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• 이 기사의 요점:

• Optimism Airdrop 및 생태계 인센티브 프로그램은 Ethereum 확장 솔루션의 새로운 시대를 열 것입니다.

• Optimism Network는 랭커를 통해 수익을 창출합니다. OP 토큰 보유자는 Citizen House와 거버넌스를 공유하지만 네트워크에 대한 충분한 통제력을 유지하여 가치를 창출합니다.

Optimism 에어드랍 계획이 공식적으로 발표되어 L2 전쟁의 시작을 알렸습니다.

우리의 평가 모델을 기반으로 Optimism은 약 90억 달러의 시가 총액으로 상장 시 상위 20개의 암호화 자산이어야 합니다.

Optimism 에어드랍 계획이 공식적으로 발표되어 L2 전쟁의 시작을 알렸습니다.

지난 주 Optimism은 활성 사용자 및 커뮤니티 구성원을 위한 소급 토큰 에어드랍을 발표했습니다. 이 프로젝트는 이더리움 생태계에 절실히 필요한 확장성을 제공할 것을 약속하면서 커뮤니티로부터 많은 관심을 불러일으켰습니다. 현재 TVL의 두 번째로 큰 롤업 확장이며 아마도 토큰 출시 당시 시가 총액 기준으로 가장 큰 롤업일 것입니다.

Optimism의 비전은 생태계 내의 모든 참가자에게 가치를 제공하는 긍정적인 성장 플라이휠을 만드는 것입니다. Sequencer는 Optimism에 트랜잭션을 추가하고 주문하는 일을 담당합니다. 블록 공간을 판매하여 수익을 창출합니다. 현재 그 수익은 웹의 공공재에 모든 잉여금을 기부하는 비영리단체인 Optimism Foundation으로 전달됩니다. 더 많은 개발자와 사용자가 이 자금을 통해 인센티브를 받으면 네트워크 활동이 증가하여 블록 공간에 대한 수요가 증가하고 플라이휠 회전이 빨라집니다.

나중에 OP Labs PBC인 Optimism PBC는 2020년 1월 Plasma Group에서 탄생했습니다. Plasma Group의 기여자는 Ethereum Foundation, Uniswap, Gitcoin, Consensys 및 Polygon과 같은 거대 기업을 포함합니다. 전환 이후 팀은 Paradigm 및 a16z를 포함한 저명한 투자자로부터 3차에 걸쳐 1억 7,850만 달러의 자금을 조달했습니다. 2022년 3월의 가장 최근 평가 라운드는 16억 5천만 달러로 평가되었습니다.

Optimism 메인넷은 2021년 1월에 출시되었으며 채택 측면에서 적당한 성공을 거두었습니다. 대부분의 지표에서 최고의 낙관적 롤업 솔루션인 Arbitrum One 다음으로 두 번째입니다. 그럼에도 불구하고 두 롤업은 채택 메트릭 측면에서 이더리움용 사이드체인 확장 솔루션인 폴리곤의 지분증명(PoS) 체인과 비교할 때 미미합니다.

Optimism에서 Perpetual Protocol은 하루 약 27,000건의 거래로 가장 많은 거래를 촉진하며 시장 점유율의 64%를 차지합니다. 그 뒤를 Uniswap V3 및 Synthetix가 뒤따르며 하루에 ~3,000~2,000개의 거래를 실행합니다.

Synthetix는 TVL 측면에서 Optimism의 지배적인 프로토콜로 약 2억 달러의 자금이 고정되어 43%의 점유율을 나타냅니다. Uniswap은 4,500만 달러의 TVL로 2위를 차지했습니다. Perpetual Protocol은 지난 30일 동안 33% 증가한 4,100만 달러의 TVL로 3위를 차지했습니다.

낙관주의 성장의 핵심 동인

EVM 등가

낙관론은 단순한 EVM 호환성을 넘어 EVM 등가성으로 넘어갑니다. EVM 호환 체인에서 개발자는 여전히 다른 아키텍처를 사용하기 위해 Web3 애플리케이션을 수정해야 합니다. 또한 시간이 지남에 따라 Ethereum용으로 구축된 도구는 다른 EVM 호환 체인에서 반드시 작동하지 않을 수 있습니다. Optimism의 EVM 동등성은 이더리움 메인넷에서 거의 동일하게 수행하여 이 문제를 해결하여 애플리케이션 및 모든 도구의 원클릭 포팅을 허용합니다. 이 접근 방식은 Optimism이 다른 스케일링 솔루션보다 더 적은 버그로 더 빠르게 개발자 커뮤니티를 성장시키는 데 도움이 될 것입니다.

보조 제목

생태계 인센티브

Optimism은 에어드랍 계획에 대해 매우 신중하며 약속된 14% 에어드랍 중 5%만이 확인되었습니다. 앞으로 더 많은 에어드롭이 약속됨에 따라 사용자는 플랫폼에서 활동할 수 있도록 인센티브를 받습니다.

소급 공공재 기금(RPGF)은 또한 개발자가 Optimism에 기여할 수 있도록 장기적인 인센티브를 제공합니다. Optimism은 또한 최근 개발자 인센티브에 토큰 공급량의 5.4%를 할당하는 "Stimipack"을 발표했습니다.

생태계 인센티브는 또 다른 플라이휠을 만듭니다. 출시 시 Optimism의 시가 총액이 클수록 인센티브에 더 많은 자금을 사용할 수 있으므로 잠재적으로 더 많은 사용자 및 개발자 활동이 발생할 수 있습니다. 그러나 플라이휠의 일부가 느려지면 네거티브 피드백 루프도 생성됩니다.

• 산업 매력 - Porter의 다섯 가지 힘 모델

롤업 산업은 다른 플랫폼 체인 및 스케일링 솔루션과의 치열한 경쟁으로 가려져 있습니다.

• 경쟁 강도 - 매우 높음

롤업 간의 경쟁 강도는 매우 높습니다. Optimism은 Arbitrum과 같은 다른 Optimism Rollup과 경쟁할 뿐만 아니라 Polygon의 PoS 체인 및 Starknet과 같은 ZK 롤업과 같은 다른 스케일링 솔루션과도 경쟁합니다. Vitalik Buterin은 ZK 롤업이 더 나은 경험을 제공하기 때문에 중장기적으로 낙관적 롤업을 능가할 것으로 기대합니다. ZK 롤업은 유효성 증명을 통해 더 나은 보안을 제공하며 출금 대기 기간이 길지 않습니다.

• 신규 진입자의 위협 - 낮음

새로운 참가자는 상당한 시장 점유율을 확보하기 위해 현재 솔루션을 크게 개선해야 합니다. 수년 간의 개발이 필요했으며 Celestia를 제외하고는 아직 유망한 기술이 등장하지 않았습니다.

• 대안 선택의 위협 - 높음

대안의 위협은 높으며 모놀리식 및 상호 운용 가능한 블록체인은 실질적인 위협입니다. 모놀리식 아키텍처는 또한 모듈식 아키텍처에 비해 일관된 전체 경험이라는 이점이 있습니다. Polkadot의 Parachains, Cosmos의 AppChains 및 Avalanche의 서브넷도 채택을 늘리기 위해 노력하고 있습니다.

• 공급자의 교섭력 - 높음

애플리케이션 개발자는 롤업 공급업체로 간주될 수 있습니다. 개발자에 대한 수요가 매우 높기 때문에 상당한 협상력을 갖게 됩니다. 개발자는 수백만 달러의 생태계 보조금으로 인센티브를 받아야 합니다.

고객의 협상력 - 중립

여기에서 사용자는 클라이언트로 간주될 수 있습니다. 사용자는 흩어져 있고 협상력이 별로 없습니다. 그러나 경쟁이 치열한 산업에서 새로운 플랫폼 솔루션은 에어드롭 및 인센티브 프로그램을 통해 무기적으로 사용자 지갑 점유율을 구매합니다.

• 소득 모델

• Optimism Foundation은 레이어 2(L2) 블록을 생성하고 이더리움의 레이어 1(L1)에 트랜잭션을 추가하는 일만 담당하는 단일 중앙 집중식 주문자를 실행합니다. 시퀀서 요금은 L2 실행 요금과 L1 데이터 요금의 두 부분으로 구성됩니다.

L2 실행 수수료는 이더리움의 가스 수수료와 유사합니다. 지불해야 할 수수료의 양은 트랜잭션의 복잡성, 즉 계산 및 저장 요구 사항에 따라 다릅니다. 이는 사용자가 지불하는 금액의 약 1%입니다.

L1 데이터 요금은 이더리움에 트랜잭션 배치를 게시하는 비용입니다. 시퀀서는 사용자에게 L1 비용보다 높은 가격을 부과하는 비용 플러스 접근 방식을 채택합니다. 현재 트랜잭션을 제출하는 데 필요한 가스와 2,100 가스 합계의 1.24배를 청구합니다. 이것은 생태계의 성장에 자금을 지원하는 데 사용될 잉여를 생성합니다. Optimism에서 부과하는 수수료의 99%가 L1 데이터 요금이라는 점은 주목할 가치가 있습니다.

이러한 사용자 결제로 Optimism은 지금까지 2,450만 달러의 수익을 올렸습니다.

시퀀서는 미래에 최대 추출 가능 가치(MEV)를 캡처할 수도 있습니다. 요약하자면, MEV는 권한 있는 행위자(예: 채굴자, 유효성 검사자 또는 순서 지정자)가 생성하는 블록에 트랜잭션을 포함, 재정렬, 삽입 또는 무시하여 추출한 값을 말합니다. Optimism에는 하나의 시퀀서만 있기 때문에 MEV만 캡처할 수 있습니다. Optimism 팀은 MEV 경매를 위한 시스템을 고안했습니다. 이 시스템에서는 다른 당사자에게 거래를 재주문하거나 블록에 삽입할 수 있는 기능을 판매합니다. MEV 경매 수익금도 Optimism의 공공재 자금으로 다시 흐를 것입니다.

OP 토큰

OP 토큰은 새로운 유형의 거버넌스 토큰입니다. 토큰 소유자는 프로토콜에 대한 단독 거버넌스 권한이 없으며 지정된 시민과 공유합니다. 이 거버넌스 프로세스 및 구조는 작업 헌장을 기반으로 하며 프로토콜의 요구에 따라 발전할 것입니다.

우리의 목적을 위해 토큰 소유자가 보유한 권한이 수익에 대한 효과적인 제어를 제공하는지 이해하는 것이 중요합니다. 위의 다이어그램에 따르면 토큰 보유자는 소득 자금 분배를 제외하고 프로토콜의 모든 측면을 제어할 수 있습니다. 그러나 거버넌스 문서에 따르면 토큰 보유자는 시민이 임명되는 방식에 대해 의견을 제시할 것입니다. 작업 헌장은 또한 토큰 보유자에게 Optimism Foundation 이사회에 대한 일부 통제권을 부여합니다. 여기에는 이사를 해임하고 권리를 축소할 경우 재단 문서에 대한 변경을 거부할 수 있는 기능이 포함됩니다. 절대적인 통제는 아니지만 토큰 보유자는 시퀀서의 이익이 그들에게 간다고 가정하는 것이 공정할 정도로 프로토콜에 대한 충분한 통제권을 가지고 있습니다.

출시 시점의 영업 총 공급량은 4,294,967,296개이며 연간 인플레이션율은 2%입니다. 우리 모델에서는 볼트에 보관된 모든 토큰이 배포된다고 가정합니다. 문서에 명시적으로 명시되어 있지는 않지만 연간 인플레이션은 RPGF 방향으로 움직이고 적어도 시장 가격만큼의 프로토콜 가치를 생성할 가능성이 있습니다. 따라서 계산에서 인플레이션을 무시할 수 있습니다.

평가 모델

낙관주의는 아직 미성숙한 암호화 경제에서 매우 젊은 프로토콜입니다. 모든 흐름을 생태계 참여자에게 재투자하고 현금 흐름을 토큰 보유자에게 분배하지 않습니다. 그러나 프로토콜 매개변수에 대한 제어를 통해 토큰 보유자가 미래에 어떤 가치를 무한정 추출할 수 있다는 가정하에 이익이 토큰 보유자에게 돌아가는 것으로 가정합니다. 교통량의 일부를 집세로 구하는 것도 일방통행이다. 또 다른 예는 거버넌스 결정 중에 투표를 "판매"하는 것입니다.

수익 계산 및 이익

앞에서 언급했듯이 소득에는 명시적 소득과 MEV라는 두 가지 유형이 있습니다.

명백한 소득

거래 데이터를 분석하여 우리는 Optimism이 현재까지 사용자로부터 총 750만 달러의 수수료를 징수했음을 발견했습니다. 거래를 L1에 게시하기 위해 거래 수수료로 590만 달러를 지불하여 총 이익이 160만 달러에 이르고 총 마진은 21%입니다.

수익의 핵심 동인은 Optimism의 거래량입니다. 지금까지 Optimism은 하루 평균 40,000건의 거래를 처리했지만 채택이 증가함에 따라 이 수치는 증가할 것입니다. EVM 동등성, 생태계 인센티브 및 에어드랍 후 흥분을 통한 원클릭 애플리케이션 배포는 단기적으로 성장을 주도할 것입니다. 트랜잭션 증가의 상한선은 매우 높으며 Polygon의 PoS 체인은 하루 평균 300만 트랜잭션 이상입니다. Optimism에서 거래 활동이 150~400% 증가하고 일일 평균 거래량이 100,000~200,000건이라고 가정합니다.

MEV

현재까지 Optimism의 거래당 평균 수익은 $1.61입니다. 그러나 트랜잭션이 증가하면 L1에 배치를 게시하는 것이 더 효율적이 되므로 트랜잭션당 L1 데이터 요금이 줄어듭니다. 일일 평균 거래량을 기준으로 거래당 수익이 20~50% 감소한다고 가정합니다.

Optimism Foundation 게시물에 따르면 프로토콜의 목표 이익 마진은 10%입니다. 우리는 계산이 같다고 가정합니다.

현재 시퀀서는 MEV를 수집하지 않습니다. 우리는 Ethereum에서 사용 가능한 정보를 사용하여 미래의 MEV를 예측합니다. MEV 전문 리서치 기관인 Flashbots의 데이터에 따르면 지난 30일 동안 이더리움에서 인출된 MEV 금액은 약 830만 달러였습니다. 이더리움 역사상 MEV의 99%가 탈중앙화 거래소(DEX)를 통해 차익 거래되었다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 따라서 우리는 MEV가 DEX 유동성의 깊이와 양의 상관관계가 있다고 가정합니다. Optimism의 미래 MEV 대 Ethereum의 MEV 비율은 DEX 유동성 비율과 동일하다고 가정합니다. OP 토큰이 활성화되고 유동성과 거래 활동이 증가함에 따라 Optimism에 대해 5배의 유동성을 가정합니다.

그러나 이러한 MEV는 시퀀서에 포함되지 않습니다. 그 중 일부는 MEV를 찾는 Seeker라는 독립체가 보유하고 있습니다. Flashbots에 따르면 지난 30일 동안 이더리움 MEV의 60%가 검색자에 의해 유지되었으며 채굴자는 40%를 받았습니다. Optimism 분류기는 독점이기 때문에 더 큰 MEV 분할을 가져야 합니다. 분산화 이후에도 경쟁적인 공개 경매는 검색자와 분류자가 보유하는 이익을 최소화해야 합니다. 프로토콜이 미래 MEV의 75%를 획득한다고 가정합니다.

이 계산은 MEV에 대한 하한을 제공한다는 점에 유의해야 합니다. Flashbot은 몇 가지 유형의 트랜잭션만 추적합니다. 다중 트랜잭션 MEV 또는 오프체인 구성 요소가 있는 MEV를 추적할 수 없습니다.

배수를 할당하다

대부분의 체인은 거래 수수료보다 더 높은 보안 비용을 지불하므로 진정한 P/E 비교 가능성을 얻을 수 없습니다. 대신, 우리는 먼저 Token Terminal에서 5개의 대형 플랫폼 체인의 중간 가격 대 판매 비율을 얻습니다. 그러나 OP의 토큰 경제학은 다른 네이티브 토큰과 다릅니다. 낙관주의는 OP에서 지불되지 않으며 할인되어야 합니다. 기본 토큰 가치의 50%는 유틸리티에서, 50%는 거버넌스에서 나온다고 가정하고 그에 따라 계산된 배수를 할인합니다. 다양한 시장 상황에서 P/S 배수를 100~200으로 가정합니다.

"기본 사례"에 대해 50%, "보수적" 및 "공격적"에 대해 25%의 확률로 OP 토큰을 평가하면 ~$2의 목표 가격과 ~$90억의 목표 시가 총액을 얻습니다. 이러한 평가는 Polygon보다 앞서 상위 20개 암호 자산에 Optimism을 배치할 것입니다.

집중화

위험 요소

집중화

Optimism Foundation은 프로토콜 개발 주도, 시퀀서 실행 및 첫 번째 시민 선정에 대한 전적인 책임이 있습니다. 그들은 OP 토큰 보유자의 이익을 위해 행동하고 권력을 더욱 중앙 집중화할 수 있는 권한이 있습니다.

토큰 경제의 변화

이 모델은 현재 토큰 경제를 기반으로 토큰의 가치를 계산합니다. Immutable X, Boba Network 및 Metis와 같은 다른 L2 프로젝트의 토큰은 수수료 공유 및 유틸리티에 대한 가스 지불과 같은 다른 사용 사례가 있습니다. 향후 OP 토큰 경제학이 변경되면 토큰의 가치에 영향을 미칠 수 있습니다.

검증되지 않은 기술

Optimism Rollup은 여전히 ​​활발한 연구 개발이 진행 중인 최첨단 기술입니다. 사기 방지를 포함한 기술의 핵심 구성 요소는 아직 Optimism에서 사용할 수 없습니다.

심한 경쟁

프로토콜 제어

마지막 생각들

OP 토큰 보유자는 Citizens' House 및 Optimism Foundation과 거버넌스 권한을 공유합니다. 거버넌스 프레임워크는 진화할 수 있으며 OP 토큰 보유자의 이익에 반하여 진화할 수 있습니다.