관련 자료:주제 | Messari 2022 암호화 산업 심층 연구 보고서
원본 텍스트는 Messari에서, 원본 제목은 "2022년 암호 논문", 번역자 | W3.Hitchhiker
주제 | Messari 2022 암호화 산업 심층 연구 보고서
원본 텍스트는 Messari에서, 원본 제목은 "2022년 암호 논문", 번역자 | W3.Hitchhiker
첫 번째 레벨 제목
제5장 시장 인프라
보조 제목
10월 중순에 승인된 비트코인 선물 ETF는 월스트리트가 아닌 투자자들에게는 짜증나는 일입니다. 65-85 bps의 명목 수수료에도 불구하고 이러한 독성 자산은 구조와 비트코인의 지속적인 변동성 및 시장의 장기적인 강세 추세를 기반으로 숨겨진 비용으로 투자자에게 연간 5-10%에 가까운 비용을 지불할 가능성이 있습니다.
블룸버그는 Proshares의 BITO, Van Eck의 XBTF, Valkyrie의 BTF와 같은 펀드가 장기 계약이 프리미엄 가격으로 거래되고 있는 기본 비트코인 선물에서 유동적이어야 하기 때문에 "Crypto의 돈 인쇄 기계가 다시 작동 중"이라고 지적했습니다. 단기 계약 거래. 이 "전염성 출혈"은 월스트리트 시장 조성자에게는 즉각적인 손실을, ETF 보유자에게는 직접적인 손실을 초래했습니다.Arthur Hayes는 이것이 일반 언어로 작동하는 방법에 대한 기사를 작성했습니다.）
틀림없이 이 선물 구조는 기초 자산의 실물 인도가 어렵거나 불가능한 석유와 같은 실물 상품을 추적하는 ETF에 필요합니다. ). 그러나 건강한 현물 시장과 투자자가 물리적으로 정산된 선물을 호스팅할 수 있는 간단한 메커니즘인 비트코인 지갑을 모두 갖춘 비트코인과 같은 자산에 대해서는 유사한 구조가 미친 짓입니다! 우리는 새로운 비트코인 ETF가 패배자라는 것을 첫날부터 알고 있었습니다. 유사한 구조화 상품 ETF를 살펴보면 현물 시장의 실적이 저조할 가능성이 얼마나 되는지 알 수 있습니다. 석유 선물 ETF USO는 지난 5년 동안 38% 하락한 반면 기초 자산은 62% 상승했습니다.
이미지 설명
(출처: 블룸버그,
조 오르시니
Raoul Pal은 다음과 같이 가장 잘 설명합니다.
"BTC 선물 ETF를 발행하는 것은 좋은 단계이지만 기본적으로 선물은 강세장 단계에서 막대한 프리미엄으로 거래될 것이기 때문에 헤지 펀드에게 막대한 차익 거래 기회를 제공하고 이러한 수익을 거둘 수 있습니다. 금융 시장에서 오래된 속임수입니다. — 이제 ETF 공급자, 청산소, 선물 중개인, 관리자, 감사인, 법률 회사, CME 및 헤지 펀드 ARB와 같이 수익성이 있는 여러 개의 새로운 중개자를 추가해야 합니다. 월스트리트는 다시 부자가 되고 소매 투자자는 손실을 입습니다."
월가는 수익을 낼 수 있는 상품을 좋아하고 ETF를 발견해도 좋은 만큼 상품에 참여하는 전통적인 플레이어를 끌어들일 수 없습니다. 구유에 새끼 돼지처럼, BITO 등은 마침내 암호화 작업에 은행을 확보할 수 있습니까? 벤치마크 거래는 엄격한 규제 범위 내에서 추구할 수 있는 무료 자금을 제공합니다. 그것이 장기적으로 긍정적일 수 있다고 생각합니까? 한편, 브로커 이외의 사람이 이기면 코인베이스 소매 사용자가 됩니다. BITO/BTF/XBTF의 패자가 아닙니다.
Ben Thompson은 또한 적어도 우리는 이제 규제의 순 비용을 알고 있다고 지적했습니다. 콘탱고/백워데이션에 대한 수억 달러 상당의 제품 지출은 "규제 가능"이라는 것 외에는 아무 의미가 없습니다. 현물 ETF는 이 미친 상황에서 더 저렴한 옵션이며 Gary Gensler는 현물 ETF를 조만간 승인할 것 같지 않습니다(마지막 장 참조).
공개 시장 투자자들은 Winklevoss 쌍둥이가 처음으로 현물 ETF를 신청한 이후 비트코인 시장의 1,000배 상승을 놓쳤습니다. 2013년 중반에 현물 ETF 신청서를 제출했습니다. 이제 그들 역시 월스트리트에 연간 10%의 손실을 줄 수 있습니다.
나는 이 제품들이 모두 전체적으로 1% 미만이 될 것이지만 2022년에는 순 계약 비용의 5%를 초과할 것으로 예상합니다(75% 신뢰도).
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2. Goldman Sachs Gary 및 회사 상환
Gary Gensler가 암호화폐 시장에서 소매 투자자를 보호하려는 경향에 있어 거짓말쟁이이자 사기꾼인 궁극적인 이유는 암호화폐에서 가장 오해받는 제품으로 남아 있는 Grayscale의 Bitcoin Trust/GBTC 제품과 관련이 있습니다.
작동 방식을 간략하게 설명하기 위해 최선을 다하겠지만 쉽게 많은 페이지를 차지할 수 있습니다. 이것들
트러스트에 대한 정보는 공개되어 있지만 보고 있는 내용을 알기 위해서는 약간의 경험이 필요합니다.
파일에서 본 것.
작동 방식을 간략하게 설명하려고 하지만 설명은 쉽게 15페이지가 될 수 있습니다. 이러한 신탁 기금에 대한 정보는 공개되어 있지만 귀하는 이 문서에서 무엇을 보는지 알 수 있는 경험이 있습니다.
먼저 다음 조직도를 이해해야 합니다.
GBTC는 현물 기반 그레이스케일 비트코인 트러스트의 퍼블릭 플로트입니다. 신탁은 400억 달러의 비트코인을 보유하고 있으며 연간 수수료는 2%입니다.
그레이스케일은 유사한 신탁의 가족을 후원하는 신탁의 후원자입니다.그레이스케일은 트러스트의 후원자이며 일련의 유사한 트러스트를 후원합니다.
Digital Currency Group은 Grayscale의 모회사(100% 소유주)입니다.
그런 다음 그레이스케일의 상품과 일반 ETF의 차이점을 이해해야 합니다.
일반적인 현물 기반 상품 ETF(예: 금의 GLD)에는 각각의 주가가 기본 순자산 가치(“NAV”). ETF에 대한 수요가 잠재적 장중 수요보다 큰 경우 >NAV 역학은 중개인을 끌어들여 비트코인을 구매하고, 비트코인을 신탁 수단으로 전송하여 새로운 주식을 생성한 다음 공개 시장에서 새로 생성된 주식을 판매합니다. 주가가 있을 때
그레이스케일 트러스트에서는 그렇지 않습니다.
오늘 보시는 GBTC 주식은 증권법의 허점을 통해 시장에 진입했습니다.
기본 주식을 전환하여 비트코인을 되찾을 수 있는 상환 메커니즘은 없습니다. 나중에 살펴보겠지만 이 마지막 요점이 중요합니다. 이것은 일방적인 돈의 흐름입니다.
(원천:ycharts）
규칙 144의 허점은 공인 투자자가 초기에 그레이스케일 트러스트에 쇄도한 다음 락업 기간 후에 막대한 프리미엄을 받고 소매 시장으로 유입시킬 수 있는 길을 열었습니다. 공개적으로 거래되는 비트코인 상품에 대한 수요는 오랫동안 공급을 초과했으며 GBTC는 유일하게 합법적인 게임을 공유하고 SEC는 다른 ETF 제안에 발을 끌었습니다. 이 일관된 공개 시장 프리미엄은 그레이스케일의 신탁 펀드를 위한 훌륭한 부트스트랩 메커니즘이었으며, 초기 투자자들은 스프레드에서 엄청난 돈을 벌었습니다. 소매 업계의 비용과 SEC의 암묵적인 승인으로 총 수십억 달러가 발생했습니다.
GBTC 프리미엄은 대부분의 예상보다 훨씬 오래 지속되었습니다. 그러나 기관 투자자들이 비트코인에 진입하기가 쉬워지면서 과밀한 그레이스케일 거래가 마이너스로 돌아섰습니다. 새로 생성된 주식은 1분기에 시장에 넘쳐났고 이제 우리는 일관되고 큰 할인을 받고 있습니다.
이미지 설명
(원천:
이것이 진정한 ETF라면 프리미엄이 존재하지 않을 것이며 공인 투자자는 수년 동안 개인 투자자에게 덤핑하지 않을 것임을 기억하십시오. 이는 또한 투자자들이 GBTC 주식을 현물 시장의 주식과 교환하여 신탁의 GBTC 주식을 상환하기로 선택하기 때문에 신탁의 NAV에 대한 엄청난(현재 잠재적으로 영구적인) 할인이 하룻밤 사이에 마감된다는 것을 의미합니다. 비트코인은 15% 더 가치가 있으며 합리적으로 그래서 NAV 갭이 닫힐 때까지. 위원회의 현물 ETF 승인 거부는 결코 오지 않을 순 자산 가치에 대한 수익을 기다리며 2%의 연간 수수료로 그레이스케일에 의해 청구된 투자자들을 계속해서 처벌하고 있습니다.
그러나 그레이스케일 투자자에게는 세 번째 방법과 탈출구가 있습니다!
Grayscale은 새 주식의 "연속"을 수행하고 동시에 환매 프로그램을 제공할 수 없지만(2016년에 SEC에 의해 이 일로 인해 뺨을 맞았습니다!!!) 소위 Reg M 환매를 추구할 수 있습니다. GBTC 할인 기간 동안 이미 신주 발행이 중단되었습니다. 문제는 -- SEC에서 거친 스윙과 3번의 실패를 예상한다면, 당신 말이 맞습니다 -- 그레이스케일은 언제든지 이것을 추구할 수 있지만 그들이 또한 추구하고 있다면 Reg M 상환을 추구할 의무가 없습니다. ETF는 10월 선물 기반 ETF가 승인된 다음 날 전환했습니다.
Grayscale은 실제로 몇 가지 사실을 말했지만 전체 진실은 아닙니다. 트러스트를 ETF로 전환하여 NAV 갭을 줄이려고 합니다." 모두 사실이고 그들이 선택한 경로이지만 전체 진실은 상환 계획이 가능하지만 추구하지 않기로 선택했다는 것입니다.
Grayscale은 자산 관리를 ETF 전환 프로그램에서 SEC와의 운영 레버리지로 보고 있습니다. SEC의 ETF 전환 계획, 그러나 더 중요한 것은 BIT의 현재 캘리포니아 호텔 구조를 고려할 때 10억 달러의 보장된 세금 열차 및 영구 자본으로 보고 있습니다. BIT의 창시자인 Grayscale은 다음을 소유할지 여부에 관한 최종 결정권자입니다.
ETF 변환 파일(그들이 해냈습니다)
RegM 상환 계획을 실행합니다(실행하지 않음).
신탁 기금 청산 (예, 맞습니다)
동시에 모든 DCG-GrayScaleGBTC 환매는 그 자체에 대한 자신감의 신호가 아니라 한 주머니에서 다른 주머니로 자금을 전용하는 데 따른 주주의 분노를 피하려는 시도입니다. 그들은 상환을 허용할 인센티브가 없습니다.
당신은 그들을 비난할 수 있습니까?
SEC는 여기서 눈을 감고 있으며 Gensler는 GBTC와 신탁의 NAV 사이에 60억 ~ 100억 달러의 격차를 허용하는 데 연루되어 있습니다. 그레이스케일은 0%의 긴급성으로 SEC에서 나오지 않을 것으로 알고 있는 ETF를 "추적"하고 있습니다. "우리는 SEC가 ETF를 승인할 때까지 상환하지 않을 것입니다"는 현명한 협상 문구이므로 언론의 반발에 직면하지 않습니다. 이것은 사람들을 화나게 하지 않을 만큼 복잡하기 때문에 투자자들은 잃고 Gensler와 Grayscale이 이깁니다.
정보가 없는 투자자들은 DCG가 NAV 갭을 메울 수 있다고 생각하지만(신탁 규모를 감안할 때 불가능함) 실제로 일어나는 일은 a) ETF가 전환되고 GBTC가 다시 액면가로 돌아가고 DCG가 GBTC 이득을 실현하거나 b) AUM이 그 자리에 앉는 것입니다. , DCG는 GBTC 주식에 대한 2% 관리 수수료를 "자체 지불"(그레이스케일을 통해)하거나 c) 결국 Reg M 상환 프로그램을 출시하거나 비트코인을 청산하고 비트코인을 액면가로 되돌립니다 .
지난 달에 이 글을 쓴 후 한 변호사는 "이 사건은 항상 법정으로 갈 것입니다. 특히 Grayscale이 계속해서 수수료를 청구하고 할인에 대해 아무 조치도 취하지 않을 경우 이는 확실히 가능성이 있습니다. 기억하십시오. 그들은 신탁 의무가 있습니다. 글쎄요, 하지만 그들은 ETF를 되사서 신청함으로써 그 격차를 좁히기 위한 조치를 취하고 있다고 주장할 수 있습니다. 그런 점에서 그들은 만질 수 없습니다. 그러나 나는 사람들이 그레이스케일의 새로운 신탁의 독성에 대해 새로운 투자자들에게 경고해야 한다고 생각합니다.
예측: Barry Silbert는 Gary Gensler의 아빠입니다. (100% 신뢰) Grayscale이 이기고 계속해서 SEC를 조롱합니다. GBTC가 Reg M 계획이나 ETF(신뢰도 95%) 없이 평균 15%+(신뢰도 75%) 할인된 NAV로 거래되면서 투자자들은 큰 손실을 입었습니다. .
(DCG의 최근 100억 달러 평가는 Barry가 대차대조표가 있는 거의 10억 달러의 연간 EBIT에 대한 정보 및 법적 비대칭성뿐만 아니라 2차 시장의 마스터라는 추가 증거입니다. 60~70% 할인). )
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3. 대부 준비금
이것은 나를 슬프게 하지만 스테이블 코인과 대출 상품에 대한 규제는 업계에 좋은 일입니다. 올해 대차대조표에 스테이블코인 발행자와 대금업자의 일부 자산을 보기 시작하자 우리는 높은 지위를 잃었습니다. 그레이스케일 재고 포함!
Tether는 많은 상업적 자산을 보유할 수 있지만(이 장의 뒷부분 참조), Blockfi의 자산은 더욱 놀랍습니다. a) 거기에 자산이 있어서 안전하다고 생각하고, b) 이미 규제 대상에 포함되어 있고(그래서 관련이 있습니다), c) 나쁜 거래를 하고 있기 때문에(그래서 당신은 단지 이론적이지 않다는 것을 알 수 있습니다)) 그들은 매우 잘 자본화되어 있습니다(따라서 파산 제안은 신뢰할 수 없습니다). e) 모든 공개 정보입니다.
BlockFi의 1분기에 대해 우리가 알고 있는 내용은 다음과 같습니다.
The Block은 1월에 BlockFi가 2020년에 1억 달러 미만의 수익을 창출했으며, 그 중 약 3천만 달러는 그레이스케일 거래에 대한 GBTC 프리미엄에서, 5천5백만 달러는 기관 대출에서 나왔다고 1월에 보고했습니다. BlockFi는 SEC 13G 공개를 촉발한 그레이스케일 거래를 강타한 두 회사(Three Arrows Capital과 함께) 중 하나였습니다. 2월 11일 기준으로 BlockFi는 GBTC 주식 17억 달러와 미실현 이익으로 약 1억 5천만 달러를 보유하고 있습니다. 며칠 후 GBTC 가격은 NAV 대비 2주 동안 25% 하락하기 시작했습니다. 정확한 금액이 무엇이든 그 기간 동안 Blockfi가 수익을 내지 못하자 즉시 1억 1억 5천만 달러의 미정산 손실로 넘어갔습니다.
회사는 몇 주 후 3억 5천만 달러 규모의 시리즈 D 라운드를 발표했습니다. 우연의 일치일까요 아니면 지급 능력이 개선된 것일까요? 전자인 것 같은데, 발표가 빠르게 진행되고 있는 것 같습니다.
BlockFi가 Grayscale이 마침내 망가진 주된 이유입니까? 다음은 2월에 일어난 일에 대한 그럴듯한 설명입니다.
GBTC 프리미엄이 줄어들고 기회비용이 높아지면서 BlockFi 벤처팀은 자연스럽게 그 포지션을 줄이고 싶어할 것입니다. BlockFi의 막대한 위험을 감안할 때(이 책임은 비트코인 가격이 상승할 때만 커질 것임을 기억하십시오), 해제는 BlockFi 벤처 팀이 나머지 수중 위치를 이동할 수 있다고 느낄 때까지 Equity Mendoza 라인 아래에서 악의적인 매각으로 이어질 수 있습니다. 나머지 부실 투자를 상각하기 위한 전략을 구현합니다.
실제로 6월 24일 현재 BlockFi는 포지션의 45%를 잃었습니다. 즉, 아직 공개되지 않은 10억 달러 이상의 GBTC를 소유하고 있을 수 있으며, 10%의 미실현 손실을 보유하고 있으며 2%의 그레이스케일 관리가 있습니다. 수수료와 BlockFi의 예금자 이자율.
그것은 중요하지 않습니다!
BlockFi는 위치를 완전히 잃어도 살아남을 것입니다. 그들의 대차대조표는 충격을 흡수할 수 있습니다. 아마도 BlockFi는 지금까지 완전히 거래되지 않았거나(의심스럽습니다) 다른 DeFi 베팅 및 기관 대출로 잘못된 베팅을 했을 수 있습니다. 그러나 이것이 현재 500,000명의 소매 고객을 보유한 100억 달러 이상의 암호화 대출 기관에게도 제3자 서류의 재무 공개를 통해 잠재적인 위험을 제기한다는 사실이 남아 있습니다. (이는 또한 GBTC가 NAV로 다시 집결하는 데 직면하게 될 문제를 강조합니다. Whales는 2% 수수료를 먹고 ETF 승인을 위해 기도하거나 NAV의 90%를 초과하는 집결을 매도할 수 있습니다.)
Matt Levine은 Coinbase Lend의 문제에 대해 가장 잘 쓰고 문제의 핵심에 도달합니다.
4. CeFi vs.TradFi
"들어봐, 알겠어. Coinbase와 그 고객의 관점에서, 그리고 솔직히 암호화폐에 관심이 있는 대부분의 일반 사람들의 관점에서 보면 사람들은 기꺼이 비트코인을 빌려줄 것이다. 그것은 보안처럼 느껴지지 않는다. 1946년 대법원 판례는 그것이... [하지만 또한] 주식, 채권, "어음", "투자 계약", 개인 IOU 또는 신디케이트론이 아니라고 말했습니다. 구식입니다. 준비금 비율이 100%인 전체 모기지 은행 계좌입니다. 은행은 당신의 돈을 보유하고, 대출금을 조달하는 데 사용하고, 이자를 지불하고, 대출이 불이행하더라도 상환합니다. 모든 것이 원활하게 진행됩니다. 등등. 잠깐만요. 은행 계좌일 뿐입니다."
지난 장에서 말했듯이 우리는 지휘봉을 지켜야 합니다! 대차대조표에 많은 양의 위험을 저장하는 것은 일종의 어리석은 일입니다. 이는 주요 지급 능력 문제로 이어질 수 있고 준비금의 구성이나 대출 장부를 절대 공개하지 않으며 정책 입안자가 응답할 것이라고 기대하지 않습니다. 대출 기관과 관리인의 준비금 증명이 필요합니다.
지난 섹션에서 이에 대해 언급한 것 같지만 올해 암호화폐 대출 기관은 강력한 규제에 직면할 것이라고 생각합니다. B2B 부문(본질적으로 증권 대출 기관)은 괜찮을 것이지만 소매 대출 기관은 연말 이전에 미국에서 인기가 없을 수 있습니다.
보조 제목
물론 기업 혁신 그룹, 암호화폐 임원 및 보도 자료가 있을 것이지만 암호화폐 회사는 50년 된 병렬 TradFi 인프라를 유지함으로써 더 크고, 더 빠르고, 더 활동적이고, 방해받지 않습니다. 인재 풀도 한 방향으로만 이동하고 있습니다. 암호화폐로, 금융, 기술 및 창의적 인재를 암호화로 마이그레이션하는 데는 아직 초기 단계입니다.
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5.CEX Ed
투자자들은 2.5년 이내에 1,000억 달러의 대출을 창출한 획기적인 블록체인 회사에 가기 전까지는 장외 대출을 위해 Goldman Sachs에 가지 않습니다.
선물의 경우 CME가 아닌 Binance 또는 FTX를 선택합니다. 그들은 Fidelity(현재 상위 100개 헤지 펀드 중 10개를 클라이언트로 간주함)를 살펴보지 않고 Coinbase Institutional을 살펴보았습니다. FDIC는 Anchorage를 사용하여 은행의 질서 있는 청산을 관리할 것입니다.
이미지 설명
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탈 중앙화 외환 성장은 미쳤습니다. 이러한 프로토콜은 일반적으로 중앙 집중식 프로토콜보다 더 나은 사용자 경험(자산 커버리지, 접근성)을 제공하며 글로벌 거래소에서 유동성을 잘 흡수합니다(Chainalysis에 따르면 매년 200개의 CEX가 마감되며 전년 대비 650개로 증가했습니다). 롱테일 자산과 새로운 합성 도구의 경우 오픈 소스 기반 분산 시장이 정의에 따라 중앙 집중식 시장보다 더 광범위하고 역동적이기 때문에 DEX 모멘텀은 계속될 것입니다.
우리는 전체 챕터가 DeFi 전용이며 7장에서 DEX에 대해 더 자세히 이야기할 것입니다. 지금은 암호화폐에 대한 대규모 중앙 집중식 교환에 대해 계속 논의할 것입니다.
오늘날에는 기본적으로 세 개의 레이어가 있습니다. 상위 3개의 "신 수준" 거래소는 Coinbase, Binance 및 FTX이며, 여기서 우선권은 신제품 및 규제 승리에 따라 달라질 수 있습니다. 그런 다음 "거래량 부진" 진영에는 Kraken, Huobi, Kucoin, Gemini, OKEx 및 Bitfinex가 있지만 상위 3개 중 하나라도 감소하거나 정체되면 "이 소수의 거래소가 여전히 지배할 수 있습니다". 시장 점유율이 오르락내리락하는 이 그룹에는 건전한 역학 관계가 있을 가능성이 높습니다. 또한 한국의 Upbit, 일본의 bitFlyer, 라틴 아메리카의 Bitso, 인도의 CoinswitchKuber, 아프리카의 Luno 등 지역 우승자가 있습니다.
여기서는 상위 3개 거래소만 다루겠습니다. 그것이 실망스럽다면, 당신만의 연말 책을 쓸 수 있습니다.
Coinbase에 대해 더 자세히 알고 싶다면 이제 분석가 범위가 있습니다. 또한 Emilie Choi 섹션에서 그들의 강점에 대해 언급했습니다. 놀라운 성장, 선점자 이점, 최초의 암호화폐 IPO가 되기 위한 "무료 마케팅", 추가 획득 인수에 사용할 수 있는 유동 자산(설치 기반을 감안할 때 매우 수익성이 높은 것으로 입증됨), 가장 안정적인 규제 오늘날 최고의 거래소 외부에 포지셔닝. 그러나 아마도 가장 흥미로운 것은 Web3 계획일 것입니다. 나는 곧 출시될 NFT 시장은 말할 것도 없고 그들의 Coinbase 지갑과 DAO 계획을 따르고 있습니다.
Binance는 가장 큰 것은 말할 것도 없고 Big Three 중 가장 흥미로운 거래소입니다. 틀림없이 실패하기에는 너무 크지만 규제 이미지를 정리하기 위해 해야 할 일이 분명히 있습니다. 그들은 지난 1년여 동안 전 세계에서 쫓겨났고, CZ는 사법 학사로 좋은 성적을 거둔 후 마침내 정착할 준비가 된 사람처럼 들립니다. 이 시점에서 정부가 투자자로 받아들여져야 하지 않을까요? 아마도 싱가포르? 그 규모가 너무 커서 민간 협상보다는 조약을 통해 규제적 구제책을 달성해야 할 수도 있습니다. 규제 문제는 회사의 실적에 일부 관심을 끌었습니다. 모두가 올해 코인베이스와 FTX에 대해 이야기하고 있으며, 거래소 수익의 20%에 불과한 BNB 토큰은 올 가을 처음으로 시가 총액 1,000억 달러를 돌파했습니다.
그래도 열풍이 어디로 향하고 있는지 궁금하다면 FTX를 가리킬 것입니다. 올해 Sam Bankman-Fried에 대해 많은 글이 작성되었습니다. 30세 미만의 가장 부유한 사람들. 효과적인 이타주의자. Sizechad 사칭자. 솔직히 그럴 자격이 있습니다. FTX는 놀라운 속도로 성장하여 100명 미만의 직원으로 3년 이내에 250억 달러 규모의 비즈니스를 구축했습니다. 그들은 Coinbase, Stripe, 심지어 Binance보다 앞서 가장 빠르게 성장하는 회사이며 잔인하게 경쟁적인 암호 거래 시장에서 해냈습니다. 간단한 10단계로 수행하는 방법입니다!
BitMEX에서 최고의 거래자 중 하나라는 자본과 신용을 활용하십시오.
자매 소품 데스크와 함께 FTX의 시작 단계에서 마케팅하세요.
레버리지 토큰 및 토큰화된 주식과 같이 트레이더를 위해 트레이더가 만든 제품.
전환 비용이 높기 때문에 토큰을 사용하여 초기 고객 획득을 장려하십시오.
BlockFolio에서 가장 큰 모바일 플랫폼을 쇼핑하세요.
미래의 대선 캠페인에 세계에서 두 번째로 큰 기부자가 되십시오.
DeFi 생태계(Solana)를 확장하는 데 도움이 되는 올바른 레이어 1 블록체인을 선택하세요.
이더리움 외부에 모인 초기 비트코인 채굴자들에게 신이 되기 위해 그것을 사용하십시오.
입이 떡 벌어지는 금액을 추가하십시오.
Web3가 모두를 투자자로 만든다면 FTX 등은 인터넷 규모의 교류를 원합니다. 2030년까지 우리는 수조 달러 규모의 암호화폐 거래소를 보게 될 것입니다. (Messari Pro: FTT, BNB 및 COIN의 평가 모델에 대한 더 많은 필독 사항)
6. 암호화폐(및 ILO)
1억 5천만 달러 규모의 시리즈 B 라운드를 막 마감한 Republic은 디지털 증권을 위한 2차 거래 플랫폼 구축에 관심을 보이고 있습니다. 민간 기업의 가치가 사상 최고치로 치솟고 인증 전용 2차 거래 프로세스가 표준화됨에 따라 이런 종류의 일이 될 수 있습니다. 더 널리 흥미 롭습니다. 그들은 또한 대부분의 암호 화폐 프로젝트가 유가 증권으로 간주되는 종말 시나리오에서 주요 수혜자가 될 수 있으므로 계속 주시할 가치가 있습니다. CEO인 Kendrick Nguyen은 이러한 현실을 외면하지 않았습니다. "공화당이 하는 모든 것, 우리가 만지는 모든 것, 우리는 일반적으로 그것을 증권으로 취급하고 기존 미국 증권법의 틀 아래에 둡니다.
그래도 제가 더 관심을 갖고 있는 또 다른 New Republic 제품인 Preliminary Litigation Offer입니다. 암호화폐에 대한 위협이 주로 FSOC 규제 기관에서 나온다면 소송을 통해 끈질기게 맞서 싸울 자금을 마련하는 것이 캠페인 자금 조달보다 자본을 더 효율적으로 사용할 수 있습니다.
7. 무기명(및 무기명)
텍스트
양육권은 Crypto와 TradFi 사이의 도로가 교차하는 곳입니다. 고객 자금 관리는 등록, 대출, 시장 조성, 거버넌스 참여 등의 문을 열어줍니다. 이것은 암호 화폐 회사가 규제되어야 하는(그리고 규제되고 있는) 명백한 영역입니다. 향후 몇 년 동안 TradFi가 암호화폐에 진입하는 것을 보게 될 대부분의 M&A 활동은 수탁자 측에 있게 될 것이며, 암호화폐 경제에 진입하는 것을 보게 될 대부분의 투자자와 네트워크 참가자는 안전과 보안.
Anchorage, BitGo, Fireblocks 및 Ledger와 같은 전담 관리인은 최근 전통적인 펀드의 관심이 폭발적으로 증가함에 따라 모두 유니콘이 되었습니다. Coinbase Cloud(Bison Trails 인프라)는 호스트 노드 및 스테이킹 서비스 시장이 이러한 그룹에 얼마나 수익성이 있는지 보여줍니다. 그들은 3분기에만 8천만 달러의 스테이킹 수익을 올렸고 Blockdaemon, Figment 및 Alchemy와 같은 다른 인프라 회사는 뒤따를 상당한 자금을 모았습니다.
보조 제목
8. 코인리스트: 글로벌 토큰 발행 플랫폼 (미국, 북한 제외)
실제로 토큰 판매는 투자 등급으로서 S&P를 훨씬 뛰어넘었습니다. 토큰 판매는 현재까지 약 200억 달러를 모금했습니다. 바이낸스(BNB)만으로도 전체 초기 투자금의 5배를 제공했습니다. 다음은 시가 총액 기준으로 상위 15개 7개 토큰 판매 프로젝트의 순위를 매기는 실제 수학입니다.
(원천:Messari Pro: CoinList Sales vs. ETH)
그것은 단지 5억 달러의 투자 자본으로 창출된 3,500억 달러의 가치입니다... 모든 패자 자신의 손실의 거의 20배를 상쇄하기에 충분합니다. 여기에는 이더리움이 2014년 크라우드 펀딩 수익금 1,800만 달러로 창출한 5,500억 달러의 시장 가치는 포함되지 않습니다. 실적이 저조하거나 전혀 전달되지 않았거나 노골적인 사기인 토큰 판매의 경우, 좋은 안전 피난처는 이러한 조잡한 "미등록 증권" 사례를 전면적인 사기 사례로 전환할 수 있습니다.
클래스로서의 토큰이 투자자에게 나쁘다고 주장하는 것은 넌센스입니다. 그렇다면 그들은 SEC에 대한 일종의 기소입니다. 투자자들은 오늘날의 주식 시장에 대한 대안을 원하고 필요로 합니다. 토큰 경제에 대한 참여(거의 다각화 수준)는 역사적으로 승자를 배출했습니다. Crenshaw의 주장을 조롱하는 Mason의 최근 CoinList 판매 분석을 살펴보십시오. 미국은 Coinlist의 매출 대부분에 참여하는 제외 국가 목록에서 북한에 이어 두 번째이지만, 100달러 투자가 실제로 상위 20개 매출에서 어떻게 수행되었는지는 다음과 같습니다.
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이 분석에서 유일한 질문은 긍정적인 수익을 제공했는지 여부가 아니라 Coinlist 투자가 ETH 투자를 능가했는지 여부입니다. 평가 기간 동안 Coinlist에서 판매된 것보다 적은 가격으로 거래된 토큰은 두 개뿐이었습니다. 그 중 하나인 Props는 네트워크를 사용할 수 없게 만든 Reg A에 따른 SEC 보고 및 보안 제한을 준수하기로 결정했기 때문에 효과적으로 파괴되었습니다. 다른 하나는 Coinlist 구매자에게 임베디드 풋 옵션을 제공합니다. SEC 승인 프로젝트를 제외한 모든 Coinlist 판매에 $100를 투자하면 $2,000를 지불하고 100% 적중률인 $150,000를 돌려받게 됩니다.
이것은 역겨운 일이며 현 SEC 지도부는 당신의 분노를 느껴야 합니다.
설상가상으로, 기존 증권법을 완화하기 위한 시도로 JOBS 법을 만드는 데 도움을 준 Angellist에서 파생된 Coinlist는 최근 미국 투자자들에게 매도 제안을 할 수 없었지만 15억 달러의 가치로 1억 달러를 모금했습니다.
이 인프라는 미국 플랫폼에서 규정을 준수하고 사용자 친화적이며 공정하고 장기적인 네트워크 분산형 토큰 판매를 촉진하기 위해 존재합니다. SEC는 매우 태만했습니다.
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투자자 또는 기여자로서 암호화 전쟁터에 뛰어들고 싶지만 개척지에 질서를 가져오려는 와일드 웨스트 보안관처럼 느끼고 싶다면 암호화 규제 기술 게임을 시작하는 것이 좋습니다. 저비용 규제 기술 리더는 우리 방어의 최전선이며 통로 반대편에 있는 보다 합리적이고 선의의 규제 기관으로 연결되는 다리 역할을 하는 경우가 많습니다. (a16z의 Katie Haun은 Coinbase 이사회에 합류하기 전에 연방 검사였습니다!).
Chainalysis(Coatue, Benchmark, Accel에서 40억 달러 가치로 1억 달러), Elliptic(Evolution 및 SoftBank에서 6천만 달러), Ciphertrace(ThirdPoint에서 2,700만 달러)와 같은 AML 솔루션의 경우 실제로 빛나는 해였습니다. TaxBit이 유니콘 클럽(Paradigm, Insight 및 Tiger Global에서 1억 3천만 달러)으로 뛰어드는 세금 솔루션도 마찬가지입니다. 암호화 데이터 및 거버넌스 플랫폼, SEC 킬러 및 슈퍼 히어로 공장인 Messari도 좋은 한 해를 보냈습니다(Point72 Ventures 및 모든 주요 미국 암호화 거래소에서 2,100만 달러 모금).
암호 화폐에서 재미를 느끼기 위해 완전히 반항할 필요는 없습니다.
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10. 결제 혁신
텍스트
다시 말하지만 이 섹션은 그 자체로 완전한 보고서가 될 수 있습니다. 추가 프레젠테이션을 위해 많은 부분을 생략하거나 스테이블코인 섹션으로 넘기려고 합니다.
아마도 암호화폐 지불의 가장 흥미로운 경향은 나에게 분명합니다. 스테이블 코인이 폭발했습니다. 비트코인과 이더리움 모두 지난 몇 년 동안 결제량이 몇 배나 증가했습니다. 투자 자금을 조달하기 위해 USDC를 보낼 때마다 은행 인터페이스에서 전신 송금을 시작할 필요가 없기 때문에 기뻐서 울고 있습니다. 여가 시간에 여전히 Frogger를 플레이하는 사람이 고안한 것처럼 보입니다.
이것들은 모두 명백합니다. 저는 올해 지금까지 우리가 본 모든 고유한 업그레이드에 대해 이야기하고 싶습니다. 급여 통합, 마찰 없는 스트림 지불, 2차 지불 및 자선 단체 등과 같은 새로운 고객과의 통합. 이 회사들 중 어느 회사도 토큰을 가지고 있지 않고 올해 수직 성장을 보인 킬러 결제 인프라 사업이기 때문에 저는 여기에 엔젤 투자를 할 것입니다.
급여(주노). 수년 동안 저는 암호 화폐 급여 솔루션의 필요성을 옹호해 왔습니다. 이러한 도구는 대규모 급여 제공자와의 통합을 단순화하여 직원이 암호화폐로 원활하게 급여를 받을 수 있도록 하는 동시에 세금 준수 요구 사항을 충족할 수 있습니다. 우리는 암호화폐로 급여를 지불하기 위해 Juno를 사용하고 있으며 마이애미 시장에게도 추천했습니다. (이것이 어떻게 투자자에게 가치를 더해줍니까?
2차 결제(Gitcoin). 음, ´Gitcoin에는 토큰이 있고 저는 (불행히도) 초기 엔젤 투자자가 아닙니다. 그러나 그들은 킬러 암호 화폐 프로토타입인 2차 지불을 통합하는 첫 번째 주요 프로젝트입니다. Gitcoin은 확장 가능하고(커뮤니티가 위원회가 아닌 제안에 대해 투표함) 공개적으로 토론되고 신생 기업이 아닌 민주적인 "공공재" 기금 모금 프로젝트에 힘을 실어줍니다. 이것이 DAO 재무부가 최종적으로 대규모로 효과적으로 잠금 해제되는 방법입니다.
자선 기부(The Giving Block). 암호화폐 이전에 저는 자선 지불 회사를 시작했습니다. 처음 이 공간에 들어갔을 때 이 개념을 암호화 자산에 적용하는 것에 대해 생각했습니다. 초창기 였지만 내 주장은 변함이 없습니다. 감사하는 암호 자산을 기부하면 기부자에게 이중 혜택이 제공됩니다. 기부 된 "재산"에 대한 양도 소득세를 피하고 선물의 전체 유동 가치를 탕감 할 수 있습니다 . 올해 Giving Block은 이 아이디어를 주류로 가져와 박살냈습니다. 그들은 1억 달러 이상의 기부금을 처리할 것이며 이제 막 시작했습니다.
신흥 시장(Valiu). 대부분의 선진국에서는 여전히 통화 안정성을 당연시합니다. 인플레이션이 6%에 도달하면 서서히 바뀔 수 있지만, 재앙적인 통화 위기와 정치적 혼란을 겪은 베네수엘라와 같은 신흥 시장 사람들에게는 이미 삶의 사실입니다. 스테이블 코인을 사용하여 물리적 위치에 관계없이 위기 지역에 지불 안정성을 제공하는 최고의 송금 플랫폼에 계속 베팅하고 싶습니다.
다시 말하지만, 저는 암호화폐 지불 측면에서 올해 일어난 모든 일에 대해 정의를 내리고 있지 않습니다. 이것은 너무 큽니다. Coinbase는 Visa와의 파트너십을 발표하고 Coinbase 카드를 출시했습니다. BlockFi, Bitcoin 보상 신용 카드 발표. Stripe는 cryptocurrency 팀을 고용하고 Paradigm 공동 창립자 Matt Huang을 이사회에 추가합니다. Mastercard는 Bakkt와 파트너 관계를 맺었습니다. Visa는 Punk를 인수함으로써 펑크 록의 정신에 더 가까이 다가갔습니다. Ramp는 3억 달러의 자금을 조달했습니다. Moonpay는 34억 달러 이상의 자금을 조달합니다. 이것은 너무 낙관적입니다. 나는 받아들일 수 없다.
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11. Cryptocurrencies에 대한 국가 안보 사례
2013년에 제가 비트코인에 관심을 갖게 된 것 중 하나는 미국 정부의 능력에 대한 "빅 쇼트" 담론이었습니다. 나는 우리의 국가적 지도력이 주로 우리의 초당적 시스템과 언론의 악화로 인해 의미 있는 방식으로 구조적 문제를 해결할 능력이 부족할 것이라고 생각하며, 그렇게 하더라도 그들은 알코올 중독자 스타일로 그렇게 할 것입니다. 이것을 한다.
이 주장은 대체로 옳았다. 정치적 양극화는 더욱 심해졌고 적자는 제2차 세계대전 수준에 도달했으며(아무도 책임 있는 예산에 동의할 수 없기 때문에) 금리가 거의 제로에 가까운 상황에서 우리는 부채를 통화 변동에 대규모로 양도하기로 결정했습니다. 2020년 초부터 유통된 달러의 약 40%가 인쇄되었습니다. 이 모든 것이 비트코인 롱에 의해 500배 이상의 보상을 받는 나의 초기 약세 논문으로 이어졌습니다.
그래서 당신은 제가 국가 안보 문제 때문에, 그리고 많은 지도자들에게 불만이 있음에도 불구하고 우연히 그 나라를 좋아하기 때문에 제가 달러에 대해 매우 낙관적이라는 사실을 알면 놀랄 것입니다. 즉, 현재 곤경에서 벗어날 수 있는 유일한 방법 중 하나는 세계 주요 예비 통화를 휘두르며 남은 시간을 활용하고 암호화 달러 수출을 시작하는 것이라고 생각합니다. 미국 재무부의 완전한 신뢰와 신용을 가지고 있지만 익명으로 거래할 수 있는(감사 가능한 공급) 디지털 현금 상품은 글로벌 상대방에게 놀랍고 매력적일 것입니다. 폐쇄 루프 Fed가 유지하는 중앙 은행 디지털 통화(이원적 과잉)는 정상적인 국가가 은행 시스템에 그러한 세분화된 외국 감독을 초대하지 않기 때문에 실패할 가능성이 높습니다.
"기존의 번성하는 사설 달러 표시 스테이블코인 생태계는 미국이 금융 혁신 분야에서 떠오르는 지정학적 군비 경쟁에서 빠르게 승리하는 데 도움이 될 수 있습니다. 미국은 중국의 디지털 위안 프로젝트에 구현된 감시 권위주의를 모방하려고 하기보다는 비난해야 합니다. "미국 정책 입안자들은 대규모 중앙 집중식 결제 인프라를 구축하는 데 신중해야 합니다. 그렇게 하면 중요한 기술 플랫폼을 구축할 수 있는 정부의 제한된 능력에 전례 없는 요구가 가해지며 상당한 개인 정보 위험을 초래하고 공격자에게 매력적인 표적이 될 것입니다."
12.DCEP
규제된 스테이블 코인은 보다 제한된 CBDC와 공존할 수 있으며 단일 실패 지점을 제거하여 미래 금융 시스템에 탄력성을 추가할 수 있습니다.
저는 달러를 세계에서 선호하는 준비 통화로 유지하는 유일한 방법은 미국이 암호 화폐를 수용하는 것이라고 믿습니다. 비트코인이 더욱 유동화되고 금융 기관과 외국 정부가 미국 신용도를 헤지함에 따라 비트코인 및 기타 형태의 암호화폐가 준비금과 국가 부채를 대체하는 것을 볼 수 있습니다. 또는 강력한 통화 정책 보호 장치를 갖춘 중앙 은행 디지털 통화가 달러 선두에서 더 쉽게 떨어져 나가는 것을 볼 수 있습니다. 여기서 게임 이론은 미국이 대안을 금지하거나 구명 부표로 구매한다는 것입니다.
전자는 오래 가지 않을 것입니다. 후자의 경우여야 합니다.
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솔직히 올해 중앙 은행 디지털 통화에 대해 읽는 데 약 15 분이 걸렸습니다. 몇 년 전 이 개념이 처음 제안되었을 때 필요한 내용을 읽었고, 그 이후로 기본적으로 내가 본 모든 헤드라인은 "와! 이거 굉장해! 우리는 시민의 재정을 완전히 모니터링할 수 있습니다. 거래하고 요율을 만들 수 있습니다. 당신이 원한다면 부정!" 나는 그것을 좋아하지 않는다.
중국은 몇 달 후 동계 올림픽에 맞춰 DCEP를 출시할 예정이며, 서방의 주요 정부가 DCEP의 출시를 놀라운 성공으로 보고 가능한 한 빨리 신제품을 모방하려고 할 것이 우려됩니다. 물론 그런 프로젝트를 해낼 수 있는 기술적 통찰력을 가진 사람들(메타의 노비)이 그들과 동맹하고 협력하는 대신 우리 정부 지도자들로부터 욕을 먹기 때문에 그들은 실패할 것입니다.
중국 공산당의 모든 암호화폐 정책과 마찬가지로 DCEP는 궁극적으로 국가 자본 통제의 허점을 막는 것입니다. 한 분석가는 DCEP가 마카오로 도피하는 자본을 6000억 달러까지 줄일 것이라고 말했습니다.
나의 가장 큰 우려는 이것이 수출 가능한 준비 통화로서 달러를 대체하려는 장기적인 노력의 첫 번째 단계에 불과하다는 것입니다. 중국이 2단계 DCEP 지불 시스템(해외에서는 익명 유통을 용이하게 하고 국내에서는 완전히 감독되는 거래를 촉진하는 시스템)을 구축할 수 있다면 ZCash와 유사한 기능을 할 것입니다. 단, 차폐된 Z 주소 풀과 투명한 T 주소 풀 대신 두 개의 투명한 RMB 풀을 가질 수 있습니다. 중국 공산당 당국이 두 번째 열쇠를 쥐고 있는 인민폐 풀.
즉, DCEP는 곧 최고의 디지털 유로 후보가 될 수 있습니다. 중국은 이제 EU를 포함한 대부분의 국가의 주요 무역 파트너입니다. 그들이 해외에서 유통되는 디지털 위안화에 조금이라도 프라이버시를 제공한다면 달러 준비금 패러다임에 실질적인 위협이 될 것입니다.
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13. FedCoin 및 서부 CFDC
미국(및 유럽)에서 우리의 궤적에는 유비쿼터스 거래 모니터링, 검열 및 마이너스 금리를 허용하는 국가 관리 디지털 통화 지불 레일이 포함되며, 부유세를 시행하거나 지출 슬럼프 세이버 기간 동안 처벌하는 메커니즘으로 예금을 훔칩니다. 우리는 중국 DCEP의 더 나쁜 버전을 만들려고 노력하고 있지만 서구에서 그것을 보증하는 데 필요한 권위주의적 가치는 없습니다.
우리는 경쟁 우위가 없습니다. 더 빨리 진행되고 더 나은 조정 및 실행이 가능하며 더 큰 거래 네트워크로 시작할 것입니다. 우리의 유일한 흥미로운 강점(프라이버시 존중, 개방성, 법치에 대한 헌신 등)은 결제 회사가 고객을 염탐하고 심지어 해산하겠다고 위협할 수 있는 CBDC의 설계에서 어느 정도 상실될 것입니다. .
Snowden은 이를 CFDC("f"는 "파시스트"를 의미함)라고 불렀고 저는 그 아이디어가 마음에 듭니다. 현대 정부는 대중의 신뢰를 잘 관리하지 못합니다. 거래의 50%에 자신을 설치하려는 그들의 노력에 맞서지 않는 것은 미친 짓입니다. 특히 정부(법원의 견제 및 균형에 따라)가 현대 은행 계좌에서 이미 효과적인 2~3명의 다중 서명자 역할을 할 수 있는 경우, 특히 더 나은 대안이 이미 존재하는 경우에는 더욱 그렇습니다.
상원 은행위원회에 대한 증언에서 제롬 파월 연준 의장도 이에 동의하는 것 같았습니다! 그는 위원회에 CBDC의 이점이 잠재적인 위험을 능가하는지 여부를 "합법적으로 결정되지 않았다"고 말했습니다. 그는 위원회에 CBDC의 이점이 잠재적인 위험을 능가하는지 여부에 대해 "법적으로 결정되지 않은 상태"라고 말했으며 더 나은 해결책은 단순히 스테이블 코인에 대한 깨끗한 규제를 포함할 수 있다고 제안했습니다.
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14. USDC와 제레미 형제
내가 이 보고서를 시작했을 때 "Jeremy Allaire는 세상의 구세주가 될 수 있다"는 개요가 없었습니다. 그러나 내 말을 들어라. 사실 Jeremy의 랩을 먼저 보러 가세요. 그럼 다시 내 말을 들어봐.
“크립토-달러 예수로서의 제레미” 에세이는 네 부분으로 나뉩니다.
우리는 전체 암호 화폐 생태계에 포함하기 위해 유동적이고 잘 규제된 스테이블 코인을 중심으로 집결해야 하며 Circle의 USDC와 Paxos는 오늘날 유일하게 진지한 경쟁자입니다.
USDC는 이미 Binance, Coinbase, Kraken(또한 Huobi와 OKEx) 간에 상호 운용 가능한 유일한 스테이블 코인이며 Paxos보다 강력한 DeFi 브리지입니다. Tether의 시장 점유율을 흡수하려면 우승한 스테이블 코인이 유비쿼터스여야 하며 USDC는 Paxos보다 훨씬 더 큽니다.
달러가 기축 통화로서의 지위를 잃으면 세계 지정학에 매우 나쁠 것입니다. 나는 그러한 엄청난 권력 이양이 평화로울지 확신할 수 없습니다.
더 이상 미친 소리가 아닙니다!
USDC에 대해 좋아할 것이 많습니다. 이미 다중 체인이며 Ethereum(및 레이어 2), Solana, Algorand 등에서 사용할 수 있습니다. DeFi에서 가장 유동적인 스테이블 코인입니다. Circle은 상위 5개 감사인 Grant Thornton이 제공한 USDC 준비금에 대한 월간 감사 보고서를 게시합니다. USDC(Circle 및 Coinbase)의 창시자는 거리 신용을 가지고 있으며 2012년부터 규정을 준수하는 암호화폐 결제 인프라를 구축하는 데 열정적이었습니다. Circle이 SPAC를 통해 공개되면 공개 회사 후광 효과의 혜택을 받고 대차대조표에 거의 5억 달러의 추가 현금을 추가할 수 있습니다.
재정적 포용과 인도주의적 지원이 이 행정부의 우선 순위라면 Circle은 이미 미국 정부와 협력하여 이에 대한 작업을 수행하고 있습니다 USDC는 소외된 커뮤니티 차원의 저렴한 지불을 위한 가장 유망한 통화 중 하나입니다. 액세스 및 법률 및 규정 준수.
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15. Paxos가 Novi를 만났을 때
