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2월 6일 비트코인은 다시 $40,000를 돌파했습니다.2020년은 암호화폐의 분기점이라고 합니다.진행 중인 COVID-19 팬데믹과 WallStreetBets 소매 투자자의 "짧은 압박"과 같은 불확실한 요소는 항상 전통적인 금융 시장을 괴롭혔습니다. 그레이스케일, 매스뮤추얼 등 기관들의 미친 듯한 지위 상승, 마이크로스트레티지 CEO의 '두뇌 없는 외침', 세계 최고 부자이자 테슬라 창업자인 일론 머스크의 '축복' 등으로 암호화폐 세계의 거품은 급속도로 팽창하고 있다.2020년 말부터 현재까지 점점 더 많은 기관들이 암호화폐 파생상품 개발에 눈독을 들이고 있는 것이 확실합니다.불완전한 통계에 따르면 2021년부터 dYdX 및 Opyn을 포함한 여러 파생 상품 플랫폼이 한 달 만에 수천만 달러의 자금 조달을 받았으며 이는 이 트랙에 있는 기관의 관심을 보여줍니다.그렇다면 암호화폐의 파생상품은 무엇일까요? 암호화폐 파생상품의 혁신은 무엇입니까? 기관이 암호화된 파생 상품 개발에 대해 낙관하는 이유는 무엇입니까?
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전통적인 금융에서 위험 관리는 항상 흔들리지 않는 핵심이었고 금융 파생 상품은 위험 관리를 달성하기 위해 발명된 핵심 도구입니다.우리가 흔히 말하는 암호화폐 파생상품의 본질은 전통적인 금융파생상품과 유사하며, 미국주식시장, 대출금리, 상품가격 또는 가격변동성 등 암호화폐 시장에서 일정한 위험요인을 분리하고 합의하는 것이다. 현금 계약에 대한 흐름은 이 위험 요소와 연결되어 있으므로 계약의 거래자는 이 계약에서 원하는 위험 요소를 정확하게 얻을 수 있습니다.따라서 파생상품은 전통적인 금융상품에 해당하는 개념으로 다른 벤치마크 자산의 변수에 따라 그 가치가 결정됩니다. 선물, 옵션 및 스왑은 전통적인 금융에서 보다 일반적인 파생 상품입니다.그러나 암호화폐 파생상품은 그렇게 단순하지 않습니다.일시적으로 암호화폐 파생상품을 두 가지 범주로 분류할 수 있습니다. 하나는 중앙화 암호화 파생상품이고 다른 하나는 DeFi 혁신 암호화 파생상품입니다.소위 중앙 집중식 금융 암호화 파생 상품은 전통적인 금융과 동일한 문제를 해결하도록 설계되었으며 일반적으로 일부 암호화 통화 선물, 옵션 및 변동성 제품과 같은 전통적인 금융의 단순한 복사 및 전송입니다.아시다시피 중앙화 거래소는 성장하는 파생상품 거래소 FTX, 거래량과 거래 규모가 안정적인 파생상품 거래소 Deribit와 같이 빠르고 편리하며 유동성이 좋습니다. 그러나 동시에 사용자는 정보 유출, 가격 조작, 거래 제한 및 거래소 "도망"과 같은 위험을 감수해야 합니다.이때 우리는 암호화폐 세계에서 크게 성장한 DeFi 파생상품을 언급해야 하며, DeFi 암호화 파생상품을 혁신적인 암호화 파생상품으로 좁게 간주해야 합니다.DeFi의 주요 생태계인 이더리움 체인을 예로 들면 파생상품의 혁신과는 별개로 성능 제약으로 인해 중앙화 파생상품거래소의 오더북을 기반으로 단순히 매칭 엔진을 복사하는 것은 불가능하다. 따라서 초기 길잡이들은 다음과 같은 몇 가지 측면에서 절충 및 타협을 했습니다.1. 계산이 많이 필요한 매칭 엔진의 핵심 부분을 오프체인 중앙 서버에 두고 매칭 결과만 체인에 업로드한다. 이것은 분산형 파생 상품 거래소인 dYdX로 대표되는 반 중앙 집중식 솔루션입니다. dYdX는 "하이엔드 플레이어"를 위한 탈중앙화 파생 상품 거래소로 마진 거래, 합성 자산 기능 및 개발자를 위한 더 많은 플래시 대출 서비스를 제공합니다.2. 레이어 2에 매칭 엔진을 구현하고 매칭 결과만 레이어 1 블록체인에 씁니다. 대표적인 사례가 아직 테스트 중인 2차 DeFi 파생 프로토콜인 Injective Protocol입니다. Injective Protocol은 현물, 인도 선물, 무기한 계약, CFD 등을 포함하는 오더북 기반의 탈중앙화 파생상품 거래소로, 사이드 체인을 통해 이더리움의 확장을 실현합니다.이러한 절충은 분명히 다른 문제를 나타냅니다. DeFi가 살고 있는 암호화된 세계는 완전히 새로운 기술 인프라를 기반으로 구축되기 때문에 파생 상품의 구현은 전통적인 금융과 달라야 합니다.보조 제목
DeFi 스테이블코인 트랙에서 MakerDAO는 오버스테이킹을 통해 USD 통화를 성공적으로 합성했습니다. DeFi 세계는 또한 최초의 진정한 네이티브 블록체인인 USD 고정 과잉 담보 스테이블 코인인 DAI를 탄생시켰습니다. MakerDAO의 접근 방식은 DeFi 개발자가 유사한 방식으로 "파생 상품" 개념을 구현하도록 영감을 주었습니다.미국 달러가 초과 저당 방식으로 고정될 수 있기 때문에 초과 저당 방식으로 다른 자산을 고정하는 것도 가능합니다. 그래서 Haven 팀은 미국 달러의 고정을 BTC와 같은 자산의 고정으로 전환하여 스테이블 코인 프로젝트를 약간 조정했습니다. 이것이 합성자산의 형태로 파생상품의 기능을 구현한 후기 합성자산 프로토콜 Synthetix입니다.특히 사용자는 토큰 SNX를 보유하고 SNX를 사용하여 BTC에 고정된 sBTC와 같은 일종의 합성 자산을 생성하기 위해 과도한 담보를 사용할 수 있습니다. 다만 SNX는 ETH에 비해 유동성이 낮아 일반적으로 가격 변동성이 크므로 이 문제를 해결하기 위해 합성에서 요구하는 최소 초기 모기지 금리는 Maker에서 요구하는 최소 150% 모기지 금리에 비해 750%입니다. .%.그러나 Synthetix의 접근 방식에는 다음과 같은 문제도 있습니다.1.750%의 초과 담보 비율은 참여 트레이더의 전반적인 레버리지를 제한합니다. 실제로 750%의 모기지 금리는 Synthetix의 총 파생 상품 거래량이 SNX의 총 시장 가치의 0.13배를 초과하는 것을 불가능하게 만듭니다.2. Synthetix는 현재 사용자가 SNX를 거래 매체로 받아들이도록 강요하고 있으며 이는 DeFi 오픈 파이낸스의 개념과 일치하지 않습니다.3. Synthetix의 거래 실행 프로세스는 상대적으로 복잡하며, 특히 Synthetix의 특수 완전 담보 전체 부채 시스템은 일반 투자자에게 너무 높습니다.그러나 어쨌든 초기 암호화폐 파생상품을 위한 솔루션인 Synthetix는 DeFi 파생상품에 대한 새로운 아이디어를 제공합니다. DeFi 파생상품 솔루션은 대칭적인 짧은 거래량으로 여러 오픈 포지션을 형성하기 위해 반드시 오더북을 기반으로 구매자와 판매자를 일치시킬 필요는 없습니다.Synthetix는 새로운 아이디어를 제공하는 것 외에도 DeFi 세계에서 프로젝트를 구성하는 것이 얼마나 중요한지 보여주었습니다. Synthetix 합성 자산이 DeFi 세계에서 그토록 가치 있는 이유는 주로 Synthetix에서 제공하는 합성 자산이 레고처럼 블록, 그들은 다른 DeFi 프로젝트에서 기본 기능 모듈로 사용되어 DeFi 프로토콜 간의 구성 가능성 및 상호 운용성에 완벽하게 맞는 자체 재무 목적을 달성합니다. Synthetix의 구성 가능성은 기본 자산의 토큰화를 통해 달성됩니다. 비트코인이든 금이든 모두 Synthetix 시스템 내에서 ERC20 토큰, sBTC 또는 sXAU(합성 금)로 토큰화됩니다.동시에 DeFi 세계는 전통적인 금융 시장에서 장외(OTC) 파생 상품에 대응하려는 시도도 했습니다. 예를 들어 합성 자산 계약 UMA는 양 당사자가 동일한 스마트 계약을 체결할 수 있도록 편의를 제공합니다. 그러나 이러한 종류의 OTC 파생 상품은 UMA 프로토콜을 사용하여 스마트 계약을 생성하기 전에 거래자가 쌍을 이루어야 합니다. 파생상품 분야의 발전이 성숙하기 전에는 파생상품 판매자 사업이 부족하여 사용자가 UMA 시스템 내에서 일치하는 상대방을 찾기가 어렵기 때문에 현재 단계에서 UMA의 사용 시나리오는 상대적으로 제한적입니다.보조 제목
DeFi 세계가 파생 상품 솔루션을 탐색하는 동안 현물 거래의 혁신적인 발전은 전체 DeFi 세계를 새로운 단계로 끌어 올렸습니다. Uniswap이 이월하는 유동성 풀을 기반으로 하는 자동 시장 조성자(AMM)는 최소한의 구현으로 토큰 간 거래를 실현합니다. 갑자기 유동성 풀을 기반으로 한 다양한 "Swap"이 등장했습니다. 유동성 풀을 기반으로 한 이 거래 방식은 DeFi 현물 거래의 주류가 되었으며 DeFi 파생 상품 거래에 대한 새로운 아이디어를 다시 한 번 제공했습니다.DeFi 세계를 휩쓸고 있는 유동성 채굴의 물결 속에서 파생 상품 수요를 위한 자동 시장 조성인 유동성 풀을 기반으로 하는 새로운 DeFi 파생 상품 경로가 갑자기 명확해졌습니다. 그러나 Uniswap이 사용하는 지속적인 제품 시장 조성자와는 달리 파생 상품의 재정적 특성은 기본 자산의 가격 입력에 의존해야 한다고 결정합니다.즉, 파생상품 솔루션은 가격을 공급하기 위해 필연적으로 오라클 머신에 의존하게 될 것입니다 Uniswap의 유동성 풀에 있는 유동성 공급자(LP)와 마찬가지로 LP가 유동성 풀에 제공하는 유동성은 파생상품 거래자의 거래 상대방 역할을 합니다. 활성 거래자에게 필요한 파생 상품을 수동적으로 제공하기 위해 존재합니다. 곧 출시될 탈중앙화 파생상품 거래 프로토콜인 Deri와 Molly의 온체인 옵션 거래 프로토콜인 Hegic은 이 아이디어를 기반으로 한 혁신적인 DeFi 파생상품 솔루션입니다.분산형 파생 상품 거래 프로토콜 Deri는 Uniswap과 마찬가지로 거래자의 거래 상대방으로 유동성 풀을 사용하고 모든 거래 로직이 체인에서 구현되는 파생 상품 거래 프로토콜입니다.정상적인 상황에서 금융 시장의 소극적 상대방은 시장 정보 이점을 가진 적극적인 거래자와 거래할 때 항상 손실 위험에 직면하게 되므로 전통적인 금융 시장에서 이것은 시장 조성자가 해결해야 하는 핵심 문제입니다.DeFi 세계에서 이러한 본질적인 위험은 다양한 기술 형태로 인해 사라지지 않을 것입니다. Uniswap의 상시 제품 마켓 메이커 시스템 하에서 소위 비영구적 손실은 정보 불이익으로 인한 LP 손실의 구체적인 징후입니다. Deri는 이 문제를 해결하기 위해 차익 거래자들이 거래에 참여하도록 유도하는 고유한 비율 메커니즘을 도입합니다. Deri의 메커니즘에 따라 차익 거래자는 LP 보호자가 됩니다. Uniswap 시스템에서 LP의 비영구적 손실은 실제로 차익 거래자의 이익입니다.Hegic의 디자인 아이디어는 또한 유동성 풀이 옵션 구매자의 상대방 역할을 하도록 하는 것입니다. Hegic 프로젝트의 인기는 유동성 풀 경로의 큰 전망과 DeFi 파생 상품의 궁극적인 솔루션이 될 가능성을 보여주었지만 Hegic은 DeFi 옵션 솔루션을 탐색하는 초기 테스트 제품에 더 가깝습니다. Hegic의 주요 제한 사항은 다음과 같습니다.1. LP의 비영구적 손실에 대한 보호수단이 없는 경우2. 옵션은 ERC20 토큰이 아닌 토큰화되지 않으며 거래 또는 양도할 수 없습니다.물론 암호화폐 파생상품의 시도는 이에 국한되지 않고 데뷔 파생상품 협약 알파파이낸스든, 개편을 준비 중인 얌파이낸스와 앰플포스든 파생상품 트랙에서 큰 도약을 준비하고 있으니 2021년은 기대해볼 만하다. 에게.보조 제목
국제결제은행(BIS) 자료에 따르면 파생상품 시장의 명목가치는 세계 채권시장의 4배가 넘는 660조 달러에 달해 세계 최대 규모인 반면 실제 시장가치는 12조 달러에 불과합니다. 어떻게 현명한 기관투자자들이 중간에 있는 거대한 거품의 잠재적인 수익성 있는 이익을 보지 못할 수 있습니까?사실 파생상품 시장의 불분명한 규모는 그 불투명성에서 비롯되며, 2008년 금융위기 이후 실시간 위험 투명성은 거의 개선되지 않았습니다. 2002년 유명한 투자자 편지에서 버핏은 파생상품을 "대량 살상 금융 무기"라고 불렀습니다.예를 들어 최근 WallStreetBets 사건으로 인해 시장 인기를 되찾은 합성 자산 프로토콜과 미국 주식 미러 시장 미러 프로토콜을 살펴보겠습니다. 사용자는 미러 프로토콜을 통해 주식, 선물, 교환 자금과 같은 자산의 합성 토큰을 발행하고 거래할 수 있습니다. 사용자는 미러 프로토콜을 통해 전 세계의 다양한 상위 자산을 직접 거래할 수 있으며 현재까지 14개의 합성 자산이 출시되었습니다.중앙 집중식 거래소와 달리 사용자는 해당 주식의 지분을 실제로 소유할 수 있습니까? 해커가 탈중앙화 프로토콜을 악용하고 공격할 위험을 어떻게 계산합니까? 누가 파생 제품을 보증합니까? 2008년 서브프라임 모기지 사태에서 '신용평가사' 역할은 누가 할 것인가? 예를 들어 합성 자산의 암호화된 파생 상품이 차기 모기지 담보 채권이 될까요?"전통적인 파생상품의 핵심은 불리한 가격 변동에 대한 헤징이든 과도한 가격 변동에 대한 헤지이든 해당 자산에 노출된 사람들에게 헤징 및 위험 관리 솔루션을 제공하는 것입니다. 미국 농부들은 100년 이상 전부터 미래 가격 하락(예:"선물그러나 그 이후 몇 년 동안 파생 상품은 투기와 레버리지 거래를 끌어들였으며 규제 보호 장치가 불분명하고 시행되지 않으면 재앙을 초래할 수 있습니다. 2000년대에 "Mrs. Watanabe" 투자자(일반적으로 신중한 일본 주부를 위해 만든 용어)는 악명 높은 엔(JPY) 캐리 트레이드에 관여했습니다. 많은 일본 가정의 생명을 구했습니다.따라서 전통적인 금융 파생상품, 특히 OTC 파생상품은 이해하는 사람이 거의 없기 때문에 금융 서비스 산업의 "블랙 박스"로 간주됩니다. 대부분의 OTC 파생상품 거래는 사적이며 쌍방적이며 진입 장벽이 매우 높습니다.암호화된 파생상품은 아직 초기 단계이기 때문에 암호화된 파생상품의 거래는 엄격한 체계적 리스크 관리와 모니터링이 필요합니다.최근 몇 달 동안 규제 기관의 활동 수준은 모두에게 분명합니다. 예를 들어 영국에서는 암호화폐 파생상품이 소매 투자자에게 공개되는 것이 직접적으로 금지됩니다. 우리는 또한 미국 규제 당국이 수년 동안 플랫폼에서 파생 상품을 제공해온 BitMEX와 같은 회사에 대해 집행 조치를 취하는 것을 보았습니다.CME의 비트코인 선물, 선물 옵션, 최근 출시된 Van Eck/Deutsche Boerse의 상장지수채권(ETN)과 같은 일부 규제된 암호화폐 파생 상품이 이미 있습니다.미래의 모든 것의 가능한 토큰화를 통해 녹색 채권에서 탄소 배출권, 기후 변화 지수에 이르기까지 녹색 경제에서 진정한 혁신과 돌파구를 볼 수 있습니다.
