편집자 주: 이 기사의 출처는BlockVC（ID：blockvcfund）, 저자: BlockVC 산업 연구 팀, 승인을 받아 Odaily에서 재인쇄함.

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별이 총총한 하늘을 올려다보는 무리가 있어야 희망을 가질 수 있다.

- 헤겔

2020년 초, 맹렬한 신종 코로나 바이러스 전염병 외에도 Elon Musk가 설립한 Tesla도 금융 시장에서 많은 관심을 끌었습니다. 몇 달 만에 100달러까지 치솟았고 약 970달러로 금융 시장에서 뜨거운 논쟁을 불러일으켰습니다. Tesla 주식의 격렬한 상승은 또한 많은 언론에서 2017년 Bitcoin의 가격 추세와 비교되었으며, 두 회사의 창립자는 각자의 전문 분야에서 가장 빛나는 별입니다.

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누군가는 다음과 같이 말했습니다. 비트코인은 테슬라를 절대적으로 이길 수 있는 유일한 것입니다. Tesla 설립자 Musk는 또한 "Bitcoin은 내 안전한 단어가 아닙니다"라고 말했습니다.

시장 전망의 성과와 상관없이 자본 시장에서 테슬라와 비트코인의 성공은 의심할 여지 없이 그 가치에 대한 강력한 각주를 제공했습니다. 특히 후자는 창업자 나카모토 사토시가 프로젝트 설립 직후 대중의 눈에서 사라졌지만, 비트코인은 2008년 탄생 이후 처음으로 교환가격(약 0.0025달러)으로 피자를 사기 위해 사용되어 절정에 이르렀다. 2017년 큰 강세장(최고가는 19,000달러 이상)의 경우 760만 배 이상 증가했으며, 여전히 약 381만 배의 증가율을 유지하고 있다. 그러나 현재까지도 대부분의 사람들은 백만 배 증가한 비트코인에 대해 아무것도 모르고 "새로운 튤립 거품" 또는 "쥐약"이라고 비난합니다.

2020년에 비트코인의 세 번째 반감기가 다가오고 있으며, 비트코인도 금에 필적하거나 심지어 능가하기 위해 점점 더 나아가고 있습니다. 역사를 되돌아보면 비트코인이 부와 자유에 대한 많은 신화를 만들어냈지만 돈을 버는 단순한 기계와는 거리가 멀다는 것을 알 수 있습니다. 비트코인은 중개 금융 기관을 거치지 않고 글로벌 지불을 완료할 수 있는 최초의 P2P 전자 현금 시스템이라는 Satoshi Nakamoto의 원래 야망을 담고 있을 뿐만 아니라 무시할 수 없는 신흥 자산 범주가 되었으며 곧 자리를 잡을 것입니다. 역사 전 세계 자본의 추격을 만나는 큰 무대.

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백만 배 증가의 배후에 있는 비트코인

• 그렇다면 10년 동안 수백만 배 증가한 배후에 비트코인은 무엇일까요? 결국 터질 '튤립 버블'인가, 아니면 대부분의 사람들의 사고 타성과 인지적 틀을 뒤엎는 새로운 것인가?

• 1. 진정한 글로벌 최초의 P2P 전자현금결제시스템

• 우선 Bitcoin은 기술적으로 체인 구조를 통해 데이터를 구성하는 분산 데이터베이스입니다. 초기 포지셔닝에 따르면 주로 "전자 현금", "피어 투 피어" 및 "글로벌 지불"이라는 키워드를 포함합니다.

Point-to-point: 결제에 Bitcoin을 사용할 때 네트워크를 통해 수행되지만 거래의 양 당사자는 중개 금융 기관(예: Alipay 또는 은행)의 도움 없이 전체 결제 및 소유권 이전 프로세스를 완료할 수 있습니다. , 즉 P2P 결제(P2P, P2P);

글로벌 결제: 이론적으로 정보 전송을 완료할 수 있는 양 당사자는 지구상 어디에 있든 동시에 비트코인 ​​네트워크에 액세스할 수만 있으면 결제 전송을 할 수 있습니다. 실제로 성간 탐사가 앞으로 실용화되면 우주(달 등)나 지구에 위치한 네트워크 포워딩 시설을 통해 오데일리나 심지어 은하계 전체에 걸쳐 비트코인 ​​결제까지 완료할 수 있다.

비트코인의 기본 속성에서 이것은 인터넷이 정보의 점대점 전송만 완료할 수 있지만 할 수 없는 기능 부족을 보완하여 현대 글로벌 인터넷과 완전히 일치하는 새로운 지불 방법임을 알 수 있습니다. 지점 간 값 전송을 완료합니다.

비트코인의 체인 블록 구조 비트코인 ​​백서

2. 지속적으로 진화하는 분산형 오픈소스 플랫폼

비트코인은 오픈 소스 소프트웨어의 우수한 특성을 계승하여 커뮤니티가 업그레이드하고 포크 형태로 변형할 수 있도록 합니다.지금까지 더 유명한 비트코인 ​​포크로는 비트코인 ​​캐시(BCH, 비트코인에서 포크)와 ​​BSV(비트코인 캐시에서 포크)가 있습니다. . 오픈 소스 코드와 포크 허용을 통해 비트코인은 빠른 진화를 달성하는 동시에 가능한 한 가능한 개발 방향을 탐색할 수 있습니다. 예를 들어 분리된 증인을 통해 블록 데이터 크기를 줄이거나 대용량 블록 처리 능력을 통해 트랜잭션을 늘리는 등 . 그러나 이 메커니즘은 악의적인 포크를 동시에 피할 수 없으며, 어느 정도 핵심 커뮤니티를 분할할 위험이 있을 수 있습니다.포크 및 해시레이트 이벤트. 비트코인 역사상 주요 포크 이벤트는 아래 그림과 같습니다.

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Bitcoin의 포크 역사 지도 BlockVC 연구 및 bitcoinmagazine

• 3. 세계에서 가장 성공적인 탈중앙화 경제 시스템

• 비트코인은 현재까지 가장 성공적인 탈중앙화 경제 자율 시스템 중 하나입니다. 일반적으로 프로젝트의 성공과 함께 핵심 리더는 프로젝트를 진정으로 탈중앙화하기에는 너무 강력합니다. 그러나 비트코인의 특이점은 창업자 자신이 프라이버시를 중시하는 사이퍼펑크에 속해 있다는 점이다.'슈퍼노드'의 자체 해산도 탈중앙화 형태의 비트코인 ​​운영을 촉진한다. 현재까지 비트코인은 10년 넘게 이런 방식으로 안전하고 정상적으로 작동하고 있는데, 이는 기적입니다.

• 현재 비트코인 ​​시스템은 주로 광부, 개발자 및 사용자의 세 가지 유형의 구성원으로 구성되며 그 중 다음과 같습니다.

개발자, 개발자는 대부분 분산 방식으로 협업하며 주로 Bitcoin 코드를 유지 관리하고 연구합니다.핵심 개발자의 대부분은 Bitcoin의 초기 플레이어이며 많은 양의 Bitcoin을 보유하고 있습니다.

사용자, 비트코인 ​​시스템의 기능을 사용하고 비트코인을 통해 거래 및 전송을 수행하는 그룹. 수많은 비트코인 ​​사용자 그룹에 서비스를 제공하기 위해 지갑, 브라우저 등을 포함하여 교환을 핵심으로 하는 완전한 산업 체인이 형성되었습니다.

비트코인 네트워크의 노드 분포는 주로 북미, 유럽 및 동아시아에 분포되어 있으며 총 10,591개의 노드 중 미국의 노드가 20% 이상을 차지합니다. 비트코인은 기본 네트워크 메커니즘(POW 컨센서스 마이닝)을 통해 느슨하게 결합된 분산형 조직을 형성했지만 시간이 지남에 따라 세 개의 주요 그룹이 광산 풀을 형성했습니다. 교환을 핵심으로 합니다. 이러한 중앙 집중화가 증가하는 추세는 이익 집단의 담합 공격과 같은 비트코인 ​​보안에 대한 잠재적인 위협을 가져왔습니다.

비트코인 네트워크 노드의 글로벌 분포 지도

4. 완전히 새로운 자산 클래스: 암호 자산

2017년 세계적으로 유명한 컴플라이언스 거래소인 코인베이스(Coinbase)와 ARK 인베스트(ARK Invest)는 비트코인을 전통적인 자산(예: S&P 500, 미국 채권, 금, 미국 부동산, 원유 등) 관련 데이터와 비교한 연구 보고서를 발표했습니다. Bitcoin이 신흥 자산 클래스가되고 있음이 밝혀졌습니다.

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비트코인과 전통자산의 상관계수 Coinbase & ARK Invest

또한 연구보고서에서는 지난 3년간(2013.12~2016.12) 주요 자산군에 미화 1000달러 규모의 투자를 가정하고 샤프비율 비교를 통해 미국 증권/채권/실물 외에 비트코인 성능에 대한 3년 투자의 부동산 더 나은 것 외에도 비트코인의 투자 수익은 다른 자산의 투자 수익보다 훨씬 좋습니다.

• 비트코인 대 전통적인 자산 샤프 비율 Coinbase & ARK Invest

• 5. 빠르게 진화하는 적응형 가치 체계

• 2018년 국제금융기관인 모건스탠리는 비트코인을 비롯한 암호화 자산에 대한 연구 보고서 "업데이트: 비트코인, 암호화폐 및 블록체인"을 발표하고 암호화 자산에 대한 "빠른 모핑 논문" 이론을 제시했다. Bitcoin의 내포는 급속한 진화 과정에 있으며 다음을 포함하여 새로운 환경과 요구에 따라 확장될 수 있습니다.

• 전자화폐(2009~2016)

• 기존 금융 시스템에 대한 해독제(2010-2017)

• 결제 시스템 대안(2010-2017)

• 새로운 모금 메커니즘(2015-2018)

충돌하는 피아트의 성역(2018년 봄-여름)

새로운 유형의 기관 투자 자산(2017-현재)

분명히 위의 연구를 통해 비트코인이 지닌 기능과 가치 내포는 세계 경제와 지역적 상황의 변화에 ​​따라 자발적으로 진화하고 있음을 알 수 있다. 예를 들어, 베네수엘라와 터키의 법정화폐가 급격히 하락한 환경에서 비트코인은 무너지는 현지 법정화폐의 피난처 역할을 하여 큰 인기를 얻었습니다. 또한, 지역 전쟁 발발 시 비트코인은 임시 자산 피난처 역할도 할 것입니다.

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The Times 03/Jan/2009, Chancellor on brink of second bailout for banks.

Morgan Stanley의 "빠르게 변형된 논문" Morgan Stanley

비트코인 평가 모델/참조 지표

• 비트코인의 경제 모델

• Morgan Stanley의 연구는 시장 상황에서 비트코인이 제공하는 가치 지원을 충분히 고려하지만 비트코인의 가치는 외부 실제 수요뿐만 아니라 반감에 중점을 둔 고유한 내부 경제 모델에서 비롯됩니다. . 비트코인 제네시스 블록에서 나카모토 사토시가 풍자한 것처럼 전 세계 경제는 과도한 돈 인쇄로 인한 장기 인플레이션의 수렁에 점점 더 깊이 빠져들고 있습니다. 경제 위기가 있을 때마다 여러 국가의 중앙 은행은 부스터로 경제를 구하기 위해 항상 새로운 양적 완화 정책을 시작할 것입니다. 이를 고려하여 실제 수요를 고려하여 Satoshi Nakamoto가 Bitcoin의 경제 모델을 설계할 때 "총 발행량을 고정하고 4년마다 생산량을 절반으로 줄이는" 디플레이션 메커니즘을 채택하여 점차적으로 증가율은 다음과 같이 간단히 요약할 수 있습니다.

비트코인은 POW 합의를 통해 "채굴"에 참여하여 얻은 블록 보상을 통해서만 생성될 수 있습니다.

비트코인의 총량은 2,100만 개를 넘지 않으며 초기 블록 보상은 50 BTC로 약 4년마다 절반으로 줄어듭니다.

• 보조 제목

비트코인은 신흥 자산 투자 범주이기 때문에 비트코인을 합리적으로 평가하는 방법이 핵심 문제가 되었습니다. 비트코인은 현금 흐름이 없기 때문에 현금 흐름 할인(DCF) 평가에 적합하지 않습니다. 그렇다면 투자 행동에 대한 신뢰할 수 있는 참조를 제공하기 위해 비트코인의 가격 추세를 예측하는 방법은 무엇입니까? 이러한 점을 감안하여 시중에는 많은 비트코인 ​​평가 모델/참조 지표가 등장하고 있지만 대부분의 평가 모델은 실패할 수 밖에 없는 범위를 가지고 있습니다.

비트코인 NVT 모델

NVT 모델(Network Value to Transactions Ratio)은 전통적인 P/E 모델과 유사하며 비트코인 ​​네트워크 가치와 체인의 전송 수의 비율을 나타냅니다.이 모델은 비트코인의 원래 디자인을 따르고 이를 참조 참 값으로 순수한 지불 네트워크로. NVT가 높은 수준이면 전체 비트코인 ​​네트워크의 가격이 지속 불가능한 거품에 있거나 투자자가 비트코인에 대해 극도로 낙관하고 포지션을 늘리고 있음을 의미합니다. 이 모델은 현재 비트코인의 가장 큰 응용 시나리오가 결제가 아닌 거래라는 사실을 무시하고 대부분의 거래가 해당 온체인 전송 기록을 남기지 않고 중앙 집중식 거래소에서 발생하므로 이 모델만 참조 지표로 사용할 수 있습니다. 극단적인 시장 상황.

Bitcoin의 NVT 모델 Woobull.com

비트코인 네트워크 채굴 난이도 밴드 지수

• 비트코인 네트워크의 채굴 난이도 밴드 지수는 비트코인 ​​난이도 리본(Bitcoin Difficulty Ribbon)으로, 난이도 밴드는 비트코인 ​​네트워크 난이도의 단순 이동 평균으로 구성되어 채굴자들의 매도 압력이 비트코인 ​​가격 추세에 미치는 영향을 나타냅니다. 일반적으로 말해서, 채굴자들은 일상적인 작업의 필요성으로 인해 수입을 얻기 위해 새로 채굴된 비트코인의 일정 비율을 판매합니다. 전체 네트워크의 난이도 대역의 상승 기울기가 줄어들고 겹치면 대부분의 채굴자들은 이미 셧다운되고 강한 채굴자들만이 채굴 참여를 고집할 것입니다. 강력한 채굴자들의 강력한 재정적 힘으로 인해 그들은 운영을 유지하기 위해 작은 비율의 비트코인만 판매하면 되며, 이는 시장에서 비트코인의 판매 압력을 줄여 가격 상승의 여지를 더 많이 제공합니다. 따라서 지수에 따르면 채굴 난이도 밴드가 줄어들거나 심지어 겹치는 영역이 비트코인에서 포지션을 구축하기 가장 좋은 시기가 될 것입니다(아래 그림에서 파란색 선은 비트코인의 시장 가치, 빨간색 선은 이동하는 난이도입니다. 서로 다른 시간 간격의 평균, 세로 빨간색 점선 비트코인의 반감기 시간), 이 때 대부분의 광부들이 셧다운되었고 시간이 광업 재난의 끝/종료에 진입했음을 의미합니다. 곰 시장과 통화 가격이 바닥을 칠 수 있습니다.

비트코인 채굴 난이도 밴드 Woobull.com

비트코인 희소성 지수 S&F는 자산/상품의 희소성을 평가하는 방법으로 재고 상품 수와 연간 생산량 간의 비율을 나타냅니다. 희소성은 나카모토 사토시가 비트코인 ​​경제 모델을 공식화할 때 중요한 고려 사항이기도 합니다. 오랫동안 금은 희소성 지수 S&F에서 상위권을 유지해 왔으며, 2019년 9월 말 바이에른 LB 리서치가 발간한 연구 보고서 "Megatrend Digitalisation: Is Bitcoin outshining gold?"에 따르면 금의 S&F 지수는 1위였습니다. 당시 비트코인은 58로 높았던 반면 비트코인의 S&F는 25.8 정도이지만 2020년 5월 3차 반감기 이후에는 비트코인의 희소성이 더욱 높아져 S&F 지수가 53까지 높아져 비트코인이 금의 희소성을 넘어서는 길에 있습니다. S&F 지수에 따르면 비트코인의 반감은 비트코인의 희소성을 크게 증가시킬 것이며 역사적 경험에 따르면 상품의 시장 가치는 희소성과 양의 상관관계가 있습니다. .

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비트코인 시가 총액 액셀러레이터: 반감기

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비트코인 반감기 전과 후의 시장 성과 Fitzner Blockchain

실제로 항상 비트코인의 "테스트 체인"이자 "실험 분야" 역할을 해온 라이트코인(LTC)은 2019년 반감기 시장에서 약 594%의 증가를 달성했습니다. 따라서 비트코인의 반감기 시장은 매우 가치가 있습니다. 을 기대합니다. 최근 저명한 평가 기관인 Weiss Crypto Rating은 Bitcoin의 기술과 시장 인기도를 A로 평가하고 전체 등급을 A-로 올려 역사적인 성장 공간에 진입하게 됩니다.이미지 설명주류 자산의 등급 Weiss Crypto Rating

"반감기 시장이 이제 막 워밍업되었고 2월에 절정으로 복귀"

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"비트코인은 사실 명확한 바닥 박스 형태에서 나왔고, 비트코인은 횡보 박스 안에 있는 반면, BCH/BSV/ETC 및 기타 반감된 주요 통화는 상승 바닥과 상승 모멘텀에서 동시에 벗어났습니다. 불 같은 시작은 기본적으로 켜져 있습니다. 임박한 방아쇠 직전."

참조:

1、https://bitcoin.org/bitcoin.pdf

2、https://nakamotoinstitute.org/literature

3、Bitcoin Ringing the Bell for A New Asset Class，Coinbase & ARK Invest

4、Update: Bitcoin, Cryptocurrencies and Blockchain，Morgan Stanley

5、Megatrend Digitalisation: Is Bitcoin outshining gold?，Bayern LB Research

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