편집자 주: 이 기사의 출처는BlockVC（ID：blockvcfund）, 저자: BlockVC 전략 연구 팀, 승인을 받아 Odaily에서 재인쇄함.
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검은 백조가 오고 있으며, 암호화폐 시장은 피로 물들었습니다
비트코인 가격은 하루 만에 반토막 났고 시가는 수천억 달러 증발했다.
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전체 네트워크의 누적 선물 청산량은 지난 24시간 동안 미화 39억 3900만 달러에 달했으며 비트멕스의 장기 청산량은 3월 12일 8억 6300만 달러로 올해 최고치를 기록했습니다. 대규모 청산으로 인해 비트코인 계약 포지션이 38% 감소했고 황소는 피바다가 되었습니다.
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많은 역사적 고데이터는 암호화된 자산의 금융 위기가 전례가 없고 규모와 영향이 광범위하다는 것을 증명합니다. 이 비트코인 급락은 "암호화된 자산 채굴 재앙"을 촉발하여 채굴 산업의 대대적인 개편으로 이어질 가능성이 매우 높습니다. 풀린 마이닝 풀 데이터에 따르면 Antminer S17 및 S19와 Whatsminer의 M30 및 M31과 같은 몇 가지 새로운 마이닝 머신 시리즈를 제외하고 시중에 나와 있는 대부분의 마이닝 머신이 종료 가격에 접근하거나 그 이하로 떨어졌지만 감사하게도 지난 24시간 동안 비트코인 전체 네트워크의 컴퓨팅 성능의 실제 감소는 14% 미만이며 단기적으로 비트코인 전체 네트워크의 보안에 영향을 미치지 않습니다.
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보조 제목
ETH가 속속 급락, DeFi가 폭발하기 위해 대기
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그 중 DeFi 분야에서 60%에 달하는 시장 점유율을 자랑하는 유명한 모기지 대출 플랫폼인 MakerDAO의 총 고정 시장 가치는 지난 24시간 동안 30% 이상 하락하여 대규모 청산으로 이어지고 MakerDAO는 400만 달러 이상의 불량 부채를 상환하기 위해 거버넌스 토큰 MKR을 경매해야 했습니다(저당된 ETH의 일부가 실제 거래 기간 동안 0DAI에서 거래되었기 때문입니다. 변제). 이 검은 백조 사건은 DeFi의 위험이 재검토될 가치가 있음을 충분히 반영한 것입니다. 이는 "포지션을 청산하기 위해 대기하고 제때 청산할 수 없는" 대규모 현상으로 이어져 간접적으로 투자자의 손실 범위를 확대할 수 있습니다.
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그림 6 이더리움의 DeFi 데이터, defipulse.com
누에 고치를 벗기고 모든 차원에서 "연속 구심"의 퍼즐을 분석합니다.
글로벌 자산의 멀티플레이어 추락, 뒤집힌 둥지 아래 알은 없다
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COVID-2019 전염병과 원유 급락의 두 가지 주요 요인으로 미국 주식은 지난 2주 동안 두 번의 서킷 브레이커를 경험했습니다.주요 주가 지수는 거의 30% 하락했습니다.유럽 주식 시장과 신흥 시장은 역시 심하게 쓰러졌다. 미국 주식의 두 번째 서킷 브레이커는 주식의 신처럼 냉정한 버핏도 "곧 만나요"라고 직설적으로 말하게 만들었습니다. 최근 시장이 하락 사이클에 접어든 후 Bitcoin은 미국 주식과 강한 추세 상관 관계를 보이기 시작했습니다. 비트코인의 위험자산 속성은 세계 경제에 큰 충격을 주기 직전이며, 더 이상 과거와 같은 헤징 속성을 보여주지 못하고 세계 경제와 금융의 금고 역할을 합니다.
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그림 8 지난 4개월 동안 세계 주요 경제국의 주식 시장 실적, 출처: Wind
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암호화 산업의 레버리지가 높고 포트폴리오 위험이 계속 증가하고 있습니다.
지난 3년 동안 디지털 통화 시장에서 가장 빠르게 성장하는 방향 중 하나는 디지털 통화 대출입니다. 여기에는 장외 모기지 대출, 거래소의 레버리지 현물 거래, DeFi의 탈중앙화 대출이 포함됩니다. Bloomberg 보고서에 따르면 OTC 대출 시장 최대 업체인 Genesis Capital의 대출 규모는 2019년 4분기에 15억 달러를 넘어섰고 전체 대출 시장은 50억 달러를 넘어섰습니다.
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그림 10 PayPal Finance의 신규 대출 및 비트코인 가격 차트 출처: PayPal Finance 연례 보고서
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그림 11 지난달 BUSD 유통량 및 거래량, 출처: Coinmarketcap
탈중앙화 금융, 즉 DeFi는 2019년이 되어서야 모두에게 조금씩 알려지기 시작했지만 주식시장은 수억 달러에 이르렀습니다 MakerDao, Compound, Synthetix를 비롯한 DeFi 프로젝트는 디지털 자산의 서약을 통해 자체 생태계를 구축했습니다. 자체 대출 시장에서 신용은 탈중앙화를 통해 확장을 가속화합니다.
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위에서 언급한 많은 신용 채널은 "반감기"라는 개념에 따라 전체 통화권의 레버리지 비율을 단계적으로 증가시켰고, 이는 후속 시장 급락에 대한 숨겨진 위험을 낳았습니다. 통화권의 레버리지 비율이 높아졌기 때문이기도 합니다.이제 올해 1~2월 주류 통화시장은 사실상 시중에 있는 기존 펀드와 그에 따른 레버리지 증가에 힘입어 부양되는 시장인 것 같습니다. 기관에서 소상공인까지 매도를 꺼리는 정서가 뚜렷하지만 외부 증분 자금이 크게 늘지 않아 반감기 개념의 주류 통화시장은 지난 1개월 반 동안 거의 2배 가까이 성장했다. , 그리고 시장 자산 효과는 명백합니다. 도중에 괜찮은 콜백을 경험하지 못했지만 가속되었습니다. 이로 인해 시장은 2월 20일 이후 점진적으로 고점을 형성하고 약세를 보였고 결국 급락했습니다.
절벽에서 떨어진 마지막 발: 비극적으로 "디레버리징"하는 투자자들
비트코인 가격이 $10,500에 도달한 후 한 달 동안 계속해서 최고치를 경신하지 않고 하락세를 보였습니다. 채굴자들에 의한 조기 차익 거래 보장된 현금 및 거대 고래의 조기 수익 창출, COVID-2019의 글로벌 확산으로 인한 금융 시장 매도세 반향 비트코인이 여러 요인에 의해 주도되었을 때 주요 가격 위치에 도달했습니다. - 비트코인 가격 $6,700의 마지막 저점 즉, 다수의 채굴자들의 대출 담보 경고 라인이 이 가격 부근에 있을 때, 일부 거대 고래가 이 가격 근처의 이익으로 시장을 떠나거나 포지션을 청산하는 한, 그것은 낙타의 낙타를 압도하는 마지막 지푸라기가 될 것입니다. 이후 비트코인 가격이 6,500달러 아래로 떨어지면 계속해서 대량의 강제청산 주문이 쏟아지는데, 그 결과 과거 금융시장에서 반복됐던 연쇄청산이 본격화됐다. 디지털 통화 시장.
시장 가격의 큰 변동 이후 USDT OTC 시장의 유동성은 고갈되었고 USDT의 전체 프리미엄 비율은 12일에 5% 이상에 도달했습니다. 장외 입금이 지연되어 자금 유입을 방해하는 문제가 있습니다. 마진 트레이더의 경우 마진을 적시에 보충할 수 없기 때문에 선물 시장에서 청산 현상이 다시 한 번 악화되었습니다.
디지털 화폐 시장은 시장을 구제할 중앙은행과 같은 제도가 없고, 단기간에 지속적인 시장 하락을 멈추게 하는 미국 주식 시장과 같은 서킷 브레이커 메커니즘이 없기 때문에 가격은 자연히 저항이 가장 적은 방향으로 이동합니다. 가격이 충분히 낮아질 때만 비트코인을 구매하고 계속 하락할 위험을 감수할 충분한 사람들이 있을 것입니다. 시장은 구매력과 판매력이 경착륙에 대해 자주 듣는 새로운 균형을 생성합니다.
디지털 통화 시장의 발전은 위험 통제 및 준수 감독의 일부를 희생하여 왔습니다.따라서 높은 레버리지 현물 상품 및 파생 상품은 거래량을 크게 촉진하고 많은 유동성 위험을 가져 왔습니다.한편, 오프 -시장 모기지론은 엄격한 위험 통제를 하는 것 같으며, 위험 통제 행동의 범위가 너무 좁으면 실제로는 위험 통제 모델의 허용 범위를 초과합니다. 전적으로 가격에 기반한 위험 통제 전략은 시장이 특정 시간과 가격 유동성에 특정 가치가 없기 때문에 불완전하며, 공개되지 않은 시장 데이터가 의도치 않게 공명할 때 그 강도는 모두의 상상을 초월할 것입니다.
역사를 거울 삼아 과거에서 미래를 본다
디지털 자산의 폭락은 1929년 대공황으로 인한 미국 주식 약세, 더 최근에는 2008년 글로벌 금융 위기와 2015년 주식 시장 폭락 역사를 되돌아보면 더 많은 것을 배울 수 있습니다 유동성이 시장에 미치는 영향에 대한 좋은 이해
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그림 14 1928-1933년 다우존스 지수 가격 추세 출처: macrotrends
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가장 최근 일련의 금융시장 침체는 2015년 A주에서 나왔고 모두를 가장 감동시킨 '천주 한도'이기도 했다. 대량의 차입 자금 조달이 주도한 A주 강세장이 역사적 밸류에이션의 극치에 이르렀고, 갑작스러운 디레버리징으로 소극적 매도 주문이 대거 몰리면서 주가가 급락하며 연쇄 청산 이야기가 이어지고 있다. 다시 반복됩니다. 수백, 수천배의 밸류에이션을 가진 주식은 유독자산이 되었습니다. 한도에 쌓인 주식이 너무 많고 매수 후 바로 매도가 불가능하고 다음날 계속해서 한도가 이어질 가능성이 있어 No No 한 사람이 감히 이 주식을 인수했습니다. 실제로 2008년 금융위기 때 CDO처럼 시장에 신용위기를 불러일으켰고, 결국 유동성을 풀어 부실자산을 적극적으로 매입해 시장을 회복시켰다.
그림 16 2014-2015 상하이종합지수 가격 추세 출처: macrotrends
텍스트
금융시장에서 연쇄청산의 압사 현상은 드문 일이 아니다 몇 가지 기본 조건이 충족되면 수시로 발생한다 높은 레버리지와 펀더멘털 악화, 예상을 뛰어넘는 가격 하락이 동시에 발생하면 시장은 예, 그리고 이 디지털 통화 시장 위기는 위에서 언급한 여러 금융 위기와 정확히 동일합니다. 전통적인 금융시장에서는 화폐 공급을 확대하기 위한 궁극적인 유동성 공급자로서 중앙은행 부서가 있고 중국 증권감독관리위원회와 같은 규제 기관이 시가 제한 및 서킷 브레이커를 설정합니다. 개발 초기 단계.규제 링크 및 미성숙한 위험 제어 메커니즘이 없기 때문에 업계는 과도한 레버리지를 청산하고 시장 질서를 회복해야만 장기적인 발전을 달성할 수 있습니다.
보조 제목
"디레버리징"의 새로운 주기가 시작되었고 시장은 시급히 회복해야 합니다.
비극적인 시장 하락 이후에도 우리는 비트코인과 블록체인 기술이 보유한 암호화 자산의 근본적인 가치 논리가 이번 하락에서 실질적인 영향을 받지 않았다는 점을 여전히 분명히 할 필요가 있습니다. 비트코인과 같은 디지털 자산은 태어날 때부터 엄청난 변동성으로 인해 많은 투기꾼들에 의해 수용되어 "블록체인 기술의 가장 큰 응용 프로그램은 통화 투기"라는 말이 널리 퍼진 것은 부인할 수 없습니다. 오늘날 시장이 큰 타격을 입었을 때 비트코인이 탄생한 지 11년 만에 이렇게 비극적인 하락을 경험한 것이 처음이 아니라는 사실을 냉정하게 인식해야 합니다. ;분산 컴퓨팅 및 개발에 의존하는 Ethereum과 같은 스마트 계약 플랫폼은 불과 몇 년 만에 거대한 생태계를 열었습니다.수만 명의 개발자와 빌더가 수억 줄의 코드를 사용하여 " "글로벌 결제 계층 네트워크"가 형성되기 시작했으며 디지털 자산의 발행 및 거래는 Bitmain, Canaan Technology 및 Coinbase와 같은 수많은 독립 회사를 낳았으며 중국에서 수십억 달러에 상장되거나 평가되었습니다. 미국 및 전 세계 뿔 짐승 기업, 중국은 블록 체인 기술을 사용하여 핵심 기술의 독립적인 혁신을 위한 중요한 돌파구입니다. 이 모든 산업의 존재의 초석은 지난 이틀간 급락에도 변함이 없었다.
투자자가 합리성으로 돌아가고 시장 질서가 회복되는 동안 시장 혼돈의 재발을 방지하고 업계의 숨겨진 비대칭 위험을 억제하기 위해 업계의 디레버리징 및 생태학적 최적화가 필수적입니다.
교환 수준에서 BlockVC는 다음을 요구합니다.
디지털 자산 현물 레버리지 거래에서 선물 계약 파생 상품 거래로의 점진적 전환을 촉진하고 사용자에게 명확하고 명확한 거래 시장 선택 지침을 제공하며 레버리지 거래가 현물 지수 가격에 과도한 영향을 미치지 않도록 합니다.
디지털 자산 선물 계약 거래 및 스팟 레버리지 거래에서 제공하는 레버리지 배수에 대한 특정 제한을 설정하고 투자자가 레버리지 거래를 입력할 수 있는 특정 임계값을 설정합니다.
ETF 및 기타 파생 상품을 설정하는 형태로 전문 시장 제작자 및 거래 팀을 통해 현물을 기초 자산으로 상품을 발행하여 현물 시장의 큰 변동을 피하고 투자자에게 풍부한 투자 대상을 제공합니다.
디지털 자산 옵션 거래 시장의 추가 개선을 촉진하고 시장의 전반적인 위험 노출을 줄이고 수익률 곡선을 보다 유연하게 만듭니다.
다양한 투자 상품에 대한 위험 분류 및 시장 평가를 수행하여 시장 계층화를 촉진합니다.
대다수의 업계 종사자들이 새로운 "디레버리징" 주기에서 어떻게 생존하고 발전할 수 있는지에 대해 BlockVC는 다음과 같은 제안을 제공합니다.
정량팀
2018년 11월 중순과 2020년 3월 12일~13일 두 번의 블랙스완 이벤트 경험을 바탕으로 암호화폐 시장의 가격 변동 폭과 속도는 그 어떤 시장보다 월등히 높기 때문에 리스크 관리와 레버리지 관리는 반드시 중요한 모든 팀의 가장 중요한 작업을 정량화하고 수익성을 추구합니다. 트렌드를 거스르는 그리드 안티트렌드 전략은 암호화폐 자산 거래 시장에서 결국 실패할 것이라는 것이 여러 차례 입증되었습니다. 물론 추세 추종 전략이든 시장 중립적 차익 거래 전략이든 레버리지를 신중하게 사용하는 것이 장기적인 번영의 기초가 될 것입니다.
암호화 자산 산업의 거래 및 투자에 대한 진입 장벽이 없기 때문에 개인 및 기관 투자자 모두 시장에 진입하기 전에 관련 상품 및 금융 지식을 배우고 습득하고 위험 인식을 강화하며 금융 이해력을 함양하여 스스로 시장에서 생존과 수익성을 향상시킵니다. 기관투자자의 경우 액티브 운용펀드, 퀀트 전략, 차익거래 전략 등 다양한 위험 특성을 지닌 트레이딩 도구를 종합적으로 배분함으로써 자본 리스크의 합리적 관리가 이루어지므로, 상대적으로 개인 투자자는 자신의 위험 허용 범위를 합리적으로 평가하고 이해해야 합니다. 합리적인 자금 배분과 지속적인 학습을 통해 투자 수준을 향상시킬 수 있습니다.
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