올해 초 저는 며칠 동안 생각하게 만드는 연구 논문을 접했습니다. 존재하다"저편에 누가 저편에 누가 있을까기사에서 BlueMountain Capital Management 애널리스트이자 저명한 작가인 Michael J. Mobsen(Michael J. Mauboussin보조 제목
모두 비효율 때문이다
금융시장의 알파 개념은 초과수익률, 즉 평균시장지수를 초과하는 원리와 관련이 있다. 이는 대부분의 금융 시장이 합리적으로 효율적이고 자산 클래스의 성과를 정확하게 반영하는 일부 지표가 있기 때문입니다. 전체 암호화폐 세계는 그 반대입니다. 알파에 대해 생각하는 또 다른 방법은 종종 효율적인 시장에서 비효율성을 이용하는 것입니다.
효율성의 개념은 물리학에서 비롯되었으며 생산에 필요한 에너지와 결과 자체 간의 관계를 설명합니다. 금융 시장에서 효율성이라는 용어는 정보와 자산 가격 간의 관계를 나타냅니다. 효율적 금융 시장의 Rosetta Stone은 노벨상 수상자 Eugene Fama가 1962년 박사 학위 논문에서 공식화한 유명하고 자주 재방문되는 효율적 시장 가설(EMH)입니다. EMH는 주가가 알려진 모든 관련 정보를 반영하며 항상 공정한 가치로 거래된다고 말합니다. 주식이 적정 가치 이상 또는 이하로 거래될 수 없다면 투자자는 절대 할인된 가격에 사거나 프리미엄 가격에 팔 수 없습니다. 따라서 위험 조정 기준으로"시장을 이길"불가능하다. 발행 이후 효율적 시장 가설은 많은 지지자와 반대자가 있는 금융 시장에서 가장 논란이 많은 이론 중 하나가 되었습니다.
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전통적인 알파 소스
그의 논문에서 Maubsen 교수는 알파의 네 가지 기본 소스가 있다고 주장합니다.
행동: 행동적 비효율성은 투자자 또는 투자자 그룹의 행동으로 인해 가격과 가치가 달라지는 경우에 존재합니다.
정보. 정보 비효율은 일부 시장 참여자들이 다른 정보를 가지고 있을 때 발생하며, 이 비대칭성을 이용하여 수익성 있는 거래를 할 수 있습니다.
분석적. 분석적 비효율은 한 투자자가 다른 투자자보다 더 잘 분석할 수 있는 동일하거나 매우 유사한 정보를 모든 플레이어가 가지고 있을 때 발생합니다.
인위적인. 기술적인 비효율은 일부 시장 참여자가 법률, 규정 또는 내부 정책과 같은 근본적인 가치와 관련 없는 이유로 증권을 매매해야 할 때 발생하며, 이로 인해 가격과 가치 사이에 격차가 생길 수 있습니다.
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암호화 자산을 위한 새로운 알파 소스
암호화된 자산의 맥락에서 Maubsen 교수의 이론에서 Alpha의 4가지 출처가 눈에 띄지만 이 분야의 비효율성을 완전히 설명할 수는 없습니다. 제 생각에는 현재 암호화 시장과 관련된 두 가지 새로운 알파 소스가 있습니다. 신제품 알파와 프로토콜 알파입니다.
신제품 알파 팩터는 암호화폐 시장의 재무 구조와 관련이 있으며, 현재 출시된 신제품이나 자산이 비효율적인 시장에 미치는 영향과도 관련이 있습니다. 전통적인 자본 시장에서는 새로운 IPO 또는 새로운 채권 발행이 전체 시장을 거의 방해하지 않습니다. 기술주에 대한 약세 정서를 촉발시킨 Facebook의 IPO 실패와 같은 고립된 예가 있었지만, 더 넓은 시장에 내재된 효율성이 시간이 지남에 따라 모든 이상 현상을 보상하는 경향이 있기 때문에 이러한 사례는 극히 드뭅니다. 하지만 암호화폐 시장에서는 정반대의 현상이 일어났다. 비효율적인 시장에서"덜 효율적인"새로운 파생 상품이나 새로운 기관 투자자의 진입과 같은 신제품 출시는 놀라운 알파 수익을 창출할 수 있습니다.
두 번째 요소는 동작이 다른 프로토콜에 의해 관리되는 분산 블록체인 네트워크에서 실행되는 암호 자산과 관련이 있습니다. 이러한 프로토콜의 작업은 관련 알파 반환을 생성할 수 있습니다. 예를 들어, 비트코인 네트워크에서 다가오는 반감기 이벤트는 암호화폐 가격에 영향을 미치고 시장을 효과적으로 움직일 수 있는 이벤트가 될 것으로 예상되었습니다. 이 정보는 쉽게 사용할 수 있지만 이를 활용하기 위한 효과적인 전략을 구현하는 데는 비용이 듭니다. 프로토콜이 순환 공급에 영향을 미치기 위해 토큰의 특정 부분을 채굴하거나 태울 때 유사한 효과가 자주 발생합니다.
암호화 자산은 여러 면에서 매우 고유하며 여러 고유한 방식으로 알파를 생성할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 새로운 제품의 도입과 기본 블록체인의 네트워크 역학은 Morrison 교수가 제시한 논문을 보완하는 두 가지 요소이지만 시장이 발전함에 따라 이 이론이 바뀔 가능성이 높습니다.
