수 있습니다.
특히 테더는 채굴자와의 잠재적인 금전적 유대로 인해 잠재적인 위험으로 간주됩니다.
반응: Circle, Paxos, Binance, Bitgo, Gemini, Centrifuge 발행자, 기타 RWA(실제 자산) 발행자 및 DAI를 다른 체인 Serve에 연결하는 것을 포함하여 Maker 프로토콜과 상호 작용하는 주요 외부 자산 제공자에 대한 통합 지원이 확인되었습니다. Wormhole, Axelar, Gravity Bridge, Multichain 등).
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유동성 풀 프로토콜:
Maker는 다른 많은 대출 프로토콜(Aave, Compound 및 Euler 프로토콜 포함)과 달리 사용자에게 대출할 담보를 제공하지 않습니다. PoW 포크 직후, 스테이블 코인 및 크로스 체인 브릿지 자산을 포함하여 포크된 체인의 자산 중 상당 부분이 가치가 없게 됩니다. 이는 중앙 집중식 대출 시장을 지급 불능 상태로 만들고 사용자가 시장에서 사용 가능한 모든 ETH를 빌리도록 장려할 수 있습니다(자산이 포크 전체에서 일부 가치를 유지할 가능성이 가장 높음).
유동성 프로토콜(특히 Aave 및 Euler)에서 ETH를 철회하면 ETH 차입 비용이 급증할 수 있으며, 이는 레버리지된 stETH 포지션에 압력을 가하고 ETH와의 가격 패리티에 영향을 미칠 수 있습니다.
응답: 사용자 행동을 모니터링하고 경쟁력 있는 비율을 유지하여 잠재적인 마이그레이션 또는 사용자 획득을 촉진하고, stETH 레버리지 포지션 및 Aave, Euler에서 ETH 차용 활용을 모니터링하고, FX 유동성을 모니터링하고 필요에 따라 매개변수 변경 사항을 설명합니다.
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오라클 네트워크 및 인덱스:
Maker 및 Chainlink와 같은 다른 오라클 네트워크는 합병을 지원하고 메인넷 Ethereum을 표준 체인으로 고려할 계획입니다. 그러나 PoW 포크의 가능성은 이를 다소 복잡하게 만들어 잠재적인 중앙 집중식 교환 문제 또는 코드 충돌로 인해 잘못된 데이터의 가능성을 높입니다.
응답: PoW 포크 목록, 견적 및 API 변경을 포함한 중앙 집중식 교환 계획을 확인하고 업계 참가자가 모든 PoW 포크에 대한 대체 견적을 채택하도록 권장하고 충돌을 피하며 메인넷 이더리움 데이터의 연속성을 보장합니다.
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네트워크 다운타임:
이 합병은 틀림없이 Ethereum 역사상 가장 큰 업그레이드입니다. 이 주요 프로토콜 변경으로 인해 이벤트 오류 및 사용 불가로 이어질 수 있는 기술적 오류의 위험이 증가합니다. 이더리움이 일정 기간 동안 하락하면 Maker와 같은 DeFi 프로토콜은 담보 자산의 가격 격차(비연속적인 가격 하락)를 경험할 수 있으며, 이는 국고 청산 또는 심지어 파산으로 이어질 수 있습니다.
대응: 국채 포지션의 안전 마진을 높이기 위해 매개변수 변경을 고려하고(예: 청산 비율 증가, 레버리지가 높은 국채 유형에 대한 안정성 수수료 증가), 사용자가 병합 및 업그레이드 전에 포지션 안전 마진을 늘리도록 권장합니다.
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리플레이 공격:
재생 공격은 한 체인에서 서명된 트랜잭션이나 메시지가 특정 상황에서 다른 체인에서 "재생"될 수 있도록 합니다. 이더리움 사용자(또는 호스팅 또는 인프라 제공업체)는 PoW 이더리움 포크 후 소위 "재생 공격"의 희생양이 될 수 있습니다.
EIP-155는 체인 ID를 트랜잭션 서명 매개변수로 추가하여 트랜잭션 재생에 대한 간단한 보호를 제공하지만 PoW 포크가 이더리움 메인넷과 다른 체인 ID(체인 ID 1)를 채택한다는 보장은 없습니다.
Maker에 미치는 영향: PoW 포크 체인에서 재생되는 메인 네트워크의 예기치 않은 거래 가능성 증가(예: 재무 포지션 폐쇄, 포크된 DAI 또는 포크된 MKR 토큰 판매 등), Maker 오라클을 포함한 메인 네트워크 거래 가능성 키퍼 작업은 PoW 포크 체인으로 재생됩니다.
