原題：「IPO前夜、クラーケンが目覚める」
原著者: ヤンツ、リアム
2025年7月、暗号通貨市場は再び強気相場の火を点けました。
過去の強気相場とは異なり、ビットコインなどの暗号資産と米国株式市場は、このサイクルの中で深く融合し始めています。ロビンフッドによる米国株のトークン化に注目が集まる中、長年休眠状態にあった老舗取引所が、ひっそりと資本市場への扉を開きつつあります。
この取引所はKrakenと呼ばれています。
かつて「暗号資産界のビッグブラザー」と呼ばれ、そのセキュリティと堅牢性で知られていましたが、CoinbaseやBinanceといった大手企業の影に隠れて長い間姿を消していました。中国系コミュニティでは長らく「安全な出金チャネル」と称されていましたが、あまりに目立たなかったため、一時は事実上忘れ去られていました。
今、状況は変わりました。
2025年第2四半期のKaiko Global Spot Exchange Comprehensive Scoreにおいて、Krakenは89点を獲得し、Coinbaseに次ぐ2位にランクインしました。四半期の収益は前年同期比18％増加し、取引量は1,868億ドルに達しました。Layer 2ネットワークInk、株式トークン化プラットフォームxStocksを立ち上げ、NinjaTraderを買収しました。長年休眠状態にあったKrakenが突如として動き出し、ウォール街で騒動を引き起こしました。
クラーケンは7月末、2026年のIPOに備えて評価額150億ドルの最終資金調達ラウンドを準備した。
「オタク界隈の正直者」から「次の仮想通貨ユニコーン」まで、長く続く内部闘争によって引き裂かれたKrakenの物語は、14年間の変遷である。
カードディーラーから取引所の創設者へ
90 年代、ジェシー・パウエルはマジック：ザ・ギャザリングに夢中なティーンエイジャーでした。
競争に熱心な他のプレイヤーとは異なり、彼はカード市場で裁定取引の機会を見つけるのが得意だった。その時初めて彼は気づいた。 「価値のあるものなら何でも価格が付けられ、取引できるのだ。」
2000 年代初頭、パウエル氏がインターネット サービス プロバイダーのテクニカル サポートに勤務していたとき、社内でオンライン ゲーム「Ultima Online」が人気を博しました。
これは、リアルマネー取引の要素を備えた初の大規模オンラインゲームでした。仮想の城が数千ドルで売れることもあり、仮想アイテムをリアルマネーと交換することで、パウエル氏は「リアル資産のデジタル化」の原型を目の当たりにすることができました。
その後すぐに、彼はディアブロIIに夢中になりました。当初はモンスターを倒してアイテムを売るだけで、時給25ドルを稼いでいました。平均的なプレイヤーにとっては立派な収入でした。しかし、パウエルはすぐにもっと効率的な方法を見つけました。5ドルのゲーム内コインをレアアイテムと交換し、それをeBayで30ドルで売るのです。1回の取引で6倍の利益を得ることができたのです。この副業は後に20以上のゲームにまで拡大し、小さな仮想通貨取引帝国へと成長しました。
パウエル氏は後にこの経験を「暗号通貨への序章」と呼んだ。
2010年にビットコインが登場しました。
パウエル氏は当初、ビットコインは単なる「World of Warcraft」のゴールドコインの一つだと考えていました。しかし、すぐにビットコインが仮想通貨取引の根本的な課題、つまり返金紛争、配送の難しさ、そして高額な越境決済を解決していることに気付きました。ビットコインの分散化と低コストの取引は、パウエル氏に「これは仮想ゲーム経済を変革するだけでなく、現実の金融システムさえも再構築する可能性がある」と気づかせました。
1年で、彼は仮想ゲーム通貨商人からビットコイン愛好家へと変貌しました。
2011年、マジック：ザ・ギャザリングで知り合った友人に、当時世界最大のビットコイン取引所だったマウントゴックスのオフィスに誘われた。ただの訪問というより、ある問題を解決するための旅だった。
その訪問中に、悪名高き88万枚のコインが盗難された事件が発生しました。パウエル氏は約1週間半をかけてマウントゴックスの事業再開を支援し、その間に暗号資産の世界が抱える莫大なリスクを目の当たりにしました。
「暗号通貨が主流になるためには、より本格的なプレイヤー、つまり安全でコンプライアンスを遵守し、規制当局とユーザーの信頼を得られる取引所が必要です。」
同年、ジェシー・パウエルと技術パートナーのタン・ルーはサンフランシスコで正式にKrakenを設立しました。
スピードを追求する他の起業家とは異なり、パウエル氏はセキュリティチームの構築、第三者監査の通過、二要素認証（2FA）の先駆的な導入に丸1年を費やし、セキュリティ能力を公に証明できる最初の暗号通貨取引所の1つとなった。
その後の10年間、クラーケンはゆっくりとしたペースで拡大を続けました。
2013年には海外取引所として初めて日本の金融庁からライセンスを取得し、2014年にはマウントゴックス破綻後の資産清算を支援し、コンプライアンスとセキュリティの評判をさらに確立しました。2020年までに200以上の国と地域で事業を展開し、米国、カナダ、英国、日本、オーストラリアなどからライセンスを取得し、世界で最も包括的なコンプライアンス取引所の一つとなっています。
着実な拡大の基盤は築かれており、Kraken に必要なのは状況を好転させる機会だけです。
既存の取引所の変革
Kraken は長い間、「旧式で、安全で、控えめ」というレッテルを貼られてきましたが、このレッテルの裏には「旧式で時代遅れ」という裏があります。
中国の仮想通貨業界では、ステーブルコインUSDTを米ドルやユーロなどの法定通貨に迅速に交換できるため、長年「安全な出口チャネル」と称されてきました。しかし、一般の人々から見ると、それは昔ながらの銀行のようなもので、安定性と信頼性はあるものの、ブランド力に欠け、これまで主導的な役割を果たしたことがありません。
対照的に、同じく米国に拠点を置く Coinbase は、暗号通貨界の「Apple」のような存在で、洗練されていて使いやすく、どこにでも存在しています。
Coinbase Learnの教育コンテンツから2022年のスーパーボウルのCM、NBAとのコラボレーション、eスポーツチームのスポンサーシップ、有名人の推薦まで、マーケティングに優れており、徐々にアメリカ人の心の中で暗号資産と同義になってきました。
それに比べると、Kraken の最初の 13 年間は、「Linux」のような技術オタクの自己修養のようなもので、強力でプロフェッショナルでありながら、長い間オタクの輪の中に生きていました。
ソーシャルメディアのデータはもっと示唆的かもしれない。CoinbaseのXフォロワーは650万人に達したが、Krakenのフォロワーはまだ160万人前後で推移している。
しかし、これらすべては2025年に完全に覆されました。
Kraken は頻繁に話題になっており、静かで目立たない暗号通貨取引所というイメージは、活気に満ちたアクティブな暗号通貨大手に取って代わられました。
- 株式トークン化 (xStocks): Backed Finance との協力により、Apple、Tesla、Nvidia など 60 以上の米国株式資産を網羅したトークン化された株式および ETF 取引がブロックチェーン上で開始されました。
- 従来型金融の合併と買収:デリバティブおよび先物取引を拡大するため、小売先物プラットフォーム NinjaTrader を 15 億米ドルで買収しました。
- ステーブルコイン エコシステム: ステーブルコイン発行会社 StablR に戦略的に投資し、EURR と USDR の世界的な応用を促進します。
- レイヤー 2 エコシステム Ink:独自のブロックチェーン ネットワークを構築し、オンチェーン金融インフラストラクチャを構築します。
- 機関サービス: Kraken Institutional は、ヘッジファンドや ETF 発行者にフルスタックのデジタル資産サービスを提供しています。
マーケティング改革はより早くから行われ、2023年からはクラーケンはブランドの欠点への対処にも着手しました。
2023年から2025年にかけて、クラーケンはウィリアムズ・レーシングF1チームの最後のスポンサー機会を活用し、ブランド影響力を高めました。その後、グリッドパス・デジタル・コレクタブル（NFT）を立ち上げ、レースイベントの世界的なライブ配信を通じて富裕層の注目を集めました。
2024年、クラーケンはプレミアリーグのトッテナム・ホットスパー、ラ・リーガのアトレティコ・マドリード、ブンデスリーガのRBライプツィヒとジャージスポンサー契約を締結し、クラーケンのロゴが世界中のスポーツ生放送に登場することとなった。
Krakenのブランドとビジネスの目覚めは単なる表面的なものであり、変化の根源は危機にあります。
2022年、クラーケンは経営危機に陥りました。
当時のCEO兼共同創業者であるジェシー・パウエル氏の極めてリベラルな文化的価値観は、チームの価値観と衝突し、社内の不満と不和を引き起こしました。前CMOのマット・メイソン氏は、入社わずか1年後の2020年2月に突然退任し、同職は2年間空席となりました。製品責任者は4年間で3回交代しました。2021年以降、最高事業責任者の職は空席のままで、後に完全に廃止されました。
上級管理職の空席が続き、チームが分裂したため、創業者のパウエル氏は2022年にCEOを退任し、取締役会長に就任することを選択した。
この変化は権力の移譲であると同時に、企業文化に対する深い反省でもあります。
それ以来、クラーケンは変革の道を歩み始めました。
同年、マユール・グプタがCMOに就任し、グローバルブランドマーケティングを駆使してクラーケンのイメージを初めて刷新しました。スポーツスポンサーシップ、NFTコレクション、コンテンツ配信などを通して、この「テクノロジーオタクの取引所」は初めてZ世代とコミュニケーションをとることができました。
彼が主導した一連のマーケティング戦略は後に市場に認められ、Business Insiderの「2024年最も革新的なCMO」の1人に選出された。
さらに大きなビジネスの変化は、2024年末にTribe Capitalの共同創業者であるArjun Sethi氏がKrakenの共同CEOに就任したときに起こりました。
注目すべきは、Tribe CapitalがKrakenの2番目に大きな機関投資家であり、その創設者であるArjun Sethi氏が2020年にKrakenの取締役会に加わったことです。外部から見ると、これは株主の自力救済でもあります。
シリコンバレーのベンチャーキャピタル出身のセティ氏は、クラーケンはアイデンティティのアップグレードを完了する必要があると考えており、そのキーワードはただ一つ、 「悪循環を断ち切る」ことだ。
単一の暗号通貨取引所から、世界的なデジタル金融プラットフォームへと変貌を遂げました。
セティ氏のリーダーシップの下、Kraken は株式トークン化取引プラットフォームである xStocks を立ち上げ、 NinjaTrader を買収し、デリバティブおよび先物取引へと事業を拡大しました。
「当社は将来的にさらなる買収を検討している」とセティ氏は語った。
共同CEOは、デジタル資産が「大きな可能性」を秘めている新たな分野の一つは企業の財務管理であり、 「多くの上場企業や非上場企業が暗号通貨の保有を検討している」と考えている。
今日、クラーケンは過去の内部抗争を乗り越え、もはや沈黙のセイレーンではない。新たな声、新たなブランド、そして新たな物語を携えて。
同社はもはや暗号資産の安全避難場所であることに満足せず、暗号資産と従来の金融の間に橋を架け、さらには世界的な資産トークン化の波の中核参加者になりたいと考えています。
設立14年目のこの取引所は、新たな姿勢でIPOステージに向けて突き進み始めました。
IPOに向けて
2025年7月末、The Informationは、Krakenが新たな資金5億ドルを調達し、評価額は150億ドルに達し、2022年の評価額約110億ドルから36％増加したと報じた。
店頭株式取引プラットフォーム「フォージ」のデータによると、クラーケンの店頭株価は過去1年間で3倍以上に上昇し、現在の評価額は100億ドルを超えている。
今回の資金調達は、業界ではIPO前の最後のスプリントラウンドと一般的に考えられています。Krakenは早ければ2026年第1四半期にも資本市場に参入すると予想されています。
Krakenにとって、これは素晴らしい政策の機会です。
2025年3月、米国証券取引委員会（SEC）はKrakenに対する証券違反訴訟を取り下げ、同年6月、KrakenはEU暗号資産市場（MiCA）ライセンスを取得し、EUにおける完全なコンプライアンス運用を実現しました。
これらすべては、トランプ大統領の暗号資産業界に対する友好的な政策や、クラーケンの創設者が早期にトランプ大統領に賭けたことと切り離せないものだ。
2024年6月、Krakenの共同創設者であるジェシー・パウエル氏は、主にETHで100万ドル相当の暗号資産をトランプ大統領に個人的に寄付しました。トランプ大統領がミームコイン「TRUMP」を立ち上げたことを受け、KrakenはTRUMPトークンを上場する最初の米国暗号資産取引所となりました。
政策支援に加え、クラーケンは事業運営と財務データにおいても力強い勢いを示した。
ビジネスの観点から見ると、Krakenの収益構造は多様で拡大し続けており、主に取引手数料、ステーキング報酬、レバレッジおよびデリバティブサービス、資産保管、OTCマッチング、機関向けカスタマイズツールなどが含まれ、その中でも取引手数料が中核となっています。
Krakenは、2024年に15億ドルの収益、2025年上半期にそれぞれ4億7,200万ドルと4億1,200万ドルの収益を達成すると予想しており、これは前年比19%と18%の成長を示し、調整後EBITDAはそれぞれ1億8,700万ドルと8,000万ドルに達すると見込んでいます。
2025年第2四半期、Krakenの総取引量は1,868億米ドルに達し、前年同期比19%増となりました。プラットフォーム上の運用資産は432億米ドルに達し、前年同期比47%増となりました。顧客総数は1,500万人を超え、200種類以上のデジタル資産と6つの国の通貨をサポートしています。
Coinbaseと比較すると、Krakenの現在の1日あたりの取引量は約13億7000万ドルで、Coinbaseの約半分です。しかし、Krakenは差別化されたビジネスストーリーを通じて独自の道を切り開いています。
1つ目は株式のトークン化です。
Krakenは株式トークン化の最大の推進者の一つです。Backed Financeとの提携により立ち上げられたxStocksプラットフォームには、 Apple、Tesla、Nvidiaなど60以上の株式トークンが上場されており、米国以外の投資家が米国上場企業の株式を購入するための新たなゲートウェイが生まれ、24時間365日取引が可能です。ユーザーはxStocksをDeFiステーキング、流動性プール、スマートコントラクトの呼び出しにも利用でき、これらは従来の証券取引では達成できない成果です。
今後、Krakenのアイデンティティは取引所にとどまらず、 「Kraken Bank」へと進化していく可能性が高いでしょう。
Krakenは2020年9月、米国で初めてワイオミング州において特別目的預金機関（SPDI）の銀行免許を取得したデジタル資産関連企業となりました。これは、Krakenが従来の銀行と同様にデジタル資産の保管、米ドル預金口座、24時間365日対応の決済サービスを提供できることを意味します。ただし、部分準備銀行制度に伴うリスクを回避するために、完全準備金制度を採用する必要があります。
今後、クラーケンは、機関および個人向けのデビットカード、暗号通貨ウォレットに接続されたモバイルバンキング製品、資産管理および支払いソリューションなど、より幅広い金融商品を正式に発売する予定です。
公式発表では、将来の暗号経済と既存の金融システムの間に橋を架けたいという強い意欲が強調されていました。これは、Kraken創業時のジェシーの言葉と重なります。 「暗号資産が主流市場に参入するには、真に真摯なプレイヤーが必要です。つまり、堅実に運営し、規制当局や法執行機関と連携し、銀行に暗号資産を説明し、従来のシステムから暗号資産の世界への橋を架けることができるプレイヤーです。」
