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, 저자: BlockVC 전략 연구 팀, 승인을 받아 Odaily에서 재인쇄함.
전통적인 금융 시장에 비해 암호화 자산 시장의 금융 상품의 풍부함은 낮지만 전체 규모와 시장 가치는 작습니다. 그러나 시장의 비효율성 덕분에 가격이 잘못 책정될 기회가 많고 차익 거래 참가자가 적기 때문에 암호화 자산 시장의 차익 거래 전략은 연간 비율인 5보다 훨씬 높은 연간 15-35% 수준에 도달할 수 있습니다. 전통적인 금융 시장에서 %-15% 이익 범위.
보조 제목
1. 금융시장 차익거래
아래에서는 전략 유형 및 전략 위험 수준에서 다양한 차익 거래 전략을 자세히 설명합니다.
1. 선물 차익거래 전략
선물 차익 거래 전략은 선물 및 현물 차익 거래, 기간 간 차익 거래, 교차 시장 차익 거래 및 교차 종 차익 거래 전략으로 더 나눌 수 있습니다.
선물 및 현물 차익거래는 차익거래의 방향에 따라 포지티브 선물 및 현물 차익거래와 역선물 및 현물 차익거래로 나눌 수 있습니다 포지티브 선물 및 현물 차익거래는 선물 가격이 이론적인 보유 비용보다 높을 때 현물을 매수하고 선물을 매도하는 것을 말합니다 ; 선물 대 현물 차익거래는 선물의 시장가격이 보유비용의 이론가격보다 낮을 때 선물을 매수하고 현물을 매도하여 선물가격과 현물가격이 수렴할 때 수익을 얻는 것을 말합니다. 대부분의 현물시장의 경우 공매도 수단이 부족하여 역차익거래의 이행조건 및 비용이 상대적으로 까다롭습니다. 저평가가 상대적으로 높다.
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그림 1 현물 차익거래 소스 BlockVC의 개략도
1.2 기간 간 차익 거래
실제 운용되는 스프레드 차익거래는 강세장 차익거래, 약세장 차익거래, 버터플라이 차익거래로 구분할 수 있다. 약세장 차익거래는 그 반대이며, 선물환 계약의 가격이 선물환 계약의 가격보다 떨어지기를 바라면서 선물 인도월 계약을 매수하고 근 인도월 계약을 매도하는 것입니다. 단기 계약의 쇠퇴.
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그림 2 시간 간 차익 거래의 개략도 출처: BlockVC
1.3 교차 시장 차익 거래
1.4 다양한 차익 거래
2. 알파 차익 거래 전략
알파 전략의 수익률은 포트폴리오 이론의 β 부분보다 높은 기대 수익률의 초과 수익률에서 나옵니다.
E（Rp）=Rf＋β×（Rm-Rf）
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그림 3 알파 차익 거래 전략 도식 출처: BlockVC
3. ETF 차익거래 전략
ETF의 차익거래 전략은 ETF와 같은 상품에 대한 발행시장과 유통시장의 가격차이를 차익거래하는 것으로 주로 할인차익거래전략과 프리미엄차익거래전략을 포함한다. ETF의 단위 순 가치가 유통 시장 가격보다 높을 때 ETF는 유통 시장에서 구매 한 다음 발행 시장을 통해 주식 바스켓으로 상환하고 판매하여 할인 차익 거래를 달성합니다. 반대로 ETF 단위의 순 가치가 2차 시장 가격보다 낮으면 ETF는 프리미엄으로 거래됩니다.
거래 대상에 따라 LOF 차익 거래와 등급 펀드 차익 거래가 있습니다.등급 펀드에는 두 가지 유형의 AB 주식이 있어 합성 펀드를 구성하는 데 사용할 수 있습니다.합성 펀드의 가격이 순 펀드의 가치에 따라 싸게 사서 비싸게 팔 수 있는 차익 거래 기회가 있을 것입니다.수익을 실현하십시오.
4. 주식시장 중립 전략
주로 페어 트레이딩(Pairs Trading)과 통계적 차익거래(Statistical Arbitrage)가 있으며, 페어 트레이딩은 펀더멘털 분석의 원리에 입각하여 저평가된 주식은 매수하고 고평가된 주식은 공매도하는 롱숏 조합이라고도 합니다. 주가의 변동성과 상관관계를 분석하여 주식을 분석하고, 과거 데이터에서 일정한 상관관계가 있는 종목조합을 찾고, 저가 종목은 롱, 고가 종목은 숏, 종목간의 가격차이 범위가 수익률을 상정하고 차익거래 수익을 얻는다고 가정 .
이 전략은 일반적으로 모델을 기반으로 선택한 주식 및 포트폴리오의 구성에 대한 매개 변수 제한을 부과합니다. 여기에는 장단기 일관된 전체 포지션이 중립적이고 포트폴리오의 예상 베타 값이 0이며 포트폴리오 부문 및 산업이 중립적인지 확인하는 것이 포함됩니다. 과도한 순투자 스타일 익스포저 등이 없습니다. 중립 전략을 통해 투자 포트폴리오의 변동성을 줄이고 샤프 비율을 높일 수 있으며 전반적인 시장 환경이 투자 수익에 미치는 영향을 제거할 수 있습니다.
옵션 차익거래 전략에는 크게 단순전략, 스프레드전략, 조합전략이 있다.
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그림 4 옵션 전략의 분류 및 설명 출처: Guodu Securities구체적인 전략 설명 및 수익 방법은 BlockVC의 이전 기사를 참조하십시오."암호화자산 파생상품의 새로운 블루오션, 옵션 거래 상세 설명"
전략 논리의 관점에서 볼 때 차익 거래 전략은 추세 전략과 반대되며 높은 승률과 낮은 손익 비율의 특징을 가지고 있습니다. 차익 거래 전략의 수익원은 주로 다양한 자산 간의 가격 차이의 작은 변화에서 비롯되기 때문에 차익 거래 전략의 수익 공간이 제한되고 전략 용량이 제한된다는 것도 결정합니다. 시장이 효율적이 되거나 같은 전략을 가진 트레이더의 수가 증가하면 밀집 효과가 발생하여 전략의 수익률이 떨어집니다.
그림 5 글로벌 헤지펀드 전략 규모 지수 출처: Eurekahedge
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Eurekahedge가 집계한 헤지펀드 규모 지수에서 지난 몇 년간 차익거래 전략의 개발 규모는 변하지 않았으며, 다른 전략의 운용 규모 비중은 축소되는 경향이 있음을 알 수 있습니다. 주된 이유는 프로그래밍 거래의 발달과 다양한 거래 시장의 효율성 향상으로 차익 거래 공간이 좁아지고 관리 규모와 수익성이 해마다 감소했기 때문입니다.
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그러나 차익거래 전략도 나름의 장점이 있는데 크게 두 가지 포인트가 있는데 하나는 주식전략, CTA전략 등의 수익률과 상관관계가 낮다는 점이다. 차익거래 전략은 영향력이 크기 때문에 다른 추세 전략과 보완적인 효과를 형성하여 투자 포트폴리오를 최적화할 수 있으며, 둘째, 안정적인 수익, 낮은 변동성, 작은 되돌림, 높은 샤프 비율을 가지고 있습니다.
그림 8 글로벌 헤지펀드 전략 수익 분석 출처: Eurekahedge
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그림 9 국내 CTA 제품 수율 분석 출처: Wind
금융공학의 발전과 다양한 금융상품의 증가로 다양한 금융자산 간의 차익거래 기회도 나타나고 있으며, 차익거래 참여자의 증가는 필연적으로 시장 효율성 제고로 이어지기 때문에 차익거래 기회와 차익수익도 함께 증가할 것이다. 그런 다음 감소하십시오. 상대적으로 시장 참가자가 제한적이고 시장 효율성이 낮은 암호화 자산 시장의 경우 차익 거래 전략은 여전히 큰 공간을 가지고 있으며 대부분의 프로그램 거래자가 암호화 자산 시장에 진입하는 첫 번째 단계가 되었습니다.
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2. 암호화폐 자산 시장 차익거래
암호화폐 자산 시장의 거래 종류와 거래 환경은 기존 금융 시장과 상당히 다르고 금융 파생 상품의 종류도 기존 금융 시장만큼 풍부하지 않기 때문에 암호화폐 시장에서는 일부 차익 거래 전략만 실행할 수 있습니다. 자산 시장. 아래에서는 암호화된 자산 시장의 특정 차익 거래 전략을 분석합니다.
1. 선물 차익거래
여기에서는 OKEx 플랫폼에서 시작한 BTCUSD 선물 분기별 인도 계약을 예로 들겠습니다. 계약은 플랫폼에서 설정한 BTC USD 지수를 기초 가격으로 사용하며 인도 및 결제는 당일 오후 4시에 수행됩니다. 매 분기 마지막 금요일. 거래 가격과 현물 지수의 차이는 미래 비트코인 가격에 대한 거래자의 기대와 선물 유동성 및 거래 비용의 포괄적인 부가가치를 반영합니다.
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그림 10. OKEx 분기별 배송 계약 기준 출처: OKEx
분기별 인도 계약의 과거 데이터에서 2017년 9월부터 2018년 2월까지의 기간 동안 비트코인 시장의 변동성이 월 단위로 극도로 활발했음을 알 수 있습니다. 1515의 고점에 도달했습니다. 양의 베이시스 스프레드는 상승 중에 계속 확대되었고 음의 베이시스 스프레드는 하락 중에 계속 누적되었습니다.
2. 시간적 차익거래
현재 배송계약을 체결하는 거래소는 일반적으로 주간 배송계약, 다음주 배송계약, 분기별 배송계약의 3가지 형태의 계약을 체결하고 있으며, 이번주 금요일, 다음주 금요일 배송에 해당합니다. 및 매 분기 마지막 주 금요일 만료 날짜가 다른 세 가지 유형의 계약이 있습니다. 주간 계약은 만기 전 금요일에 자동으로 주간 계약으로 전환되고, 분기 계약은 만기 2주 전 금요일에 다음주 계약으로 전환됩니다.
세 가지 유형의 선물 간에는 일정한 상관 관계가 있으므로 통계적 차익 거래를 사용하여 이 세 가지 유형의 선물 간에 시간 간 차익 거래를 달성할 수 있습니다. 인도 계약과 무기한 계약 간의 차익 거래 조합을 구축하는 동시에 헤징 수준에서 무기한 계약의 자금 요율을 조정하는 차익 거래 전략도 있습니다. 스프레드 차익거래는 선물계약 인도와 함께 포지션을 청산하는 것이 아니므로 일반적으로 베이시스 스프레드가 확대되면 포지션을 오픈하고 베이시스 스프레드가 감소하면 포지션을 청산합니다. 일부 차익거래 거래자들은 또한 변동하는 수익을 포착하기 위해 베이시스 변경 중에 자주 거래하는 고주파 거래 기술을 채택할 것입니다.
3. 교차 시장 차익 거래
Cross-market Arbitrage는 "움직이는 벽돌"이라고도 알려진 암호화 자산 시장에서 가장 초기에 등장한 Arbitrage 전략입니다.그 주요 원칙은 서로 다른 시장에서 같은 통화의 가격 차이를 사용하여 낮은 가격에 사서 높은 가격에 매도하여 수입을 얻는 것입니다. .
Coinmarketcap 통계에 따르면 현재 디지털 통화의 수는 5,154개에 이르고 디지털 통화 거래소는 20,636개에 이르며 대부분 7*24시간 거래되므로 다양한 시장에서 동일한 통화에 대한 차익 거래 기회가 많이 있습니다. 그러나 대부분의 소형 통화 및 소규모 거래소의 심각한 유동성 문제로 인해 현재 교차 시장 차익 거래의 대부분은 주로 주류 거래소의 주류 통화에 집중되어 있습니다. 현물 거래 외에도 OKEx 및 Huobi와 같은 거래소에서 시작한 선물 계약은 기본적으로 유사한 계약 메커니즘과 가격 책정 원칙을 가지고 있으므로 차익 거래자는 선물 거래 플랫폼에서 브릭을 이동하여 교차 시장 차익 거래를 달성할 수도 있습니다.
4. 삼각 차익 거래
5. 금리차익거래
금리 차익 거래는 주로 다양한 디지털 통화 선물 거래소의 무기한 계약 자금 조달 비율의 차익 거래를 말합니다. 암호화된 자산 시장 영구 계약은 BitMEX에 의해 개척되었으며, 이는 펀딩 비율 조정을 통해 현물 가격 지수를 고정하는 스왑 계약입니다. 펀딩 수수료는 매 8시간마다 발생하며 한 당사자가 다른 당사자에게 거래의 반대 방향으로 지불합니다. 롱은 펀딩 요율이 양수일 때 숏에게 지불하고 숏은 펀딩 요율이 음수일 때 롱에게 지불합니다.
펀딩 비율의 주요 기능은 무기한 계약 가격과 현물 지수 사이의 일관성을 안정화시키는 것이므로 펀딩 비율의 크기는 계약의 할인 또는 프리미엄과도 관련이 있습니다.이해의 편의를 위해 다음을 설명하기 위해 XBTUSD 계약을 예로 사용하십시오.
자금 요율은 이자율과 할인/할증으로 구성되며, 이자율은 가격 결정 통화 이자율(USD)과 기준 통화 이자율(XBT)의 차이입니다.
금리(I) = (가격 금리 지수 - 기준 금리 지수) / 펀딩 금리 간격
* 펀딩 요율 간격 = 3인 경우(8시간마다 생성됨)
할인/프리미엄은 BitMEX 플랫폼의 영구 스왑 계약 가격을 시장 평균 가격과 비교한 할인 및 프리미엄을 의미합니다. 프리미엄 지수(P) = ( 최대( 0 , 깊이 가중 입찰 가격 - 시장 평균 가격) - 최대 ( 0 , 시장 평균가 - 깊이 가중 판매 가격)) / 현물 가격 + 시장 평균 가격의 합리적 기준;
BitMEX는 1분마다 프리미엄 지수 P와 이자율(I)을 계산한 다음 8시간마다 분 시간 가중 평균을 계산합니다. 펀딩 요율은 8시간마다 이자율 및 프리미엄/할인 구성 요소를 기반으로 +/- 0.05% 버퍼를 추가하여 계산됩니다.
펀딩 요율(F) = 프리미엄 지수(P) + 클램프(이자율(I) - 프리미엄 지수(P), 0.05%, -0.05%)
아래 그림을 보면 얼마전 암호화폐 시장의 상승으로 주요 거래소의 무기한 계약 자금조달 비율이 상대적으로 높은 수준에 도달하여 많은 차익거래자들이 짧은 위치.
그림 11 무기한 계약 펀딩 요율 출처: SKEW
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그림 12 Bitmex 무기한 계약 펀딩 비율 출처: SKEW
펀딩 요율 차익거래의 주요 위험은 시장 환경 변화에 따라 펀딩 요율이 안정적이지 않아 특정 시장 조건에서만 단기 거래가 이루어질 수 있다는 것입니다.
전통적인 옵션 시장의 차익거래 전략은 기본적으로 암호화자산 시장에 적용될 수 있으며, 차익거래 전략은 주로 스프레드 전략과 결합 전략이다. Deribit과 LedgerX는 초기에 옵션을 출시한 주요 거래 플랫폼이었으며 OKEx가 출시한 옵션의 거래량과 미결제약정도 빠르게 성장했습니다. 현재 시장에서 비트코인 옵션 거래의 89% 이상이 Deribit에서 이루어지고 있으며 OKEx는 10%를 차지합니다.
그림 13 비트코인 옵션 미결제약정 및 거래량 출처: SKEW
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보조 제목
발문
발문
현재 암호화자산의 전체 시장가치에 의해 제한되어 암호화자산의 정량적 거래에 종사하는 팀의 수는 여전히 적고 단일 정량적 팀의 관리 규모는 주로 수백만 달러에서 수천만 달러 사이입니다. 자산 수량화 팀은 수억 달러의 시장 가치에 도달할 수 있습니다. 전 세계에는 안정적인 자산 관리 능력을 갖춘 수백 개의 암호화 자산 수량화 팀이 있으며 평균 관리 규모가 수천만 달러에 따르면 글로벌 암호화 자산 수량화의 전체 관리 시장은 약 10억 달러입니다. 암호화 자산 수량화 팀의 전략은 주로 두 가지 유형의 추세 추적 및 중립 차익 거래 전략에 중점을 둡니다. 그 중 다양한 차익거래 전략을 전담하는 퀀트 팀의 비중이 상대적으로 높아 전체 시장 규모의 약 60~70%를 차지한다.
암호화된 디지털 자산 정량화의 전반적인 관리 규모는 기존 정량적 시장의 관리 규모에 비해 매우 작지만, 7*24시간 거래가 가능한 암호화 자산의 특성, 높은 변동성 및 낮은 효율성으로 인해 차익 거래 전략에 중점을 두었습니다. 암호화 자산 분야에서 연간 수익률은 전통적인 시장 중립 전략보다 훨씬 높습니다. 암호화자산 분야에서 가장 보편적인 선물 및 현금 차익거래 데이터로 판단하면, BlockVC가 암호화폐 시장에서 수십 개의 차익거래 전략 펀드를 실사한 결과, 선물 및 현금 차익거래의 연환산 수익률을 확인할 수 있습니다. 암호화 자산의 전략은 15-35% 사이에 분포되어 있습니다. 연평균 수익률은 약 24%에 달할 수 있으며, 이는 전통적인 시장 차익 거래 전략의 연평균 수익률 10%보다 훨씬 높습니다.
