원제: Circle은 앞으로 어떻게 돈을 벌까? CEO가 수익 모델, 은행 경쟁, Arc Chain 전략에 대해 답변합니다

원본 출처: 동물 관찰

Circle은 IPO 이후 첫 실적 보고서에서 "장부상 손실과 영업 성장"이 복합적으로 섞인 실적을 발표했습니다. 2분기 총 매출과 적립금 수입은 6억 5,800만 달러로 전년 동기 대비 53% 증가했고, 조정 EBITDA는 1억 2,600만 달러로 전년 동기 대비 52% 증가했습니다. 한편, USDC의 유통량은 지속적으로 확대되어 해당 기간 말 기준 발행 주식 수는 613억 달러에 달했으며, 이는 스테이블코인 시장 점유율 28%에 해당합니다. 그러나 IPO로 인한 주식 기반 보상과 전환사채 공정가치 변동(총 5억 9,100만 달러) 등 두 가지 비현금 항목으로 인해 회사는 4억 8,200만 달러의 순손실을 기록했습니다.

실적 발표 외에도, 올여름 업계의 경쟁 구도는 급격하게 재편되었습니다. GENIUS 법안이 공식 제정되면서 은행 발행 스테이블코인과 허가받은 비은행 발행사의 구분이 더욱 명확해졌습니다. 서클(Circle)의 최고전략책임자(CSO) 단테 디스파르테는 최근 인터뷰에서 진정한 경쟁은 이제 막 시작되었으며, 은행들이 스테이블코인 발행에 뛰어들지는 여전히 불확실하다고 말했습니다.

Circle의 협업도 확대되고 있습니다.

컨퍼런스 콜에서 경영진은 바이낸스, OKX 등 주요 거래소와의 협력 강화, 스트라이프, 비자, 마스터카드 등 결제 네트워크 및 파이서브(Fiserv)와 같은 금융 인프라 제공업체와의 통합을 강조했습니다. 한편, 코인베이스 플랫폼의 USDC 잔액 증가와 새로운 유통 계약 또한 이번 분기 유통 관련 비용을 증가시켰습니다. 성장, 수익 배분, 그리고 비용 간의 이러한 구조적 갈등이 USDC의 비즈니스 모델과 생태계 유통 경로를 형성하고 있습니다.

동시에 Circle은 스테이블코인 금융을 위한 자체 블록체인인 Arc를 발표했습니다. USDC를 기본 가스로 사용하여 초고속 결제 속도와 낮은 변동성 수수료를 추구합니다. 또한 기관 사용 사례를 위한 선택적 개인정보 보호 및 규정 준수 및 감사가 가능한 공개 메커니즘을 도입합니다. 이는 Circle이 "단일 발행사"에서 "풀스택 플랫폼"으로 전환하는 데 있어 중요한 단계로 여겨집니다.

어젯밤 Circle CEO Jeremy Allaire는 수익 발표 전화와 The Information과의 실시간 인터뷰에서 가장 시급한 질문 중 몇 가지에 답했습니다.

1. 높은 성장에도 불구하고 왜 종이 손실이 발생합니까?

2. Genius Act에 따른 은행 및 비은행 스테이블코인 간의 미래 경쟁 관계

3. 거래소와의 "도박 스타일 협력" 및 새로운 파트너의 배치;

4. 홍콩에서 면허 신청을 고려하고 계신가요?

5. Arc Chain의 전략적 목표 및 산업 틈새 시장

Beating은 독자들이 Circle 경영진의 업계 및 회사 계획에 대한 견해를 빠르고 정확하게 이해할 수 있도록 주요 질문과 답변을 정리했습니다(전화 회의 전문은 아래 "Circle 2025년 2분기 실적 전화 회의 전문"에서 확인하세요).

경영진은 구독료, 서비스 수수료, 거래 수수료를 통해 수익 흐름을 늘릴 계획입니다.

1. 올해 2분기 Circle의 매출은 전년 대비 53% 증가했지만, 여전히 적립금에 대한 이자가 매출의 대부분을 차지하고 있습니다. 회사는 이러한 자금 의존도를 어떻게 줄일 수 있을까요?

제레미 알레어: 저희의 목표는 세계 최대 규모의 규제된 스테이블코인 네트워크를 구축하는 것이며, 아직 초기 단계에 있습니다. 스테이블코인 시장이 연평균 90% 성장하든 25% 성장하든 엄청난 자금 유입이 예상되며, 저희는 USDC의 시장 점유율을 지속적으로 확대해 나가기를 희망합니다.

과거 회사는 주로 USDC 보유량을 수익화하고 파트너사를 통해 유통을 추진했습니다. 그러나 작년부터 프로토콜 계층, 블록체인 인프라, 개발자 도구(예: Circle Wallets), 애플리케이션 계층(예: Circle Payments Network(CPN)) 등 다양한 분야에서 새로운 제품을 출시했습니다. 이번 분기 관련 매출은 전년 대비 250% 증가했습니다.

다음으로, 구독료, 서비스 수수료, 거래 수수료 등 마진이 더 높은 모델을 도입할 예정이며, 이러한 수익이 향후 몇 년 내에 상당히 커질 수 있다는 점을 월가에 전달했습니다.

조정 EBITDA는 전년 대비 52% 증가했으며, 이익률은 50%였습니다. RLDC 이익률은 이번 분기에 전년 대비 200bp 이상 증가했는데, 이는 주로 신규 사업 성장에 힘입은 것입니다. 저희는 인프라 및 스테이블코인 레이어부터 결제 네트워크 및 개발자 도구에 이르기까지 풀스택 생태계를 구축하고 있습니다. 이러한 시스템은 협력적으로 운영되고 다양한 수익 창출 채널을 형성할 것이며, 이는 인터넷 금융 시스템 발전을 촉진하는 데 필수적입니다.

2. USDC 유통량은 2분기에 610억 달러를 기록했습니다. 이러한 성장 동력은 어디에서 비롯되며, 향후 성장 기회는 무엇일까요?

제레미 알레어: 최근 성장세는 스테이블코인에 대한 글로벌 시장의 "청신호"를 보여줍니다. 이는 활발한 디지털 자산 시장 덕분일 뿐만 아니라, 스테이블코인이 이제 유력한 디지털 현금 수단으로 여겨지고 있음을 보여줍니다. 전년 대비 90%, 연초 대비 49%의 성장률을 기록하며 향후 성장 가능성이 매우 높습니다.

스테이블코인의 성장은 대체로 경제 활동의 산물입니다. 디지털 자산 시장은 시작점이지만, 금융 서비스 전반에서 관심이 급증하고 있으며 향후 수십 년간 지속될 잠재력을 가지고 있습니다. 제3자 CAGR 추정치는 25%에서 90%에 달하는 반면, 당사의 내부 모델 벤치마크는 40%로, 불확실한 환경에서도 여전히 높은 수익률을 제공합니다.

3. 국경 간 송금에 USDC를 도입하는 것에 대한 귀하의 견해는 무엇입니까?

제레미 알레어: 소비자 간(C2C) 송금과 기업 간(B2B) 자금 흐름 모두에서 국경 간 송금 수요가 증가하고 있습니다. 이번 분기에는 Remitly, MoneyGram, ZEPS 등과의 파트너십을 확대했습니다. 국경 간 송금은 저희 CPN의 주요 활용 사례입니다.

USDC의 장점은 은행 및 결제 서비스 제공업체와 같은 주요 노드를 포괄하는 글로벌 유동성 네트워크 및 입출금 시스템을 수년간 개발하여 법정화폐, 디지털 화폐 및 은행 계좌 간 저비용 결제를 가능하게 한다는 점입니다. 이러한 네트워크 효과와 전달 능력은 복제하기 어려우며, 단순히 새로운 코인을 발행하는 것만으로는 국경 간 결제 종단점 문제를 해결할 수 없습니다.

4. 재무 보고서에 발표된 5조 9천억 달러 규모의 온체인 거래량은 어디에서 나왔습니까?

제레미 알레어: USDC 온체인 거래는 유럽과 미국부터 신흥 시장과 개발도상국에 이르기까지 전 세계적으로 널리 퍼져 있습니다. 특히 P2P 결제는 금융 슈퍼앱에서 인기가 높습니다. 이러한 거래에는 거래소 간 자금 이체뿐만 아니라 저축, 투자, 결제 등 다양한 용도가 포함됩니다.

폭스킨(CFO): 온체인 거래량은 C2B, B2B 결제부터 국가 간 결제까지 거의 모든 금융 서비스 활용 사례를 포괄합니다. 기존 시스템과 비교했을 때, 이는 자본 흐름을 위한 최초의 범용 인터넷 아키텍처입니다. 따라서 다양한 시나리오가 체인상에서 서로 얽혀 있어 정확하게 구분하기 어렵습니다.

5. '승자 독식' 시장을 만들기 위해 Circle은 성장의 대가로 더 높은 유통 비용을 감수할 것인가?

Jeremy Allaire: 저희는 네트워크 성장을 촉진하는 조직들과의 협력에 열려 있습니다. 이러한 파트너십의 구조는 파트너 유형에 따라 다르며, 단순히 보유 수익을 이전하는 것에 국한되지 않습니다. 핵심은 거래 속도, 시장 점유율, USDC 보유량 측면에서 실질적인 성과를 달성할 수 있는 윈윈(win-win) 성장 지향적 접근 방식입니다.

RLDC의 장기적인 수익 마진을 뒷받침할 세 가지 요인은 다음과 같습니다. 첫째, 네트워크 효과 강화는 내외부 USDC 보유량 증가를 촉진할 것입니다. 둘째, 플랫폼 내 USDC 보유량 증가는 더욱 유연한 경제 모델을 가능하게 할 것입니다. 셋째, 신제품을 통해 고수익 부가가치 서비스를 제공함으로써 네트워크 내 자본 흐름을 수익화할 것입니다. 이 세 가지 요인이 결합되어 수익 마진이 꾸준히 증가할 것입니다.

"To Bank" 파트너와 적극적으로 연결하고 점진적으로 "환율 의존성"을 제거하십시오.

1. 코인베이스와의 수익 배분 계약이 상당한 주목을 받고 있습니다. 앞으로 이 비중이 줄어들 것으로 예상하십니까?

Jeremy Allaire: 이번 분기에 Circle 플랫폼의 USDC 주식은 전년 대비 약 10배 증가하여 전체 유통량의 약 10%를 차지했습니다. 이는 점점 더 많은 회사가 Circle Wallets, Circle Mint와 같은 당사 인프라를 기반으로 직접 사업을 구축하고 있음을 나타냅니다.

이러한 플랫폼 파트너십은 경제적 관계를 설계하는 데 있어 더 큰 유연성을 제공하고 단일 유통 파트너에 대한 의존도를 줄이는 데 도움이 됩니다. 앞으로 사업의 대부분이 자체 기술 스택을 기반으로 운영된다면, 코인베이스와 같은 플랫폼을 통한 수익 분배 구조는 점진적으로 재편될 것입니다.

저희의 목표는 스테이블코인 시장 전반을 확대하고 은행, 결제 회사, 자본 시장 기관, 인터넷 기업 등 더 다양한 참여자를 유치하는 것입니다. 코인베이스는 USDC 홍보에 중요한 역할을 해왔지만, 새로운 규제 환경은 이제 더 전통적인 기관들의 진입을 촉진하고 있습니다. 이러한 다각화는 네트워크 성장을 크게 가속화할 것입니다.

2. OKX와의 파트너십은 다른 거래소와의 파트너십과 어떻게 다릅니까?

디지털 자산 시장은 저희에게 매우 중요합니다. 2024년 초부터 주요 거래소의 현물 시장 거래 점유율이 10배 증가했습니다. OKX는 6천만 명의 사용자를 보유하고 있으며, 이번 파트너십을 통해 사용자들은 Circle Wallet과 Circle Mint의 핵심 인프라에 접근하여 기관 고객에게 향상된 USDC 유동성을 제공할 수 있게 되었습니다. OKX는 이미 유럽 규제를 준수하고 있으며, 미국 시장 진출을 계획하고 있습니다. 이를 통해 USDC의 도달 범위와 활용도가 더욱 확대될 것입니다. Jeremy Allaire:

3. Circle과 Binance가 USYC로 협력을 확대한 이유는 무엇입니까?

제레미 알레어: 바이낸스는 USDC 도입을 촉진하기 위해 Circle Wallet 기술을 심층적으로 통합했습니다. USYC에서는 수익 창출 담보와 USDC 현금을 결합할 때 엄청난 잠재력을 확인할 수 있습니다. 기관 고객과 대형 거래소는 유동성을 유지하면서 거래소에서 수익 창출 담보를 활용하기를 원합니다.

USYC + USDC 조합은 현금과 담보 자산을 24시간 연중무휴 원활하게 전환할 수 있도록 합니다. 저희는 이것이 금융 시장의 미래라고 믿습니다. 세계 최대 거래소와의 선구적인 협력을 통해 이 모델을 더 많은 거래소와 기존 청산소로 확대할 것입니다.

4. CPN과 Coinbase Commerce와 같은 네트워크 간의 관계는 상호 보완적인가요, 아니면 경쟁적인가요?

제레미 알레어: USDC는 자본시장 기업, 거래소, 네오뱅크, 전통적인 은행, 결제 서비스 제공업체, 심지어 비자와 마스터카드까지 구축하고 있는 시장 중립적인 인프라입니다. 저희는 모든 유형의 네트워크가 함께 성공할 수 있기를 바라며 "빅 텐트" 방식을 취하고 있습니다.

Shopify가 USDC 결제와 Coinbase 제품 사용을 가능하게 한 것은 좋은 예입니다. 사용자가 Binance, NewBank 또는 다른 지갑을 가지고 있는지 여부에 관계없이 상인에게 직접 돈을 쓸 수 있으므로 USDC의 실용성과 네트워크 가치가 향상됩니다.

최근 저희는 수만 개 은행에 핵심 결제 인프라를 제공하는 Fiserv, FIS, CorePay, Matera와 같은 회사들과 파트너십을 맺고 USDC를 더 넓은 결제 생태계로 확장했습니다. CPN은 저희의 핵심 온체인 결제 네트워크로, 특히 금융 기관과 고객을 위한 일반적인 사용 사례를 위해 설계되었습니다.

Genius Act 이후 대형 은행과의 경쟁이 막 시작되었습니다.

1. USDC의 성장은 Genius Act로부터 직접적인 혜택을 받았습니까?

제레미 알레어: 지난 한 달 반 동안의 성장을 해당 법안의 직접적인 원인으로 보기는 어렵지만, USDC에 대한 세계적인 인지도 향상과 법안 목표와의 부합성 제고로 인해 더 많은 기관들이 이제 참여하고, 구축하고, 협력할 때라고 생각하게 되었습니다. 미국에서 규제 완화 움직임이 감지되면서 관심도 높아졌습니다.

IPO와 관련 법규의 결합은 사업 기회를 크게 확대했습니다. 저희는 이러한 기회에 적합한 상품을 개발하고 상생하는 경제적 관계를 구축하는 데 중점을 두고 있습니다. GENIUS Act는 대형 금융기관의 관심을 촉발하는 중요한 촉매제였습니다. 상위 금융기관들이 참여하고 활용하는 데는 시간이 걸리지만, 이러한 긴밀한 통합은 장기적인 참여를 유도한다는 장점이 있습니다.

2. GENIUS법이 정식으로 시행된 후, 경영진의 가장 큰 관심사는 무엇입니까?

제레미 알레어: 법안 통과와 IPO 덕분에 세계적인 금융 기관, 인터넷 기업, 그리고 대기업들의 파트너십 관심이 쇄도하고 있습니다. 가장 큰 과제는 이러한 기회의 우선순위를 정하고 이를 포착하는 것입니다. 각 시장 세그먼트에 적합한 제품을 개발하고 있습니까? 시장의 요구를 희석시키지 않고 충족할 수 있습니까? 이것이 바로 저와 제 팀이 반드시 해야 할 절충안입니다.

3. 법안 제정 이후 주요 은행들도 자체 스테이블코인을 발행할 의향이 있는 것으로 보입니다. 은행들과의 경쟁은 어떻게 보십니까?

Jeremy Allaire: 저희는 은행을 중요한 잠재적 파트너로 생각합니다. 이미 지역 은행, 시스템적으로 중요한 글로벌 은행, 그리고 커뮤니티 뱅킹 네트워크와 협력하고 있습니다. 이번 분기에는 Fiserv, FIS, Matera와 같은 핵심 뱅킹 인프라 제공업체와의 파트너십도 발표했습니다. 이 업체들은 수만 개의 은행에 서비스를 제공하고 있습니다. 모든 규모의 은행이 혜택을 누릴 수 있으며, 저희는 이러한 파트너십을 강화하기 위해 최선을 다하고 있습니다.

4. Circle은 홍콩에서 스테이블코인 라이선스를 신청할까요?

제레미 알레어: 아시아는 저희에게 중요한 시장입니다. 저희는 이미 홍콩에 기관급 USDC 유동성을 직접 공급하고 있으며, 시스템적으로 중요한 글로벌 은행과 협력하고 있습니다. 홍콩은 가장 초기의 CPN 출시 경로 중 하나이며, 국경 간 거래가 매우 중요합니다. 저희는 현지 규제 체계를 잘 알고 있으며, 이를 저희의 더 광범위한 성장 전략에 반영할 것입니다.

Circle, Arc Chain 출시 및 자체 기술 스택 구축

1. Circle은 오늘 자체 개발한 블록체인 Arc를 발표했습니다. 시장에는 이미 많은 퍼블릭 블록체인이 존재합니다. 왜 직접 블록체인을 구축해야 할까요?

Jeremy Allaire: Circle은 시장 중립적인 회사입니다. USDC 프로토콜은 24개의 퍼블릭 체인에서 실행되고, CCTP는 원활한 크로스체인 거래를 지원하며, 개발자 도구는 멀티체인 애플리케이션을 지원합니다. 하지만 주류 기관들은 여전히 스테이블코인 금융 도입에 어려움을 겪고 있습니다.

아크는 스테이블코인 금융을 위해 특별히 설계된 개방형 블록체인으로, 결제, 외환, 자본 시장 등의 시나리오에 초점을 맞추고 있으며, 범용 플랫폼이 아닙니다.

모든 Arc 거래와 가스 수수료는 USDC로 결제되며, Arc에서 발행되는 다른 스테이블코인도 향후 결제 수단으로 사용될 예정입니다. 이처럼 예측 가능하고 현금과 동일한 가치를 지닌 결제 방식은 금융 기관과 상장 기업에서 더욱 쉽게 사용할 수 있도록 합니다. Arc는 또한 즉각적인 결제 확정성을 제공하여 은행 규제 요건을 충족하며, 선택적인 개인정보 보호 기능을 제공합니다.

2. Arc의 가스 요금이 USDC의 새로운 수입원이 될까요?

Jeremy Allaire: 네. Arc는 스테이블코인 금융의 핵심 거래 흐름을 처리하도록 설계되었으며, 가스 수수료는 새로운 수익 모델 중 하나입니다.

우리는 이미 CPN 확장 거래, Circle Mint 고급 기능, USYC 수익 토큰 등 다양한 거래 수수료 소스를 보유하고 있습니다. Arc의 청구 모델은 이러한 수익을 보완할 것입니다.

4. Arc는 어떻게 수수료를 낮게 유지하고 검증자 배포를 보장합니까?

Jeremy Allaire: Arc는 USDC로 지불되는 낮고 예측 가능한 거래 수수료를 보장하기 위해 새로운 수수료 메커니즘을 사용합니다. 검증인은 감사를 받은 전문 노드에 의해 운영되며, 보안 및 규정 준수 요건을 충족하고 주요 기관에 전 세계적으로 분산됩니다. 현재 시장 확장 계획을 수립 중이며, 백서에서 예비 설계를 확인할 수 있습니다.

5. Arc와 CPN(Circle Payments Network)의 향후 개발 관계는 어떻게 될까요?

제레미 알레어: CPN은 현재 시범 단계에 있으며 홍콩, 브라질, 나이지리아, 멕시코에 4개의 국경 간 결제 채널을 개설했습니다. 연말까지 주요 선진국 시장과 더 많은 신흥 시장으로 확대될 예정이며, 유동성 보장도 강화될 것입니다.

Arc는 내장된 외환 엔진, 설정 가능한 개인정보 보호 및 기밀 이체, 그리고 기관 간 직접 자금 흐름을 제공하는 등 CPN의 핵심 기반 지원 수단이 될 것입니다. CPN에 통합된 상당수의 금융 기관이 결제 및 정산 인프라에 Arc를 활용할 것으로 예상됩니다.

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