원본 게시자: Biscuit, Chain Catcher

Aave가 GHO 스테이블 코인의 특정 매개변수를 공식화하기 위해 본격적으로 진행되는 동안 MakerDAO는 계약에서 모든 USDC 노출을 판매하도록 선택할 수 있다고 발표했습니다. 이것은 의심할 여지 없이 분산형 스테이블 코인의 표준을 재정의할 수 있는 블록버스터입니다.

Yearn 핵심 개발자 banteg의 말에 따르면성명, MakerDAO는 35억 달러의 ETH를 구매하여 모든 USDC를 고정된 안정적인 모듈에서 ETH로 전환할 수 있습니다.

MakerDAO의 원래 디자인은 ETH를 기반으로 한 과잉 담보 스테이블 코인 프로토콜을 기반으로 했지만, "312" 블랙 스완 사건 당시 급히 USDC를 도입하여 어려움을 극복할 수 있었고 동시에 순수 암호화된 스테이블 코인으로서의 정체성을 잃었습니다. 규약.

Circle은 미국 재무부가 Tornado Cash를 블랙리스트에 올린 후 Tornado Cash 지갑 주소에 보관된 USDC를 동결했습니다. 이는 USDC를 Tornado Cash에 입금한 사용자가 자금을 인출하지 못할 수 있음을 의미합니다. 이것은 모든 암호화된 사용자를 당황하게 만듭니다. 오, 우리가 자랑스러워하는 탈중앙화가 너무 취약하다는 것이 밝혀졌습니다.

MakerDAO 커뮤니티 회원@Tetranode한때 협약의 최대 유동성 공급자였던 그는 협약이 USDC 도입을 결정하자 화를 내며 자리를 떴다. 오늘날 그는 Circle이 규제 당국 앞에서 속수무책이며 암호화폐 세계는 실제 상환에 의존하지 않는 스테이블코인을 탐색해야 한다고 믿습니다.

CoinGecko의 데이터에 따르면 스테이블 코인의 총 시장 가치는 약 1,530억 달러로 암호화폐 전체 시장 가치의 13% 이상을 차지하며 이는 역사상 가장 높은 수준이기도 합니다. 중앙 집중식 스테이블 코인(USDT, USDC, BUSD)이 90%를 차지합니다. 암호화 세계는 중앙 집중화에 의해 납치된 것 같습니다.

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Stablecoins의 4중 딜레마

퍼블릭 체인의 "불가능한 삼각형"과 비교할 때 스테이블 코인에는 가격 안정성, 자본 효율성 및 분산화라는 세 가지 딜레마가 있습니다. 따라서 많은 암호화 팀은 스테이블 코인을 설계할 때 특정 기능에 집중하여 스테이블 코인 프로토콜을 보다 내러티브하게 만듭니다.

• 법정화폐 담보 스테이블코인(예: USDT, USDC, BUSD...): 법정화폐 자산(예: 미국 달러, 유로 등)을 담보로 스테이블코인을 발행합니다.

• 암호화된 자산(예: DAI, SUSD, MIN...)으로 담보된 스테이블코인: 암호화된 자산(예: BTC, ETH 등)을 담보로 스테이블코인을 발행합니다.

• 알고리즘 스테이블 코인(예: Frax, UST, AMPL...): 스마트 계약을 통해 안정적인 가격을 유지하기 위해 스테이블 코인의 공급과 수요의 균형을 맞추는 복잡한 알고리즘에 의존합니다.

또한 일부 신흥 NFT 프로토콜도 스테이블 코인 발행을 시도하고 있는데, 예를 들어 JPEG'D는 MakerDAO의 CDP(담보 대출 스테이블 통화) 모델을 사용하고 사용자는 NFT를 약속하여 스테이블 통화 PUSD를 빌려줍니다.

수많은 암호화 팀이 탈중앙화 스테이블 코인의 왕좌에 도전하려고 시도했지만 대부분 실패했습니다. 이러한 대담한 사회적 실험은 장점이 없는 것이 아니며 이러한 다양한 솔루션에서 실현 가능하고 성공적인 경험을 추출할 수 있습니다.

MakerDAO는 가장 성공적인 탈중앙화 스테이블 코인 프로토콜입니다.그 장점에는 여러 담보 유형(실제 자산 RWA 포함), 조정 가능한 대출 비율, 4단계 청산 메커니즘, PSM 모듈 및 사용자가 DAI Mint 모듈을 빠르게 생성할 수 있는 플래시가 포함됩니다. 그리고 더.

알고리즘 스테이블 코인으로 더 대담한 혁신이 일어나고 있습니다., 하이브리드 알고리즘 스테이블 코인과 같은 FRAX는 경화 자산 모기지의 일부를 사용하여 자본 효율성을 개선하고 알고리즘 시장 컨트롤러 AMO를 사용하여 시장 순환의 균형을 맞춥니다. Ampl은 AMPL의 공급 변동을 헤지하기 위해 안정적인 통화 영구채 SPOT을 발행합니다. RAI의 PID 제어 모듈은 2가 모드 등을 구현합니다.

이러한 성공적인 경험에는 한계가 있지만 디자이너가 필요할 때 유연하게 선택할 수 있는 탈중앙화 스테이블 코인의 스킬 풀 역할을 하게 될 것이라는 점은 부인할 수 없습니다.

세 가지 딜레마 외에도 규제 당국은 스테이블 코인에 특별한 관심을 기울였으며 담보의 준수(가용성)는 숨겨진 네 번째 딜레마가 되었습니다.전통적인 관점에서 스테이블 코인을 발행하는 "중앙 은행"은 모든 암호화 활동의 원동력이므로 규제 당국은 스테이블 코인 발행자에 대한 감독을 강화하기를 희망합니다.

인터넷 거인 페이스북의 스테이블 통화 프로젝트인 리브라도 감독을 피할 수 없었기 때문에 죽었다. 특히 Terra 시리즈의 Luna/UST 순수 알고리즘 스테이블 통화의 붕괴는 400억 달러의 증발을 일으켰고, 현실 사회에 문제를 일으키기까지 했습니다. 미국, 유럽, 한국은 모두 안정적인 화폐를 만들기 위해 총력을 기울이고 있습니다.

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일대일 프로토콜 경쟁

4월 2일, Terraform Labs 커뮤니티 구성원은 스테이블코인 유동성을 위한 새로운 "황금 표준"인 4pool을 도입할 것을 제안했습니다. 이 접근 방식은 UST가 DAI에 직접 전쟁을 선포하는 것과 같습니다. 소파 옆에서 어떻게 다른 사람들이 코를 골고 잠을 자게 할 수 있습니까? 전쟁이 얼마나 비극이었는지는 모두가 알고 있습니다.UST는 심하게 패했고, 탈중앙화 스테이블코인의 시장 가치는 반토막이 났습니다.

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MakerDAO

MakerDAO는 오랫동안 암호화된 세계의 중앙 은행이었습니다.발행한 DAI 스테이블 코인은 모든 스테이블 코인 중 4위입니다.커뮤니티의 응집력과 수년간의 실무 경험은 MakerDAO가 탈중앙화 스테이블 코인의 리더가 된 이유입니다.

그러나 이 분권화된 "중앙 은행"도 나름의 어려움이 있습니다. DeFi 연구원 @kermankohli의 통계에 따르면 지난 180일 동안 MakerDAO의 순수 프로토콜 수익은 2,400만 달러였으며 손익분기점에 불과할 수 있습니다. 거버넌스 토큰 MKR의 구매 및 소각 모델도 문제가 될 수 있습니다.지난 5년 동안 MKR은 공급량의 2.24%만 소비했습니다.MKR의 가치 캡처 기능은 보유자를 다른 프로토콜 뒤에 남겨 둘 수 있습니다.

또한 MakerDAO의 최종 계획인 "EndGame Plan"은 계약의 스테이블 코인 탐색을 지연시킬 수도 있습니다. 이 계획은 MakerDAO 설립자 Rune Christensen이 프로토콜을 여러 subDAO로 재구성하여 재정적 손실과 커뮤니티 구성원의 무관심을 없애기 위해 제안했습니다. 그러나 최초의 제품인 DAI가 더 이상 굳건히 자리를 잡고 있지 않을 때 외부 세계에 쉽게 패해 난장판이 되기 쉬운가?

분산형 스테이블 코인의 독점을 유지하기 위해 MakerDAO는 L2 네트워크와 현실 세계에서 열심히 노력하고 있습니다. Defillama 데이터에 따르면 여러 L2 시장에서 DAI의 유통은 USDT/USDC와 경쟁할 수 있습니다.5일 이내에 DAI는 낙관론에서 3천만에서 1억4천만으로 증가했습니다.Aztec 네트워크에서도 DAI는 유일한 안정적인 통화입니다.

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Aave

GHO는 사용자(또는 차용자)가 생성하는 Aave 고유의 분산형 스테이블코인입니다. Aave 프로토콜의 모든 차용과 마찬가지로 사용자는 GHO를 생성하기 위해 담보(특정 담보 비율로)를 제공해야 합니다. 그에 따라 사용자가 빌린 포지션을 상환(또는 청산)하면 프로토콜은 해당 사용자의 GHO를 파괴합니다.

Celcius의 뇌우로 인해 MakerDAO는 D3M 모듈을 비활성화했으며, 이는 Aave가 GHO 스테이블 코인을 발행한 직접적인 원인일 가능성이 큽니다. D3M 모듈은 Direct Deposit Dai Module로 사용자가 Aave에서 직접 DAI를 가장 높은 이자율로 빌려줄 수 있습니다. D3M은 Aave에 스테이블 코인 유통 및 발행 할인을 제공하고 MakerDAO에 DAI 발행의 이점을 제공합니다.더 중요한 것은 DAI가 Aave의 다중 체인 확장 전략에 따라 다른 퍼블릭 체인에 빠르게 진입할 수 있다는 것입니다. 이것은 상생 협력입니다.

GHO의 특정 운영 매개 변수는 아직 공개되지 않았지만 GHO가 과도한 담보, 탈중앙화, 다중 담보, 커뮤니티 거버넌스 등과 같은 여러 측면에서 DAI와 유사하다는 제안에서 볼 수 있습니다.

더 놀랍게도 GHO는 "촉진자"스테이블 코인을 발행하기 위해 전적으로 "신용"을 기반으로 하는 (촉진자)의 개념은 담보 없이 GHO를 생성 및 소멸시킬 수 있으며 특정 수직 산업(예: RWA, 과잉 담보, 알고리즘 등)에 대한 전반적인 노출은 매우 귀중합니다. Aave DAO는 거버넌스를 통해 촉진자를 선출한 다음 GHO의 공급 한도를 설정하고 촉진자는 선택한 시장에 배치할 수 있습니다.

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Curve

Curve는 과잉 담보 스테이블코인을 발행하는 주요 프로토콜이기도 합니다.네이티브 스테이블코인은 Curve의 더 많은 유동성을 방출하고 총 TVL을 증가시킵니다. 이전에 Curve는 DAI, USDC 및 USDT의 조합으로 정의되는 유동성 토큰 3CRV를 출시했습니다."3pool"토큰.

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Frax

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Synthetix

마지막 생각들

마지막 생각들

장기적으로 중앙 집중식 스테이블 코인은 계속해서 대부분의 시장 점유율을 차지할 것이며 알고리즘 스테이블 코인은 제로섬 게임 실험에 가깝고 과잉 담보 스테이블 코인은 더 많은 성장 여지를 갖게 될 것입니다.

스테이블 코인은 "듀얼 트랙" 시대에 진입할 수 있습니다. 중앙 집중식 스테이블 통화(USDT/USDC)는 혁신적이지 않지만 규제를 수용하고 실제 자산을 암호화 분야로 가져오고 암호화 세계에서 지배력을 유지하기 위해 최선을 다할 것입니다. 탈중앙화 스테이블 코인(DAI, GHO)은 DeFi Lego 빌딩 블록의 초석 역할을 하며 암호화된 세계의 가치 안정성을 완전히 탐색합니다.

컴플라이언스의 근본적인 모순은 스테이블 코인이 실제 세계에서 자산의 컴플라이언스와 가치를 인식하는 동시에 분산된 상태를 유지하기를 원한다는 것입니다(제3자가 조작할 수 없음). 따라서 진정으로 적용 가능한 스테이블코인 규제 법안에는 암호화 당사자와 규제 기관 간의 더 많은 커뮤니케이션이 필요합니다. A16z는 또한 암호화 비평가들이 Terra의 붕괴를 스테이블 코인과 전체 암호화 산업을 공격하는 핸들로 사용하는 것은 잘못이라고 말했습니다.맞춤형 규칙 제정은 암호화 생태계를 지원하고 소비자를 보호할 수 있습니다.

우리는 탈중앙화 스테이블코인을 놓고 내부 난투를 벌이고 있지만 이 과정이 얼마나 걸릴지는 알 수 없습니다. GHO와 DAI는 분명 경쟁적인 관계가 될 것이며 건전한 경쟁은 DeFi의 발전을 촉진할 수 있습니다. 분산형 스테이블 코인을 위한 전쟁은 본질적으로 최대 유동성과 가격 안정성을 유지하기 위한 투쟁입니다.

또한 이더리움의 합병으로 인한 하드포크는 모든 DeFi 프로토콜에도 영향을 미칠 것이며 거의 모든 스테이블코인 프로토콜은 ETH/stETH를 담보로 받아들입니다. 현물 프리미엄, POW/POS 담보 식별, 오라클 가격, 하드 포크로 인해 발생할 수 있는 유동성과 같은 위험에 대해 스테이블코인 프로토콜은 사전에 계획을 세워야 합니다.